投资评级与核心观点 - 报告给予学大教育“买入”评级，并维持该评级 [3][6] - 报告设定目标价为46.74元，基于2026年19倍市盈率，当前股价（2026年3月31日）为30.69元，存在约52.3%的潜在上涨空间 [3][6] - 报告核心观点认为，公司正通过“职教+AI+产业投资”三线并进的策略驱动发展 [2] 业务发展与增长动力 - **主业根基稳固**：政策驱动高中教育需求扩容，2025年全国普通高中阶段招生预计超1000万人，在校生超3000万人，为学大教育的K12升学衔接、个性化辅导及“职普融通”综合高中班业务提供了增长确定性 [11] - **第二增长曲线成型**：公司职业教育板块通过收购、托管、共建等方式加速布局，截至2025年三季度末已累计控股15所职业院校 [11] - **AI技术赋能教学**：公司自研的“星图”大模型于2025年4月获得监管部门备案批准，旨在提升教学效果与运营效率 [11] - **战略投资布局EDA领域**：公司通过子公司参股江阴启芯领航（持股6.48%），该标的投前估值达5亿元，创始团队拥有超20年EDA产业化经验，此举旨在卡位EDA国产替代红利，并与公司职教业务形成“产业资源+教育服务”的协同 [11] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：报告下调了2025-2026年盈利预测，主要因EDA领域战略性投资短期拖累利润表现，最新预测2025-2027年每股收益分别为1.99元、2.46元、3.02元 [3][12] - **收入持续增长**：预测公司营业收入将从2024年的27.86亿元增长至2027年的44.91亿元，2025-2027年同比增速分别为18.7%、17.0%、16.0% [5] - **利润稳步提升**：预测归属母公司净利润将从2024年的1.80亿元增长至2027年的3.68亿元，2025-2027年同比增速分别为35.0%、23.4%、22.8% [5] - **盈利能力指标**：预测毛利率将稳定在34%左右，净利率将从2024年的6.5%逐步提升至2027年的8.2% [5] - **估值参考**：估值目标基于可比公司2026年调整后平均市盈率19.06倍，报告所列可比公司包括科德教育、昂立教育、新东方-S、好未来、中国东方教育 [13] 主要财务数据摘要 - **历史业绩**：2024年公司营业收入为27.86亿元，同比增长25.9%；归属母公司净利润为1.80亿元，同比增长16.8% [5] - **预测每股收益**：2025E/2026E/2027E分别为1.99元/2.46元/3.02元 [5] - **预测市盈率**：对应预测每股收益，2025E/2026E/2027E的市盈率分别为15.7倍/12.7倍/10.3倍 [5] - **净资产收益率**：预测2025-2027年ROE将保持在24.9%至26.6%之间 [5]