报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告属于化工装置深挖系列专题第二篇，主要分析聚酯产业链上下游配套情况及PX/PTA/PR/PF等期货品种的边际装置，先分析上下游分集团和分地区配套情况及PX/PTA富余或缺口量级，再从老装置、单线产能或企业规模小、生产工艺成本高、原料采购或产品销售距离远等角度找出边际装置[2][4] 各部分总结 聚酯产业链上下游配套分析 分集团上下游配套 截至2025年7月底，我国PX、PTA、聚酯产能分别为4367、9171.5、8894万吨，理论PX年缺口1640万吨，PTA年理论富余量1567万吨（实际值低于理论值）；PTA企业中有PX或聚酯配套的产能占比91.6%，PX有下游配套的产能占比82.0%，聚酯有上游配套的产能占比72.1%；企业分为四类，包括上下游均配套、以聚酯和PTA配套为主、仅有PX和PTA配套、配套相对单一的企业[10] 分地区上下游配套 聚酯产业链产能集中在浙江、江苏、辽宁、广东、福建等地，除山东PX有较多富余外卖量外，其他地区大多有PX产能缺口或基本平衡，浙江、江苏、辽宁PX缺口最大；江苏和浙江PTA产能有较大缺口，辽宁、广东PTA过剩，福建理论上PTA供需小幅过剩，新疆PTA供大于求，海南、山东有一定理论PTA富余量[12][15][16] PX边际装置分析 截至2025年7月底，我国PX总产能4367万吨，有效运行产能4254万吨，理论满开开工率97.41%，产能主要分布在浙江、辽宁、江苏、广东、山东等地；投产超过20年的装置合计276万吨，占比6.3%，近10年投产的装置产能占比70.1%；单套规模在200万吨以上的装置合计占总产能近一半，产能小于100万吨的装置数量较多，占总产能28.3%；我国PX在产装置以长流程一体化为主，中短流程装置合计760万吨，占总产能17.4%，对原料采购和利润更敏感[20][23][30] PTA边际装置分析 截至2025年7月底，PTA总产能9171.5万吨，其中836.5万吨已停车半年以上，产能主要分布在浙江、江苏、辽宁、广东、福建等沿海地区；投产超过20年的3套装置均已停产半年以上，在产装置大多建于2010年以后，63%为2016年之后投产；200万吨以上的装置占比80%，产能小于100万吨的装置仅四川能投100万吨装置在运行；产能小于200万吨且投产时间在2020年以前的装置合计1295万吨，占比14.1%，部分装置成本较高或有改造计划[34][36][40] PR边际装置分析 截至2025年7月底，PR总产能2168万吨，主要分布在江苏、海南、辽宁，区域和企业集中度较高；瓶片产品主要外卖或出口，有PTA或MEG产能配套的企业较少；近5年投产的产能占半数，单套装置规模大部分在30万吨以上；筛选出的边际装置合计326万吨，占总产能15%，大部分是2005年以前投产的老装置[44][47][54] PF边际装置分析 截至2025年7月底，PF总产能968.5万吨，主要分布在江苏、浙江、福建，区域集中度较高，企业集中度较分散；20年前投产的装置占35%，30年前投产的装置占11%，近5年新装置占29%，超20年的老旧装置集中在江苏、福建；单套规模普遍不大，10到20万吨的装置占比最多，40万吨以上的装置仅占4%；新老装置加工成本差异不显著，老旧产能存续取决于市场动态平衡[55][57][62]