投资评级与核心观点 - 报告给予荣盛石化“强推”评级，并予以维持 [2] - 报告设定的2026年目标价为17.71元，当前股价为13.95元，存在约27%的上涨空间 [4] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩大幅回升，整体盈利能力显著改善 [2] 2025年及近期财务业绩 - **2025年全年业绩**：营收3086.22亿元，同比下降5.47%；归母净利润8.48亿元，同比上升17.09% [2] - **2025年第四季度业绩**：营收808.08亿元，归母净利润-0.40亿元，同比减亏73.63% [2] - **2026年第一季度业绩**：营收606.29亿元，同比下降19.13%；归母净利润28.15亿元，同比大幅上升378.46%，环比实现扭亏为盈 [2] - **2026年第一季度盈利能力**：单季毛利率达19.69%，同比上升5.75个百分点；归母净利率为4.64%，同比上升3.86个百分点 [8] 分业务板块表现 (2025年) - **石化行业**：实现收入2555.00亿元，同比下降11.68%；毛利润367.55亿元，同比微升0.44%；毛利率14.39%，同比上升1.74个百分点 [8] - **聚酯化纤行业**：实现收入233.95亿元，同比上升26.41%；毛利润2.58亿元，同比下降17.26%；毛利率1.10%，同比下降0.58个百分点 [8] - **贸易及其他业务**：实现收入297.27亿元，同比大幅上升59.25%；毛利润6.86亿元，同比上升18.66% [8] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为3604.91亿元、3531.05亿元、3534.78亿元，2026年同比增长16.8% [4] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为65.59亿元、78.97亿元、91.38亿元，2026年同比大幅增长673.2% [4][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.66元、0.79元、0.91元 [4] - **估值指标**：基于2026年5月7日股价，报告预测2026-2028年市盈率分别为20倍、16倍、14倍；市净率分别为2.6倍、2.3倍、2.1倍 [4] - **目标价依据**：参考公司历史估值中枢及当前周期位置，给予公司2026年3.6倍市净率，对应目标价17.71元 [8] 公司运营与战略进展 - **费用管控**：2025年销售费用率0.06%同比持平，管理费用率0.32%同比微升0.02个百分点，财务费用率1.82%同比下降0.36个百分点 [8] - **股东回报**：2025年度拟每10股派发现金红利1.00元，现金分红总额约9.57亿元，分红比例高达112.84% [8] - **项目推进**：金塘原油储运基地罐区及码头工程、舟山-宁波石化基地互联互通管道、浙石化高端新材料项目等稳步推进 [8] - **战略合作**：公司深化与沙特阿美的战略合作，在原油供应、技术研发及海外市场拓展等层面实现深度协同，加速全球化产业网络布局 [8] 关键财务比率预测 - **盈利能力**：预测毛利率将从2025年的12.2%提升至2028年的17.1%；净利率将从2025年的1.1%提升至2028年的4.9%；净资产收益率将从2025年的1.9%显著提升至2026年的13.3% [9] - **偿债能力**：预测资产负债率将从2025年的74.9%逐步下降至2028年的64.0% [9] - **成长能力**：预测2026年归母净利润增长率高达673.2%，2027-2028年增长率分别为20.4%和15.7% [9]