公司业务格局与战略 - 公司已形成“化工、交通”两大领域三大主业的业务格局 [1] - 新材料化工业务在内蒙古乌海市布局30万吨/年BDO和36万吨/年电石产能 [1] - 化工业务未来将向上游拓展兰炭、绿电产能，向下游拓展PBAT等可降解塑料产能，目标是成为全球BDO及可降解塑料一体化龙头企业 [1] - 轨道交通业务重点布局珠三角、长三角及“一带一路”沿线省份（如四川、云南），致力于高铁和地铁项目开拓 [1] 近期股价与市场表现 - 2026年2月11日，公司股价报收11.36元，上涨1.25%，成交额1.09亿元 [1] - 近7日（2026年2月5日至12日），公司股价区间振幅达6.32%，最高价为2月9日的11.76元，最低价为2月6日的11.04元 [1] - 截至2月12日收盘，股价为11.20元，当日下跌1.41%，换手率0.64%，成交金额7221万元 [1] - 2月11日资金流向显示，主力资金净流出296.72万元，但游资资金净流入332.43万元 [1] - 同期，公司所属基础化工板块下跌0.23%，橡胶板块上涨0.09%，公司表现略弱于行业平均水平 [1] 2025年业绩预告解读 - 公司预计2025年全年净利润亏损2.5亿至3.8亿元 [2] - 业绩亏损主要因子公司内蒙古三维受BDO价格低迷拖累 [2] - 轨道交通业务净利润已恢复至2023年水平 [2] - 聚酯化纤业务通过“反内卷”行动大幅减亏 [2] 行业动态与公司展望 - 新版《生物降解塑料购物袋》国标将于2027年实施，生物降解率要求提升至90%，可降解塑料需求有望增长 [2] - 电石价格2026年以来已回升5%-8% [2] - 行业产能出清或支撑未来盈利修复 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪回落 PX在高位回调中维持基本面韧性 受伊朗地缘风险 原油价格风险依然存在 [2] - 下游PTA行业持续强势 国内1月PTA产量预计创新高 且无春节减产计划 叠加全年无新增PTA产能 现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长 为PX提供坚实需求底色 [2] - PX供应端仍偏紧 全球有效产能释放有限 PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右 利润结构方面 PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平 [2] - 国内PTA维持高开工 内需有所回落 聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 瓶片利润扩张 短纤利润下滑 [2] 各指标情况总结 价格变动情况 - PTA现货价格从2026/2/6的5085涨至2/9的5115 变动值为30 [2] - MEG内盘价格从2026/2/6的3630涨至2/9的3635 变动值为5 [2] - PTA收盘价从2026/2/6的5166涨至2/9的5192 变动值为26 [2] - MEG收盘价从2026/2/6的3743降至2/9的3739 变动值为 - 4 [2] - 1.4D直纺涤短从2026/2/6的6535涨至2/9的6575 变动值为40 [2] - 短纤基差从2026/2/6的39涨至2/9的41 变动值为2 [2] - 3 - 4价差在2026/2/6和2/9均为 - 80 无变动 [2] - 涤短现金流从2026/2/6的240涨至2/9的246 变动值为6 [2] - 1.4D仿大化在2026/2/6和2/9均为5300 无变动 [2] - 1.4D直统与仿大化价差从2026/2/6的1235涨至2/9的1275 变动值为40 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格从2026/2/6到2/9均下降14 [2] - 外盘水瓶片在2026/2/6和2/9均为835 无变动 [2] - 瓶片现货加工费从2026/2/6的683降至2/9的642 变动值为 - 41 [2] - T32S纯涤纱价格在2026/2/6和2/9均为10700 无变动 [2] - T32S纯涤纱加工费从2026/2/6的4165降至2/9的4125 变动值为 - 40 [2] - 涤棉纱65/35 45S在2026/2/6和2/9均为16800 无变动 [2] - 棉花328价格从2026/2/6的15615涨至2/9的15630 变动值为15 [2] - 涤棉纱利润从2026/2/6的1565降至2/9的1533 变动值为 - 32 [2] - 原生三维中空(有硅)在2026/2/6和2/9均为7290 无变动 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从2026/2/6的526降至2/9的499 变动值为 - 27 [2] - 原生低熔点短纤在2026/2/6和2/9均为7895 无变动 [2] 市场情况 - 短纤主力期货涨38到6606 涤纶短纤生产工厂价格偏强运行 贸易商价格微涨 下游零星采购 场内成交有限 [2] - 商品氛围偏暖 聚酯瓶片工厂部分报价上调10 - 50 部分维稳 市场重心窄幅上扬 春节临近 物流减少 远途物流费用上涨 中小终端企业陆续退出市场 市场节日氛围渐浓 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷(周)从2026/2/6的88.84%降至2/9的86.77% 变动2.07% [3] - 涤纶短纤产销从2026/2/6的52.00%降至2/9的38.00% 变动 - 14.00% [3] - 涤纱开机率(周)从2026/2/6的70.00%涨至2/9的70.32% 变动0.32% [3] - 再生棉型负荷指数(周)从2026/2/6的54.81%降至2/9的55.44% 变动 - 0.63% [3]

行业趋势与政策环境 - 2025年度聚酯工业长丝行业在国家政策引导、行业协会牵头和企业自律下，通过“限产保价”、“协调开工率”等方式灵活调节供应，行业呈现景气度上行的趋势 [1] - 未来随着反内卷政策持续及供需格局改善，行业前景向好 [1] 公司业务与财务表现 - 公司涤纶工业丝业务已出现明显减亏迹象 [1] - 公司正向高门槛、高技术含量且附加值高的车用丝领域布局 [1] 未来展望与盈利能力 - 公司聚酯化纤板块有望扭亏为盈，盈利能力进一步改善 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PX市场经历迅猛上涨,此轮涨势由投机资金推动,期货市场主导价格发现机制,形成“非理性繁荣”特征,虽有泡沫担忧,但PX基本面有支撑,2026年市场预计持续趋紧,受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动,PX-石脑油价差已扩大至360美元,PX-混合二甲苯价差达155美元,显著改善芳烃抽提经济性,PX市场处于投机情绪与基本面张力交织的关键节点 [2] - 国内PTA维持高开工,受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复,汽油价差高位对芳烃有所支撑,聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位,PTA消费量维持高位,市场囤货意愿增加,基差快速走强,聚酯需求虽受国内季节走弱,但聚酯工厂减产不足以形成负反馈 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从5060涨至5075,变动值为15;MEG内盘价格从3686涨至3711,变动值为25;PTA收盘价从5140降至5116,变动值为 -24;MEG收盘价从3815涨至3867,变动值为52 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6520降至6510,变动值为 -10;短纤基差从34涨至42,变动值为8;2 - 3价差从16降至18,变动值为 -2 [2] - 涤短现金流从240涨至246,变动值为6;1.4D仿大化价格维持5250不变;1.4D直纺与仿大化价差从1270降至1260,变动值为 -10 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均从6097涨至6148,变动值为51;外盘水瓶片价格维持810不变;瓶片现货加工费从536涨至566,变动值为30 [2] - T32S纯涤纱价格维持10600不变;T32S纯涤纱加工费从4080涨至4090,变动值为10;涤棉纱65/35 45S价格维持16600不变 [2] - 棉花328价格从15610涨至15615,变动值为5;涤棉纱利润从1377涨至1381,变动值为5;原生三维中空(有硅)价格维持7210不变 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从449降至428,变动值为 -21;原生低熔点短纤价格维持7775不变 [2] 市场情况 - 短纤主力期货跌32到6470,现货市场中涤纶短纤生产工厂价格稳定,贸易商价格微幅下滑,下游按需采买,场内成交谨慎,1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东、华北、福建市场有不同价格区间 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6140 - 6200元/吨,均价较上一工作日涨30元/吨,PTA及瓶片期货偏强运行,成本端支撑力度较强,供应端报盘多数上调为主,市场现货货源偏紧,低端价格重心继续上移,市场商谈重心有所上升 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷(周)从86.77%涨至88.84%,变动值为2.07%;涤纶短纤产销从80.00%降至72.00%,变动值为 -8.00% [3] - 涤纱开机率(周)维持66.00%不变;再生棉型负荷指数(周)维持51.10%不变 [3]

公司评级与核心观点 - 东吴证券给予新凤鸣"买入"评级 [1] 公司财务与运营表现 - 2025年前三季度公司盈利情况同比明显改善 [1] - 公司拟投资2.8亿美元投建埃及长丝项目 [1] 行业趋势与前景 - 大炼化行业反内卷持续推进 [1] - 聚酯链景气有望上行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国突袭委内瑞拉致地缘风险升温，欧佩克+八个成员国将在2026年第一季度暂停增加石油产量 [2] - PX市场经历迅猛上涨，涨势由投机资金推动，期货市场主导价格发现机制，虽有泡沫担忧但基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动，PX-石脑油、PX-混合二甲苯价差扩大，芳烃抽提经济性显著改善，PX市场处于投机情绪与基本面张力交织节点 [2] - 国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复，汽油价差高位对芳烃有支撑，聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持高位，PTA消费量维持高位且市场囤货意愿增加，基差快速走强，聚酯需求虽受国内季节走弱，但聚酯工厂减产不足以形成负反馈 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从2025年12月31日的5095元降至2026年1月5日的5030元，降65元；MEG内盘价格从3681元降至3640元，降41元；PTA收盘价从5110元降至5046元，降64元；MEG收盘价从3803元降至3732元，降71元 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6545元降至6510元，降35元；短纤基差从70降至38，降32；2 - 3价差从 - 4变为6，增10；涤短现金流从240元增至246元，增6元 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均从6031元、6031元、6131元降至6006元、6006元、6106元，各降25元；外盘水瓶片价格维持795美元不变；瓶片现货加工费从442元增至486元，增44元 [2] - T32S纯涤纱价格维持10450元不变；T32S纯涤纱加工费从3905元增至3940元，增35元；涤棉纱65/35 45S价格从16370元增至16400元，增30元；棉花328价格从15315元增至15475元，增160元；涤棉纱利润从1242元降至1234元，降7元 [2] - 原生三维中空（有硅）、1.4D仿大化、原生低熔点短纤价格维持7215元、5275元、7775元不变；中空短纤6 - 15D现金流从426元增至495元，增69元 [2] 市场情况 - 短纤主力期货下跌82到6462，涤纶短纤生产工厂价格商谈下滑，贸易商价格跟跌期货，下游刚需逢低价有少量补货，场内成交一般，1.4D涤纶短纤华东、华北、福建市场有不同价格区间 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5970 - 6080元/吨，均价较上一工作日跌40元/吨，PTA及瓶片期货弱势运行，供应端报盘下调为主，市场商谈氛围好转，下游终端刚需补库，市场商谈重心下移 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%增至89.32%，增0.95%；涤纶短纤产销从57.00%降至53.00%，降4.00%；涤纱开机率（周）、再生棉型负荷指数（周）维持66.00%、51.10%不变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX市场情绪受2026年一季度供应趋紧预期支撑，PX - 石脑油价差扩大至360美元，PX - 混合二甲苯价差升至244美元，激励生产商采购MX转化 [2] - 需求侧稳健，国内PTA高开工，受益于内需稳定及对印度出口恢复，汽油价差高位支撑芳烃，聚酯新装置投产使聚酯负荷和PTA消费量维持高位，市场囤货意愿增加，基差走强，聚酯需求虽受国内季节影响走弱，但工厂减产未形成负反馈，大宗商品狂热情绪提振PTA价格，瓶片、短纤成本跟随 [2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从5065涨至5100，涨幅35；MEG内盘价格从3687涨至3694，涨幅7；PTA收盘价从5122涨至5144，涨幅22；MEG收盘价从3817涨至3847，涨幅30 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6620涨至6640，涨幅20；短纤基差从120降至86，降幅34；2 - 3价差从6涨至8，涨幅2 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均涨28，外盘水瓶片价格持平 [2] - T32S纯涤纱价格从10380涨至10400，涨幅20；棉花328价格从15240涨至15280，涨幅40 [2] 市场情况 - 短纤方面，主力期货涨30至6564，现货市场工厂价格商谈为主，贸易商价格微跌，下游刚需采购，成交清淡，1.4D直纺涤短不同市场有价格区间 [2] - 瓶片方面，江浙市场主流商谈价格6000 - 6100元/吨，均价持平，PTA及瓶片期货窄幅震荡，供应端报盘多数维持，市场商谈氛围谨慎，终端需求平稳，商谈重心暂稳 [2] 加工费与利润情况 - 瓶片现货加工费从462降至458，降幅4；T32S纯涤纱加工费持平；涤棉纱利润从1220降至1192，降幅28；中空短纤6 - 15D现金流从450降至417，降幅33 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷从88.37%涨至89.32%，涨幅0.95%；涤纶短纤产销从54.00%涨至55.00%，涨幅1.00%；涤纱开机率和再生棉型负荷指数持平 [3]

公司股权结构与质押情况 - 公司控股股东及实际控制人之一叶继跃持有公司股份约3.75亿股，占公司总股本的36.32% [1] - 叶继跃及其一致行动人张桂玉合计持有公司股份约4.39亿股，占公司总股本的42.62% [1] - 本次股份质押后，叶继跃及其一致行动人张桂玉累计质押公司股份约2.14亿股，占其持有公司股份总数的48.61%，占公司总股本的20.72% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中聚酯化纤占比34.23% [1] - 同期，BDO及电石业务收入占比32.76% [1] - 同期，橡胶行业业务收入占比24.6% [1] - 同期，混凝土枕业务收入占比4.78% [1] - 同期，其他业务收入占比3.62% [1] 公司市值信息 - 截至发稿，公司市值为108亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 聚酯产业链各产品供需格局不同，PX供需偏紧，PTA有累库预期，MEG供需双弱且库存有去化压力，PF和PR供需面偏弱，各产品行情震荡偏弱[6] 各章节内容总结 第一章 综合分析与交易策略 - PX：供应端多套装置有停车和重启计划，亚洲歧化效益不佳对实际供应影响有限，利润良好开工维持高位，供需格局偏紧；交易策略为单边震荡偏弱、1 - 5反套、卖出虚值看涨期权[6] - PTA：下旬部分检修装置计划重启，开工率预期提升，下游聚酯产销平淡，终端采购意向偏弱，聚酯加工费压缩，内需进入淡季，外需询单量活跃但出货平稳，累库预期仍存；交易策略为单边震荡偏弱、1 - 5反套、卖出虚值看涨期权[6] - MEG：多套装置降负或停车检修，新装置出料，内盘供应损失增加，下游部分聚酯装置停车检修，聚酯周开工环比走弱，终端采购意向弱，聚酯加工费压缩，终端织造季节性转弱，聚酯开工有下调预期，供需双弱，库存有去化压力；交易策略为单边震荡偏弱、1 - 5反套、卖出虚值看涨期权[6] - PF：近期短纤产销偏弱，开工稳定，工厂库存变动不大，下游纱厂开工小幅走弱，库存上升，内需进入淡季，12月中旬终端将进一步转淡，外贸询单量活跃但下游开工下降缓慢，供需面偏弱，加工费承压；交易策略为单边震荡偏弱、套利观望、卖出虚值看涨期权[6] - PR：山东富海新装置有投产预期，华润珠海装置预计12月下旬重启，下游采购节奏偏缓，供需面相对宽松，加工费缺乏上行驱动；交易策略为单边震荡偏弱、套利观望、卖出虚值看涨期权[6] 第二章 核心逻辑分析 2.1聚酯 - 本周聚酯开工延续走弱，产品加工费窄幅波动，截止本周五开工率周环比下降0.6%至91.2%[9] - 江浙织机印染加弹开工走弱，本周江浙加弹综合开工率降至83%，江浙织机综合开工率周环比下降2%至67%，江浙印染综合开工率周环比下降4%至74%[11] - 长丝产销弱势库存上升，本周涤丝产销高低分化，开工提升，长丝库存累计，加工费小幅走强，长丝工厂开工环比上升0.1%至94.5%附近，平均库存天数20.4天，周环比上升0.6天[13] - 瓶片开工走弱，供需面相对宽松，山东富海新装置有投产预期，华润珠海装置预计12月下旬重启，下游采购节奏偏缓，加工费缺乏上行驱动[15] - 短纤供需稳定，工厂库存下降，本周短纤产销整体偏弱，供应充足，需求稳定，工厂库存延续上升，内需进入淡季，12月中旬终端将进一步转淡，外贸询单量活跃但下游开工下降缓慢，供需面偏弱，加工费承压[17] 2.2 PX - 受原油弱势与纺织淡季影响，本周PX价格重心环比下降，周五下午商谈价格下跌，纸货月差有波动；福佳大化、中化泉州装置有停车和重启计划，外盘沙特Satorp装置按计划重启中[20] 2.3 PTA - 下旬部分检修装置计划重启，PTA开工率预期提升，现货加工费重心小幅回落，周均加工费在170元/吨附近[22] 2.4 MEG - 本周乙二醇港口库存累库幅度大，市场流通货源多，下游企业持货意向差，价格持续下跌，华东主港地区库存约81.9万吨附近，环比上期增加6.6万吨；下周现货基差在01合约贴水18 - 20元/吨附近，1月下期货基差在01合约升水20 - 21元/吨附近，盘面1 - 5月差走弱后反弹[26] 第三章 周度数据追踪 3.1 PX - 展示了PX产业链价格、品种间价差&利润、歧化调油价差&利润、供需等相关数据图表[31][34][42] 3.2 PTA - 展示了PTA利润、供需、库存等相关数据图表[61][64][66] 3.3 MEG - 展示了MEG价格、价差、利润等相关数据图表[69][70][81] 3.4 聚酯 - 展示了聚酯利润、供应、需求等相关数据图表，需求数据涉及纯涤纱、坯布、服装出口等方面[87][89][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 汽油裂解利润下滑、汽油调和走弱，PX产业链经济性分化，PX - 石脑油价差扩大至252美元，原料成本压力增大，副产品苯价格大幅下跌，PX - 苯价差仅微增至210美元，联合芳烃装置整体利润被削弱，PX成本高企使PTA利润承压，一体化企业因原料自给经济效益改善，聚酯新装置投产使聚酯负荷维持高位，PTA消费量接近5月历史高位，需求端虽受国内季节因素走弱，但聚酯工厂库存中低位、减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量为需求提供支撑，瓶片、短纤成本跟随[2] 相关目录总结 价格变动 - PTA现货价格从4670降至4650，变动值为 - 20 [2] - MEG内盘价格从3759降至3699，变动值为 - 60 [2] - PTA收盘价从4678涨至4694，变动值为16 [2] - MEG收盘价从3723降至3701，变动值为 - 22 [2] - 1.4D直纺涤短从6390降至6355，变动值为 - 35 [2] - 短纤基差从73涨至90，变动值为17 [2] - 12 - 1价差从108降至90，变动值为 - 18 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从1040降至1005，变动值为 - 35 [2] - 华东水瓶片从5709降至5702，变动值为 - 7 [2] - 热灌装聚酯瓶片从5709降至5702，变动值为 - 7 [2] - 碳酸级聚酯瓶片从5809降至5802，变动值为 - 7 [2] - 外盘水瓶片从760降至755，变动值为 - 5 [2] - T32S纯涤纱价格、1.4D仿大化、涤棉纱65/35 45S、棉花328价格、原生三维中空（有硅）、原生低熔点短纤价格无变动 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货跌58至6210，现货市场生产工厂价格商谈为主，贸易商价格小幅下行，下游采购意愿低，工厂产销不振 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市场价格6150 - 6480现款现汇含税自提，华北市场价格6270 - 6600现款现汇含税送到，福建市场价格6200 - 6380现款现汇含税送到 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5710 - 5830元/吨，均价较上一工作日跌10元/吨，PTA及瓶片期货弱势震荡，供应端报盘稳中有跌，市场成交氛围冷清，下游终端买盘积极性不高，市场商谈重心小幅下跌 [2] 其他指标变动 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%，变动值为0.95% [3] - 涤纶短纤产销从48.00%涨至50.00%，变动值为2.00% [3] - 涤纱开机率（周）、再生棉型负荷指数（周）无变动 [3] - 涤短现金流从240涨至246，变动值为6 [2] - 瓶片现货加工费从457涨至487，变动值为30 [2] - T32S纯涤纱加工费从3890涨至3925，变动值为35 [2] - 涤棉纱利润从1552涨至1575，变动值为23 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从633涨至670，变动值为37 [2]