股价与交易表现 - 11月4日公司股价下跌2.01%至17.59元/股，成交金额2.04亿元，换手率0.16%，总市值1238.18亿元 [1] - 当日主力资金净流出2508.63万元，其中特大单净卖出734.44万元，大单净卖出1774.19万元 [1] - 公司股价今年以来上涨18.69%，近5日、近20日和近60日分别上涨1.62%、3.47%和15.88% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入1574.67亿元，同比下降11.46%，归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [2] - 炼化产品是公司主要收入来源，占比45.92%，其次是PTA占比31.10%和聚酯产品占比19.24% [1] - 公司A股上市后累计派现261.36亿元，近三年累计派现76.02亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为6.73万户，较上期减少9.54%，人均流通股增至104,566股，增加10.55% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股2.04亿股，较上期减少3558.18万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF新进为第十大流通股东，持股3577.83万股 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工 [1] - 公司业务概念板块包括煤化工、锂电池、新材料、分拆概念和融资融券等 [1]

财务业绩 - 前三季度实现归母净利润50.23亿元，同比小幅下降1.61% [1] - 第三季度单季度实现归母净利润19.72亿元，同比和环比分别大幅增长81.47%和97.41% [1] - 第三季度盈利状况显著改善，炼化产销量环比大幅上升 [1] 产品价格与原材料成本 - 第三季度炼化产品/PTA/新材料产品均价环比分别变动-1.63%、+3.31%和+1.31%，呈现窄幅波动 [1] - 第三季度原油价格小幅企稳反弹 [1] 业务运营与竞争优势 - 基于炼化一体化带来的良好现金流，公司持续增加资本开支以保障未来成长性 [1] - 在高端涤纶领域，公司产品在品质及稳定性上优于同行，是国内唯一能够量产规格5D FDY产品的公司 [1] - 在功能性薄膜领域，公司MLCC离型基膜国内产量占比超过65%，并且是国内唯一、全球第二家能够在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业 [1] 股东回报与投资评级 - 公司维持高分红政策，积极回馈股东，致力于打造价值"成长+回报"型上市企业 [1] - 华安证券维持对公司的"买入"评级 [1]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营收1574.67亿元，同比下降11.46%，归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [1] - 第三季度单季营收535.24亿元，环比增长14.13%，归母净利润19.72亿元，同比大幅增长81.47%，环比大幅增长97.41% [1] - 第三季度毛利率为16.36%，同比提升8.58个百分点，环比提升2.72个百分点，净利率为3.69%，同比提升2.02个百分点，环比提升1.55个百分点 [1] - 第三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.13%、1.10%、1.89%，三费控制优秀 [2] 产销量与价格 - 第三季度炼化产品销量环比大幅上升39.55%，主要因第二季度计划性检修因素消除 [2] - 第三季度PTA销量同比下滑6.78%，环比下滑10.76%，新材料销量同比增长10.18%，环比下滑9.83% [2] - 第三季度炼化产品、PTA、新材料产品均价环比窄幅波动，分别为-1.63%、+3.31%、+1.31% [2] - 第三季度WTI原油均价为64.97美元/桶，环比上涨2.03%，公司获得一定原料库存收益 [2] 成本与原材料 - 2025年前三季度煤炭、丁二醇、原油、PX四大主要原料价格同比分别下降20.82%、12.16%、13.99%、16.58% [2] 技术优势与项目进展 - 公司是国内唯一能量产规格5D FDY产品的企业，MLCC离型基膜国内产量占比超过65% [3] - 公司是国内唯一、全球第二家能在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业 [3] - 恒力（南通）产业园成功自主研发新一代光蓄热纤维“酷暖丝”，其功能性已达国内先进水平 [3] 资本开支与股东回报 - 公司基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期，后续经营重心将转向优化运营、降低负债和强化分红 [4] - 2025年上半年公司每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元，后续分红潜力较大 [4]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩超预期，实现量利齐升，新材料项目持续推进[1] - 基于炼化一体化平台成本优势，公司在新材料领域全面布局，技术护城河深厚[8][9] - 资本开支高峰期已过，公司经营重心转向精细化成本管控、降低负债和强化分红，致力于打造价值"成长+回报"型上市企业[10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为87.15亿元、96.04亿元、111.41亿元，对应市盈率分别为13.79倍、12.51倍、10.78倍[11] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季度实现营业收入535.24亿元，环比增长14.13%[5] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润19.72亿元，同比增长81.47%，环比增长97.41%[5] - 2025年第三季度单季度扣非归母净利润18.89亿元，同比增长74.15%，环比增长78.65%[5] - 2025年第三季度毛利率为16.36%，同比提升8.58个百分点，环比提升2.72个百分点[6] - 2025年第三季度净利率为3.69%，同比提升2.02个百分点，环比提升1.55个百分点[6] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.13%、1.10%、1.89%，三费控制优秀[6] 产销量与价格分析 - 2025年第三季度炼化产品销量环比大幅上升39.55%，主要因第二季度计划性检修因素消除[6] - 2025年第三季度PTA销量同比下滑6.78%，新材料销量同比增长10.18%[6] - 2025年第三季度炼化产品、PTA、新材料产品均价环比波动幅度分别为-1.63%、+3.31%、+1.31%，呈现窄幅波动[7] - 2025年第三季度WTI原油均价为64.97美元/桶，环比上涨2.03%，炼化企业获得一定原料库存收益[7] - 2025年前三季度煤炭、丁二醇、原油、PX四大主要原料价格同比分别下降20.82%、12.16%、13.99%、16.58%[7] 新材料项目与技术优势 - 公司基于C2-C4全产业链大化工原料平台优势，布局高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料[8] - 公司是国内唯一能够量产规格5D FDY产品的企业，MLCC离型基膜国内产量占比超过65%[9] - 公司是国内唯一、全球第二家能够在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业[9] - 恒力（南通）产业园成功自主研发新一代光蓄热纤维"酷暖丝"，功能性达到国内先进水平[9] 分红政策与股东回报 - 2025年上半年公司每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元[10] - 公司后续经营重心突出"优化运营、降低负债和强化分红"，分红潜力较大[10] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2325.79亿元、2409.79亿元、2470.94亿元[14] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为87.15亿元、96.04亿元、111.41亿元[14] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.24元、1.36元、1.58元[14] - 预计2025-2027年毛利率分别为11.8%、12.2%、12.5%[14] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.2%、12.0%、12.3%[14]

投资评级 - 报告对恒力石化维持“买入”投资评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为“业绩大超预期，看好反内卷下行业中长期改善” [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润19.72亿元，同比大幅增长81.47%，环比增长97.4% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入1573.84亿元，同比下降11.46%，实现归母净利润50.23亿元，同比小幅下降1.61% [1] 成本与销量分析 - 2025年前三季度，公司主要原料原油采购均价为3680元/吨，较上半年累计均价下滑8.5%，三季度成本下滑更为明显 [2] - 同期，炼化产品/PTA/新材料销售单价分别为4995/4241/6983元/吨，较上半年累计销售均价变化为-1.6%/-0.2%/+0.4%，产品价格降幅总体不及原料 [2] - 公司三季度单季产品销量环比提升12%，其中炼化产品销量达553万吨，环比大增39.5%，PTA和新材料销量分别为312万吨和139万吨，环比分别下降10.8%和9.8% [2] 行业前景与政策环境 - 工信部拟召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解行业内卷式竞争 [3] - PTA行业近期加工差降至100元/吨偏下，出现全行业亏损，亏损持续时长及幅度为近年之最 [3] - 中长期看，本轮PTA投产基本收尾，2026年暂无新装置投产计划，2027年预计落地产能有限，而聚酯产能维持增长，PTA供需过剩格局有望逐渐扭转 [3] - 公司拥有高达1660万吨的PTA产能，有望持续受益于PTA景气复苏 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025/2026/2027年归母净利润预测分别为70亿元、101亿元、130亿元 [4] - 以2025年10月28日收盘价计算，对应市盈率分别为17倍、12倍、9倍 [4] - 根据财务预测，公司2025年至2027年营业收入预计将持续增长，分别为2482.21亿元、2606.32亿元、2736.63亿元，增长率均为5% [5] - 同期，归属于母公司净利润预计将从70.13亿元增长至130.00亿元，2026年同比增速预计达43.49% [5] - 毛利率预计从2025年的11.35%提升至2027年的13.57%，净资产收益率预计从2025年的10.34%提升至2027年的16.05% [11]

投资评级 - 投资评级为买入 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为产销改善与成本优化推动公司三季度业绩明显改善 [1][4] - 2025年前三季度公司实现营业总收入1574.67亿元，同比下降11.46%；实现归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [1] - 第三季度公司实现营业总收入535.24亿元，同比下降17.99%，环比增长14.13%；实现归母净利润19.72亿元，同比增长81.47%，环比增长97.41% [2] 业绩改善驱动因素 - 第三季度炼化产品平均产销率为89%，环比增长24个百分点 [4] - 第三季度公司期间费用率为3.88%，环比下降0.48个百分点；营业成本率为83.59%，环比下降2.71个百分点 [4] - 第三季度公司毛利率为16%，同比增长8个百分点，环比增长2个百分点 [4] - 2025年第三季度布伦特平均油价为68美元/桶，环比上涨2% [4] 行业格局与公司定位 - 根据发改委政策，2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，当前炼化扩能接近尾声 [4] - 国家政策强调加快淘汰炼油等行业低效落后产能，叠加税改压缩地炼生存空间，或推动落后炼能加速退出 [4] - 在中性情景下，预计2025-2026年国内炼能增速将明显放缓，2027-2028年或出现炼能负增长 [4] - 公司旗下恒力炼化是国内稀缺的民营炼化一体化产能，在政策支持、工艺技术、产业协同等方面优势突出 [4] 资本开支与财务状况 - 2025年前三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为63亿元，同比下降63% [4] - 预计全年公司资本开支或不超过百亿元，资本开支放缓或将进一步改善公司自由现金流 [4] - 公司预测2025-2027年归母净利润分别为70.67亿元、88.59亿元和99.24亿元，同比增速分别为0.3%、25.4%、12.0% [4] - 对应2025-2027年EPS（摊薄）分别为1.00元、1.26元和1.41元/股 [4][5] - 按照2025年10月27日收盘价对应的PE分别为17.00倍、13.56倍和12.11倍 [5] 财务指标预测 - 预测营业总收入2025E-2027E分别为2400.24亿元、2473.18亿元、2520.52亿元，增长率分别为1.5%、3.0%、1.9% [6] - 预测毛利率2025E-2027E分别为10.1%、10.8%、11.2% [6] - 预测净资产收益率ROE 2025E-2027E分别为9.8%、10.9%、11.0% [6]

市场策略与表现 - 2025年10月27日A股市场放量上攻，上证指数上涨1.18%收于3996.94点，逼近4000点关口，深证成指上涨1.51%，创业板指上涨1.98% [1][8] - 分市场来看，创新成长板块风格表现居前，创业板指数涨1.98%，科创50指数涨1.50%，但北证50指数下跌0.20% [8] - 分规模来看，中盘股表现靠前，中证500指数上涨1.67%，而超大盘股表现靠后，上证50指数仅上涨0.78% [9] - 分行业来看，通信、电子、综合表现居前，房地产、食品饮料、传媒表现靠后，全市场成交额23565.89亿元，较前一交易日增加3649.72亿元 [9] - 市场上涨主要受中美经贸磋商达成基本共识、"十五五"规划方向清晰、三季报风险释放等因素推动，资金风险偏好抬升 [9] - 存储芯片板块走强，受主要内存供应商计划第四季度将DRAM和NAND闪存价格上调高达30%的消息刺激 [9] - 福建本地股表现较好，受国家设立台湾光复纪念日消息提振 [10] - 短期市场情绪持续回暖，技术面上沪指突破前期震荡区间，上行空间打开，建议关注科技方向和"十五五"规划重点板块 [10] - 中期第四季度A股仍将走牛，科技成长风格是市场主线 [10] 基金与债券市场 - 10月27日万得LOF基金价格指数上涨0.98%，万得ETF基金价格指数上涨1.25%，其中国博时标普500ETF和华夏野村日经225ETF均上涨2.33% [12] - 债券市场方面，10年期国债到期收益率下行0.63bp至1.84%，1年期国债到期收益率下行0.95bp至1.46%，国债期货主力合约全线上涨 [14] 宏观经济数据 - 1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，其中9月份利润同比增长21.6% [15][16] - 分企业类型看，1-9月份私营企业利润总额同比增长5.1%，外商及港澳台投资企业增长4.9%，国有控股企业下降0.3% [16] - 分行业看，1-9月份制造业利润总额增长9.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.3%，采矿业下降29.3% [16] - 央行开展9000亿元MLF操作，期限1年期，由于10月有7000亿元MLF到期，实现净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做 [17][18] - 央行还开展3373亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日实现净投放1483亿元 [19][20] - 本月央行中期流动性净投放达6000亿元，规模与9月份持平，显示适度宽松的货币政策取向 [18] 行业动态 - 2025年1-9月全国新增风电装机6109万千瓦，是新增装机的第二大贡献来源，截至9月底全国风电累计装机容量约5.82亿千瓦，同比增长21.3% [25][26] - 全国发电装机容量达到约37.17亿千瓦，同比增长17.5% [26] 公司业绩与动态 - 康德莱2025年第三季度实现营收5.96亿元，同比增长2.44%，归母净利润0.69亿元，同比增长14.33% [27][28] - 奥士康2025年第三季度营收14.67亿元，同比增长26.45%，环比增长4.75%，归母净利润0.87亿元，同比增长53.67% [29][30] - 恒力石化2025年前三季度营业总收入1574.67亿元，同比下降11.46%，归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [31][32] - 厦钨新能与格林美签署战略合作框架协议，2026-2028年格林美预计每年向公司供应各类电池原料与材料产品15万吨，三年合计45万吨 [33][34] - 中炬高新2025年第三季度营收10.25亿元，同比下降22.84%，归母净利润1.23亿元，同比下降45.66% [35][36][37] - 金达威2025年第三季度营收8.76亿元，同比增长6.89%，归母净利润1.14亿元，同比增长25.23% [38][39][40] - 华瓷股份2025年前三季度营业收入11.33亿元，同比增长15.32%，归母净利润1.89亿元，同比增长12.17% [41][42] 湖南经济动态 - 湖南油茶节现场签约总额达3.51亿元，其中湖南亚美茶油股份有限公司签约额超过1.3亿元 [43][44]

产品售价 - 2025年1 - 9月炼化产品平均售价4994.92元/吨，较2024年同期降9.34%[1] - 2025年1 - 9月PTA平均售价4241.21元/吨，较2024年同期降17.79%[1] - 2025年1 - 9月新材料产品平均售价6982.71元/吨，较2024年同期降14.21%[1] 产品产销及营收 - 2025年1 - 9月炼化产品产量1836.53万吨，销量1492.92万吨，营收7457016.74万元[2] - 2025年1 - 9月PTA产量1272.10万吨，销量1072.45万吨，营收4548488.51万元[2] - 2025年1 - 9月新材料产品产量488.52万吨，销量426.18万吨，营收2975891.12万元[2] 原料进价 - 2025年1 - 9月煤炭平均进价555.09元/吨，较2024年同期降20.82%[3] - 2025年1 - 9月丁二醇平均进价6815.16元/吨，较2024年同期降12.16%[3] - 2025年1 - 9月原油平均进价3680.16元/吨，较2024年同期降13.99%[3] - 2025年1 - 9月PX平均进价6028.74元/吨，较2024年同期降16.58%[3]

宁波绿色石化集群 - 宁波规模以上工业增加值同比增长5.3% 其中石油加工行业增速达15.6% 远超工业平均水平 [1] - 石化企业通过引入先进炼化技术 提高资源利用效率并降低污染物排放 实现产品结构优化和海外市场拓展 [1] 浙东工业母机集群 - 集群集聚2000多家规上企业 2023年实现产值近2800亿元 [1] - 企业加大研发投入 在数控系统和关键零部件领域突破技术瓶颈 部分产品达到国际先进水平并实现国产替代 [1] 环杭州湾现代纺织服装集群 - 柯桥区印染行业1至4月实现产值192.5亿元 同比增长9.6% [2] - 迎丰科技投资逾10亿元新建智能化"未来工厂" 引入智能印染设备和信息化管理系统 提升生产效率和市场竞争力 [2] 金台丘陵山区农机装备集群 - 集群总产值超900亿元 累计培育19家国家专精特新"小巨人"企业 [3] - 台州农机产业链企业超3000家(占全省40%以上) 永康拥有1650多家农机制造企业 [3] - 3D轨道和无人机等农机产品占全国70%以上 企业针对丘陵山区地形研发专用装备 [3] 先进制造业集群发展路径 - 建设世界级集群需聚焦四大方向：重点领域世界领先产业建设 跨区域产业协同 跨产业链集群协同 产业链上中下游协同互融 [3] - 计划以80个国家级集群为主体 到2030年培育10个世界级集群 到2035年培育20个世界级集群 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入609.16亿元 同比减少16.36% [1] - 归属上市公司股东净利润3.86亿元 同比增长21.24% [1] - 扣非归母净利润2.71亿元 同比大幅增长166.21% [1] - 经营性净现金流28.11亿元 同比增长39.14% [1] 炼化业务运营 - 1600万吨/年盛虹炼化一体化项目上半年运行平稳 核心装置基本维持满负荷运行 [1] - 炼化产品中化工产品比例超过70% 汽柴油等成品油产出比例不到30% [1] - 盛虹炼化实现营收442.02亿元 净利润2.57亿元 同比环比均明显改善 [1] 新能源新材料布局 - EVA总产能达90万吨 行业龙头地位稳固 [2] - 2套各20万吨/年EVA新装置上半年建成投产 [2] - 10万吨POE工业化装置处于建设期 预计2025年第三季度投产 [1][2] - EVA和POE下游应用涵盖光伏、汽车改性塑料、电线电缆等领域 [2] 产业链战略延伸 - 新能源新材料产品涵盖众多化工品种 延伸炼化垂直一体化产业链 [2] - 丰富苯、C2(乙烯)、C3(丙烯)等产品的下游产业链布局深度 [2] 人工智能战略推进 - 公司全面构建人工智能发展战略 打造AI浪潮下系统化、差异化竞争优势 [2] - 已成立AI事业部 部署深度智能体等核心技术 [2] - AI技术应用于生产、供应链、安全环保等关键环节 转化为可量化经营效益 [2] 控股股东增持动向 - 2025年5月控股股东及一致行动人完成增持计划 金额达20.20亿元 [3] - 6月一致行动人再次公告计划增持股份不低于5亿元且不超过10亿元 [3] - 增持工作目前正在进行中 [3]