业绩表现 - 1H25实现营收367.0亿元，同比增长5.3%，归母净利润130.6亿元，同比增长14.9% [2] - 2Q25实现营收196.8亿元，同比增长2.7%，归母净利润78.8亿元，同比增长6.5% [2] - 1H25发电量1266.6亿千瓦时，同比增长5.0%，其中1Q25发电量576.79亿千瓦时同比增长9.4%，2Q25发电量689.8亿千瓦时增速放缓至1.6% [3] 经营状况 - 上游溪向、乌白电站2Q25发电量实现正增长，但三峡、葛洲坝电站发电量同比分别下降12.4%和9.1% [3] - 平均上网电价总体稳定，1H25销售毛利率提升3.7个百分点至56.1%，主要因折旧费用减少约2亿元（降幅2.0%）及发电量增长摊薄固定成本 [3] - 带息负债规模2948.6亿元，同比减少103.7亿元，财务费用同比减少7.8亿元 [4] 资本开支与投资 - 1H25投资性现金流净流出额同比增加16.8亿元，主因抽水蓄能工程项目投资增加 [4] - 计划出资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程，预计增加投资性现金流流出 [4] 股东回报与信心 - 发布十五五分红规划，承诺2026-2030年现金分红比例不低于归母净利润的70% [4] - 股东计划未来12个月增持40-80亿元公司股份 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为332.5亿元、359.7亿元、380.9亿元，对应EPS分别为1.36元、1.47元、1.56元 [5] - 当前股价对应PE估值分别为21倍、19倍和18倍 [5] - 最近90天内15家机构给出评级，其中11家买入、4家增持，目标均价33.41元 [9] 机构预测对比 - 华源证券预测2025年归母净利润341.69亿元，预测准确度达97.51% [5] - 多家机构2025年净利润预测区间为334.63-355.61亿元 [7]