公司近期经营数据 - 2025年5月鸡肉产品销售收入46,872.94万元，销售数量5.24万吨，同比分别增长14.22%和8.67%，环比分别增长4.93%和5.31% [2] - 2025年5月预制菜销售收入4,608.58万元，销售数量0.31万吨，同比分别增长52.26%和43.63%，环比分别增长36.60%和28.68% [4] - 2025年一季度主营收入11.08亿元，同比增长2.81%，归母净利润4802.39万元，同比增长583.83%，扣非净利润4293.33万元，同比增长291.51% [8] 产业链一体化优势 - 覆盖饲料生产、种鸡养殖、雏鸡孵化、商品鸡养殖、屠宰加工、预制菜加工全产业链，实现生产流程可控和食品安全可追溯 [3] - 一体化模式有效减少市场波动影响，将外部不利因素转化为内部管理问题，提升经营稳定性 [3] 预制菜业务进展 - 预制菜一期项目研发、品牌建设和销售稳步推进，二期工程已于2024年7月投产，产能逐步释放 [4] - 开发轻食便利和高效出餐品类，推出霸王手枪腿、水煎鸡扒等小包装产品，获得年轻消费者青睐 [7] - 提供定制化解决方案，与知名餐饮企业和零售商合作，致力于成为行业领军企业 [8] 产能规划 - 诸城项目一期配套屠宰厂、饲料厂和养殖场已全部投产，二期屠宰厂正式投产 [6] - 目前27个商品鸡养殖场已投产，剩余12个预计2025年建成，全部投产后年宰杀量达2.5-2.7亿只，加工能力70万吨 [6] 分红政策 - 2024年度现金分红2.15亿元，占净利润104.36% [5] - 自2015年上市以来累计分红11.54亿元，连续每年派发现金红利 [5] - 制定《未来三年股东分红回报规划(2023-2025年)》，建立稳定回报机制 [5] 机构预测与评级 - 90天内3家机构给予买入评级，目标均价6.83元 [8] - 华泰证券预测2025年净利润3.02亿元，目标价7.00元；中邮证券预测2.40亿元 [9]

公司2025年规划 - 2025年末投运、在建、拟建电站及签署预收购协议的电站总规模力争超13.6吉瓦 [2] - 预计实现营业收入52.6亿元、利润总额16.51亿元、净利润不低于13.18亿元 [2] 资本开支情况 - 2025年较2024年新增装机规模约1.5吉瓦 [3] - 假设全部完成投资并按4元/瓦测算，全年光伏电站投资总额约60亿左右，其中资本金比例约为20%-30% [3] 市场化交易情况 - 2024年市场化交易总电量32.83亿千瓦时，同比增加8.58亿千瓦时，约占全年总销售电量的约47.07% [4] - 参与市场化交易的平均电价约0.2172元/度（不含补贴） [4] 分红情况 - 过去三年累计现金分红约15.12亿，分红比例约占年均归母净利润的36% [5] - 未来将综合考虑盈利、资本支出等合理安排分红 [5] 在建项目分布 - 在建项目主要分布在华东、华中、华北、新疆、华南几大区域 [6] 收购项目要求 - 从项目合规性、收益率、所在地消纳情况等综合判断，选择合规、收益率合适、风险低的项目并购 [8]

在热烈氛围的背后，蕴含着对茅台的期待。 "我关注的重点仍是整个白酒市场的情况以及公司的经营现状，不会有特别的变化。"林园表示。 前海开源基金首席经济学家杨德龙通过媒体表示，"我关注的重点仍是整个白酒市场的情况以及公司的经营现状，今年，我会继续关注茅台拆股的可能 性。" 作为行业龙头的贵州茅台将如何应对这一政策影响？面对宏观环境的变化，茅台会采取哪些措施？茅台又将如何回馈投资人、合作伙伴和消费者？这些问 题都备受关注。 现在，就让我们一同走进股东大会的现场听听茅台的声音。 张德芹"三个面对"诠释责任担当，锚定民族品牌价值坐标 5月19日，备受行业和A股市场瞩目的贵州茅台2024年度股东大会如期召开。 与去年相比，今年茅台股东大会人气依旧高涨。据了解，当天包括股东、股东代表、机构分析师、媒体记者在内，共有1400多人参加股东大会，规模保持 在近年高位。 早在5月14日晚，茅台官方就发布公告称，因登记参会人数超出原定会场容量，会议地点调整为茅台镇茅台会议中心。与此前相比，今年关于调整年度股 东大会现场会议召开地点的公告来得要更早一些。这也可以侧面印证外界对茅台的关注。 面在今年股东大会上，贵州茅台酒股份有限公司党委 ...

公司基本信息 - 证券代码 000411，证券简称英特集团 [1] - 投资者关系活动时间为 2025 年 5 月 15 日，地点在公司会议室 [1] - 参与单位有兴业证券、浙商资管、上海天倚道投资 [1] - 上市公司接待人员包括副总经理曹德智、董事会秘书谭江等 [1] 主营收入构成 - 2024 年公司实现营业收入 333.52 亿元 [1] - 按行业分类，医药批发营收 299.33 亿元，医药零售 31.78 亿元 [1] - 按产品分类，药品类营收 310.74 亿元，器械耗材类 20.37 亿元 [1] 主要业务及运营模式 - 主要业务为药品、中药、生物制品以及医疗器械的批发与零售 [1] - 运营模式是向上游采购产品，批发至下游医疗机构等，也通过零售终端面向消费者销售 [1] 网络覆盖情况 - 作为区域性医药流通重点企业，覆盖 3 万余个配送终端，实现浙江省内县级以上医院等全覆盖 [1] - 巩固重点市场覆盖，调整业务架构，推进区域整合等，构建立体化区域药械供应体系 [1] 负债与分红情况 - 近年积极开展负债结构管理，资产负债率平稳下降 [1] - 分红政策为满足条件时年度应现金分红，比例不低于可分配利润的 10% [2] - 2024 年度预计现金分配 2 亿元，占本年度归属于母公司股东净利润的 38.06% [2] - 2022 - 2024 年度累计现金分红 422,693,280.38 元，占近三个会计年度平均净利润的 103.39% [2] 员工激励情况 - 2021 年、2022 年分两批授予公司骨干限制性股票，设置多项考核指标，部分期次尚处锁定阶段 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 泸州老窖2024年营业总收入311.96亿元（同比+3.19%），归母净利润134.73亿元（同比+1.71%）；2024Q4营业总收入68.93亿元（同比-16.86%），归母净利润18.8亿元（同比-29.86%）；2025Q1营业总收入93.52亿元（同比+1.78%），归母净利润45.93亿元（同比+0.41%） [2][4][10] - 分产品、渠道、地区来看，2024年中高档酒类收入275.85亿元(同比+2.77%)，其他酒类收入34.67亿元(同比+7.15%)；传统渠道收入295.73亿元(同比+3.2%)，新兴渠道收入14.79亿元(同比+4.16%)；境内收入310.1亿元(同比+3.17%)，境外收入1.86亿元(同比+5.07%) [10] - 公司盈利能力基本平稳，2024年归母净利率下滑0.63pct至43.19%，毛利率同比-0.76pct至87.54%，期间费用率同比-2.29pct至14.14%；2025Q1归母净利率同比下滑0.67pct至49.11%，毛利率同比-1.86pct至86.51%，销售费用率同比+0.36pct [10] - 受需求端波动影响，行业整体有压力，公司协助经销商去化库存效果较好，长期双轮驱动格局及腰部产品复苏趋势延续 [10] - 公司发布三年分红规划，2024 - 2026年分红率不低于65%、70%、75%且不低于85亿元（含税），股息率价值凸显 [10] - 预计公司2025/2026年EPS为9.44/10.03元，对应最新PE为13.3/12.5倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为31196、32187、33849、35284百万元 [15] - 2024 - 2027E营业成本分别为3888、4277、4405、4537百万元 [15] - 2024 - 2027E毛利分别为27308、27910、29444、30747百万元 [15] 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为33578、45372、59881、75327百万元 [15] - 2024 - 2027E交易性金融资产均为1694百万元 [15] - 2024 - 2027E应收账款分别为11、13、14、14百万元 [15] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为19182、12730、15347、16233百万元 [15] - 2024 - 2027E取得投资收益收回现金分别为75、60、60、60百万元 [15] - 2024 - 2027E长期股权投资分别为 - 93、 - 67、 - 71、 - 73百万元 [15] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为9.18、9.44、10.03、10.44元 [15] - 2024 - 2027E每股经营现金流分别为13.03、8.65、10.43、11.03元 [15] - 2024 - 2027E市盈率分别为13.64、13.29、12.51、12.01 [15]

公司业绩表现 - 2024年营收288.76亿元，同比-12.83%，归母净利润66.73亿元，同比-33.37% [2] - 24Q4营收13.60亿元，同比-52.17%，归母净利润-19.05亿元，去年同期为-1.88亿元 [2] - 25Q1营收110.66亿元，同比-31.92%，归母净利润36.37亿元，同比-39.93% [2] 产品与地区分析 - 24年中高档酒营收同比-14.79%，普通酒营收同比-0.49%，梦系列下滑幅度略低于海天系列 [2] - 24年省内营收同比-11.43%，省外营收同比-14.35%，后续将重点聚焦江苏和环苏市场 [2] 盈利能力与费用 - 24年销售净利率同比-7.16pct至23.09%，毛利率同比-2.09pct至73.16% [3] - 24年销售费用率同比+2.84pct至19.10%，管理费用率同比+1.34pct至6.67% [3] - 25Q1销售净利率同比-4.41pct至32.83%，毛利率同比-0.44pct至75.59% [4] 经营策略与调整 - 白酒行业进入存量竞争阶段，公司主力产品集中的中端和次高端价位承压较大 [2] - 省内加大梦6+/水晶梦3等费用支持，省外强化渠道深耕，组织架构上重设大区 [4] - 2024-2026年每年现金分红不低于当年归母净利润的70%且不低于70亿元，2024年实际分红70亿元 [4] 盈利预测与估值 - 更新2025~2026年归母净利润预测为54.6、56.6亿元，新增2027年预测为59.0亿元 [5] - 当前市值对应2025~27年PE为18.9、18.3、17.5X [5] - 90天内13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家，目标均价88.99元 [8]

文章核心观点 公司2024 - 25Q1业绩有一定表现，国窖与特曲双轮驱动市场规模稳中有进，但产品结构下沉影响盈利水平，去库存周期下现金流略有承压，分红规划提振信心，未来持续稳健增长可期，给予买入评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年实现收入312.0亿元，同比+3.2%，归母净利润134.7亿元，同比+1.7%；24单Q4实现收入68.9亿元，同比-16.9%，归母净利润18.8亿元，同比-29.9% [1] - 2025Q1实现收入93.5亿元，同比+1.8%，归母净利润45.9亿元，同比+0.4% [1] - 公司拟每10股派发现金红利45.92元（含税） [1] 产品与市场情况 - 2024年外部需求承压，公司强化消费者培育和渠道建设，市场规模稳中有进，国窖品牌稳居200亿阵营，特曲60版、头曲等单品较快增长，市场覆盖面和渗透率扩大 [1] - 2024年中高档酒实现收入275.9亿元，同比+2.8%，销量同比+14.4%，吨价同比-10.2%；其他酒类实现收入34.7亿元，同比+7.2%，销量同比+3.5%，吨价同比+3.5% [1] - 2024年传统渠道、新兴渠道分别实现收入295.7亿元（+3.2%）、14.8亿元（+4.2%） [1] 盈利与现金流情况 - 2024年毛利率同比下降0.8个百分点至87.5%，销售费用率同比下降1.8个百分点至11.3%，管理费用率下降0.2个百分点至3.5%，整体费用率下降2.3个百分点至14.1%，净利率下降0.7个百分点至43.3% [2] - 2025Q1毛利率同比下降1.9个百分点至86.5%，销售费用率提升0.4个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，净利率下降0.5个百分点至49.3% [2] - 2025Q1销售收现98.7亿元，同比-7.3%；截止25Q1末合同负债30.7亿元，同比+20.9% [2] 发展规划与投资建议 - 公司管理层完善“五码合一”系统，提升操盘能力、渠道利润、品牌形象，夯实渠道和消费者基本盘，抢占市场份额 [3] - 公司发布24 - 26年度股东分红规划，24 - 26年度分红率不低于65%/70%/75%，且均不低于人民币85亿元（含税），当前股价下股息率不低于4.6% [3] - 公司2025年经营目标为全年营业收入稳中求进，未来国窖稳居三大高端白酒之一，持续稳健增长可期 [3] - 预计2025 - 2027年EPS分别为9.39元、10.31元、11.31元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍，给予2025年16倍PE，对应目标价150.24元，维持“买入”评级 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭行业 - 公司：晋控煤业 纪要提到的核心观点和论据 经营业绩 - 2024 年归母净利润 28.08 亿元，较 2023 年的 33 亿元下降约 5 亿元，主因投资收益和山西资源税调整，投资收益从 6.48 亿元降至 3.57 亿元，资源税调整致利润减少约 2 亿多元[2][4] - 2025 年一季度归母净利润 5.112 亿元，同比降超 30%，受煤炭市场行情影响，煤价跌幅大，产量 786 万吨，同比减 60 万吨，销量 526 万多吨，同比减 170 万吨，但降幅优于同行[2][4] 煤价走势 - 煤价自去年底持续下降，从 770 元降至 665 元左右，跌幅超 100 元，目前接近底部，预计五六月份因迎峰度夏补库需求和建材行业需求回升而有所回升[2][5][6] 销售策略 - 2024 年通过长协和下水销售，塔山地区长协执行山西坑口长协价 570 元，下水坚持港口长协价 770 元，售价和成本相对稳定，降幅低于市场及同行[7] - 长协煤和市场煤比例因市场下跌调整，目前市场煤比例稍多，长协价 770 元/吨，市场煤价根据港口 ICC 数据加 10 元调整[8] 库存与销量 - 一季度销量同比降幅超 30%，因坚持长协价 770 元/吨，客户拉货需求减少，3 月初塔山港口库存达 200 多万吨，一季度末维持该水平，年报公布前降至约 80 万吨[2][9] 财务公司亏损 - 2024 年参股财务公司亏损因投资收益下降，财务公司已清算退出，23 年度利润回收高，24 年度无相关收益[10] 客户与价格调整 - 长期合作客户尤其是央国企大客户相对稳定，但倒挂 100 多元致态度不如以前积极，目前无调低长协价格计划，若政策有优惠措施落地可能考虑调整[12] 矿区情况 - 塔山矿地销全为长协，紧邻电厂，以 570 元销售；色连矿主要客户为大唐电厂，在内蒙执行 460 元限价，地销与市场销售比例 8：2，两矿区长协价格稳定[13] 下游需求与减产 - 建材库存显著下降，有回暖迹象；电厂因检修需求减少，预计五六月份恢复正常，公司未来不会因煤价下跌减产[14] 成本控制 - 公司近年来致力于压缩成本，幅度较大，目前进一步压缩空间有限，未来可能无大幅度成本压缩[15] 发展规划 - 关注潘家窑资产注入项目，短期内集中精力于此，保持经营平稳，争取稳中有进[16] 分红规划 - 近年来分红率持续提升，2025 年计划维持 45%的分红比例，虽煤炭市场不景气，但领导层希望维持当前比例，无具体调整计划[3][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 周边一些老旧国资煤矿因开采成本高出现亏损，国有企业通常不减产，民营企业可能因盈利压力减产[19] - 2025 年一季度山西地区安监管控更严格，但产量同比增幅较大，表明生产效率和安全管理提升[20] - 2025 年煤矿企业安全意识显著增强，整体生产较正常，山西产量较去年提升[21] - 目前未听说新的保供增产政策出台，行业协会呼吁降低产量以避免煤价大幅下跌[22] - 出台限制劣质低卡煤进口政策的可能性不如之前强烈，因进口量已下降[23][24]

现金分红规划 - 2024 - 2026年制定现金分红规划提高股东回报[1] - 每年至少一次现金分红，三年累计分配不少于利润总额60%[2] - 特殊情况不分红或低比例分红需说明并审议[2] 分红流程 - 董事会提方案交股东会审议[3] - 严格执行股东会批准的规划，调整需再审批[5] 时间安排 - 2025 - 2027年分别分配上一年可供分配利润[6] 其他 - 规划由董事会解释，股东会通过后实施[6]