债市近期表现 - 本周上半周债市偏弱运行，10年期和30年期国债活跃券收益率分别上行至1.8125%和2.111%，较上周五收盘分别上行1.75和1.9个基点 [1] - 同期国债期货主力合约累计下跌，30年期、10年期、5年期和2年期合约跌幅分别为0.71%、0.10%、0.06%和0.04% [1] - 在9月LPR报价出炉和国务院新闻办新闻发布会后，政策逻辑降温，债市重回偏弱格局 [1] 货币政策预期 - 央行行长在新闻发布会上明确表示会议不涉及短期政策调整，并重申“以我为主，兼顾内外均衡”的政策立场 [2] - 相较于去年新闻发布会当场宣布降准降息，本次会议对增量政策未给出明确信号 [2] - 9月LPR报价维持不变，1年期及5年期以上利率均“按兵不动” [3] - 市场对宽货币加码预期存在分歧，一方面7-8月经济数据环比回落及信贷偏弱引发政策期待，另一方面人民币汇率有升值潜力且中央对完成年内目标信心较大，降低了政策出台必要性 [3] 监管政策影响 - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见截止时间临近，债基因短期赎回费提升可能面临赎回压力，资产或转向债券ETF [4] - 债券ETF底层资产虽仍为债券，但调仓过程将对债市形成短暂利空 [4] 央行公开市场操作 - 央行将14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，使其成为纯数量型工具 [5] - 9月22日央行开展3000亿元14天期逆回购操作 [5] - 9月央行买断式逆回购维持净投放，但当月重启买债操作可能性不大，后续取决于增量政策信号及财政发力节奏 [5] 市场环境与后市展望 - 全球流动性宽松、美元弱势和资本再配置的宏观逻辑未改，叠加中美关系边际缓和，市场风险偏好维持高位，对债市构成“逆风”环境 [6] - 短期受股债“跷跷板”效应及公募基金销售新规影响，债市难言企稳，预计震荡偏弱运行 [6] - 中期若通胀、企业盈利等数据明显改善，债市可能进入更大级别的“熊市” [6]