报告核心观点 - 关键节点将近，A股或震荡消化涨幅，配置上可采用哑铃策略，推荐纯红利股和TMT成长方向 [4][5][32] 市场表现回顾 - 本周A股除科创50外主要股指均上涨，沪深300涨1.54%表现最佳，中小市值的中证500和中证1000分别涨0.81%和0.56% [3][12] - 风格指数均上涨，金融风格涨1.86%最佳，成长风格涨幅回落，大中小盘市值风格均涨，大盘和中盘指数优于小盘指数 [3][12] - 茅指数和宁组合上涨，宁组合涨2.23%，茅指数涨1.15% [3][12] - 行业层面，银行收复失地，“反内卷”交易突起，申万一级行业中钢铁、建筑材料、银行和医药生物领先 [15] A股高频数据跟踪 A股情绪及成交跟踪 - 个人投资者情绪本周稳定，截至7月5日情绪指数7日移动平均数报9.49%，较6月28日的9.57%下降，已摆脱持续性悲观进入常规游走阶段 [4][17] - 融资盘资金净买入和占全A成交比重下降，本周延续上周净流入趋势，成交热情下降 [20] A股行业轮动速度及强度跟踪 - 采用轮动速度和轮动强度指标衡量行业轮动，当前处于“高速度低强度”区间，历史上该区间指数偏向横盘震荡，平均持续2个月 [23] - 本次行业轮动始于4月底，7月轮动速度或下降，市场有望找到交易主线 [24] 红利性价比模型跟踪 - 跨资产红利比价模型显示，以银行股为代表的纯红利资产在降准降息背景下仍在合意区间 [25] - 红利股收益率可拆解为股债两部分，银行股相对万得全A走强是股债差异补偿部分抬升，当前银行股股债差异补偿仍处高位，降准降息利于红利股性价比提升 [28] 后市展望及投资观点 - 美国关税谈判7月9日前取得皆大欢喜成果可能性低，A股内外环境7月无重大变化，将聚焦内部基本面，或震荡消化涨幅 [4][30][32] - 配置上采用哑铃策略，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股，以及TMT成长方向的估值修复机会，“反内卷”交易不会是“供给侧改革”行情简单重演 [5][32]

0:00 在前两期视频中，我们介绍了利率债ETF和信用债ETF。 今天，我们要认识的是这个家族中最特别的成员：可转债ETF！ 它不仅继承了债券的稳健基因，还能在行情好的时候，悄悄释放股票的进攻潜力。 为啥会这么厉害？咱们得从"可转债"说起。 可转债是一种兼具"债性"和"股性"的特殊债券。 一句话总结，可转债是一种"进可攻、退可守"的投资品种。 | 证券代码 | 证券简称 | 跟踪指数名称 | 跟踪指数代码 | 電等规模 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | (亿元) | | 511380.5H | 可转债ETF | 中证转债及可交换债 | 931078.CSI | 374.06 | | 511180.SH | 上证可转债ETF | 上证投资级转债及可交换债 | 950041.CSI | 57.99 | （截止日期：4月2日；来源：Wind金融终端） 这两只ETF分别跟踪：中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数。 虽然都是围绕可转债和可交换债打的"组合拳"，但两只指数的风格并不完全一样。 "债性"方面，可转债持有到期不转股，就和普通债券一样，能拿回 ...

银行ETF天弘（515290）紧密跟踪中证银行指数，该指数选取中证全指样本股中至多50只银行业股票组 成，以反映该行业股票的整体表现。该基金规模位居可比同标的ETF前二，同时还配备场外联接基金 （A类：001594，C类：001595）。 5月22日，银行板块早盘震荡走高，延续上一交易日涨势。相关ETF中，银行ETF天弘（515290）截至 发稿涨0.69%冲击三连涨，溢折率0.03%，盘中频现溢价交易。成分股中，青岛银行、厦门银行等涨超 2%，沪农阿姨、上海银行、江苏银行等多股涨超1%。 值得一提的是，Wind数据显示，昨日，超3100万元资金净流入银行ETF天弘（515290）。 消息面上，LPR和新一轮存款挂牌利率下调如期落地。5月20日，1年期LPR、5年期以上LPR分别调整 为3.00%、3.50%，均较前期下调10个基点；同日，国有行集体下调存款挂牌利率。 中邮证券指出，降准降息增强红利股性价比。由于降准降息后国内信用利差有进一步下行的可能，类债 资产比较视角下红利股性价比有望进一步增强，看好银行、公路铁路、电力等纯红利股。 相关红利ETF产品中，红利低波动ETF天弘（159549）5月22日早盘 ...

全球流动性现状 - 主要经济体货币总供应量（M2）同比增速处于历史中低位附近宽幅波动，全球流动性整体偏紧[1] - 美元指数强弱主导全球流动性变化趋势，全球流动性呈4 - 5年一轮的周期性波动[1] - 美元流动性总体偏紧但暂无冲击风险，金融系统净流动性自2021年收紧，仍处长期趋势线下方[2] 全球流动性未来趋势 - 弱美元是大势所趋，全球流动性将由紧转松，本轮弱美元周期或持续至明年6月后[3][4] - 美元信用根基动摇，美国关税政策冲击美元流通与储备地位，美元料走弱[3] - 中期维度美联储有望下半年重启降息，带动美元利率下行、全球流动性趋松[3] A股性价比分析 - 全球流动性宽松利好全球风险资产，当前A股在全球视角下具备较优配置性价比[5] - 中美名义增速差（美 - 中）从2022Q2的6.6%降至2025Q1的0.1%，沪深300较去年8月末涨15.8%，标普500仅微涨0.2%，A股配置性价比高[7] - 5月截至9日“股债收益差”指标约4.3%，处于“高配置性价比”区间，中国资产有望成全球剩余流动性流向之一[8] 风险提示 - 存在经济复苏节奏、政策推进不及预期，地缘政治、海外降息节奏及关税政策不确定等风险[8]