报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年国内债券ETF快速发展，规模从2024年末的1740亿元增至8290亿元，产品结构分化，信用债ETF成增长主力。债券ETF以机构投资者为主，业绩与久期相关，未来或向多元化拓展以满足投资者差异化需求 [1] 各部分总结 国内债券ETF市场概览 - 发展历程历经三阶段，2013 - 2018年为起步阶段，2019 - 2021年为缓慢增长期，2021 - 至今为快速增长期，截至2025年12月31日规模达8290亿元 [6] - 2025年规模实现大增长，上市53只，跟踪25个指数，较2024年底增长377%，规模扩张加速，百亿级产品大幅增加 [9][14] - 基准指数形成覆盖全品类体系，共25只，由中证、中债等编制，为债券ETF提供跟踪标的和业绩评估参照，不同类型ETF对应差异化标的指数 [17][18] - 产品分为利率债、信用债、可转债ETF三大类，不同类型有不同风险收益特征，为投资者提供多样化配置选择 [21] - 管理人方面，截至2025年末有28个基金公司管理53只，头部效应显著，集中度高，海富通、博时、富国居前，头部机构规模壁垒稳固，新进入者积极突围 [23][28][31] 债券ETF产品谱系与近年变化趋势 - 2025年规模增长呈结构性分化，利率债、信用债、可转债ETF规模和数量占比有差异，0 - 3年及3 - 7年产品规模占比增加，科创债和基准做市信用债ETF集中推出，25家公募机构成立债券ETF，参与主体多元化 [33][38][41] - 利率债ETF规模稳步扩容，政策赋能增长，产品体系完善，实现全期限覆盖，但细分品类有布局空白，竞争格局稳定，头部机构领跑，中小机构需创新突破 [45][52][54] - 信用债ETF 2025年发行大年，基准做市信用债ETF上半年扩容、下半年高位震荡，持仓向中短久期、高评级集中，主要持仓一般公募公司债和科创债；科创债ETF规模快速增长，占比提升，跟踪指数三足鼎立，AAA评级为核心，产品规模向头部集中；还有三只其他信用债ETF聚焦短融、城投债和中高等级公司债 [57][70][79] - 可转债ETF规模快速扩容，市场格局清晰，2021 - 2025年流通市值增长，2025年末两只合计规模610亿元 [81][82] 债券ETF产品持有人结构 - 以机构投资者为主，国债ETF投资者结构较均衡，2025年6月末机构占比92%，可转债ETF机构占比最高，国债ETF个人占比最高 [84][85] - 持有人集中度与规模分化，政金债ETF集中度最高，可转债ETF最低，其他机构、券商及证券投资基金为持有规模前三的机构投资者 [88][89] 债券ETF业绩表现 - 利率债ETF业绩分化，长久期跌幅大，短期品种正收益，跟踪偏离度低，业绩与久期、市场利率周期相关 [92] - 信用债ETF业绩分化，部分产品收益率较好，海富通中证短融等成立以来年化收益率高于基准做市和科创债ETF [95][97] - 可转债ETF复权单位净值走势同步，2025年末海富通和博时收益率分别为13.1%和18.0%，成立以来年化收益率分别为4.5%和5.5% [98] 债券ETF未来可能发展方向 - 国内债券ETF存在同质化、丰富度不足问题，资源或向头部聚集，需破解产品结构单一难题，推动多元化拓展 [102] - 可扩充产品梯度覆盖面，发力Smart Beta与主动管理型产品，若QDII额度充足增设跨境跨市场产品，增设场外联接基金激活个人投资者市场 [104][106][107]

文章核心观点 - 可转债市场成为开年以来资本市场热点 新券上市首日均以57.3%的顶格涨幅报收 这是资金面、正股行情、供需格局与市场情绪多维度共振的结果 [1] 二级市场表现 - 年内新上市可转债首日均以157.30元的价格报收 部分标的后续持续上涨 例如联瑞转债上市3日累计涨幅超126% [2] - 资金流向呈现集中化 可转债ETF成为核心配置入口 年内可转债ETF合计净流入131.93亿元 其中博时中证可转债及可交换债券ETF净流入105.92亿元 占全市场ETF净流入的80%以上 [2] - 指数化投资已成主流 2025年末可转债ETF总规模达610亿元 首次超越581亿元的主动管理型可转债基金 [2] - 预计短期内转债将维持轮动较快的结构性行情 大盘、红利转债在防御性配置需求下占优 春节前市场风格有望再度切换至小盘股占优 [3] 一级市场与供需格局 - 年内可转债发行总额达57.80亿元 较去年同期的26.85亿元增长30.95亿元 [4] - 市场整体呈现净缩容态势 截至2月3日 可转债市场存续余额为5513.37亿元 较年初仅微增10.27亿元 存续数量维持在400只 [4] - 存量转债因强赎退出对冲新增发行 年初至今已有13只可转债触发强赎条款 [4][5] - 新券发行节奏偏缓且集中于优质赛道 市场可投资标的日趋稀缺 推升了转债整体溢价率 [4] - 科创属性标的成为核心新增量 年内已发行的可转债中 科创领域标的发行规模占比超45% 涵盖半导体设备、新能源材料、高端装备制造等硬科技领域 [5]

市场概况 - 境内权益类资产宽基指数表现分化 上证50上涨1.13% 沪深300上涨0.08% 而创业板指下跌0.09% 中证500下跌2.56% 科创50下跌2.85% [1] - 境外权益类资产指数涨跌互现 恒生指数上涨2.38% 恒生中国企业指数上涨1.71% 标普500上涨0.34% 纳斯达克指数下跌0.17% 道琼斯工业指数下跌0.42% 日经225下跌0.97% 恒生科技下跌1.38% 德国DAX下跌1.45% [1] - 商品类资产方面 COMEX黄金下跌2.12% COMEX白银下跌15.87% 而NYMEXICE原油上涨7.65% WTI布油上涨7.32% [2] 资金流向 - 上周ETF市场整体净流出2997亿元 连续两周净流出超3000亿元 其中股票ETF净流出3178.66亿元 债券ETF净流出74.25亿元 货币基金ETF净流入2.16亿元 跨境股票ETF净流入10.69亿元 商品型ETF净流入242.97亿元 [3] - 资金大幅流入商品及特定行业主题ETF SGE黄金9999指数相关ETF净流入202.51亿元 细分化工净流入99.08亿元 SSH黄金股票净流入75.25亿元 细分有色净流入70.49亿元 有色金属净流入56.34亿元 中证转债及可交换债净流入50.28亿元 [3][5] - 资金从主要宽基指数ETF大幅流出 沪深300相关ETF净流出2443.84亿元 中证1000净流出451.74亿元 上证50净流出422.01亿元 中证500净流出386.25亿元 [3] - 具体产品层面 黄金ETF(518880.SH)净流入85.03亿元 有色金属ETF基金(516650.SH)净流入64.55亿元 而沪深300ETF易方达(510310.SH)净流出747.27亿元 沪深300ETF华泰柏瑞(510300.SH)净流出742.00亿元 沪深300ETF华夏(510330.SH)净流出547.13亿元 [7][9] ETF涨跌幅情况 - 股票型ETF周度收益率中位数为-1.20% 宽基ETF中上证50ETF涨跌幅中位数1.13%表现最佳 按板块划分大金融ETF涨跌幅中位数0.06%收益最高 按主题分类酒ETF涨跌幅中位数2.39%收益最高 [10] - 部分跨境及商品主题ETF涨幅居前 巴西ETF(159100)周涨22.50% 中韩半导体ETF(513310)周涨17.14% 巴西ETF易方达(520870)周涨12.55% 黄金股票ETF(159321)周涨9.41% [11][13] - 部分主题ETF跌幅显著 卫星ETF(563230)周跌12.23% 卫星产业ETF(159218)周跌11.92% 卫星ETF广发(512630)周跌11.89% 科创板新能源ETF(288960)周跌10.65% [15][17] 产品动态与热点 - 上周新成立18只ETF 投资类型均为被动指数型基金 本周共有7只ETF上市交易 [19] - 多只大宗商品类LOF公告大额限购 例如嘉实黄金LOF自2026年2月2日起 单个账户单日累计申购金额上限调整为5元 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债券ETF资金净流出幅度进一步收窄，资金面有望回归常态，利率、信用债类ETF净流出压力持续收窄，可转债ETF净流入金额放量增长，预计短期扰动因素消退后，资金流向将回归常态并获开门红配置资金支撑 [4][7] - 可转债类ETF、短融ETF份额增幅领先，主要债券ETF净值普遍上行，可转债ETF净值显著回落 [4][20][24] - 基准做市信用债ETF份额流出规模集中，净值小幅上行；科创债ETF多数产品份额净流出，净值延续上行 [29][31][36][38] - 上周单只债券ETF中可转债ETF跌幅大幅领先，多数债券ETF表现为贴水，可转债ETF、短融ETF净流入规模大幅居前 [41] - 上周信用债ETF、公司债ETF易方达修正久期估计值变化相对较大，科创债ETF修正久期估计值多数缩短，组合策略趋向防御 [43][45] 根据相关目录分别进行总结 1.1各类债券ETF资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类ETF净流入资金分别为-27.54亿元、-68.90亿元、+43.95亿元，债券ETF市场合计净流入金额-52.49亿元，本月和本年累计净流入均为-1061.72亿元 [4][7] - 截至2026年1月30日，债券ETF基金规模7254.75亿元，较前周收盘-1.24%，较年初-12.51%，在全市场ETF规模中占比13.26%，环比前周末+55bp [7] - 可转债类ETF资金净流入规模持续领先，短融ETF获资金放量流入，科创债ETF和基准做市信用债ETF净流出规模较大 [8] 1.2各类债券ETF份额及代表产品净值走势 - 截至2026年1月23日收盘，国债、政金债等各类债券ETF份额较前周收盘分别变化-2.0%至5.9%不等，债券类ETF份额合计变化+1.3%；较上月底收盘分别变化-20.7%至18.1%不等，债券类ETF合计变化-2.4% [20] - 截至2026年1月30日收盘，主要债券ETF净值较1月16日收盘分别变化-0.16%至-2.51%不等，较上月底收盘分别变动0.11%至5.70%不等 [24] 1.3各基准做市信用债ETF份额及净值走势 - 截至2026年1月30日收盘，8只基准做市信用债ETF份额较1月23日收盘分别变化0.00%至-9.05%不等 [29] - 截至2026年1月30日收盘，8只基准做市信用债ETF净值较1月23日收盘分别变化0.03%至0.06%不等，较上月底收盘分别变动0.19%至0.31%不等 [31] 1.4各科创债ETF份额及净值走势 - 现存24只科创债ETF上周份额净流入为-69.59百万份，份额较前周-2.38%，科创债ETF嘉实、招商、易方达份额净流出排名前三，天弘、银华份额获净流入 [36] - 截至2026年1月30日收盘，24只科创债ETF中净值排名居前的产品分别为万家、永赢、泰康、华泰柏瑞；第一批、第二批科创债ETF净值中位数较前周收盘分别+0.04%、+0.04%；跟踪中证AAA、沪AAA、深AAA科创债的产品净值中位数较前周收盘分别+0.04%、+0.04%、+0.06% [38] 1.5上周单只债券ETF市场表现情况 - 上周仅可转债ETF、上证可转债ETF、30年国债ETF博时、30年国债ETF净值下跌，分别-2.51%、-1.88%、-0.22%、-0.17% [41] - 多数债券ETF表现为贴水，仅可转债ETF、上证可转债ETF升水率为正，分别为0.18%、0.03%，基准做市信用债类、科创债类ETF贴水加剧 [41] - 多数债券ETF产品规模下降，可转债ETF（+50.28亿元）、短融ETF（+24.24亿元）净流入规模大幅居前 [41] 1.6基准做市信用债和科创债ETF的PCF清单边际变化 - 上周信用债ETF、公司债ETF易方达修正久期估计值变化相对较大，分别+0.11年、-0.09年 [43] - 上周基准做市信用债ETF重复纳入GK国能02等债券，所属行业为煤炭Ⅱ、非银金融、可选消费零售；科创债ETF重复纳入26石资K2等新上市债券，剔除25中SK1等债券 [44][45][48] - 科创债ETF修正久期估计值多数缩短，可能因债市回暖但仍存扰动，组合策略趋向防御 [45]

本报记者 彭衍菘 公募基金2025年四季报已披露完毕，一个看似矛盾的现象愈发凸显：在"固收+"基金整体持续扩容的大背景下，作为其重 要细分品类的可转换债券型基金（以下简称"可转债基金"），规模却出现下滑。 可转债基金，通常指基金合同明确约定投资可转债比例不低于非现金资产80%的产品，是"固收+"策略中兼顾股债特性、 追求弹性收益的典型工具。 在这场由资产供给主导的变局中，一个更具标志性的结构性变化正在发生：可转债ETF的规模（610亿元）已超越主动管 理型可转债基金（581亿元）。多位受访人士分析，当前可转债ETF规模反超主动管理产品，这一格局或预示着指数化投资正 在走向主流。 晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁在接受《证券日报》记者采访时表示，可转债基金指数化转型是多重因素共 同作用的结果，"需求端，险资、年金等长期资金对资产配置的稳定性和风险控制要求较高，'跟踪指数'的配置需求持续提升， 推动基金公司推出相关产品以吸引长期资金；供给端，2023年以来转债市场持续'净缩容'，可投标的稀缺导致主动管理基金挖 掘个券超额收益的空间不断压缩，优质个券估值洼地被快速填补后，深度研究的边际收益递减。此外，缩量市 ...

2025年债券ETF市场回顾 - 截至2025年末，全市场债券ETF总规模达8290亿元，较2024年末增长超6550亿元，同比增长377% [1] - 截至2025年末，全市场债券ETF周均成交额超1500亿元，同比增长311% [1] - 2025年末，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF规模分别为6152亿元、1528亿元、610亿元 [1] 2025年各类债券ETF表现与特征 - 国债ETF多数时间呈现溢价，或因久期杠杆放大价格波动，其折溢价波动较大 [1] - 地方债ETF整体呈现折价 [1] - 信用债ETF价格经历了从溢价到折价的转折，基准做市信用债ETF在2-6月保持小幅溢价，7月后因债市走熊及科创债ETF上市分流资金而转入折价区间 [1] - 科创债ETF上市后整体处于折价状态，且第二批产品的折价幅度明显小于第一批 [1] 2025年债券ETF资金流动与业绩 - 利率债ETF申赎呈现“国债政金债跷跷板”格局，两者月度净申赎变动方向呈负相关 [2] - 科创债ETF上市后迅速分流基准做市信用债ETF的资金，导致后者申购力度骤减乃至转负 [2] - 可转债ETF全年多数月份为净流出，但在7-8月权益情绪升温时转为净申购 [2] - 2025年利率债ETF收益率整体不佳，各产品最大回撤较2024年均有所放大，且短久期品种表现优于长久期品种 [2] - 3只旧信用债ETF产品年化收益率均有所下滑，但跌幅相对利率债ETF较小 [2] - 基准做市信用债ETF年化波动率较高，业绩未优于旧信用债ETF [2] - 第一批科创债ETF中，最优区间年化收益率及卡玛比率分别为0.75%、1.24；第二批科创债ETF中，最优区间年化收益率及卡玛比率分别为1.82%、8.02 [2] 2026年债券ETF市场展望 - 产品层面，2025年政策加码多资产ETF，股债恒定产品有望落地 [3] - 当前股债恒定指数以债券比例70%以上为主，债券端多配置利率债，信用债仅见于红利系列 [3] - 从业绩表现看，债券ETF表现可能跟债券表现同步，科创债拥挤度上升，短久期品种占优 [3] - 从策略发展看，未来将不再局限于单向做多，更多元化的交易策略可能出现，如债券ETF内部轮动、信用ETF-个券套利、ETF-国债期货轮动等 [3] - 市场风险方面，债券ETF市场高速发展，做市商提供的流动性是否稳定还需经历更大波动才能验证 [3]

核心观点 2025年债券ETF市场实现了规模与成交额的跨越式增长，但产品业绩普遍承压，市场呈现出信用债ETF激增、利率债ETF内部轮动等特征[4][7] 展望2026年，股债恒定ETF等新产品有望落地，同时市场策略将趋于多元化，但高速发展下做市商流动性的稳定性面临考验[4][37][44] 1. 交投整体扩张，增长较快的债券ETF特征 - **市场规模与成交额跨越式增长**：截至2025年12月31日，全市场债券ETF总规模达8290亿元，较2024年末增长超6550亿元，同比增长377%[4][7] 同期，全市场债券ETF周均成交额超1500亿元，同比增长311%[4][7] - **信用债ETF激增主导扩容**：2025年末，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF规模分别为6152亿元、1528亿元、610亿元[4][10] 信用债ETF整体规模同比2024年末增长5611亿元，其中科创债ETF贡献增量3553亿元，基准做市ETF贡献增量1274亿元[10] - **利率债ETF内部呈现轮动特征**：国债ETF在债市调整期（如1-3月及6-9月）规模迅速增长[12] 地方债ETF增量集中在四季度，11月地方债发行放量带动资金流入[12] 政金债ETF受分流影响，全年规模小幅下滑[12] - **可转债ETF与权益市场高度联动**：规模呈现“先增后减”特征，7-8月权益走强带动规模加速扩张，9月后随股市震荡持续回落[13] - **交投格局呈现“信用债热、利率债稳”**：信用债ETF中，基准做市ETF上市初期交易活跃，科创债ETF上市后成交火爆，2025年末换手率仍维持较高水平[14] 利率债ETF中，国债ETF成交稳定，政金债ETF活跃度居低位[14] 可转债ETF交易活跃度在三类中最低[14] 2. 全年债券ETF折溢价与申赎资金波动 - **利率债ETF折溢价分化**：2025年国债ETF多数时间呈溢价，或因配置需求刚性及久期杠杆放大价格波动，导致折溢价波动较大[4][18] 地方债ETF整体维持折价[4][18] - **信用债ETF由溢价转折价**：基准做市信用债ETF上市后资金集中入场，2-6月保持小幅溢价[4][21] 7月后，因债市走熊及科创债ETF上市分流资金，转入折价区间[4][21] 科创债ETF上市后整体处于折价状态，第二批产品折价幅度明显小于第一批[4][21] - **利率债ETF申赎呈“跷跷板”格局**：国债ETF与政金债ETF月度净申赎变动方向呈负相关[4][28] 地方债ETF净申赎规模较小，变动方向多与政金债ETF相同[28] - **资金流向受新品分流与权益情绪影响**：科创债ETF上市后迅速分流基准做市ETF资金，后者申购力度骤减乃至转负[4][28] 可转债ETF全年多数月份净流出，仅在7-8月权益情绪升温时转为净申购[4][28] 3. 债券ETF业绩表现 - **利率债ETF收益率整体不佳，回撤放大**：各产品2025年最大回撤较2024年均有所放大[4][30] 短久期品种表现优于长久期，例如1-3年国债ETF最优年化收益达0.86%，最大回撤仅0.91%，而30年期国债ETF产品年化收益低于-5%，最大回撤超8%[30][31] - **信用债ETF收益率下行但韧性相对较强**：3只旧信用债ETF产品年化收益率均有所下滑，但相对利率债ETF跌幅较小，且波动率同比下降，回撤幅度维持较低水平[4][33] 例如海富通中证短融ETF年化收益率为1.54%，最大回撤仅0.04%[35] - **新发信用债ETF业绩分化**：基准做市信用债ETF年化波动率较高，业绩未优于旧信用债ETF[4][33] 深证基准做市信用债ETF表现多数优于上证产品，其中2025年最优年化收益率及最大回撤分别为1.48%、0.75%[33] 第一批科创债ETF中最优区间年化收益率及卡玛比率分别为0.75%、1.24[4][33] 第二批科创债ETF中最优区间年化收益率及卡玛比率分别为1.82%、8.02[4][34] 4. 债券ETF前景与策略展望 - **新产品展望：股债恒定ETF有望批量落地**：2025年政策加码多资产ETF，沪深交易所已要求基金公司在2025年10月底前完成相关系统改造，产品在2026年批量落地是大概率事件[37] 当前股债恒定指数以债券比例70%以上为主，债券端多配利率债，信用债仅见于红利系列[37] - **业绩与配置展望**：债券ETF表现可能跟债券表现同步，在2026年债市大概率维持震荡偏弱的背景下，短久期品种可能占优[39][40] 科创债ETF快速发展带来了交易拥挤和同质化问题，成分券重合度较高[39] - **策略发展趋于多元化**：未来策略不再局限于单向做多，更多元化的交易策略可能出现[40] - **ETF-国债期货轮动**：例如利用30年国债ETF与国债期货的期现收益率差异进行轮动操作[40] - **信用ETF-个券套利**：利用ETF折溢价，通过一级市场申赎与二级市场买卖进行套利[40] - **债券ETF内部轮动**：根据宏观环境在不同久期、信用资质和品种的债券ETF之间切换[40][41] 例如，货币宽信用紧时利好超长利率债ETF，货币信用双宽时利好可转债ETF等[43] - **潜在挑战：做市商流动性稳定性待考验**：债券ETF市场高速发展，做市商提供的流动性是否稳定还需经历更大波动验证[4][44] 当前信用债ETF流动性已呈现“头部集中、尾部低迷”的特征，极端行情下可能存在“折价—赎回—再折价”的负反馈风险[44]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 开年以来转债ETF规模回升，但其与指数相关性趋弱，市场波动主要受权益端主导；成交量能出现背离，或反映投资者对估值态度边际趋紧。当周A股震荡分化，中小盘风格占优，建材、化工等周期制造板块领涨，成交集中于电子和电力设备板块。转债市场整体走强，中小盘指数优于大盘，隐含波动率与市价中位数突破历史高位，情绪偏暖，部分高价高转股溢价率标的涨幅居前。一级市场发行较平稳，储备充裕；条款博弈仍是焦点，下修意愿仍较弱而强赎博弈加剧，市场对强赎计数品种关注度提升[2][5] 各部分总结 转债ETF与市场关系 - 开年以来可转债ETF规模及市场占比显著回升，呈净申购态势，重要性有所修复，但近期与指数涨跌幅相关性趋弱，单一ETF资金因子解释力下降，市场波动更多受权益端主导[8] - ETF或可发挥情绪锚点作用，对全市场具有较显著的流动性乘数效应，但近期二者量能出现背离，全市场放量背景下ETF反而缩量，反映投资者对当前估值偏高态度边际趋紧，ETF成交额信号指引意义降低[8] - 某可转债ETF份额当期变动对中证转债次日涨跌幅有一定信号意义，但单一因子解释力度较弱，市场波动更多受权益市场表现等因素主导[19] - 2026年以来某可转债ETF成交额和全市场转债成交额整体同向波动，但近期走势出现短期背离，量能错配反映投资者对可转债估值态度边际趋紧[22] - 近3个月某转债ETF成交额与全市场成交额滚动相关性变化走向共振，其交易活跃度成为全市场量能波动核心同步指标[22] - ETF交易活跃度提升可带动全市场整体流动性提升，ETF每增加1亿元成交，可带动全市场约3.66亿元成交放量[26] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场整体走强，光伏及半导体方向主题表现强势，AI应用方向部分指数表现相对承压[28][29] 市场周度跟踪 主要股指表现 - 当周A股主要股指震荡分化，上证指数和深证成指震荡走强，创业板指下探后回升但仍收跌，中小盘指数相对占优[32] - 当周市场日均成交额回落，主力资金流出情况略有收敛，周三主力资金为净流入[33] 行业表现 - 当周建筑材料、基础化工等周期制造类板块表现居前，非银金融、通信等板块表现较弱[35] - 当周成交额主要集中于电子及电力设备板块，电子板块当周成交额占比为19%[36] - 当周市场板块拥挤度分化显著，机械设备、国防军工等方向拥挤度回升，商贸零售、传媒等板块拥挤度回落[39] 转债市场表现 - 当周可转债市场整体走强，小盘可转债指数表现较强，大盘可转债指数表现较弱，成交额略有收敛，日均成交额在1000亿左右[42] - 按平价区间划分，110 - 120元平价区间转债转股溢价率拉伸显著，130 - 140元平价区间转股溢价率压缩显著；按市价区间划分，仅120 - 140元市价区间转股溢价率有所拉伸，110 - 120元市价区间转股溢价率压缩显著[46] - 当周转债市场余额加权隐含波动率和市价中位数均震荡走强，突破历史高位，市场情绪偏暖[49][50] - 当周机械设备、基础化工等周期制造类板块转债表现有弹性，成交主要集中于电子、基础化工和电力设备板块，三个板块成交额合计占比超35%[54] - 当周个券普遍回暖，区间涨跌幅大于等于0的可转债数量占全市场存续可转债总数的86.6%；涨幅前五转债普遍具备高市价且高转股溢价率特征[56] 可转债发行及条款跟踪 发行情况 - 当周无上市可转债，有2只可申购可转债，分别为龙建转债和艾为转债，发行规模分别为10.0亿和19.0亿[60] - 当周一级市场9家上市公司更新可转债发行预案，交易所受理及之后阶段的项目总规模超过820亿，存量项目储备较充裕[61][62] 下修情况 - 当周3只转债发布预计触发下修公告，7只转债发布不下修公告，1只转债发布提议下修公告[66][67][68] 赎回情况 - 当周5只转债公告预计触发赎回，2只转债公告不提前赎回，6只转债公告提前赎回[69][70][72]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 上周（1/19 - 1/23）债券型 ETF 资金净流出 156 亿元，不同类型 ETF 资金流向、业绩表现、规模、升贴水率和换手率存在差异 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 发行进度跟踪 - 上周无新发行债券 ETF [3][17] 存量产品跟踪 - 截止 2026 年 1 月 23 日，利率债 ETF、信用债 ETF、可转债 ETF 流通市值分别为 1311 亿元、3829 亿元、734 亿元，信用债 ETF 规模占比 63% [4][19][20] - 相较于上周，利率债 ETF、信用债 ETF、可转债 ETF 流通市值分别减少 58 亿元、减少 91 亿元、增加 43 亿元 [4][20] - 基准做市信用债 ETF、科创债 ETF 流通市值分别为 1092 亿元、2950 亿元，较上周分别减少 50 亿元、减少 74 亿元 [4][22] ETF 业绩跟踪 - 利率债 ETF、信用债 ETF 累计单位净值分别收于 1.19、1.03 [5][24] - 基准做市信用债 ETF 成立以来回报率持续拉升至 1.4% 附近，科创债 ETF 成立以来回报率上行至 0.4% [5][30] 升贴水率跟踪 - 上周信用债 ETF、利率债 ETF、可转债 ETF 升贴水率均值分别为 -0.17%、-0.04%、+0.03%，信用债 ETF 配置情绪偏低 [6][35] - 基准做市信用债 ETF 和科创债 ETF 周度升贴水率均值分别为 -0.24%、-0.17% [6][35] 换手率跟踪 - 上周换手率利率债 ETF＞信用债 ETF＞可转债 ETF，利率债、信用债 ETF 周度换手率分别升至 171%、136%，可转债 ETF 周度换手率降至 109% [7][40] - 华夏上证基准做市国债 ETF、科创债 ETF 永赢、摩根上证 AAA 科技创新公司债 ETF 等产品换手率较高 [7][40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截至 2026 年 1 月 23 日，债券型 ETF 近一周合计净流出 133.81 亿元，各类型债券 ETF 产品净值普遍上涨 [1][5][6] 根据相关目录总结 资金流向 - 截至 2026 年 1 月 23 日，债券型 ETF 近一周合计净流出 133.81 亿元，利率型、信用型、可转债型 ETF 分别净流出 57.63 亿元、净流出 119.44 亿元、净流入 43.26 亿元 [5] - 信用型 ETF 中，短融、公司债、城投债分别净流入 3.27 亿元、净流入 0.48 亿元、净流入 0.48 亿元，做市信用债净流出 50.11 亿元，科创债净流出 73.56 亿元 [5] - 截至 2026 年 1 月 23 日，利率型、信用型、可转债 ETF 自 2025 年以来累计净流入分别为 548.52 亿元、4750.79 亿元、302.91 亿元，合计达 5602.22 亿元 [5] 净值表现 - 全周来看，各类型债券 ETF 产品净值普遍上涨 [6] - 截至 2026 年 1 月 23 日，上周 30 年国债 ETF 博时全周上涨 1.26%，国债 ETF 华夏上涨 0.45%，十年国债 ETF 上涨 0.16% [6] - 可转债 ETF、上证可转债 ETF 上周分别上涨 2.88%、2.40% [6] 信用债 ETF 及科创债 ETF 表现 - 截至 2026 年 1 月 23 日，信用债 ETF、科创债 ETF 单位净值中位数分别为 1.0141、1.0020，全周分别上涨 0.13%、0.10% [7] - 信用债 ETF 中，信用债 ETF 海富通全周上涨 0.14%；科创债 ETF 中，科创债 ETF 华泰柏瑞、科创债 ETF 景顺等表现相对较好 [7] - 截至 2026 年 1 月 23 日，信用债 ETF 贴水率中位数 25BP，科创债 ETF 贴水率中位数 24BP [7] 信用型 ETF 久期跟踪 - 截至 2026 年 1 月 23 日，短融 ETF、公司债 ETF、城投债 ETF 持仓久期分别为 0.35 年、1.93 年、2.10 年 [10] - 做市信用债 ETF 中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为 3.61 年、2.78 年 [10] - 科创债 ETF 中，跟踪指数为 AAA 科创债、沪 AAA 科创债、深 AAA 科创债的产品持仓久期中位数分别为 3.32 年、3.21 年、3.18 年 [10] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周上涨 0.26%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨 0.04%、0.08% [9] - 中证 AAA 科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨 0.16%、0.17% [9]