报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周中债新综合指数、短期纯债、中长期纯债基金、中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数均上涨；截至2026年3月20日，债券型ETF近一周合计净流出8.04亿元，各类型债券ETF产品净值走势分化，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数全周均上涨0.06% [3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 资金流向 - 截至2026年3月20日，债券型ETF近一周合计净流出8.04亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流出15.77亿元、净流入53.50亿元、净流出45.77亿元 [5] - 信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流入52.62亿元、1.58亿元、15.74亿元，做市信用债净流出5.35亿元，科创债净流出11.10亿元 [5] - 截至2026年3月20日，利率型、信用型、可转债ETF自2025年以来累计净流入分别为509.08亿元、4702.65亿元、301.75亿元，合计达5513.49亿元 [5] 净值表现 - 全周来看，各类型债券ETF产品净值走势分化 [6] - 截至2026年3月20日，上周30年国债ETF表现较弱，全周下跌0.28%，国开债ETF上涨0.08%，国债ETF东财上涨0.07% [6] - 可转债ETF、上证可转债ETF上周分别下跌3.06%、2.96% [6] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2026年3月20日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0184、1.0060，全周均上涨0.06% [7] - 信用债ETF中，公司债ETF易方达表现相对较好，全周上涨0.08% [7] - 科创债ETF中，科创债ETF工银、科创债ETF永赢等表现相对较好 [7] - 截至2026年3月20日，信用债ETF贴水率中位数7BP，科创债ETF贴水率中位数9BP [7] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2026年3月20日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.29年、2.02年、2.06年 [8] - 做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.45年、2.81年 [8] - 科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.26年、3.21年、3.10年 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截至2026年3月13日，债券型ETF近一周合计净流出115.75亿元，各类型债券ETF产品净值走势分化，信用债类ETF持续流出 [4][5] 各目录总结 资金流向 - 截至2026年3月13日，债券型ETF近一周合计净流出115.75亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流出36.70亿元、51.41亿元、27.64亿元 [4] - 信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流入22.12亿元、1.99亿元、7.21亿元，做市信用债净流出32.06亿元，科创债净流出50.66亿元 [4] - 截至2026年3月13日，利率型、信用型、可转债ETF自2025年以来累计净流入分别为524.86亿元、4649.16亿元、347.51亿元，合计达5521.52亿元 [4] 净值表现 - 全周来看，各类型债券ETF产品净值走势分化 [5] - 截至2026年3月13日，上周30年国债ETF表现较弱，全周下跌1.49%，国开债ETF上涨0.05%，国开ETF上涨0.04% [5] - 可转债ETF、上证可转债ETF上周分别下跌1.09%、1.13% [5] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2026年3月13日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0178、1.0054，全周分别持平、下跌0.01% [6] - 信用债ETF中，信用债ETF广发表现相对较好，全周上涨0.01%；科创债ETF中，科创债ETF景顺、科创债ETF永赢等表现相对较好 [6] - 截至2026年3月13日，信用债ETF贴水率中位数9BP，科创债ETF贴水率中位数11BP [6] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周下跌0.08%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.03%、下跌0.01% [8] - 中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.02%、0.03% [8] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2026年3月13日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.30年、1.99年、2.02年 [9] - 做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.40年、2.81年 [9] - 科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.24年、3.23年、3.12年 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截至 2026 年 1 月 23 日，债券型 ETF 近一周合计净流出 133.81 亿元，各类型债券 ETF 产品净值普遍上涨 [1][5][6] 根据相关目录总结 资金流向 - 截至 2026 年 1 月 23 日，债券型 ETF 近一周合计净流出 133.81 亿元，利率型、信用型、可转债型 ETF 分别净流出 57.63 亿元、净流出 119.44 亿元、净流入 43.26 亿元 [5] - 信用型 ETF 中，短融、公司债、城投债分别净流入 3.27 亿元、净流入 0.48 亿元、净流入 0.48 亿元，做市信用债净流出 50.11 亿元，科创债净流出 73.56 亿元 [5] - 截至 2026 年 1 月 23 日，利率型、信用型、可转债 ETF 自 2025 年以来累计净流入分别为 548.52 亿元、4750.79 亿元、302.91 亿元，合计达 5602.22 亿元 [5] 净值表现 - 全周来看，各类型债券 ETF 产品净值普遍上涨 [6] - 截至 2026 年 1 月 23 日，上周 30 年国债 ETF 博时全周上涨 1.26%，国债 ETF 华夏上涨 0.45%，十年国债 ETF 上涨 0.16% [6] - 可转债 ETF、上证可转债 ETF 上周分别上涨 2.88%、2.40% [6] 信用债 ETF 及科创债 ETF 表现 - 截至 2026 年 1 月 23 日，信用债 ETF、科创债 ETF 单位净值中位数分别为 1.0141、1.0020，全周分别上涨 0.13%、0.10% [7] - 信用债 ETF 中，信用债 ETF 海富通全周上涨 0.14%；科创债 ETF 中，科创债 ETF 华泰柏瑞、科创债 ETF 景顺等表现相对较好 [7] - 截至 2026 年 1 月 23 日，信用债 ETF 贴水率中位数 25BP，科创债 ETF 贴水率中位数 24BP [7] 信用型 ETF 久期跟踪 - 截至 2026 年 1 月 23 日，短融 ETF、公司债 ETF、城投债 ETF 持仓久期分别为 0.35 年、1.93 年、2.10 年 [10] - 做市信用债 ETF 中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为 3.61 年、2.78 年 [10] - 科创债 ETF 中，跟踪指数为 AAA 科创债、沪 AAA 科创债、深 AAA 科创债的产品持仓久期中位数分别为 3.32 年、3.21 年、3.18 年 [10] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周上涨 0.26%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨 0.04%、0.08% [9] - 中证 AAA 科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨 0.16%、0.17% [9]

报告行业投资评级 无明确提及 报告的核心观点 上周中债新综合指数等上涨 各类型债券 ETF 净值普遍上涨 但债券型 ETF 近一周合计净流出[2][5] 各目录总结 资金流向 - 截至 2026 年 1 月 16 日 债券型 ETF 近一周合计净流出 165.12 亿元 利率型、信用型、可转债型 ETF 分别净流出 53.07 亿元、净流出 140.18 亿元、净流入 28.14 亿元[4] - 信用型 ETF 中 短融、公司债、城投债分别净流入 2.74 亿元、净流入 1.13 亿元、净流入 0.50 亿元 做市信用债净流出 57.76 亿元 科创债净流出 86.79 亿元[4] - 截至 2026 年 1 月 16 日 利率型、信用型、可转债 ETF 自 2025 年以来累计净流入分别为 606.15 亿元、4870.23 亿元、259.64 亿元 合计达 5736.03 亿元[4] 净值表现 - 全周来看 各类型债券 ETF 产品净值普遍上涨[5] - 截至 2026 年 1 月 16 日 上周 30 年国债 ETF 博时全周上涨 0.37% 国债 ETF 华夏上涨 0.31% 十年国债 ETF 上涨 0.36% 可转债 ETF、上证可转债 ETF 上周分别上涨 1.05%、0.68%[5] 信用债 ETF 及科创债 ETF 表现 - 截至 2026 年 1 月 16 日 信用债 ETF、科创债 ETF 单位净值中位数分别为 1.0128、1.0010 全周分别上涨 0.09%、0.07%[6] - 信用债 ETF 中 信用债 ETF 大成全周上涨 0.10%表现相对较好 科创债 ETF 中 科创债 ETF 景顺、科创债 ETF 万家等表现相对较好[6] - 截至 2026 年 1 月 16 日 信用债 ETF 贴水率中位数 21BP 科创债 ETF 贴水率中位数 24BP[6] 信用型 ETF 久期跟踪 - 截至 2026 年 1 月 16 日 短融 ETF、公司债 ETF、城投债 ETF 持仓久期分别为 0.34 年、1.56 年、2.13 年[7] - 做市信用债 ETF 中 跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为 3.58 年、2.80 年[7] - 科创债 ETF 中 跟踪指数为 AAA 科创债、沪 AAA 科创债、深 AAA 科创债的产品持仓久期中位数分别为 3.31 年、3.24 年、3.16 年[7]

市场行情与指数表现 - 2026年1月8日，中证转债指数上涨0.39%报509.26点，创2016年以来新高 [1] - 同日，博时可转债ETF上涨0.24%至14.14元，上证可转债ETF上涨0.10%至13.04元，两者均创历史新高 [1][3] - 个券表现活跃，精装转债、奥锐转债、塞力转债当日涨幅分别达18.93%、12.19%、10.81% [3] 可转债发行与供给情况 - 联瑞转债于1月8日启动网上申购，为2026年首只可转债，发行总额6.95亿元，募集资金用于高性能粉体材料项目及补充流动资金 [1] - 2025年12月1日至2026年1月8日，有6家上市公司获得可转债发行批复，待发规模总计73.38亿元 [2] - 同期，有5家上市公司获上市委通过，预计发行规模29.11亿元，另有17家已获交易所受理，预计发行规模239.66亿元 [2] - 兴业证券研报预测，2026年转债退出规模中性估算约1600亿元，上限可能达2100亿元，市场供给明显放量概率较低，大规模转债融资推进难度较大 [3] 市场规模与资金动态 - 截至1月8日，可转债市场存续债券411只，余额为5561.39亿元 [2] - 博时可转债ETF基金规模为605.73亿元，上证可转债ETF基金规模为95.22亿元 [2] - 在股市走强影响下，不少可转债提前赎回或到期摘牌，市场持续缩量 [2] - 业内人士预测，2026年转债市场规模或将延续供需失衡下的收缩趋势 [3] 上涨驱动因素与未来展望 - 此轮可转债上涨受正股上涨驱动明显，结构性行情突出，与A股市场情绪转暖及商业航天、AI算力、人形机器人等产业主线行情相关 [4] - 军工、通信、计算机、有色板块转债涨幅居前 [4] - 展望未来，正股对转债的拉动作用预计较强，转债ETF已出现配置型资金布局迹象 [4] - 在季节性资金回流、政策预期以及产业主线共振下，“春季躁动”行情有望逐步展开，险资、公募等机构资金在年初或有配置需求 [4] - 在紧缩的转债供给下，转债估值或仍有向上空间 [4]

核心观点 - 报告认为当前可转债市场整体估值偏高且处于高位震荡状态，但由于市场规模持续收缩而配置资金需求仍强，预期市场估值将维持高位 [1][3] - 报告建议2026年关注指数成分调整套利策略，并基于自建筛选体系推荐了高价偏股、低价潜伏和配置备选三个重点关注组合 [4] 转债市场现状 - 市场整体高位震荡：自2025年8月中旬以来，转债市场市价中位数在129-135元区间震荡，2025年12月19日数据为131.06元，处于历史高位 [1][11] - 市场估值触及上限：考虑到公募转债绝大多数强赎条款为130%，且公告暂不强赎的个券仅占10-15%，报告认为130元左右已是市价中位数可触及的上限 [1][19] - 高价券占比高：根据2025年12月19日数据，市价超过130元的个券数量占比高达54%，超过140元的个券数量占比高达27% [16] - 聪明钱流出迹象：主要机构资金在2025年第三季度对转债进行了减仓，一级债基和二级债基的转债仓位分别从峰值11.86%和14.45%降至Q3末的5.29%和10.03% [1][26] - 市场活跃度下降：2025年10-12月市场整体换手率降至9%左右，较2025年8月末的15%显著降低，同时可转债ETF管理规模自9月中旬以来缓慢降低 [2][26][29] 2026年转债市场展望 - 市场规模持续收缩：截至2025年12月19日，存续个券已不足380只，较2024年峰值减少近170只，债券余额由峰值9012亿元缩减至5449亿元 [3][34] - 供需失衡支撑高估值：尽管机构仓位可能降低，但固收+资金规模仍保持高位（约2.3万亿元），且纯债到期收益率处于历史低位，叠加市场规模收缩更快，预期转债市场估值将维持高位 [3][40] - 未来规模预测：若新发保持目前节奏，预计2026年末存续个券或减少至300只左右，债券余额4800亿元；2027年末或减少至250只左右，债券余额3500亿元 [3][39] - 市场与中小盘股关联度高：2023-2025年，中证转债指数与中证2000指数相关系数高达91.47%，2025年以来相关系数更高达98.21% [44][46] - 交易侧重明确：2025年9月以来，市场成交集中在高价债，160元以上的高价债以8%的债券余额贡献了全市场55%的成交额，预计2026年市场交易仍将侧重在新债、高价债、临期债 [3][54][57][64] 2026年适用策略与投资建议 - 指数成分调整套利策略：可转债ETF（511380.OF）AUM超520亿元，持债市值占比约7.5%，上证可转债ETF AUM也超90亿元，体量巨大且规则既定，适用该策略 [4][66][70] - 套利策略回测表现：据测算，从2025年1月开始，于新债上市次日收盘价买入，持有至上市次月首日收盘价卖出，累计收益达52.06%，平均持债10.38个交易日，2025年上市37只新债中32只实现正收益，正收益概率86.49% [4][74][77] - 重点关注组合：基于山证可转债分类筛选体系，编制了三个重点关注组合，包括高价偏股型（如运机转债、微导转债、应流转债）、低价潜伏型（如渝水转债、百润转债）和配置备选组合，共涉及35只个券 [4][82][83][84]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年12月26日，债券型ETF近一周合计净流入619.82亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入15.86亿元、631.64亿元、净流出27.68亿元，年内累计净流入分别为763.05亿元、5364.50亿元、177.80亿元，合计达6305.34亿元 [4] - 全周各类型债券ETF产品净值均有所修复，30年国债ETF博时、10年地方债ETF上周分别上涨0.17%、0.16%，可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨1.56%、1.23% [5] - 截至2025年12月26日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0119、1.0002，全周分别上涨0.12%、0.13%，信用债ETF贴水率中位数20BP，科创债ETF升水率中位数2BP [6] - 上周中债新综合指数全周上涨0.14%，短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.03%、0.04%，中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.13%、0.13% [8] 根据相关目录进行总结 资金流向 - 截至2025年12月26日，债券型ETF近一周合计净流入619.82亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入15.86亿元、631.64亿元、净流出27.68亿元 [4] - 信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流出52.19亿元、净流入44.19亿元、净流入0.08亿元，做市信用债净流入72.62亿元，科创债净流入566.94亿元 [4] - 截至2025年12月26日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为763.05亿元、5364.50亿元、177.80亿元，合计达6305.34亿元 [4] 净值表现 - 全周各类型债券ETF产品净值均有所修复，截至2025年12月26日，30年国债ETF博时表现较好，全周上涨0.17%，10年地方债ETF上涨0.16% [5] - 可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨1.56%、1.23% [5] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年12月26日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0119、1.0002，全周分别上涨0.12%、0.13% [6] - 信用债ETF中，公司债ETF易方达、信用债ETF表现相对较好，全周分别上涨0.16%、0.14%，科创债ETF中，科创债ETF泰康表现相对较好 [6] - 截至2025年12月26日，信用债ETF贴水率中位数20BP，科创债ETF升水率中位数2BP [6] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年12月26日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.38年、1.79年、2.17年 [9] - 做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.77年、2.84年 [9] - 科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.42年、3.31年、3.22年 [9] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周上涨0.14%，短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.03%、0.04% [8] - 中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.13%、0.13% [8]

股票ETF市场整体资金流向 - 股票ETF市场连续两个交易日出现超百亿元资金净流入，11月17日单日净流入资金达109.80亿元[2][4] - 全市场1254只股票ETF总规模达到4.39万亿元，11月17日总份额增加103.88亿份[4] 资金流入的ETF类型与具体产品 - 从大类型看，行业主题ETF与港股ETF净流入居前，分别达38.7亿元与32.88亿元[6] - 跟踪恒生科技指数的相关ETF单日净流入居前，达14.37亿元[6] - 宽基ETF中华泰柏瑞沪深300ETF和华夏上证50ETF资金净流入分别达16.58亿元和11.6亿元，在全市场非货ETF中排名前两位[9][10] - 南方创业板人工智能ETF单日资金净流入9亿元，本月以来净流入29.23亿元[10][11] - 避险资产受关注，华安黄金ETF资金净流入7.6亿元，广发上海金ETF年内涨幅达49.71%[10][11] - 易方达基金旗下ETF整体净流入17.7亿元，其中中概互联网ETF、创业板ETF、恒生科技ETF易方达分别净流入4.7亿元、4.4亿元、2.2亿元[6] - 华夏基金旗下上证50ETF和恒生互联网ETF单日净流入分别达11.6亿元和6.22亿元[7][10] 资金流出的ETF类型与具体产品 - 跟踪中证A500指数的相关ETF单日净流出居前，达8.47亿元[6] - 周期类品种遭遇获利了结，化工ETF、煤炭ETF、有色金属ETF净流出金额居前，分别达4.92亿元、3.99亿元、2.23亿元[13][14] 市场观点与行业展望 - 南方基金认为创业板人工智能板块涵盖算力基础设施关键环节，光模块行业直接受益于AI资本开支浪潮[11] - 华宝基金指出AI算力景气度不变，光模块仍是优质资产，泛科技板块中长期或仍是市场主线[11] - 广发基金姚曦展望黄金后市，认为金价中长期基本面趋势未变，黄金仍是对冲美元信用风险的重要资产[12]

市场表现 - 上证可转债ETF（511180 SH）收跌0.35% [1] - 当日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流出1.42亿元 [1] - 主力资金净流出成交额占比达5.93% [1] 交易活跃度 - 该基金最新成交量为1.91亿份 [1] - 最新成交额达23.98亿元 [1]

上证可转债ETF（511180）近期表现 - 截至13:05 上证可转债ETF（511180）上涨41bp [1] - 上周持续获得场外资金净申购 8月以来累计净流入额超25亿元 最新规模突破107亿元 [1] - 过去6个月净值增长率为5.10% 过去1年净值增长率为9.61% 自成立至今净值增长率为18.16% [1] 债券市场行情 - 8月18-22日债市接近走出独立行情 上证指数持续刷十年新高水平 [1] - 10年国债活跃券（250011）上行至1.79%（+4bp） 30年国债活跃券（2500002）上行至2.04%（+4.4bp） [1] - 1年国债活跃券（250008）上行至1.38%（+1.7bp） 3年国债活跃券（250010）上行至1.44%（+2.5bp） [1] 货币政策环境 - 鲍威尔Jackson Hole会议超预期鸽派发言扭转市场对9月美联储不降息的担忧 [2] - 美元指数大幅跳水 离岸人民币汇率由7.186升值至7.172 [2] - 美国回归降息通道使全球降息压力缓和 国内降准降息及央行重启买债等宽货币政策空间打开 [2] 基金产品特征 - 上证可转债ETF（511180）紧密跟踪上证投资级可转债及可交换债券指数 [2] - 指数样本券由上海证券交易所上市、主体评级AA及以上的可转换公司债券和可交换公司债券组成 [2] - 指数采用市值加权计算 [2]