量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：股指期货基差比例因子**[15][17][21] * **因子构建思路**：通过计算股指期货合约价格与其对应现货指数价格的相对差异（基差比例），来捕捉市场情绪、套利机会及对未来走势的预期[15][23]。 * **因子具体构建过程**：对于特定指数（如上证50、沪深300等），取其股指期货次月合约的结算价与对应现货指数的收盘价进行计算。具体公式为： $$基差比例 = \frac{期货合约结算价}{对应现货指数收盘价} - 1$$ 计算结果以百分比表示。正值代表期货升水（看涨情绪），负值代表期货贴水（看跌情绪或流动性紧张）[15][21][23]。 2. **因子名称：股指期货升贴水结构因子**[23][27][29] * **因子构建思路**：通过比较同一标的指数不同到期月份期货合约之间的基差比例差异，来分析市场情绪在期限结构上的分布，反映对远期走势的预期[23]。 * **因子具体构建过程**：对于同一标的指数（如沪深300、中证1000），分别计算其近月合约与远月合约（如次月、当季、下季合约）的基差比例。通过观察远月合约基差比例与近月合约基差比例的差值或整体曲线形态，判断市场情绪结构。报告中指出“远月贴水大于近月”是一种常见的结构[23][29]。 3. **因子名称：国债期货隐含收益率因子**[32][40][42] * **因子构建思路**：通过国债期货价格反推出的隐含到期收益率，与现货国债收益率进行比较，以反映期货市场投资者对利率走势的预期[32][40]。 * **因子具体构建过程**：以10年期国债期货为例，根据其市场价格和合约条款，通过定价模型反算出其对应的债券到期收益率，即为隐含收益率。将其与银行间市场10年期国债活跃券的到期收益率（现货收益率）进行对比。隐含收益率低于现货收益率，通常表明期货市场对债市情绪更为乐观[32][40][42]。 4. **因子名称：国债期货升贴水结构因子**[44][46][49] * **因子构建思路**：通过比较国债期货不同期限合约之间的价差，来反映市场对未来利率期限结构的预期[44]。 * **因子具体构建过程**：计算同一品种（如10年期或30年期国债期货）近月合约与远月合约的价格之差。价差在0附近波动表明市场对未来利率走势判断中性；升水（远月价格高于近月）可能预期利率下降；贴水（远月价格低于近月）可能预期利率上升[44][50]。 5. **因子名称：期权波动率指数（VIX）因子**[53][55] * **因子构建思路**：利用期权价格隐含的波动率数据编制指数，以衡量市场对未来30天股市波动性的预期，是市场恐慌或乐观情绪的晴雨表[53]。 * **因子具体构建过程**：报告跟踪了多个标的（如300ETF、50ETF、500ETF等）期权的VIX指数。该指数通常基于平价期权及虚值期权的隐含波动率，通过特定模型（如方差互换原理）计算得出，代表市场对未来波动率的一致预期[53][55]。 6. **因子名称：期权持仓量PCR（Put/Call Ratio）因子**[59][61][64] * **因子构建思路**：通过计算看跌期权（Put）与看涨期权（Call）的持仓量比值，来度量市场多空情绪和潜在转向信号[59]。 * **因子具体构建过程**：针对特定期权品种（如50ETF期权、300ETF期权），在每日收盘后，统计所有未平仓合约中看跌期权的总持仓量与看涨期权的总持仓量。计算公式为： $$持仓量PCR = \frac{看跌期权总持仓量}{看涨期权总持仓量}$$ PCR值上升通常表示看跌情绪加重或对冲需求增加，下降则表示看涨情绪升温[59][65]。 因子的回测效果 > **注**：本报告为市场监测月报，主要展示各因子的近期时序数据和状态描述，并未提供基于历史数据的统一回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR等）。因此，以下“测试结果”为报告中对各因子在观测期（2026年1月）内所呈现状态的定性或定量描述。 1. **股指期货基差比例因子** * **近期状态**：2026年1月，主要指数股指期货贴水幅度维持在低水平。上证50与沪深300贴水不明显，中证500和中证1000仍有一定贴水。具体地，IF（沪深300）和IM（中证1000）合约由贴水转为升水[3][20][22]。 2. **股指期货升贴水结构因子** * **近期状态**：结构上远月贴水大于近月，与过去一年相比变化不大。平均贴水比例相比上月收窄，反映出投资者情绪中性偏积极[29]。 3. **国债期货隐含收益率因子** * **近期状态**：截至2026年1月31日，10年期国债期货对应隐含收益率为1.69%，低于现货对应的1.80%，反映了投资者对于债市情绪乐观[40]。 4. **国债期货升贴水结构因子** * **近期状态**：2026年1月份，10年期国债期货近远月合约价差在0附近波动，说明投资者对未来债券市场情绪中性[50]。 5. **期权波动率指数（VIX）因子** * **近期状态**：2026年1月份，主要指数VIX中枢向上提升，市场波动率预期相比之前有所上升[5][55]。 6. **期权持仓量PCR（Put/Call Ratio）因子** * **近期状态**：期权市场PCR在2026年1月份有所下降，300ETF期权PCR和50ETF期权PCR下行，该指标显示市场情绪偏谨慎[5][65]。