国际ETF发行人在台湾市场的挑战与机遇 - 摩根大通、贝莱德等国际ETF发行人可能难以在台湾市场立足，因该市场对费率敏感且竞争激烈，本土发行人在分销网络方面占据优势 [3] - 台湾市场ETF普及率高达60%，为亚洲最高，前四大本土发行人过去三年吸引了约80%的资金流入 [3] - 国际发行人今年仅在日本和中国大陆推出ETF产品，随后才申请进入台湾市场 [3] 低费率策略的重要性 - 低费率可能成为国际发行人在台湾市场吸引资金的关键策略，投资者对费率敏感度持续提升 [5] - 元大台湾50 ETF在调降费率后，2025年Q1和Q2均录得有史以来最高的单季资金流入 [5] - 在香港、澳大利亚和日本上市的iShares安硕ETF资产加权平均费率远低于市场平均水平 [5] 主动型ETF的发展前景 - 主动型ETF在台湾市场成交额占比仅为3.71亿美元（被动型ETF为220亿美元），投资者需要时间熟悉这类新产品 [5] - 摩根大通股票溢价收益ETF（JEPI US）通过使用衍生品实现一年内15%的股息增长，衍生品工具或能增强产品吸引力 [5] - 野村于2024年Q4率先推出主动型ETF，摩根大通、ARK和联博等随后跟进 [5] 台湾市场ETF资产管理规模 - 台湾市场ETF资产管理规模在亚太地区位居第三，2025年Q2规模达2235.55亿美元，同比增长13% [6] - 2025年Q2台湾市场资金流入6.3亿美元，低于日本的-7.3亿美元和中国的51.1亿美元 [6] - 亚太地区ETF总规模达1.87万亿美元，日本和中国分别以6445亿美元和5998.27亿美元位居前二 [6]

行业监管变化 - 《期货经营机构资产管理业务备案管理规则》自1月17日实施后显著提高展业门槛，行业呈现"主动优化、整体收紧"态势 [1] - 新规将撤销业务资质的条件从"连续24个月未备案新增产品"收紧至"连续6个月未备案新增产品"，并新增"无正常运作产品即撤销资质"条款 [3] - 截至2025年5月期货资管存续机构数量为99家，较1月的110家减少11家，行业分化加速 [3] 机构分化现状 - 存续机构中超过一半管理规模低于5亿元，其中41家规模在1-5亿元区间，18家规模不足1亿元 [3] - 山东齐盛期货等10余家机构近半年已主动撤销资管业务备案 [3] - 资管业务的合规成本与投研投入压力导致部分公司重新评估是否继续展业 [4] 行业规模与竞争格局 - 截至5月底证券期货经营机构私募资管总规模12.11万亿元，期货公司及其子公司占比仅2.88%（3482.35亿元） [5] - 期货资管在客户基础、销售渠道和投研人才方面弱于基金、券商，但在衍生品领域具备独特优势 [5] 差异化发展方向 - 期货资管应聚焦"衍生品使用专家"定位，强化商品期货、期权等领域的核心能力 [6] - 行业转向主动管理型业务，放弃低效同质化产品，发挥宏观对冲、期现套利、CTA策略等专长 [5][6] - 衍生品在大宗商品配置、风险对冲和策略多元化方面具有关键作用，成为期货资管的核心立足点 [6]

小米股价技术分析 - 当前股价48 65元 下方支撑位依次为47 2元(中线) 44 2元(第一支持位)和40 8元(第二支持位)[1] - 技术指标显示10日均线50 11元下穿30日均线46 86元形成短期压力 RSI指标53处于中性区间 MACD呈现买入信号但动能减弱[1] - 当前股价位于60日均线49 5元附近 该位置可能成为短期多空分水岭[1] - 技术信号汇总显示9个卖出 8个中立 11个买入信号 综合得出"买入"指示[1] - 关键价位方面 上方阻力位于53 1元和55 6元 短期上涨概率为53%[1] 衍生品市场表现 - 5月9日股价下跌5 26%时 汇丰熊证61377上涨61% 法兴熊证61240上涨53% 认沽证涨幅在7-8%之间[3] - 看多衍生品中 摩利认购证14642行使价55 05元 实际杠杆5 6倍 瑞银认购证14991实际杠杆5 3倍[6] - 牛证方面 瑞银牛证68669和摩通牛证66172提供约6倍实际杠杆 收回价42元[6] - 看空策略可选择法兴熊证61240(收回价55元 实际杠杆8 4倍)或汇丰熊证61377(实际杠杆8倍)[9] - 认沽证方面 法兴认沽证14219和法巴认沽证14178提供约2倍实际杠杆 适合低风险偏好投资者[9] 衍生品具体条款 - 摩利认购证14642街货比23 43% 溢价19 11% 引申波幅48 431 换股价3 55元[7] - 瑞银认购证14991街货比21 65% 换股价3 55元 打和点58 85元[7] - 法兴熊证61240街货比21 88% 溢价-1 12% 距收回价-10 82% 行使价55 4元[10][11] - 汇丰熊证61377街货比3 99% 行使价55 4元 打和点49 3元[10][11]

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 丁祖超 来源 | 银河投研黑色与有色 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 01 调研背景 今年以来，国内钢铁行业供需压力仍较大，终端建材需求仍未启动，市场对今年用钢需求回落预期仍未转变。宏观层面，2025年稳增 长有望持续推进，GDP发展目标"5%左右"，赤字率处于市场预期上限，对应赤字规模达到5.66万亿，专项债、特别国债整体规划符 合市场预期，同时"安排超长期特别国债3000亿支持消费品以旧换新"，意味着对"以旧换新"支持的特别国债规模翻倍，多重安排有助 于短期经济增长。2023年至今，国内制造业用钢需求贡献较大增量，但制造行业仍存在产能过剩、产能利用率低下的问题，这或将对 2025年整体制造业投资意愿造成抑制，同时钢材出口也存在较大不确定性，全年制造业用钢需求韧性能否维持也是市场主要关注点。 因此，本次通过对华北区域铁矿石主要上下游企业进行调研，包括钢厂、铁矿贸易商、废钢加工基地、终端需求企业以及国内矿山， 了解今年市场对于铁矿石市场的态度。 调研路线：北京 - 天津 - 唐山 02 正文 一、 钢厂低利润对行业格局影响较大，部分民营钢厂积极转向场外衍生品增厚利润 ...