资产配置的结构性转变 - 黄金可能正作为一种结构性的补充工具，部分替代长久期债券，成为对冲股票风险的热门选择 [1] - 投资者行为的一个显著特征是同时增持股票和黄金，这与2023年和2024年大部分时间里涌入长久期债券的做法形成对比 [7] - 这一转变揭示了当前市场的关键动态：投资者正在同时买入股票和黄金，却回避了传统上用于对冲股市风险的长久期债券 [6] 金价上涨的潜在驱动与幅度 - 如果全球非银行私人投资者将其金融资产中黄金的配置比例从目前的2.6%提升至4.6%，那么到2028年，金价可能需要从当前水平上涨110%才能满足需求 [1][9] - 当前投资者在债券20%的总配置中，约有十分之一（即占总资产的2%）投向了长久期债券基金，若将这部分资产完全替换为黄金，黄金配置比例将从2.6%提升至4.6% [9] - 尽管近期金价出现回调，但年初至今金价仍上涨了54%，实物黄金ETF的持有量同期增长了19% [7] 转变背后的核心驱动力 - 投资者对债券对冲有效性的疑虑增加是核心驱动力，尤其是在经历股市与长债双双大跌的冲击后，依赖债券久期对冲股票风险的策略遭受重创 [7] - 购买黄金的部分动机可能与对地缘政治、通胀前景和高额政府赤字等因素引发的担忧有关，但更核心的驱动力是为股票敞口寻求对冲 [7] - 目前全球非银行投资者的金融资产中，股票配置比例高达48%，而黄金配置仅为2.6%（约合6.6万亿美元），报告认为当前配置可能不足以提供有效对冲 [7][9] 与历史趋势的对比 - 当前趋势与1970至1980年代的黄金热潮存在本质区别，当时投资者买入黄金主要是出于对货币贬值的恐慌，并未被用作股票的对冲工具 [10] - 即便在70年代末的高峰期，美国非银行投资者的黄金配置比例也显著低于当前水平，这强化了当前探讨黄金作为股票结构性对冲工具是一个新现象的观点 [13]