报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周核心矛盾在于资金波动，部分现货企业多头抄底使期价冲高后回落；纸浆港口库存回升、双胶纸生产企业库存增加带来压制；纸浆材质量下滑致价格走弱，成本支撑减弱；现货市场维稳，需求以刚需采购为主，供略过于求，但下游纸企上调报价带来一定支撑 [1] - 预期下周纸浆期价短期有下行空间但可能低位回升，双胶纸期价或受纸企挺价影响有低多机会，地缘政治为不确定因素，暂不建议重仓入场 [2] - 近端库存回升偏空，基本面弱，出货以刚需为主，行情预计偏弱但低位可能反弹；远端政策端可能有利多，需求端预计走强，阔叶浆价或提供支撑，停战将带来利空 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 资金波动影响期价，纸浆港口库存达237.1万吨，回升1.9万吨；双胶纸生产企业库存达157.68万吨，较上周涨0.65万吨 [1] - 纸浆材质量下滑，价格走弱，成本支撑减弱；现货市场维稳，需求以刚需采购为主，供略过于求，生产企业库存创新高带来利空，但下游纸企上调报价有一定支撑 [1] 交易型策略建议 - 未给出纸浆和胶版印刷纸的行情定位及套利策略建议具体内容 [5][6][7][8] 产业客户操作建议 |行为|情景分析|现货|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例（%）|建议入场区间| |----|----|----|----|----|----|----|----| |导向|/|敞口|/|SP2605|卖出|25%|5150 - 5200| |库存管理|产成品（针叶浆/胶版纸）库存高位，担心价格下跌|多|做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润，弥补生产成本；卖出看涨期权收取权利金降低成本，锁定现货卖出价格|OP2605、SP2605C5500、OP2601C4400|卖出|25%|4200 - 4250、波动率合适时| |采购管理|造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况采购|空|买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本；卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，锁定现货买入价格|SP2605、OP2605、SP2512P4350、OP2601P4150|买入、卖出|25%|4800 - 4900、3960 - 4010、波动率合适时| [9] 本周重要信息 趋势研判 - 纸浆趋势研判为区间震荡，区间范围【4900，5150】；胶版印刷纸趋势研判为区间震荡，区间范围【4000，4150】 [11][12] 策略建议 - 纸浆期货端区间交易为主，高空策略为辅，期权暂时观望；期现和套利策略短期暂时观望 [11] - 胶版印刷纸期货端短线区间交易，期权暂时观望；期现和套利策略短期暂时观望 [12] 利多信息 - 玖龙纸业等多家企业上调牛卡纸、瓦楞纸、纱管纸、包装纸等产品价格 [13] 利空信息 - 纸浆港口库存再度回升，双胶纸生产企业库存再创历史新高；5月除华东个别产线可能检修外，其余产线大概率稳定排产 [13] 现货成交信息 - 展示了纸浆、胶版纸、瓦楞纸的报价相关信息，包括期货报价、国内现货价、不同地区市场价等及价格变化情况 [13][14][15] 盘面解读 价量及资金解读 - SP2605合约先震荡回落，后大幅波动，RSI指标位于卖出区间，稳健席位相对看空，技术上偏空；OP2604合约先跌后波动，RSI指标位于中线附近，技术上偏中性 [22] 基差月差结构 - 展示了纸浆和胶版印刷纸的月差结构、纸浆基差（俄针）季节性、纸浆基差（山东银星）季节性、胶版印刷纸主力合约基差等情况 [33][34][35][37] 供需及库存 供需情况 - 5月8日纸浆港口库存回升至237.1万吨，3月欧洲港口纸浆库存下滑；双胶纸生产企业库存持续上行，对期价和现价压制大；针阔叶价差收敛至正常水平；3月国内针叶浆进口量约92万吨，供应端压力增强；下游成品纸库存累积，利润率低制约原材补库 [38] 库存情况 - 展示了纸浆港口库存（常熟港、青岛港、高栏港等）、纸浆库存（仓单）、双胶纸生产企业和贸易商库存、全球纸浆发运量（至西欧、中国、北美等）、其余成品纸企业库存（白卡纸、生活用纸、铜版纸等）、成品纸社会库存等情况 [38][39][43][48][51][53][57] 利润情况 - 展示了中国针叶浆月度毛利率、双胶纸日度生产毛利、白卡纸周度生产毛利、木浆生活用纸原纸日度生产毛利、铜版纸日度生产毛利等情况 [62][64][66] 供给情况 - 展示了中国纸浆月度进口量、阔叶浆月度进口量、针叶浆月度进口量、本色浆月度进口量、阔叶浆周度产量、竹浆周度产量、纸浆周度产量及其同比、化机浆周度产量等情况 [68][69][70][71][72][73][75] 需求情况 - 展示了成品纸产能利用率（白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸等）、成品纸出口（白纸板、双胶纸、生活用纸、铜版纸等）、成品纸产量（白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸等）、成品纸消费（白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸等）情况 [70][77][78][80][82][84][85][87][88][89] 现货情况 - 展示了纸浆现货价格（中国主港市场ARAUCO阔叶浆和针叶浆国际工厂价、主流市场针叶浆和阔叶浆均价）、胶版纸出厂价、白卡纸市场价、生活纸市场价、铜版纸出厂价等情况 [93][94][95]