市场情绪与资金动向 - 当前市场情绪从"恐惧"转向"贪婪"，散户投机热情高涨，高盛"MeMe股票篮子"创纪录飙升 [1][2] - 对冲基金等"聪明钱"对股票表现冷淡，其与标普500指数回报的敏感度降至接近零水平 [1][4] - 宏观基金和CTA基金2025年回报率比标普500指数低约5个百分点，是表现最差的群体之一 [4] 聪明钱与散户的分歧 - 当"聪明钱"做空而散户做多时，未来1-3个月股市通常表现不佳，标普500指数平均回报率分别为-0.1%、0.2%和1.6%，显著低于历史均值（0.7%、1.4%和2.3%） [6][8] - 高盛"投机交易指标"（含Meme股、亏损公司和高市销率公司）升至三年多高位 [9] - 期权市场显示贪婪主导：价外看涨期权隐含波动率优于看跌期权，VIX指数下降 [9] 市场风险信号 - 短期隐含波动率相对于长期下降（VIX/VXV比率上升），预示市场自满情绪滋生 [9][10] - 跨资产波动率（股票、债券、信贷、外汇、石油）全面下降，显示市场未充分反映潜在风险 [11] - 标普500隐含相关性处于低位，可能成为"下跌加速器"（个股协同性低时VIX被压低，但抛售时相关性骤升会推高VIX） [14] 反向观察与风险 - CTA基金多头头寸达三年最高水平，但追高行为风险巨大 [15] - 宏观和量化基金可能已重新建仓，但若仅因反弹而追涨，其策略有效性存疑 [15]

美股市场情绪与估值 - 美股市场因关税影响有限的乐观情绪创下新高 但高盛首席全球股票策略师认为这种乐观可能为时过早 [1] - 投资者押注利率下调和特朗普第二任期平稳 但市场可能忽视了严重的下行风险 [1] - 股票估值偏高 风险溢价已下降 存在一定程度的自满情绪 [1] 投资策略与多元化 - 关税问题可能比市场预期更严重地冲击股市 现在是考虑多元化投资的好时机 [1] - 高盛策略师去年在AI热潮时指出美股估值过高 转而关注长期被忽视的国际市场 [1] - 除美国外的MSCI全球指数今年上涨17% 是标普500指数8.3%涨幅的两倍 [1] 市场结构性转变 - 美股相对盈利优势和回报率开始减弱 地缘政治风险和全球经济增长动态变化加剧 [1] - 最大的回报来自于在结构性转变成为主流之前发现它们 [2] - 当前投资者过于关注短期波动 建议保持耐心和投资组合多元化 [2] 投资者行为与建议 - 新一代投资者在零利率和即时反馈环境中成长 可能忽视长期风险 [2] - 不要把市场反弹误认为无风险上涨 更广泛的市场敞口在当前波动市场中至关重要 [2]