黄金长期趋势观点 - 品浩大宗商品投资组合管理团队负责人Greg Sharenow认为，尽管近期金价大跌，但黄金的长期上涨趋势依然不变 [1][2] - 其指出，世界秩序的变化和通货膨胀是黄金的两大长期驱动因素，这体现在人们希望进行多元化投资，构成了黄金的长期结构性支撑 [1][2] 近期市场价格表现 - 黄金价格较上周创下的历史高点下跌了15% [1][2] - 黄金和白银在上月一路飙升，连续创下历史新高 [1][2] - 上周末金价创下自2013年以来的最大跌幅，白银录得有史以来最大单日跌幅 [1][2] 市场驱动因素与参与者行为 - 近期的市场飙升受到投机者买盘、地缘政治动荡以及对美联储独立性的担忧提振 [1][2] - 一些市场参与者警告称涨幅过大、速度过快 [1][2] - 短线资金可能将金价推低10%或15%，但这不会改变其长期走势 [1][2]

市场表现与资产类别 - 黄金、白银、原油、股票和加密货币同时遭遇抛售[1] 投资策略讨论 - 此次跨资产类别的同步下跌引发了关于资产多元化策略有效性的新辩论[1] - 金融专家警告不应根据短期市场波动来评判长期投资策略[1]

高盛集团董事长苏德巍对全球及中国市场的观点 - 高盛集团董事长苏德巍认为，中国经济实现了其既定的2025年增长目标，这是非常有建设性的 [2] - 苏德巍表示全球投资者对中国市场的关注再度提升，他们希望看到中国经济更加开放、平衡，这将是吸引更多资本参与境内市场的关键 [3] - 苏德巍观察到，过去一年多来，中国市场的国际资本流入量有所增加，预计这种趋势在2026年将得以延续 [5] 全球金融市场与资产表现 - 近期美元指数大幅下跌，一度跌破96关口，最低触及95.51，为近4年来低点 [8] - 苏德巍认为，尽管有地缘政治等因素扰动，但美元作为全球主要储备货币的地位未发生改变，其中期表现将趋于稳定 [9][10] - 1月29日，现货黄金价格飙升至5500美元/盎司，一度逼近5600美元/盎司 [11] - 高盛研究部上调了对2026年底黄金价格的预测目标，从此前的4900美元/盎司大幅上调至5400美元/盎司，预计到2026年底金价将较今年1月以来的月均价格水平上涨约17% [11] - 苏德巍认为AI的长期发展潜力巨大，将显著提升全球生产力，新技术浪潮往往伴随资本的狂热、企业的崛起和陨落，以及周期性的调整 [12] 对中国经济的看法与展望 - 苏德巍认为中国是世界上最重要的经济体之一，是一个广泛、多元的经济体，并持续受益于技术的创新，以及制造业和出口基础 [15] - 高盛预测，中国的实际出口量增速在2025年达到约8%之后，2026年将增长5% [16] - 苏德巍强调中国经济增长的引擎在于消费，要让消费在中国经济中占据更大比重，如果能做到进一步增加消费，中国经济将变得更强大、更持续和稳定 [16] - 苏德巍观察到，中国在全球资本分配中的占比有所提升，从前期的个位数中段，实现温和回升，这种趋势未来还将持续一段时间 [19] 中国资本市场与外资业务机遇 - 中国资本市场回暖，过去一年多来A股市场显著回暖，港股IPO持续火热，国际资本回归中国逐渐成为外资共识 [17] - 2025年全年，港股新股数量达到117只，全年募资总额2856.93亿港元，两项数据分别较2024年增长约67%和224%，募资规模成功重返全球榜首 [21] - 随着IPO发行的逐渐回暖，尤其是港股IPO的火热，以及市场对财务顾问业务需求的提升，为高盛的投资银行业务带来了新的机遇 [4][21] - Dealogic数据显示，以发行规模计算，高盛位居2025年香港股票资本市场发行项目前列，市场份额超过10% [22] - 高盛资产管理与工银理财的合资公司高盛工银理财在稳步发展，该公司于2022年6月获准开业，是国内第4家合资理财公司 [23] 对中国市场开放的期待 - 苏德巍认为，过去一段时间中国市场针对外资的一系列开放举措令人鼓舞，期待促进外资机构平等准入等政策进一步出台 [24] - 苏德巍表示，更宽松、更完善的准入政策将为中国市场带来更多资本，进一步的开放将总体上有利于本地市场 [25]

全球投资者对中国市场的关注与机遇 - 高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍表示，全球投资者对中国市场的关注再度提升，中国经济实现了其既定的2025年增长目标，非常有建设性 [1] - 苏德巍认为，全球投资者希望看到中国经济更加开放、平衡，这将是吸引更多资本参与境内市场的关键 [1] - 过去一年多来，中国市场的国际资本流入量有所增加，预计这种趋势在2026年将得以延续 [2][10] - 中国在全球资本分配中的占比有所提升，从前期的个位数中段实现温和回升，这种趋势未来还将持续一段时间 [11] 中国资本市场与外资业务机遇 - 中国资本市场回暖，A股市场显著回暖，港股IPO持续火热，国际资本回归中国逐渐成为外资共识 [9] - 2022年至2023年股票融资活动相对低迷，随着IPO发行逐渐回暖，尤其是港股IPO火热，以及市场对财务顾问业务需求提升，为高盛的投资银行业务带来新机遇 [2][12] - 2025年全年，港股新股数量达到117只，全年募资总额2856.93亿港元，两项数据分别较2024年增长约67%和224%，募资规模成功重返全球榜首 [12] - 以发行规模计算，高盛位居2025年香港股票资本市场发行项目前列，市场份额超过10% [12] - 高盛资产管理与工银理财的合资公司高盛工银理财在稳步发展，这是国内第4家合资理财公司 [12] 对中国经济的看法与增长引擎 - 苏德巍认为，中国是世界上最重要的经济体之一，是一个广泛、多元的经济体，并持续受益于技术创新、制造业和出口基础 [8] - 当前中国经济发展要重视结构性再平衡问题，特别是要平衡出口和消费对经济的贡献，进一步增强消费的拉动作用 [8] - 中国经济增长的引擎在于消费，若能做到进一步增加消费，中国经济将变得更强大、更持续和稳定 [8] - 高盛预测，中国的实际出口量增速在2025年达到约8%之后，2026年将增长5% [8] - 中国居民消费在2025年有所改善，部分归功于由政府提供补贴的消费品以旧换新政策 [8] 全球金融市场与资产表现 - 近期美元指数大幅下跌，一度跌至近4年来低点，截至1月28日一度跌破96关口，最低触及95.51 [5] - 苏德巍认为，美元作为全球主要储备货币的地位未变，尽管短期波动可能加剧，但中期表现将趋于稳定 [5] - 1月29日，现货黄金价格飙升至5500美元/盎司，一度逼近5600美元/盎司 [6] - 高盛研究部上调对2026年底黄金价格的预测目标，从此前的4900美元/盎司大幅上调至5400美元/盎司 [6] - 该机构测算，到2026年底，金价预计将较今年1月以来的月均价格水平上涨约17% [6] - 全球央行的“购金”热有望延续，将继续增加黄金储备 [6] - 若从数十年的长投资周期看，持有股票（如标普500指数）的回报或优于黄金 [6] - 人工智能（AI）的长期发展潜力巨大，将显著提升全球生产力，新技术浪潮往往伴随资本的狂热、企业的崛起和陨落，以及周期性的调整 [6] 投资策略建议 - 苏德巍强调多元化投资的重要性，建议投资者构建广泛、平衡、多元化的全球投资组合，涵盖股票、固定收益等不同资产类别，并覆盖美国、欧洲、中国等不同市场 [7] - 投资策略上，建议采取长期投资策略，利用复利思维实现财富增长 [7] - 在年龄与风险偏好上，20岁到30岁的年轻人应更多配置股票以追求长期增长，而70岁的退休人士或可采取更保守的资产配置 [7] 对中国市场开放的期待 - 苏德巍认为，过去一段时间中国市场针对外资的一系列开放举措令人鼓舞，期待促进外资机构平等准入等政策进一步出台 [13] - 更宽松、更完善的准入政策将为中国市场带来更多资本，进一步的开放将总体上有利于本地市场 [13]

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金与COMEX期货黄金价格盘中首次突破5500美元/盎司大关，刷新历史纪录，其中COMEX期金最高触及5626.8美元/盎司，伦敦现货黄金一度逼近5600美元/盎司 [1] - 白银现货与COMEX白银价格盘中均突破119美元/盎司，刷新历史纪录 [1] 价格涨幅与驱动因素 - 国际金价今年迄今已飙升超过25%，白银涨幅更大，接近65% [3] - 此轮金价飙升受到美元疲软以及投资者抛售主权债券和货币的推动 [3] - 美国近期搅动格陵兰岛局势、突袭委内瑞拉等地缘因素也令市场不安，推动金价 [3] - 日本债券市场的大规模抛售反映出市场对日本巨额财政支出的担忧，同时有关美国可能干预汇市以支撑日元的猜测令美元承压，使得贵金属对大多数买家来说更为便宜 [4] 市场观点与功能演变 - 有分析师指出，黄金不再仅被用来对冲危机或通货膨胀，它越来越被视为一种中性的、可靠的价值储存工具，可能在更广泛的宏观经济环境下用于多元化投资 [3] 货币政策与未来展望 - 美联储结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变 [4] - 有策略主管指出，美联储主席的人选将是决定今年黄金走势的关键因素，并认为下一任美联储主席可能会更加鸽派 [4]

外汇基金资产配置与多元化 - 外汇基金致力于多元化投资并着重长期回报 在金属及商品方面均有配置 但黄金配置数量不多 [1] - 外汇基金早年美元资产占比高达85%至86% 至2024年底美元资产占比已降至79% 非美元资产占比相应提升至21% [1] 外汇基金票据发行政策 - 增发外汇基金票据属于货币管理行为 而非投资行为 其决策需视乎香港拆息及外汇基金孳息率等相关情况 [1] 长期增长组合投资表现 - 香港金管局自2009年起通过“长期增长组合”投资另类资产 该组合在2025年前三季度表现平稳 [1] - 自成立至2025年9月底 “长期增长组合”的年率化内部回报率为11.2% [1] - 截至2025年9月底（未审计） “长期增长组合”总市值为5796亿港元 其中私募股权市值4204亿港元 实物资产市值1592亿港元 [1]

市场表现 - 1月26日日经225指数开盘下跌1.53%至53023.28点，韩国综合指数开盘微涨0.1%至4997.54点 [1] - 1月26日现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，日内上涨约1%，现货白银价格创下新高，涨幅超2%，最高触及106.541美元/盎司 [1] - 1月23日美国三大股指涨跌不一，道指跌0.58%至49098.71点，标普500指数微涨0.03%至6915.61点，纳指涨0.28%至23501.24点，全周道指累计下跌0.52%，标普500指数累计下跌0.35%，纳指累计下跌0.06% [1] - 1月23日欧洲主要股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.18%至24900.71点，法国CAC40指数跌0.07%至8143.05点，英国富时100指数跌0.07%至10143.44点，全周德国DAX指数累计下跌1.57%，法国CAC40指数累计下跌1.4%，英国富时100指数累计下跌0.9% [1] 机构观点与价格预测 - 高盛将2026年12月黄金价格预测上调至5400美元/盎司，此前预测值为4900美元/盎司，认为私人投资的多元化需求是推动黄金上行的重要因素 [3] 科技行业动态 - 特斯拉、苹果、微软、Meta、阿斯麦、IBM等科技公司将于本周陆续发布财报，市场对特斯拉的关注点已从财务数据转向全自动驾驶系统、人形机器人与Robotaxi技术进展，对微软与Meta的关注点在于企业是否开始从AI投资中获益 [2] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克透露，特斯拉需驾驶员监督的FSD系统预计最快下个月在中国获批，时间点可能与在欧洲获批的时间接近 [4] - 英伟达创始人黄仁勋近日再度来华，首站到访上海新办公室，行程与2025年初基本一致，主要参加上海、北京和深圳分公司的新年晚会及供应商答谢会 [4] 公司运营与调整 - 亚马逊计划近期进行第二轮大规模裁员，这是其约3万人裁员计划的一部分，该公司在2025年10月已裁减约1.4万个白领岗位，此轮裁员总数预计与上次大致相同，最早可能于本周二开始 [4] 宏观与地缘政治 - 连日来的大规模冬季风暴已导致全美境内超过90万用户断电，1月25日当天全美仍有超过1万架次航班取消 [5] - 以色列总理府宣布，作为美国所推结束加沙冲突“20点计划”的一部分，以方同意在特定条件下“有限度”重新开放加沙地带南部的拉法口岸，届时仅允许人员通行且必须接受以方全面检查 [5] 央行政策前瞻 - 美联储将于北京时间1月29日凌晨举行2026年首次议息会议，市场普遍预计将按兵不动，美联储主席鲍威尔在去年12月曾暗示央行有充分条件等待观察经济演变 [2]

2026年全球股市核心展望 - 全球牛市有望在盈利和经济增长的加持下延续，尽管2026年股票涨幅可能不如2025年 [1] - 2026年全球经济有望在所有地区持续扩张，预计美联储将提供进一步的适度宽松 [1] - 如果没有经济衰退，即使估值较高，股市出现大幅调整或进入熊市的可能性都不大 [1] - 2026年的股票回报可能更多地由基本盈利增长驱动，而非估值上升 [5] - 按区域市值加权的股票价格预计将上涨9%，加上股息，以美元计的回报率为11% [5] 主要市场指数目标与盈利预测 - 标普500指数：当前6940点，目标价7600点，预计每股收益增长12% [1] - STOXX 600指数：当前614点，目标价625点，预计每股收益增长5% [1] - 东证指数 (TOPIX)：当前3659点，目标价3600点，预计每股收益增长12% [1] - MSCI亚太(除日本)指数：当前759点，目标价825点，预计每股收益增长19% [1] 投资主题：多元化 - 多元化是2025年的核心主题，预计仍将是2026年的主题 [1] - 多元化将从跨区域投资，扩展到增长和价值等投资因素以及各个行业 [1] - 地域多元化在2025年使投资者受益，美国近15年来首次跑输其他一些主要市场 [6] - 由于美元贬值，欧洲、中国和亚洲的股票回报率以美元计几乎是标普500指数总回报的两倍 [6] - 多元化应在2026年继续提供更好的风险调整回报潜力，投资者应寻找广泛的地域敞口机会，包括新兴市场 [7] 市场周期与估值分析 - 全球股市的强劲反弹已使所有地区的估值达到历史高位，包括美国、日本、欧洲和新兴市场 [2] - 股票市场目前处于自2020年熊市启动以来周期的“乐观”阶段 [6] - 周期后期的乐观阶段通常伴随着估值上升，这表明核心预测存在一些上行风险 [6] - 在美国以外，盈利改善和估值上升之间存在更均衡的平衡 [7] - 美国股票与世界其他地区之间经增长调整后的估值差距在2025年有所缩小，预计2026年将继续趋同 [7] 行业与选股机会 - 非科技行业在2026年可能表现强劲，投资者可能受益于那些从科技公司资本支出中获得积极溢出效应的股票 [7] - 随着新人工智能的实现与普及，人们可能会越来越关注科技行业以外的公司 [7] - 股票同步性降低，为选择个股创造了良好机会 [7] - 股票相关性已下降，并可能保持在低位，这意味着alpha机会的增加 [7] 人工智能与科技股评估 - 市场对人工智能的关注依然强烈，但这并不意味着存在人工智能泡沫 [8] - 科技行业对市场的主导地位并非由人工智能的出现引发，而是始于金融危机之后，并得到了卓越盈利增长的支撑 [8] - 尽管大型科技公司股价飙升，但估值并未像过去的泡沫那样极端 [8] - 标普500指数中五家最大公司的估值与其余495只股票的估值差异，远小于2000年科技泡沫顶峰时期 [8] 其他资产类别表现 - 大宗商品指数预计在2026年也将上涨，贵金属的涨幅将再次抵消能源的跌幅，如同2025年的情况 [6]

文章核心观点 - 桥水基金创始人达利欧警告，特朗普政府的政策可能引发“资本战”，导致全球投资者减少对美国资产的投资，从而削弱外界对美债的信心并推升黄金等避险资产的需求 [2][6] - 欧洲可能对美国潜在的关税威胁采取反制措施，若冲突升级至资本层面，欧洲所持有的超过8万亿美元美国资产将成为其关键筹码，可能对美国金融市场造成不对称打击 [5][11][12] - 市场已出现紧张情绪，黄金价格创历史新高，美股期货、欧股和美元承压，显示“抛售美国”交易可能卷土重来 [2][14] 达利欧的警告与投资建议 - 达利欧指出，贸易战的另一面是“资本战”，持有大量美元和美债的国家可能因信任侵蚀而不愿再为美国赤字融资，而美国持续大量发债将造成严重问题 [6] - 他强调在面临国际地缘政治冲突时，投资者倾向于转向黄金等硬资产，并建议在典型的投资组合中配置5%至15%的黄金作为关键对冲工具 [2][6] - 在其讲话当天（1月20日），现货黄金史上首次涨至4760美元上方，日内涨约2%，连续第二日创盘中历史新高 [2] 特朗普政策与欧洲潜在反制 - 特朗普于1月17日表示，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，直至就购买格陵兰岛达成协议 [4] - 高盛分析欧盟可能采取三种层级的回应：最温和的是搁置已谈妥的欧-美贸易协议；第二种是对约930亿欧元（1080亿美元）的美国商品加征关税；最具冲击力的是启动“反胁迫工具（ACI）”，允许采取非关税反制措施，如限制投资、进入公共采购市场等 [7][8][9] - 欧洲方面迅速将特朗普将关税与领土交易挂钩的做法定性为不可接受的政治胁迫 [4] “资本战”风险与欧洲的筹码 - 德意志银行警告，作为美国最大“债主”之一，欧洲手握超过8万亿美元的美国资产筹码，一旦欧洲决定将资本“武器化”，冲突将升级至直击美债命门的资本层面 [5][11] - 德银指出，美国在欧洲拥有高达8万亿美元的资产敞口，包括直接投资和金融资产，若欧盟启动ACI工具针对这些资产进行监管收紧或限制，将对美国企业界造成不对称打击 [12] - 根据美国财政部数据，欧盟持有的美国资产总额超过10万亿美元，英国和挪威持有更多，其中包括挪威2.1万亿美元的主权财富基金所持有的美债和股票 [12] 市场影响与机构评估 - 高盛测算，若10%关税落地，将使受影响国家的实际GDP下降约0.1%至0.2%，若税率升至25%，GDP冲击可能扩大至0.25%至0.5%，但对通胀影响“非常小” [13] - 德银提醒，8万亿美元美国资产的安全性若受地缘政治威胁，可能导致资金回流受阻或避险情绪急升，引发美债收益率曲线剧烈波动 [13] - 多数策略师认为欧洲采取极端措施可能性较低，欧盟难以强迫私营部门投资者出售美元资产，且公共部门投资者需局势大幅升级才会为政治目的损害投资业绩 [13] - 本周一市场已出现紧张情绪，美股期货、欧洲股市和美元承压，黄金、瑞郎和欧元成为主要受益者 [14]

核心观点 - 全球对冲基金巨头桥水基金创始人达利欧警告，美国前总统特朗普的政策可能引发“资本战”，导致全球资本减少对美国资产的投资，并削弱市场对美国债务的信心 [1] - 达利欧建议投资者将投资组合的5%至15%配置于黄金，以对冲相关风险 [1] - 市场避险情绪升温，推动黄金价格创下历史新高，现货黄金史上首次涨至4750美元上方，日内涨幅约1.7% [1] - 特朗普政府将关税与领土交易直接挂钩的做法，被欧洲方面定性为不可接受的政治胁迫，加剧了贸易紧张局势 [1] - 德意志银行警告，欧洲作为美国最大的“债主”之一，手握超过8万亿美元的美国资产，潜在的资本“武器化”可能将冲突从关税层面升级至资本层面 [2] 政策与市场风险 - 美国前总统特朗普的政策，特别是将关税与“购买格陵兰岛”协议直接挂钩，可能引发其他国家减少对美国资产的投资 [1] - 贸易紧张局势加剧和财政赤字增加，可能削弱外界对美国债务的信心 [1] - 欧洲方面已迅速将特朗普将关税与领土交易挂钩的做法定性为不可接受的政治胁迫 [1] 资产配置建议 - 达利欧重申多元化投资的重要性，并建议投资者将黄金作为关键对冲工具 [1] - 建议在典型投资组合中配置5%至15%的黄金 [1] 市场动态与反应 - 在达利欧讲话当天，黄金连续第二日创盘中历史新高 [1] - 现货黄金史上首次涨至4750美元上方，日内涨约1.7% [1] - 投资者在美欧可能爆发关税战之际纷纷涌入黄金等避险资产 [1] 潜在冲突升级 - 德意志银行指出，欧洲手握超过8万亿美元的美国资产筹码 [2] - 一旦欧洲决定将资本“武器化”，争端可能从关税互搏升级为直击美债命门的资本层面冲突 [2]