点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 2025年4月2日以来，美国一系列激进的政策——包括推行所谓"对等关税"、通过高赤字风险的"大而美"法案，并屡次干预美联储的独立性——导致美国金 融市场一度出现股债汇"三杀"，并带来美元的持续贬值。这些政策是否会动摇美元、美债乃至国际货币体系的根基？ 对美元体系是否可持续的质疑并非第一次。2013年，美国康奈尔大学经济学教授埃斯瓦尔·S. 普拉萨德就在其著作《美元陷阱》中探讨过这个问题。所 谓"美元陷阱"，是指新兴市场国家因持有巨额美元资产，其购买力持续受损却无法脱身的困境。作者[1]认为，新兴市场持有外储的必要性、美元作为安全 资产的唯一性、以及缺乏替代安全资产，是"美元陷阱"牢不可破的三个逻辑支点。 2025年6月，普拉萨德教授在上海与笔者对话时，再次强调了他的观点，即美元地位依然无可替代，"美元陷阱"依然牢固。笔者则认为，2025年以来，"美 元陷阱"的三个逻辑支点都有重要甚至本质的动摇，突破"美元陷阱"成为可能。 Text 正文 一、"美元陷阱"的形成 解开"卢卡斯之谜"的关键，在于区分私人资本和官方资本。事实上，私人资本的流动方向与理论预测一致，确实是 ...