（何东接受证券时报记者采访 谢忠翔/摄） 今年以来，国际货币格局出现诸多变化。非美元货币的多元化配置已成趋势。区块链和分布式账本等新 兴技术正在快速应用于数字货币发展中。 "为应对可能的国际货币体系变局，非美元储备货币应进一步完善制度建设。"东盟与中日韩宏观经济研 究办公室（AMRO）首席经济学家何东在2025外滩年会期间接受证券时报记者采访时表示，尽管国 际"去美元化"进程仍有待观察与确认，但国际货币体系的演进正在为人民币等其他主权货币带来发展机 遇。 何东曾长期任职于国际货币基金组织（IMF），聚焦数字支付、央行数字货币与区域货币合作等前沿领 域研究。他指出，数字货币的兴起为普惠金融与跨境支付带来显著机遇。区块链技术有望打破大数据时 代各个金融机构之间数据相互独立、数据流通性差的局面，使数据更具可携带性。 "东盟+3"投资与贸易增长空间大 证券时报记者：您如何看待下半年的国际经贸形势以及四季度中国外贸形势？ 何东：今年以来国际经贸形势飞速变化，我认为主要受两方面因素影响：一方面，特朗普政府的关税政 策以及政策的不确定性，对开放型经济体尤其是亚洲地区主要经济体造成需求冲击。另一方面，我们正 身处在人工智能（ ...

今年以来，国际货币格局出现诸多变化。非美元货币的多元化配置已成趋势。区块链和分布式账本等新兴技术正在快速应用于数字货币发展中。 "为应对可能的国际货币体系变局，非美元储备货币应进一步完善制度建设。"东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO）首席经济学家何东在2025外滩年会期间 接受证券时报记者采访时表示，尽管国际"去美元化"进程仍有待观察与确认，但国际货币体系的演进正在为人民币等其他主权货币带来发展机遇。 何东曾长期任职于国际货币基金组织（IMF），聚焦数字支付、央行数字货币与区域货币合作等前沿领域研究。他指出，数字货币的兴起为普惠金融与跨境支付带 来显著机遇。区块链技术有望打破大数据时代各个金融机构之间数据相互独立、数据流通性差的局面，使数据更具可携带性。 （何东接受证券时报记者采访 谢忠翔/摄） "东盟+3"投资与贸易增长空间大 证券时报记者：您如何看待下半年的国际经贸形势以及四季度中国外贸形势？ 何东： 今年以来国际经贸形势飞速变化，我认为主要受两方面因素影响：一方面，特朗普政府的关税政策以及政策的不确定性，对开放型经济体尤其是亚洲地区主 要经济体造成需求冲击。另一方面，我们正身处在人工智能（AI）发 ...

稳定币的发展概况与市场地位 - 稳定币是一种通过锚定法定货币或贵金属等资产来解决加密货币高波动性问题的同质化证券型代币 [7][9] - 稳定币市场总值从2017年10月不到20亿美元快速增长至2024年10月接近1700亿美元，其中美元稳定币USDT长期占据约三分之二市场份额，市值达1110亿美元 [13][14] - 在加密货币生态中，稳定币扮演关键中介角色，约一半的比特币和以太币交易需通过USDT完成，其交易量约占加密货币交易所总交易量的65% [15] 稳定币在金融体系中的功能角色 - 稳定币已成为去中心化金融的"货币"，为借贷、支付等多种DeFi服务提供流动性，在去中心化交易所中提供了约45%的流动性 [16] - 由于约99%的稳定币与美元挂钩，加密货币的任何扩张都可能加强美元主导地位，稳定币已成为数字美元的重要载体，创造了约1600亿美元的净新美元敞口 [17][18] - 稳定币基于区块链技术优势，在全球支付和跨境交易中发挥重要作用，月度转账量从2020年的1000亿美元增长至2024年的1万亿美元 [30] 货币流通域理论视角下的影响机制 - 货币流通域概念揭示了货币流通与其功能、制度及空间范围的关系，法定货币流通域以主权国家为单位，而加密货币创造了基于技术信任的全球化新流通域 [20][26] - 稳定币作为流通域间的"桥梁"，既将美元融入全球区块链网络突破国际货币体系限制，又借助美元国际地位促进加密货币业态拓展，加快了两个流通域的融合 [28][29] - 现行国际货币体系存在美元垄断、全球金融监管缺位及支付系统依赖美元网络等缺陷，为加密货币和稳定币的兴起提供了土壤 [22][23] 对国际货币体系的具体冲击 - 支付领域传统公司加速整合稳定币，PayPal推出PYUSD支付稳定币，Visa使用Solana区块链进行稳定币结算，SWIFT也在积极兼容稳定币支付解决方案 [31] - 在新兴市场国家，美元稳定币成为获取美元的重要替代渠道，17个国家为获得稳定币支付的溢价平均达47%，阿根廷的"稳定币溢价"高达30% [32][34] - 与央行数字货币相比，稳定币在发展中处于领先地位，全球仅4个国家的CBDC项目处于"活跃"状态且渗透率未超过02%，而稳定币使用量持续增长 [36][37] 监管挑战与政策环境 - 去中心化稳定币和混币器的使用导致监管挑战，据Chainalysis统计约10%的非法活动相关加密货币资金会经由混币器转移，难以追踪犯罪资金流向 [39] - 中心化稳定币发行商存在权力滥用问题，Tether曾因虚假陈述美元储备情况被处以4100万美元罚款，凸显跨境监管难题 [40] - 美国政策博弈影响全球格局，特朗普政府大力支持美元稳定币并禁止联邦机构创建CBDC，进一步巩固美元稳定币的垄断地位 [38]

加密货币市场爆仓情况 - 过去24小时内加密货币市场总爆仓金额达2.7亿美元，其中多单爆仓9392.6万美元，空单爆仓1.7亿美元 [1] - 过去12小时内爆仓金额为1.2亿美元，空单爆仓8367.1万美元的规模显著高于多单爆仓的3507.4万美元 [1] - 过去4小时内爆仓1436万美元，多单爆仓823.8万美元高于空单爆仓612.2万美元 [1] - 过去1小时内爆仓519.4万美元，多单爆仓279.5万美元高于空单爆仓239.8万美元 [1] 美联储货币政策预期 - 市场预期美联储在10月会议上降息25个基点的概率高达99%，降息50个基点的概率为1% [2][3] - 市场预期美联储到12月累计降息50个基点的概率为94%，累计降息75个基点的概率为6% [3] 金融创新与支付系统发展 - 美联储将于10月21日举办支付创新会议，讨论稳定币、人工智能和代币化等议题 [2] - 美联储理事表示将研究新技术机遇，旨在提高支付安全性和效率 [2] 国际货币体系演变与数字金融 - 国际货币体系面临"锚定缺失"困境，美元霸权因与中国产能脱钩而暴露特里芬两难问题 [4] - 比特币、稳定币与真实世界资产等数字金融创新被视为私人资本对货币职能的重构尝试 [4] - 国际货币体系失去内在稳定性，美债安全性受疑、美元中心地位下降与数字加密崛起共同导致资产价格异动常态化 [4] - 有观点提出中国应探索以央行数字货币为记账单位，结合人民币稳定币与真实世界资产的融合路径 [4]

国际货币体系演变 - 当前国际货币体系面临锚定缺失困境，传统美元霸权因与中国产能脱钩而暴露特里芬两难问题，美元缺乏实体支撑后正转向以科技作为新锚[1] - 国际货币体系正失去内在稳定与包容性，美债安全性受疑、美元中心地位下降与数字加密崛起共同导致资产价格异动常态化[3] - 国际金融秩序处于历史性拐点，折射出货币锚定机制重构、数字金融崛起与大国博弈深化[4] 数字金融创新与影响 - 比特币、稳定币与真实世界资产等数字金融创新是私人资本对货币职能的重构尝试[1] - 比特币与稳定币已从边缘创新演变为主流金融资产，美国通过监管包容性巩固了美元在数字金融中的主导地位，稳定币与美元挂钩进一步强化了美元霸权[2] - 数字金融的寒武纪大爆炸虽冲击现有体系，但未必固化美元霸权[3] - 全球大类资产配置中虚拟货币对黄金的挤出效应已边际下降，而黄金数字化可能进一步推升需求[3] 中国战略与机遇 - 中国应探索以央行数字货币为记账单位，结合人民币稳定币与真实世界资产的融合路径，在安全与效率间寻求平衡[1] - 国内对数字金融认知滞后与监管过度导致错失区块链与稳定币发展先机，应适度放开数字金融创新，以监管包容性激发市场活力[2] - 中国通过资本市场激活社会财富投向新质生产力领域，香港可成为人民币国际化与数字金融创新的试验田[2] - 中国可依托实体经济与一带一路倡议推动人民币稳定币应用，在新体系中争取话语权[3] 资产配置趋势 - 中美博弈已从经济竞争升级为科技与金融体系全方位对抗，美国以科技为锚通过AI产业链与资本开支扩张维持金融霸权[2] - 2018年以来金价上涨根本原因是百年大变局，债务扩张、俄乌战争与去美元化趋势推动全球投资者增持黄金，黄金转变为更加独立的安全资产[3] - 21世纪以来金价走势与1970年代多极化时期高度相似，未来可能突破8000美元，黄金与美股长期内呈负相关，若美股因高估值调整黄金可能迎来新一轮上涨[3] - 投资者应在科技主线外配置黄金、稀土等战略资产以应对全球动荡与债务危机[2]

AI技术对全球产业格局的影响 - AI技术快速发展正导致全球产业格局经历剧变 未来将出现AI发达国家与AI发展中国家的区分 [1][3] - 机器人兼具资本和劳动力属性 AI快速发展使得传统意义上对劳动力和资本的分类已不再适用 [3] - AI和机器人降低劳动力成本 正将制造业带回发达国家 并且该现象将在很多行业中发生 [3] - 发展中国家过去几十年依赖劳动力优势的经济增长逻辑将被改写 其人口红利会消失 制造业将回流至发达国家 [3] - 发展中国家生产制造机器人的成本更高 其劳动力优势会被机器人追平 [3] 黄金价格与货币体系 - 金价出现飙升 投资者购买推动金价上涨50% 尽管美金利率也处在高位 [4] - 若美金升息而金价仍上涨 表明投资者持续购买黄金 引发黄金是否会重新成为锚定货币的疑问 [4] - 黄金价格的这一趋势预计将对国际货币体系产生相应影响 [4] 多边合作与全球经济增长 - 呼吁亚洲开发银行 亚投行 世行等机构强化多边合作 以应对全球经济增长前景和日益加剧的不确定性 [1][4] - 亚洲基础设施投资银行关注资金是否花在刀刃上 希望合作倡议能得到各方重视 [4] - 强调亚洲开发银行 亚投行 中国政府 世行等开展多边合作 为全球增长提供力量 [4]

会议概况 - 2025外滩年会将于10月23至25日在上海黄浦区召开 主题为“拥抱变局：新秩序·新科技” [1] - 年会由中国金融四十人论坛与清华大学联合主办 共设21场圆桌对话与11场闭门会 [1] - 会议聚焦经济、金融、科技等领域重点议题 旨在助力上海建成具有全球重要影响力的国际金融中心 [1][4] 欧洲政策与全球治理 - 年会力邀众多欧洲政商学核心人士参与 包括法兰西银行副行长、布鲁盖尔研究所所长、德国经济研究所所长等 [2] - 会议将深度解析欧洲政策走向与战略选择 探讨关税政策对全球贸易体系的作用机理 [2] - 此举旨在丰富全球治理对话中的区域视角 欧洲角色呈现“立场坚守与现实困境交织”的独特性 [2] 人工智能议题 - 会议将科技议题置于突出位置 设置覆盖“技术-应用-影响-治理”的完整探讨链条 [3] - 顶尖学者Michael JORDAN与姚期智将同台勾勒未来AI变革图景 [3] - 诺贝尔奖得主Michael SPENCE等专家将讨论AI对全球经济增长与产业结构的长期影响 [3] - 金融监管代表将审视AI在金融领域的风险边界 探讨金融AI治理与国际合作机制 [3] - 国际劳工组织等机构专家将研判AI对劳动力市场的影响和动态演变 [3] 数字货币与金融开放 - 美国商品期货交易委员会原主席等专家将探讨数字资产对主权货币的影响及跨境支付创新路径 [4] - 年会设置“上海跨境金融服务能级提升”专题圆桌 聚焦提升上海国际金融中心能级 [4] - 来自政府部门与金融机构的专家学者将从创新实践与国际协作角度贡献建议 以扩大金融高水平双向开放 [4]

韩美贸易谈判与投资协议 - 韩美7月底达成贸易协议框架，韩方承诺成立3500亿美元规模的对美投资基金，以换取美方将对韩产进口品加征的关税税率从25%下调至15% [1] - 后续谈判中，美方要求韩方在3500亿美元投资基金中提高现金直接投资比例，韩方则要求美方签署韩美货币互换协议以稳控韩元对美元汇率，但美方态度消极导致谈判陷入僵局 [1] - 韩国总统李在明表示，在未签署货币互换协议的情况下，若按美方要求以现金形式对美投资3500亿美元，可能引发类似1997年的金融危机，该金额相当于韩国2024年GDP的20% [1][3] 韩国对金融风险的担忧与历史背景 - 韩国担忧当前国际货币体系不公平不合理，提出与美签署双边货币互换协议，要求美方对韩元承担责任，以减轻对外投资对韩元汇率的影响并提升韩元国际地位 [2] - 韩国担心再现1997年金融危机，当时韩元快速贬值，导火索是东南亚金融危机蔓延，本质原因是韩国对外短期债务高企而外汇储备有限，对内企业债务高企且金融体系薄弱 [3] - 韩国政府提议货币互换机制是基于对历史重演的担忧和现实挑战的考量，并指出日本外汇储备规模是韩国的2倍多，日元国际地位更高，且日美已有货币互换协议 [3] 美国政策对全球经贸的影响 - 美国新一届政府奉行单边主义和保护主义，违反WTO最惠国待遇原则和约束税率义务，单方面提出“对等关税”措施，严重冲击全球经贸秩序并受到广泛反对 [1] - 美国单方面挑起的关税战正在扰乱全球产业链供应链，破坏全球经贸秩序 [3]

美元霸权的历史与现状 - 美元霸权在二战后凭借美国强大的经济军事实力及布雷顿森林体系得以确立[3] - 尽管布雷顿森林体系在20世纪70年代解体，但美元在国际贸易和金融交易中的主导地位得以延续[3] - 美国通过控制全球石油贸易等大宗商品定价权进一步巩固美元地位，使各国为国际贸易和储备资产大量持有美元[3] 数字货币的崛起与特点 - 以比特币为代表的去中心化数字货币基于区块链技术，具有去中心化、匿名性、不可篡改等特点[5] - 数字货币使交易更便捷高效，且不受单一国家或机构控制[5] - 一些国家开始探索央行数字货币的研发应用，其结合了数字货币技术优势和传统货币稳定性[5] 数字货币挑战美元霸权的潜力 - 数字货币的去中心化特性可打破美元在国际货币体系中的垄断地位[7] - 若更多国家和企业采用数字货币进行国际贸易结算，美元需求将下降，其储备货币地位将受影响[7] - 数字货币在跨境支付领域具有交易速度和成本优势，可实现实时到账，提高资金使用效率[7] 美元霸权面临的挑战与数字货币的障碍 - 美元霸权根深蒂固，背后有美国强大经济政治军事实力及全球最大金融市场和发达金融基础设施支撑[8] - 去中心化数字货币价格波动大，缺乏有效监管，存在洗钱、非法集资等风险[8] - 央行数字货币推广面临技术标准不统一、法律法规不完善等问题[8] 国际政治与地缘经济制约 - 美元霸权是美国维护全球霸权地位的重要工具，美国政府和金融机构将采取措施维护美元地位[10] - 各国在数字货币研发应用上存在竞争与合作，利益诉求和发展战略不同使国际协调合作困难[10] - 数字货币与美元可能在国际金融体系中并存，相互竞争补充，国际货币体系演变是长期复杂过程[12]

文章核心观点 - 稳定币作为基于区块链技术的私人发行加密货币，在跨境支付领域展现出高效率与低成本优势，但其货币职能存在局限性，仅是法币的"数字化映射"，难以撼动国际货币体系多极化发展的根本趋势 [1][2] - 稳定币市场规模已超过2500亿美元，2024年链上交易额约7万亿美元，其支付即结算的特性从底层重塑传统支付体系，汇款费率可低至1%，结算时间仅需几分钟 [3] - 面对稳定币浪潮，行业需加快监管框架建设，推动离岸人民币稳定币发展，并促进其与数字人民币协同，同时深化债券市场开放以夯实人民币国际化基础 [1][2][25] 稳定币市场现状与规模 - 截至2025年6月底，稳定币市场规模已超过2500亿美元，交易极为活跃，2024年稳定币链上交易额约为7万亿美元，占全球SWIFT结算额的0.4% [3] - 全球95%的稳定币挂钩美元，其中锚定特定资产的稳定币市场份额高达80%，是稳定币发展的主体 [3][19] - 稳定币在币安交易所作为交易中介完成了超过90%的交易，且主要的市场"交易对"也都是以数字货币/稳定币的形式出现 [6] 稳定币发展的驱动因素 - 区块链分布式记账技术为稳定币提供了底层技术支撑，创造了一种无须依赖单一权威机构即可实现交易的范式 [5] - 加密货币、数字货币、元宇宙等虚拟经济的发展为稳定币创造了丰富的使用场景，使其成为去中心化金融领域的核心抵押品和基础资产 [6] - 稳定币能显著提升跨境支付效率，将原本需要1~5个工作日的SWIFT电汇结算缩短至几分钟以内，同时将汇款费率从全球平均的6.62%降低至约1% [3][7] - 稳定币支付不需要银行账户且可绕开SWIFT系统，为银行系统不发达地区、跨境支付受限区域以及全球无银行账户人群提供了低成本参与交易的工具 [4][8] 稳定币的货币职能表现 - 在计价单位职能方面，稳定币仅是法定货币计价职能的"数字化映射"，其计价对象局限于其他加密数字货币，90%以上的交易是与加密资产的交易 [2][12] - 在交易媒介职能方面，稳定币基于区块链点对点支付实现"支付即结算"，在支付效率和成本上具有显著优势，但其应用仍局限于数字资产生态系统，具有明显的场景依赖性 [2][13][14] - 在价值贮藏职能方面，稳定币通过与特定资产挂钩保持币值相对稳定，成为高通胀国家抗通胀的重要工具，但其稳定性是"技术+信任共识"的产物，并不具备制度型保障 [2][15][16] 稳定币对国际货币体系的影响 - 短期来看，全球95%的稳定币挂钩美元，可能加速小型经济体的美元化趋势，逆转2008年国际金融危机以来兴起的"去美元化"趋势 [19] - 长期而言，稳定币存在履行世界货币职能的根本缺陷，包括货币单一性失效、弹性缺失以及完整性缺陷，难以成为未来货币体系的支柱，无法改变国际货币体系多极化发展趋势 [17][23] - 支持稳定币运行的底层区块链技术是开源的，不具有排他性，一国货币在国际上的接受度更多取决于该国综合实力而非某项技术 [24] 行业应对策略与发展方向 - 行业需加快构建稳定币相关法律与监管框架，明确准入门槛、合规标准、反洗钱义务与信息披露要求，并对发行机构与稳定币用途进行分级分类管理 [26][27] - 可利用香港的有利条件发展离岸人民币稳定币，目前Tether已发行离岸人民币稳定币流通量超过2000万元，构建境内离岸与境外离岸联动发展模式 [28] - 应加强稳定币与数字人民币的协同发展，借助稳定币在国际市场上的流通性优势反哺数字人民币的海外使用推广，形成"一币双轨、协同运行"格局 [29] - 深化债券市场制度型开放，强化国债的引领功能，为人民币稳定币的锚定资产提供更多选择，构建人民币全球资金回流机制 [30]