美联储降息对中国资产的影响 - 美联储降息有助于缓解中国货币政策的的外部掣肘[5] - 美国降息可能导致弱势美元并对美元汇率形成下行压力[5] - 降息或促进全球资金流动性释放推动全球资金再配置使人民币资产受益于全球货币体系多元化和碎片化的双重红利[5] 金融周期调整与资产配置 - 金融周期调整后安全资产占比可能系统性上升而风险资产中房地产占比可能系统性下降股票资产占比可能系统性上升[8] - 金融周期调整反映中国经济增长模式转变和货币来源变局货币之外的因素如股市分红率提升和长期资金入市对股市形成中长期支撑[9] - 货币变局反映资源配置优化靠效率发展的板块相对更为受益[9] 美元陷阱的现状与挑战 - 美元陷阱指新兴市场国家因持有巨额美元资产导致购买力受损却无法脱身的困境其逻辑支点包括新兴市场持有外储的必要性美元作为安全资产的唯一性及缺乏替代安全资产[9] - 有观点认为2025年以来美元陷阱的三个逻辑支点出现重要甚至本质的动摇突破美元陷阱成为可能[9] 美联储降息政策分析 - 美联储9月降息25个基点符合市场预期但决策者对下一步降息存在较大分歧此前期待的降息50个基点并未出现[12] - 由于就业数据疲软预计联储或于10月再次降息但之后通胀升温将使降息门槛越来越高货币宽松空间受限[12] - 美国经济当前症结是成本上升而非需求不足过度货币宽松可能加剧通胀使经济陷入类滞胀困境[12] 公募债基投资新规影响 - 证监会发布征求意见稿拟对股票债券混合型基金及公募FOF统一设置不同持有期间的阶梯式赎回费率需持有6个月以上才可能豁免赎回费[14] - 新规政策意图是抑制频繁申赎的非理性投资行为优化投资者持有体验并推动资管机构聚焦长期价值创造弱化短期业绩博弈[14] - 该举措或将一定程度重塑公募行业生态影响公募债基投资者的未来业务模式[14]

美元陷阱的形成逻辑 - 新兴经济体因出口导向模式及自我保险需求必须持有大量外汇储备 形成资本从新兴市场净流入发达国家的逆流现象[2][3] - 2000-2013年全球外汇储备增长超5倍达11.7万亿美元 新兴市场占比从37.5%跃升至67.2%[3] - 美债凭借卓越信用等级、市场深度与流动性成为全球主要安全资产 且缺乏可替代选择(TINA格局)[2][6] 安全资产的特性与美债优势 - 安全资产需满足长期保值、危机时快速变现的特性 美债市场因深度和流动性成为唯一能大规模吸纳全球储蓄的市场[6] - 美债安全资产地位依赖三大支柱：强大制度体系(权力制衡/法治/央行独立性)、金融市场深度、以及r<g的债务可持续性条件[7][8][9] - 危机期间VIX指数上升时资金涌入美债 形成负β属性 2008年金融危机期间美元资产避险属性反复验证[8] 替代资产的局限性 - 欧元区因缺乏统一财政联盟、经济增长停滞及制度缺陷 无法挑战美元地位 德国国债等核心资产体量不足[12][13][14] - 2012年中国国债市场规模仅1.2万亿美元(美国12.9万亿/日本11.2万亿) 金融市场深度与流动性不足制约人民币国际化[16] - 人民币需满足三大制度先决条件：广泛国际使用、资本账户可兑换、自由浮动汇率 当前仍存在结构性短板[15] 美元陷阱的突破条件 - 新兴市场金融稳健性增强降低外储积累需求 中国2015年汇改后汇率弹性提升 经济转向"双循环"削弱干预汇率必要性[24] - 美债安全属性因基本面恶化(债务/GDP超120%)、财政纪律弱化、美元武器化(2022年冻结俄央行资产)而动摇[26][27] - 黄金与比特币成为替代选项 2024年全球央行购金超1000吨(为前十年的2倍) 比特币因稀缺性接近供应上限95%被视作数字黄金[30][31][32] 国际货币体系演变 - 美元价值储藏功能首次动摇 各国央行黄金储备总值自1996年来首次超过美债持有量 标志全球再平衡启动[31] - 人民币迎来历史机遇：Swift贸易融资占比达6%(与欧元相当) 经济基本面和制造业升级(全球占比超30%)支撑资产安全性[29] - 若美联储为接盘美债放弃独立性 可能导致美国经济陷入高通胀、高利率、低增长的滞胀局面[28]