行业供需状况 - 航司机队引进净增速基本在3%以下，供给相对紧张 [1] - 2025年8月行业ASK、RPK同比分别增长5.1%、5.8%，较2019年同期分别增长24.1%、25.4% [3] - 客座率持续高位，2025年8月达到87.5%，同比提升0.6个百分点，较2019年同期提升0.9个百分点 [3] 航线运营表现 - 航司国内线运力投放呈低增速，重点增投海外航线 [1] - 国内线周转量同比增长3.5%，国际及地区线周转量基本恢复至2019年同期的100.4% [3] - 东航和吉祥航空国际线周转量均超过2019年同期水平，南航和春秋航空恢复率接近19年同期 [5] 票价与收入趋势 - 国庆中秋假期期间国内线扣油票价同比转正，增长1.2% [3] - 10月上半旬行业平均票价同比增长2.2%，最新七天（10.9-10.15）国内平均票价同比增长4.9% [3] - 四季度步入公商务出行为主的淡季，在去年基数偏低情况下，同比或有明显改善，带动航司单位座收持续修复 [1][2] 航司具体运营数据 - 2025年1-9月，除国航、吉祥外，其余航司国内线运力同比均略有增长，其中春秋航空同比增速为6.4% [5] - 三大航国内线客座率同比增幅明显，其中东航客座率同比增幅达到3.4个百分点，超过19年同期3.5个百分点 [5] - 1-9月累计，南航、东航、国航分别净增长37、16、16架客机 [7] 成本端因素 - 2025年第三季度航空煤油出厂价均价为5533元/吨，较2024年同期下降11.2% [4] - 10月国内航油含税出厂价为5572元/吨，同比下降0.1% [4] - 至2025年10月16日，中间价美元兑人民币汇率为7.0968元，较2024年末升值1.27% [4] 行业政策与展望 - 随着“反内卷”措施及《公约》的落实，行业恶意低价现象有望消减，或能带动票价有所修复 [2] - 叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长，看好航司座收回升带来的盈利修复弹性 [2]