核心观点 - 多家上市航司10月运营数据显示旅客周转量普遍明显增长 客座率持续保持高位 四季度行业景气度有望持续好转 [1] - 行业客座率持续高位 国内外航线出行两旺 票价已实现持续转正 航司单位座收或显著修复 [4] - 随着“反内卷”措施落实及油价下行 行业恶意低价现象有望消减 航司盈利或能进一步增长 [4] 中国国航运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比上升4.3% 旅客周转量同比上升8.7% [1] - 国内客运运力投入同比上升3.2% 旅客周转量同比上升5.5% [1] - 国际客运运力投入同比上升7.5% 旅客周转量同比上升17.6% [1] - 平均客座率85.3% 同比上升3.4个百分点 其中国际航线客座率同比上升7.0个百分点 [1] - 货运运力投入同比下降0.9% 货邮周转量同比上升3.1% 货运载运率38.9% 同比上升1.5个百分点 [1] 中国东航运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比上升6.84% 旅客周转量同比上升10.58% [2] - 客座率为87.52% 同比上升2.97个百分点 [2] - 货邮周转量同比上升14.59% [2] 南方航空运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比上升7.53% 其中国际航线同比上升15.29% [3] - 旅客周转量同比上升8.83% 其中国际航线同比上升15.21% [3] - 客座率为87.89% 同比上升1.05个百分点 其中国内航线客座率同比上升1.54个百分点 [3] 海航控股运营数据 - 2025年10月客运运力投入同比增长6.81% 收入客公里同比增长7.33% 旅客运输量同比增长3.59% [3] - 货邮运收入吨公里同比增长25.37% 货运及邮运量同比增长20.07% 货邮载运率同比增长4.37个百分点 [3] - 10月引进4架新飞机 截至2025年10月底集团合计运营358架飞机 [3] 行业趋势与展望 - 客座率高位 票价持续回正 看好四季度出行回暖 [4] - “反内卷”措施落实有望消减行业恶意低价现象 带动票价修复 推动航司单位座收回升 [4] - 油价下行带来成本下降 进一步促进航司盈利增长 [4]

核心观点 - 多家上市航司10月运营数据显示旅客周转量普遍增长 客座率保持高位 预示四季度行业景气度有望持续好转 [1][2][3] 中国国航运营数据 - 客运运力投入同比上升4.3% 旅客周转量同比上升8.7% [1] - 国内客运运力投入同比上升3.2% 旅客周转量同比上升5.5% [1] - 国际客运运力投入同比上升7.5% 旅客周转量同比上升17.6% [1] - 平均客座率达85.3% 同比上升3.4个百分点 其中国际航线客座率同比大幅上升7.0个百分点 [1] - 货运方面 货邮周转量同比上升3.1% 货运载运率为38.9% 同比上升1.5个百分点 [1] 中国东航运营数据 - 客运运力投入同比上升6.84% 旅客周转量同比上升10.58% [2] - 客座率为87.52% 同比上升2.97个百分点 [2] - 货邮周转量同比上升14.59% [2] 南方航空运营数据 - 客运运力投入同比上升7.53% 其中国内 地区 国际分别上升4.94% 8.54% 15.29% [2] - 旅客周转量同比上升8.83% 其中国内 地区 国际分别上升6.78% 8.48% 15.21% [2] - 客座率为87.89% 同比上升1.05个百分点 [2] 海航控股运营数据 - 客运运力投入同比增长6.81% 收入客公里同比增长7.33% 旅客运输量同比增长3.59% [3] - 货邮运收入吨公里同比增长25.37% 货运及邮运量同比增长20.07% 货邮载运率同比增长4.37个百分点 [3] - 10月引进4架新飞机 包括1架A330NEO 1架A321NEO和2架737-8MAX 截至10月底集团合计运营358架飞机 [3] 行业展望 - 客座率持续高位 国内外航线出行两旺 近期票价已实现持续转正 航司单位座收或显著修复 [3] - “反内卷”措施落实有望消减行业恶意低价现象 带动票价修复 进一步推动航司单位座收回升 [3] - 叠加油价下行带来的成本下降 航司盈利或能进一步增长 [3]

行业整体景气度 - 多家上市航司10月运营数据显示旅客周转量普遍明显增长 客座率持续保持高位 四季度行业景气度有望持续好转 [1][2][4] - 行业客座率持续高位 国内外航线出行两旺 近期票价已实现持续转正 航司单位座收或显著修复 [4] 中国国航运营数据 - 集团10月客运运力投入同比上升4.3% 旅客周转量同比上升8.7% 平均客座率85.3% 同比上升3.4个百分点 [1] - 国内客运运力投入同比上升3.2% 旅客周转量同比上升5.5% 客座率同比上升2.0个百分点 [1] - 国际客运运力投入同比上升7.5% 旅客周转量同比上升17.6% 客座率同比上升7.0个百分点 [1] - 货运运力投入同比下降0.9% 货邮周转量同比上升3.1% 货运载运率38.9% 同比上升1.5个百分点 [1] 中国东航运营数据 - 公司10月客运运力投入同比上升6.84% 旅客周转量同比上升10.58% 客座率87.52% 同比上升2.97个百分点 [2] - 货邮周转量同比上升14.59% [2] - 10月在国内市场新开及复飞多条航线 在国际地区市场新开及加密多条航线 [2] 南方航空运营数据 - 集团10月客运运力投入同比上升7.53% 旅客周转量同比上升8.83% 客座率87.89% 同比上升1.05个百分点 [3] - 国内客运运力投入同比上升4.94% 旅客周转量同比上升6.78% 客座率同比上升1.54个百分点 [3] - 国际客运运力投入同比上升15.29% 旅客周转量同比上升15.21% 客座率同比下降0.06个百分点 [3] 海航控股运营数据 - 集团10月客运运力投入同比增长6.81% 收入客公里同比增长7.33% 旅客运输量同比增长3.59% [3] - 货邮运收入吨公里同比增长25.37% 货运及邮运量同比增长20.07% 货邮载运率同比增长4.37个百分点 [3] - 10月引进4架新飞机 截至10月底合计运营358架飞机 [3] 行业前景与驱动因素 - 随着“反内卷”措施及《公约》的落实 行业恶意低价现象有望消减 或能带动票价修复 推动航司单位座收回升 [4] - 叠加油价下行带来的成本下降 航司盈利或能进一步增长 [4]

民航业政策与市场表现 - 国家民航局公布2025冬春航季时刻计划 国内线时刻连续两个航季同比收缩 2024年降幅1.0% 2025年降幅1.8% [1] - 国内航线扣油平均票价增长5.9% 日均客座率达87.9% 较2024年同期日均增加3.5个百分点 [1] - 在此票价和客座率水平下 航司盈利较2024年同期明显改善 [1] - 第36周至41周国内线含油票价转正 同比增长3.0% [2] 国际航空市场动态 - 国际市场迎来暑运后高峰 中外航空公司日均执行国际客运航班超过2000班 比2024年国庆假期增长10.6% [1] 航运业市场趋势 - 自10月15日起 MSC 达飞 赫伯罗特等全球航运巨头集体涨价 远东至欧洲 非洲 南美等多条航线运价上调600-2000美元/箱 [1] - 航运业结束数月低迷 进入结构性上升周期 [1] - 本轮涨价背后是欧美港口运力收缩 红海非洲航线调整 全球制造业补库存三重因素叠加 [1] 成本与外部环境因素 - 原油价格已连续三周下滑 10月航油均价同比下跌0.1% [1] - 油价下跌有望降低成本压力 有助于航司兑现盈利弹性 [2] - 人民币升值也是一大助力 [2] - 民航需求或将受益财政政策 汇率仍存压力 [1] 行业前景与分析师观点 - 分析人士认为或受益于公商务需求回暖 收益水平近期同样有所提高 [1] - 受益于行业"反内卷"以及航司收益管理不断精进 叠加基数较低 收益水平的提高有望在四季度及之后延续 [2] 相关上市公司 - 航空板块相关港股包括东方航空(00670) 南方航空(01055) 中国国航(00753) 国泰航空(00293) [3]

股价表现 - 东方航空股价上涨5.31%至3.77港元 [1] - 南方航空股价上涨4.33%至4.58港元 [1] - 中国国航股价上涨4.08%至6.12港元 [1] - 国泰航空股价上涨0.94%至10.74港元 [1] 成本端利好因素 - 原油价格已连续三周下滑 [1] - 10月航油均价同比下跌0.1% [1] - 油价下行带来航司成本下降 [1] 需求端与收入端积极信号 - 行业客座率持续高位 [1] - 国内外航线出行两旺 [1] - 近期票价已实现持续转正 [1] - 航司单位座收或显著修复 [1] 政策与汇率影响 - 上周人民币兑美元中间价上调突破7.1大关，创逾11个月新高 [1] - 民航需求或将受益于财政政策 [1] - 汇率因素仍存压力 [1] 行业竞争环境改善 - “反内卷”措施及《公约》的落实有望消减行业恶意低价现象 [1] - 票价有望修复并推动航司单位座收回升 [1]

股价表现 - 航空股延续近期涨势 东方航空上涨5.31%至3.77港元 南方航空上涨4.33%至4.58港元 中国国航上涨4.08%至6.12港元 国泰航空上涨0.94%至10.74港元 [1] 成本端利好因素 - 原油价格已连续三周下滑 10月航油均价同比下跌0.1% [1] - 油价下行有望使航司成本受益 [1] 需求端与收入端积极信号 - 行业客座率持续高位 国内外航线出行两旺 [1] - 近期票价已实现持续转正 航司单位座收或显著修复 [1] - 随着“反内卷”措施及《公约》的落实 行业恶意低价现象有望消减 或能带动票价有所修复 进一步推动航司单位座收回升 [1] 汇率影响 - 上周人民币兑美元中间价上调突破7.1大关 创逾11个月新高 [1] - 汇率方面仍存压力 [1] 政策与行业展望 - 民航需求或将受益于财政政策 [1] - 叠加油价下行带来的成本下降 航司盈利或能进一步增长 [1]