航空行业 - 5月国内含油票价首次转正且行业性盈利，6月国内含油票价继续保持同比略升趋势 [1] - 2025年上半年机队小幅增长，暑运机队周转提升空间极为有限，时刻控量加班受限，预计运投同比或仅小幅增长，其中国内运投或几无增长 [1] - 暑运亲子游需求旺盛，供需预期乐观，部分航司局部市场预售票价略作调整以保障暑运预售进度良好 [1] - 2024年暑运票价基数较低，预计2025年暑运票价同比上升，航司盈利有望再创新高 [1] - 中国航空已进入供给低增时代，需求自4月以来持续好于市场担忧，未来两年供需将继续向好，油价下行票价修复将加速盈利恢复与中枢上升 [1] 油运行业 - 6月24日以伊达成停战协议，因地缘推升的油价及油运运价显著回落，中东-中国VLCC TCE自7 6万美元高位快速回落至3 4万美元 [2] - 油运公司2025Q2业绩对应VLCC TCE均值为4 2万美元，略低于2024年同期的4 4万美元，同比降幅较Q1大幅收窄，预计Q2业绩同比压力明显改善 [2] - OPEC+预计将继续加速增产，下半年南美长航线增产值得期待，未来两年油运供需将继续向好且具油价下跌期权 [2] - 股息支持估值下限，风险收益比吸引 [2] 市场热点 - 霍尔木兹海峡是全球石油运输咽喉，占全球石油海运贸易近三成，出口角度通行中东超八成原油海运出口，进口角度承运亚洲超五成原油海运进口 [3] - 中国 印度 日本 韩国 美国 欧洲原油进口对霍尔木兹海峡依赖度分别为48% 41% 66% 74% 17% 7% [3] - 业界认为霍尔木兹海峡中断概率极低，过去两周伊朗与以色列冲突升级期间，海峡原油通行量略有下降但基本通行量保持稳定，仅日度峰值回落较明显 [3] 策略 - 航空行业建议重视长逻辑，5月票价首次转正，民航或行业性盈利，暑运供需乐观且加班严格受限，票价盈利上升可期 [3] - 油运行业以伊局势缓和导致运价回落，未来两年供需向好，股息支持估值下限，风险收益比吸引 [3]

核心观点 - 社会服务行业线下大周期将至，OTA 成长性和盈利性持续兑现，酒店进入周期底部，看好战略调整和存量调改提升效率 [4] - 债券市场可关注长债及超长债非活跃券等利差挖掘机会，待活跃券有效向下突破后行情或加速 [5] - A 股市场近期将继续震荡，中线视角下权重指数走势良好，快速回调是机会，配置上守住大金融持仓结构 [6][7] - 能源金属行业锂行业“底部”明显，建议关注增量大且成本低的企业，钴行业关注政策催化下的投资机会 [8] - 航空机场行业供需反转在即，暑运旺季来临，看多板块，建议逢低布局 [9][10] - 涛涛车业与美国人形公司 K - Scale 签订战略合作，切入人形机器人赛道 [11] 各行业报告总结 社会服务行业 - 市场看法：线下弱于线上，本地及电商持续承压 [4] - 观点变化：认为线下调改后迎来新周期，电商竞争格局缓和 [4] - 驱动因素：消费意愿复苏，行业渗透率提升 [4] - 与市场差异：线下与线上有结构性机会，电商竞争格局缓释 [4] 债券市场 - 市场看法：6 月抢跑行情下，投资者做多长债及超长债，不局限于活跃券 [5] - 观点变化：看多 [5] - 驱动因素：债市抢跑 [5] - 与市场差异：观点及时更新 [5] A 股市场 - 市场看法：近期市场震荡，需整理化解内外压力 [7] - 观点变化：中线视角下权重指数走势好，快速回调是机会 [7] - 驱动因素：受中东地缘冲突和新消费、创新药回调影响，宽基指数下跌 [7] - 与市场差异：紧盯券商指数动向，关注前期反弹小的品种，回调中适当增配 [7] 能源金属行业 - 市场看法：锂钴镍行业处于调整阶段 [8] - 观点变化：锂行业 2026 年供需有望改善，给出关注企业名单，钴行业关注政策催化机会 [8] - 驱动因素：2025 年 3 月以来锂精矿价格下跌，锂价探底，锂行业公司 PB 跌至低位 [8] - 与市场差异：认为商品价格性价比凸显，权益调整幅度有限 [8] 航空机场行业 - 市场看法：油价上涨，暑运航司盈利有压力 [9] - 观点变化：中长期供给趋紧，需求稳健增长，测算 25/26 年供需差，2025 年供需逆转，2026 年兑现票价弹性，短期高频数据拐点，建议逢低布局 [9][10] - 驱动因素：供给约束强化，高频数据改善，油价下跌，汇率升值 [10] - 与市场差异：认为行业今年跨越供需拐点，未来 3 年供需向好，建议逢低布局 [10] 涛涛车业 - 主要事件：全资子公司与美国 K - Scale 达成战略合作 [11] - 简要点评：整合双方核心资源，共拓发展机遇 [11] - 投资机会：切入人形机器人赛道 [11] - 催化剂：订单落地超预期，竞争格局优化 [11]