行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为数据中心液冷行业，重点讨论液冷技术、市场规模、产业链及主要参与者[1] * 纪要重点分析的公司包括英维克、鼎通科技、奕东电子、鼎龙科技等国内液冷产业链相关企业[2][4][11][16] 液冷市场增长前景 * 全球液冷市场规模预计从2024年的百亿人民币（渗透率不到10%）增长至2026年的千亿人民币，并在2028年达到2000亿人民币，未来两到三年有望实现10倍增长，三到四年可能达到20倍增长[3] * 市场增长驱动力来自英伟达GB200、GB300等新一代产品发布以及A4芯片的加速出货[3] * 预计2026年初Meta将开始大批量使用液冷方案，谷歌、亚马逊、微软等厂商也会陆续采用机柜级方案[9] * 到2027年或2028年，ASIC芯片出货量与英伟达芯片出货量比例预计为1:1，两者对应的市场空间基本相当[10] 液冷技术发展趋势 * 液冷技术迭代速度快，微通道钙设计和芯片内置微流控冷却（如微软技术）成为趋势[5] * 由于芯片功耗和机柜功率提升（超过60千瓦），对紧贴芯片的液冷板及机柜级方案匹配的内部CTO相关产品需求增加，这些产品具有强定制化属性和快速迭代需求[5][6][10] 液冷产业链价值分布与机会 * 液冷产业链核心环节包括液冷板、CDU（热量分配单元）、管路和接头[7] * 液冷板和CDU分别占据全产业链价值量的30%至40%，接头占比约10%且技术壁垒高（需保证多次插拔不漏液）[7] * 国内公司在全球ASIC产业链中机会更多，因英伟达更愿引入新供应商且北美CSP（如Meta）倾向选择全链条解决方案供应商[8] * 若国内公司拿下20%全球份额，对应收入400亿人民币、利润80亿人民币；若份额提升至40%，则收入800亿人民币、利润160亿人民币，对应市值增量可达5000亿人民币[8] 主要公司分析 **英维克** * 作为国内液冷龙头企业，地位显著，获得Meta大额订单是其行情启动的重要标志[4] * 公司技术实力强，拥有大批量量产经验，与北美多家客户（如谷歌）合作，早在2017-2018年就布局液冷产品并与华为鲲鹏、升腾芯片匹配方案，占据40%左右市场份额[12] * 若在全球2000亿市场中拿到20%份额，对应400亿收入和120亿利润，以20倍PE计算将带来2400亿市值增量[13] **鼎通科技** * 核心增长逻辑在于IO液冷连接器渗透率提升及机柜内部连接器需求增加[17] * IO连接器用于AI数据中心交换机和服务器插光模块，从风冷转液冷后单个接口价值从三四十元提升至150-200元，随着光模块从400G升级到800G、1.6T，价值量进一步提升[14] * 单个机柜价值量约2万元，预计随英伟达机柜出货量增加，公司2026年和2027年营收和毛利率将保持高速增长[17] **奕东电子** * 2025年新开拓GPU液冷板业务，客户包括AVC奇宏、品达和Coolmaster等英伟达链核心液冷供应商[18] * AVC奇宏已产生批量收入（单月约1000万元，9月可达两三千万元，四季度预计增长到3000万元），品达产品已通过验证，Coolmaster有望在2026年供货，预计2026年订单总额至少达10亿元[18][19] * 公司在开发验证液冷I/O产品，有望在2026年实现供货，未来主要受益于GPU液冷和I/O连接器业务，2026年和2027年增长预期乐观[20] **其他公司** * 鼎龙科技能直接供应海外市场，毛利率达50%，净利率近30%[11] * 国内珠三角地区公司积极承接代工订单，确定性较强[11][15] 国内液冷行业前景与投资方向 * 国内液冷行业市场份额将提升，除A4机柜采用液冷方案外，交换机、光模块连接器等环节也将陆续采用液冷技术[11] * 英维克和伊顿电子等公司已获确定性订单，预计2025年第四季度液冷收入明显增长，年底实现整体利润兑现[11] * 投资方向上，直接供应（如英维克、鼎龙科技）和贴牌代工是确定性较强的环节[11] * 上游零部件如静默式液冷技术受关注，CDU环节预计2026年需求达50%左右，寻求国内代工机会较大（如世芯环境）[15]