行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 核心观点 - 市场预期美伊局势逐步放缓，能化品种价格大幅回调 [2] - 纯苯主力基差443元/吨（-78），苯乙烯主力基差946元/吨（-117元/吨） [1] - 纯苯港口库存3.20万吨（+0.50万吨），苯乙烯华东港口库存30700吨（+6000吨），处于库存回建阶段 [1] - 纯苯CFR中国加工费134美元/吨（-10美元/吨），FOB韩国加工费111美元/吨（-10美元/吨），美韩价差-13.0美元/吨（-47.4美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润-89元/吨（-211元/吨），预期逐步压缩 [1] - 策略建议：BZ、EB谨慎逢高做空套保；EB-BZ价差逢高做缩 [4] 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差443元/吨（-78） [1] - 纯苯现货-M2纸货价差500元/吨（-110元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差946元/吨（-117元/吨） [1] - 报告通过纯苯主力基差与期货合约价格、纯苯连一合约-连三合约价差、苯乙烯连一合约-连三合约价差等图表展示基差与跨期结构 [6][8] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费134美元/吨（-10美元/吨） [1] - 纯苯FOB韩国加工费111美元/吨（-10美元/吨） [1] - 纯苯美韩价差-13.0美元/吨（-47.4美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润-89元/吨（-211元/吨），预期逐步压缩 [1] - 欧美汽油需求淡季走弱，欧美芳烃较韩国价差回落，BZN价差表现疲软 [2] - 报告跟踪石脑油加工费、纯苯FOB韩国-石脑油CFR日本价差、纯苯FOB美湾-CFR中国价差、纯苯FOB鹿特丹-CFR中国价差、纯苯进口利润、苯乙烯进口利润、苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差、苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国价差等指标 [6][7] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存3.20万吨（+0.50万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存30700吨（+6000吨） [1] - 苯乙烯华东商业库存14600吨（+2400吨），处于库存回建阶段 [1] - 苯乙烯开工率62.5%（+0.7%） [1] - 港口库存周初见底回升，国内开工维持阶段性高位，中石化检修亦未见额外增加 [2] - 11月韩国纯苯检修高峰已过去，韩国发货预期见底回升 [2] - 苯乙烯港口库存开始见底回升，苯乙烯开工仍偏低，目前生产利润相对位置偏高，关注11月中下旬的苯乙烯装置复工计划兑现进度 [3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润497元/吨（+179元/吨），PS生产利润147元/吨（-71元/吨），ABS生产利润-974元/吨（+188元/吨） [2] - EPS开工率51.93%（-3.50%），PS开工率40.10%（+0.80%），ABS开工率55.50%（+1.30%） [2] - 下游硬胶开工回落，EPS开工进入季节性回落周期，但成品库存进一步下降 [3] - PS开工底部回升，成品库存低位震荡 [3] - ABS开工底部回升，成品库存不低 [3] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润-757元/吨（+450），酚酮生产利润-264元/吨（-611），苯胺生产利润5964元/吨（+775），己二酸生产利润-755元/吨（+455） [1] - 己内酰胺开工率70.78%（+0.00%），苯酚开工率77.82%（+4.75%），苯胺开工率85.98%（+4.94%），己二酸开工率72.00%（+1.00%） [1] - 纯苯下游开工表现低位小幅反弹，苯乙烯开工低位反弹；CPL开工低位盘整；苯酚开工回落后小幅反弹；苯胺开工回升至高位；己二酸开工高位盘整 [2] - 报告跟踪PA6常规纺有光生产毛利、锦纶长丝生产毛利、双酚A生产毛利、PC生产毛利、环氧树脂E-51生产毛利、纯MDI生产毛利、聚合MDI生产毛利等下游延伸品种利润指标 [7]