报告行业投资评级 - 纯苯、苯乙烯相关品种绝对价格处于高位区间 建议多单止盈 不宜继续追高[3] 核心观点 - 四季度纯苯进口增量仍然比较有限 需关注美韩物流以及中东新增流出的芳烃量[3] - 纯苯国产供应逐步恢复 现货仍然维持紧张 强基差持续[3] - 纯苯下游需求整体偏弱[3] - 苯乙烯上周快速上涨之后 现货加工费有所修复 乙烯整体偏弱 部分工厂陆续考虑提高负荷[3] - 华南地区己内酰胺原料问题逐步缓和 近期己内酰胺库存快速累积 主要是前期有所提负[3] - 苯酚利润维持低位 需求没有转好[3] - MDI需求是苯胺、己二酸下游最好的 近期边际增量有限 己二酸工厂近期停复积极 整体增量比较明显[3] - 3S终端需求表现一般 但近期刚需订单仍然存在 主要是由于下游库存极低 只能被动接受高价 出口需求在高价之下仍然存在[3] - 2026年10月纯苯、苯乙烯库存仍然维持低位 结构偏强 但绝对价格已经处于高位区间 多单止盈 不宜继续追高[3] - 从港口库存来看 整体到货不多 但现货整体紧张度略低于9月[3] - 工厂开工恢复是四季度整体的趋势 纯苯目前开工提升明显 部分货源紧张的地区已经有所缓和 苯乙烯工厂也开始边际上考虑提高部分负荷[3] - 纯苯、苯乙烯绝对价格高位震荡为主 港口的库存矛盾仍在 近端仍然维持强结构[3] - 成本下行 纯苯、苯乙烯短期跟随石脑油估值中枢下移[3] - 2026年9月纯苯进口预期30万-35万吨左右[9] - 2025年纯苯下游结构变化情况 2022年底苯乙烯占比50% 己内酰胺占比18% 己二酸占比7% 苯胺占比12% 苯酚占比14%[23] - 2023年底苯乙烯占比49% 己内酰胺占比18% 己二酸占比7% 苯胺占比12% 苯酚占比14%[23] - 2024年底苯乙烯占比41% 己内酰胺占比23% 己二酸占比5% 苯胺占比13% 苯酚占比18%[23] - 2025年5月苯乙烯占比46% 己内酰胺占比20% 己二酸占比7% 苯胺占比10% 苯酚占比16%[23] - 纯苯下游各品种需求流向分布 苯乙烯占纯苯需求比重45% 对应家电需求占比18% 包装日用需求占比15% 建筑地产需求占比10% 工程塑料需求占比3% 汽车需求占比2% 新能源需求占比2%[35] - 己内酰胺占纯苯需求比重17% 对应纺织服装需求占比10% 新材料需求占比1% 工程塑料需求占比3% 各类工业设备需求占比3%[35] - 苯酚占纯苯需求比重12% 对应建筑地产需求占比4% 新材料需求占比2% 电子电容需求占比1% 洗料需求占比1%[35] - 己二酸占纯苯需求比重8% 对应纺织服装需求占比1% 鞋类需求占比3% 电子电容需求占比1% 汽车需求占比1%[35] - 纯苯下游需求总计 家电占22% 包装日用品占15% 建筑地产占16% 纺织服装占11% 鞋类占5% 新材料占5% 工程塑料占6% 各类工业设备占4% 电子电容占2% 汽车占5% 新能源占2% 洗料占1%[35] - 苯乙烯出口三季度超预期成交[39] 分目录内容总结 纯苯板块 - 纯苯港口库存继续新低 供应持续修复[5] - 芳烃估值方面 PXN、BZN快速恢复[7] - 加氢苯开工负荷承压[12] - 纯苯利润恢复 下游利润维稳[20] - 苯酚板块 PC开工恢复[25] - 己内酰胺板块 库存快速累积[27] - 己二酸板块 需求逐步转好[29] - 苯胺板块 开工修复 终端累库仍在[32] 苯乙烯板块 - 苯乙烯需关注芳烃与烯烃比价的问题[38] - 苯乙烯短期港口继续去库 开工持续下滑 关注正套[49] - ABS板块 库存开始去化[53] - PS板块 工厂降低负荷后 库存压力不大[55] - EPS板块 持续去库 利润转负[58] 策略指引 - 单边策略 纯苯、苯乙烯高位震荡 多单止盈[3] - 跨品种策略 做扩BZN止盈[3] - 月差策略 EB正套持有[3]

报告行业投资评级 - 单边策略建议观望 [5] - 基差及跨期策略建议观望 [5] - 跨品种策略建议EB-BZ价差逢低做扩 [5] 报告核心观点 - 中东局势仍未缓解 国庆期间伊朗袭击阿联酋主要油田设施 美军向中东增派第三艘航母 西方官员称沙特拟进攻胡塞武装夺回曼德海峡控制权 特朗普称不会在中期选举前攻击伊朗 [4] - 纯苯方面 港口库存节后再度回落 期货盘面出现基差修复式上涨 10月进口到港仍低 港口流动性仍紧 国内纯苯开工率继续回升 后续需关注民营大炼化纯苯供应是否受影响 其常减压开工有所回落 需关注10月中下旬海南炼化重启进度 海外方面韩国发货处于低位 中国进口到港无压力 纯苯下游开工延续回升 苯乙烯开工小幅回升 己内酰胺开工延续底部微幅回升 下游锦纶库存压力有一定去化 苯胺开工维持高位 但MDI库存压力仍存 苯酚开工亦维持高位 但下游PC开工表现一般 己二酸开工高位小幅回落 下游PA66开工维持偏高位 [4] - 苯乙烯方面 节后港口库存延续回升 但库存回建速率仍慢 苯乙烯开工低位小幅回升 卫星石化处于检修中 下游硬胶开工进一步回落 EPS开工国庆期间季节性回落 PS开工进一步下挫 ABS开工低位盘整 三大硬胶库存国庆期间低位回升 [4] 分目录内容总结 一、纯苯与苯乙烯期货现货价格、基差、跨期 - 该部分对应展示图表包括纯苯主力期货合约 纯苯华东现货价 纯苯主力合约基差 纯苯现货-M2纸货价差 纯苯连一合约-连三合约价差 苯乙烯主力合约 苯乙烯华东现货价 苯乙烯主力基差 苯乙烯连一合约-连三合约 [7][8] 二、苯乙烯供应 - 华东苯乙烯到港量2.79万吨 环比减少0.14万吨 [1] - 苯乙烯工厂开工率64.44% 环比提升1.25% 其中华东苯乙烯开工率55.28% 环比提升1.57% 山东苯乙烯开工率65.08% 环比提升0.35% 华南苯乙烯开工率72.60% 环比提升0.65% [1] - 该部分对应展示图表包括苯乙烯到港量江苏 苯乙烯开工率 苯乙烯开工率华东地区（除山东）（日度） 苯乙烯开工率山东 苯乙烯开工率华南 [7][8] 三、苯乙烯下游需求 - 华东苯乙烯港口提货量2.24万吨 环比减少0.67万吨 [1] - 下游各品类开工率数据 EPS开工率33.61% 环比下降8.28% PS开工率37.20% 环比下降0.70% ABS开工率55.20% 环比持平 UPR开工率15.00% 环比下降13.00% 丁苯橡胶开工率71.24% 环比提升0.99% [1] - 下游样本企业库存数据 EPS样本企业库存21300吨 环比增加1300吨 PS样本企业库存67360吨 环比增加7280吨 ABS样本企业库存188000吨 环比持平 丁苯橡胶样本企业库存17100吨 环比持平 [1] - 该部分对应展示图表包括苯乙烯出港量江苏 EPS开工率 PS开工率 ABS开工率 UPR开工率 丁苯橡胶开工率 EPS厂内库存 PS厂内库存 ABS厂内库存 丁苯橡胶厂内库存 [7][8] 四、苯乙烯库存 - 苯乙烯华东港口库存47300吨 环比增加5500吨 苯乙烯工厂库存150240吨 环比增加23220吨 [1] - 该部分对应展示图表包括苯乙烯华东港口库存 苯乙烯华南港口库存 苯乙烯华东商业库存 苯乙烯华南商业库存 苯乙烯厂内库存 苯乙烯厂内库存华东 苯乙烯厂内库存山东 [7][8] 五、纯苯供应与库存 - 纯苯华东港口库存5.30万吨 环比减少0.80万吨 [2] - 纯苯开工率71.01% 环比下降0.55% 加氢苯开工率55.03% 环比下降0.47% [2] - 该部分对应展示图表包括纯苯开工率 加氢苯开工率 纯苯华东港口库存 [7][8] 六、纯苯下游需求 - 非苯乙烯类下游开工率数据 己内酰胺开工率71.87% 环比提升0.23% 酚酮开工率89.36% 环比提升0.62% 苯胺开工率87.68% 环比提升0.05% 己二酸开工率73.40% 环比下降0.70% [2] - CPL产业链数据 己内酰胺CPL开工率71.87% 环比提升0.23% CPL工厂库存4.55万吨 环比增加0.80万吨 PA6开工率62.01% 环比持平 PA6常规纺工厂库存天数6.00天 环比持平 锦纶长丝开工率67.00% 环比持平 锦纶长丝工厂库存天数31.00天 环比持平 [2] - 酚酮产业链数据 酚酮开工率89.36% 环比提升0.62% 江阴苯酚港口库存1.60万吨 环比增加0.90万吨 江阴丙酮港口库存2.25万吨 环比增加1.40万吨 双酚A开工率70.21% 环比提升1.29% PC开工率83.76% 环比提升1.82% 环氧树脂开工率43.66% 环比下降1.86% [2] - 苯胺产业链数据 苯胺开工率87.68% 环比提升0.05% 聚合MDI开工率95.00% 环比提升2.00% 聚合MDI工厂库存5.60万吨 环比增加0.10万吨 纯MDI开工率95.00% 环比提升2.00% 纯MDI工厂库存1.50万吨 环比减少0.10万吨 [3] - 己二酸产业链数据 己二酸开工率73.40% 环比下降0.70% 氨纶开工率87.54% 环比持平 氨纶工厂库存天数42.50天 环比持平 PA66开工率70.55% 环比提升9.58% 聚氨酯弹性体开工率54.44% 环比提升0.61% [3] - 该部分对应展示图表包括己内酰胺开工率 己内酰胺厂内库存 聚酰胺6产能利用率 聚酰胺6常规纺厂内库存可用天数 锦纶长丝产能利用率 锦纶长丝厂内库存可用天数 苯胺开工率 纯MDI产能利用率 己二酸开工率 聚合MDI产能利用率 聚合MDI厂内库存 纯MDI厂内库存 酚酮开工率 丙酮江阴港港口库存 双酚A产能利用率 苯酚江阴港港口库存 聚碳酸酯产能利用率 环氧树脂产能利用率 [7][8][9]