报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯国内关注裕龙裂解2投产进度，8 - 9月累积新增产能集中，存量装置开工尚可，进口到港节奏性放缓，下游提货见顶回落但量级尚可，港口库存见顶回落；下游开工底部回升但总体仍偏低，苯乙烯短期检修拖累刚需 苯乙烯旺季下游提货量级维持偏高水平，港口库存等待进一步去化，绝对水平仍偏高；9月上中旬短期检修开工回落，港口库存见顶回落，9月中下旬开工或重新回升；下游ABS及PS开工小幅回落，EPS开工尚可，ABS库存压力偏大 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 - 69元/吨（+13），华东纯苯现货 - M2价差 - 15元/吨（+0元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差38元/吨（-4元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费133美元/吨（-3美元/吨），纯苯FOB韩国加工费113美元/吨（-3美元/吨），纯苯美韩价差37.5美元/吨（-16.1美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 411元/吨（-44元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存13.40万吨（-1.00万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存159000吨（-17500吨），苯乙烯华东商业库存78000吨（-9000吨），处于库存回建阶段 [1] - 纯苯下游开工底部回升，苯乙烯短期检修开工率73.4%（-1.5%），9月中下旬开工或重新回升 [1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润221元/吨（+79元/吨），开工率61.74%（+0.72%） [2] - PS生产利润 - 59元/吨（+49元/吨），开工率61.20%（-0.70%） [2] - ABS生产利润 - 139元/吨（+77元/吨），开工率69.80%（-0.20%），库存压力偏大 [2][3] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1830元/吨（+45），开工率88.69%（+2.48%） [1] - 酚酮生产利润 - 247元/吨（+0），苯酚开工率71.00%（+2.00%） [1] - 苯胺生产利润62元/吨（+91），开工率71.95%（+6.74%） [1] - 己二酸生产利润 - 1362元/吨（+16），开工率62.60%（-1.60%） [1] 策略 - 单边：无 [4] - 基差及跨期：EB2510 - EB2511价差逢低做正套 [4] - 跨品种：EB2510 - BZ2603价差短期逢低做扩 [4]

数据来源：Wind、CCF、隆众、广发期货研究所。请仔细阅读报告尾端免责声明。 免责声明 纯苯-苯乙烯目报 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年9月18日 张晓珍 Z0003135 | 上游价格及价差 | | --- | | 品种 | 9月17日 | 9月16日 | 涨跌 | 张跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 布伦特原油(11月) | 67.95 | 68.47 | -0.52 | -0.8% | | | WTI原油(10月) | 64.05 | 64.52 | -0.47 | -0.7% | 美元/桶 | | CFR日本石脑油 | 600 | 605 | 4 | 0.7% | | | CFR东北亚乙烯 | 850 | 850 | 0 | 0.0% | | | CFR中国纯苯 | 742 | 741 | 1 | 0.1% | 美元/吨 | | 纯本-石脑油 | 133 | 136 | -3 | -2.2% | | | 乙烯-石脑油 | 241 | 245 | -4 | =1 6% | | | 纯苯(中石化华东挂牌价 ...

纯苯苯乙烯日报 | 2025-09-18 EB下游提货尚可，EB基差小幅走强 纯苯与苯乙烯观点 市场要闻与重要数据 纯苯方面：纯苯主力基差-82元/吨（+1）。纯苯港口库存13.40万吨（-1.00万吨）；纯苯CFR中国加工费136美元/吨（+6 美元/吨），纯苯FOB韩国加工费116美元/吨（+7美元/吨），纯苯美韩价差53.6美元/吨（-6.0美元/吨）。华东纯苯现货 -M2价差-15元/吨（+10元/吨）。 纯苯下游方面：己内酰胺生产利润-1875元/吨（-35），酚酮生产利润-247元/吨（+0），苯胺生产利润-29元/吨（+70）， 己二酸生产利润-1378元/吨（+14）。己内酰胺开工率86.21%（-4.21%），苯酚开工率70.50%（+1.50%），苯胺开工 率65.21%（-2.75%），己二酸开工率64.20%（+4.20%）。 苯乙烯方面：苯乙烯主力基差42元/吨（+5元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润-368元/吨（+1元/吨），预期逐步压缩。 苯乙烯华东港口库存159000吨（-17500吨），苯乙烯华东商业库存78000吨（-9000吨），处于库存回建阶段。苯乙烯 开工率75.0% ...

**行业与公司** 煤化工行业 华鲁恒升[1][2][3] **行业挑战与现状** - 煤化工行业面临产能扩张与需求低迷挑战 导致库存累积和价格下跌 行业整体盈利能力较差[2][5] - 尿素新增产能压力巨大 2026年预计新增1000万吨产能 国内需求量约7000万吨[5] - 行业开工率较低 例如DMF行业开工率仅约50%[9] - 多数产品盈利状况不佳 企业挣扎在盈亏平衡线附近[15] **华鲁恒升竞争优势与表现** - 公司下游产品分散且覆盖面广 受益于反内卷政策[2][6] - 通过降本增效实现利润兑现 季度底部利润约7亿元 2025年全年底部利润预计约30亿元[19] - 德州技改2027年中建成 预计增厚底部利润7~8亿元 尿素新增产能总增幅可达10亿元 2026年底或2027年初底部利润可能达40亿元[19] - 拥有柔性生产平台 可保证多品类产品中始终有盈利较好的产品[18] - 估值处于历史底部 现金流稳健 在PPI上行周期中具备超额收益潜力[3][16] **细分产品市场分析** - 尿素：行业开工率80%-85% 未来供给增速5%-7% 若供给端受限且需求保持增长 供需关系将趋于健康[6] - 醋酸：需求受益于下游PTA和EVA出口强劲 行业底部但华鲁保持稳定利润[8] - DMF：无新增产能 头部企业协同效应较强 整体微利 企业可能将产能倾斜至盈利更好的二甲胺和三甲胺产品[9] - 草酸：传统领域恢复 新能源和电子行业需求增加 2024年井喷式增长 2025年1-7月继续保持双位数增长[10][11] - DMC：需求结构变化 新能源和3C产品需求提升 但面临较多新增产能 预计2026年初行业接近扩产尾声 2027年可能出现拐点[12] - 多元醇：扩产接近尾声 下游需求稳定并维持双位数增长 消化现有产能后有望迎来新看点[13] - 己内酰胺到尼龙6产业链：PA6扩张速度领先于己内酰胺 价格下降后具备相对优势 有助于消化新增产能[14] **其他重要内容** - 需关注2026年固定床产能退出政策及地方政府指标调整的影响[2][6][7] - 荆州基地发展核心在于扩充附加值更高的精细化工品种 如TDI、甲酸和BDOMT等[17] - 反倾销政策对新增产能较多的煤化工行业具有重要影响力[15] - 鲁西化工产品布局包括75万吨丁辛醇、双70万吨CPL和PA6、40万吨甲酸等 是化工周期启动时的弹性配置标的[20][21] - 煤化工行业底部价格和利润已较清晰 投资需关注政策及需求变化带来的产品价格弹性[22]

纯苯产业日报 2025-09-17 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:纯苯(日,元/吨) | 6057 | -16 主力结算价:纯苯(日,元/吨) | 6069 | -9 | | | 主力成交量:纯苯(日,手) 市场价:纯苯:华东市场:主流价(日,元/吨) | 2238 5990 | -2681 主力持仓量:纯苯(日,手) 60 市场价:纯苯:华北市场:主流价(日,元/吨) | 12075 6050 | -47 0 | | 现货市场 | | | | 5750 | | | | 市场价:纯苯:华南市场:主流价(日,元/吨) | 5900 | 0 市场价:纯苯:东北地区:主流价(日,元/吨) | 6045 | 10 | | | 市场价:加氢苯:江苏地区:主流价(日,元/吨 | 6125 | 市场价:加氢苯:山西地区:主流价(日,元/吨 0 | | 0 | | | ) 现货价:纯苯:韩国:离岸中间价(日,美元/吨 | | ) 现货价:纯苯:中国:到岸价(CFR):中 ...

纯苯苯乙烯日报 | 2025-09-17 EB下游开工韧性尚可，纯苯下游开工偏弱 纯苯与苯乙烯观点 市场要闻与重要数据 纯苯方面：纯苯主力基差-83元/吨（+19）。纯苯港口库存13.40万吨（-1.00万吨）；纯苯CFR中国加工费131美元/吨 （-4美元/吨），纯苯FOB韩国加工费110美元/吨（-6美元/吨），纯苯美韩价差59.6美元/吨（-13.0美元/吨）。华东纯苯 现货-M2价差-25元/吨（+0元/吨）。 苯乙烯方面，旺季下游提货量级维持偏高水平，EB港口库存见顶回落；EB9月上中旬短期检修，开工逐步见顶回 落，港口库存开始见顶回落；但9月中下旬开工将重新回升。EB下游方面，PS及EPS开工恢复表现尚可，ABS开工 亦低位回升但库存压力偏大。 策略 单边：无。 基差及跨期：EB2510-EB2511价差逢低做正套。 跨品种：EB2510-BZ2603价差短期逢低做扩。 纯苯下游方面：己内酰胺生产利润-1840元/吨（-135），酚酮生产利润-272元/吨（+25），苯胺生产利润-29元/吨（+70）， 己二酸生产利润-1391元/吨（-104）。己内酰胺开工率86.21%（-4.21%），苯酚开 ...

纯苯苯乙烯日报 | 2025-09-16 纯苯苯乙烯港口库存同步回落 纯苯与苯乙烯观点 下游硬胶方面：EPS生产利润206元/吨（-45元/吨），PS生产利润-84元/吨（-45元/吨），ABS生产利润-185元/吨（-37 元/吨）。EPS开工率61.02%（+8.49%），PS开工率61.90%（+0.90%），ABS开工率70.00%（+1.00%）。 市场分析 纯苯方面，国内关注裕龙裂解2#投产进度，8-9月累积新增产能集中，国内存量装置开工，而进口到港节奏性放缓， 下游提货见顶回落但量级尚可，港口库存有所见顶回落；但纯苯下游开工仍偏弱，CPL-PA6-锦纶产业链库存压力 仍偏大而CPL开工再度下降；苯胺开工亦再度下降，苯胺下游的MDI库存压力仍存；苯酚开工亦再度下降，受双酚 A拖累；前期坚挺开工的苯乙烯亦逐步兑现检修，纯苯提货需求或受影响，下游表现不及预期。 苯乙烯方面，旺季下游提货量级维持偏高水平，EB港口库存见顶回落；EB9月上中旬短期检修，开工逐步见顶回 落，港口库存开始见顶回落；但9月中下旬开工将重新回升。EB下游方面，PS及EPS开工恢复表现尚可，ABS开工 亦有所低位回升但库存压力偏大。 ...

面，短期巴以、俄乌地缘冲突影响有限，OPEC+增产、美国燃油需求季节性转弱给到国际油价一定压力。 免责声明 受新一轮重点行业稳增长政策即将出台利好，日内工业品以涨为主。BZ2603日度K线关注6070附近压力。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 纯苯产业日报 2025-09-15 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:纯苯(日,元/吨) | 6032 | 44 主力结算价:纯苯(日,元/吨) | 6021 | 32 | | | 主力成交量:纯苯(日,手) 市场价:纯苯:华东市场:主流价(日,元/ ...

纯苯、苯乙烯周报 国泰君安期货研究所·黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 日期：2025年9月14日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周纯苯、苯乙烯总结：旺季不旺，中期偏弱 | | • | 纯苯国产：8月-9月月均检修损失量6万吨。但是整体新装置投产量较弱，投产压力主要集中在8-9月，8月增量5万吨、9月增量10万吨。 | | --- | --- | --- | | 供应 | | 主营纯苯8月的现货压力逐步显现。 | | | • | 纯苯进口：目前8月进口偏低导致阶段性港口显性化库存不高，目前9月进口维持40-43万吨预期，四季度进口预期抬升，10月维持50 | | | | 万吨进口预期。外盘仍然供应压力偏大。 | | 需求 | • • | 苯乙烯：8月检修量较少，装置目前高开为主。8-10月苯乙烯面临新装置集中投产压力，月均增量2-3万吨左右。高供应压力没有结束。 | | | | 苯乙烯全产业链的胀库压力尤为凸显。 | | | | 己内酰胺：恒逸广西钦州30万吨新装置计划8-9月投产。近期己内酰胺工厂 ...

投资评级与目标价格 - 报告给予兰花科创增持评级 [5] - 目标价格为7.54元，当前价格为6.55元，潜在上涨空间为15.1% [5] 核心观点总结 - 2025Q2煤价大幅下跌拖累业绩，但行业压力最大时刻已过，煤价从6月低点609元/吨回升至700元/吨左右 [2][11] - 2025Q2尿素价格回升拉动盈利环比改善，单位售价环比增长9.13%至1663元/吨 [11] - 公司煤炭产能有成长性，拥有在建矿井90万吨及新取得煤炭资源量2.167亿吨 [11] 财务表现分析 - 2025H1营业收入40.50亿元，同比下降26.05%，归母净利润0.57亿元，同比下降89.58% [11] - 2025Q2归母净利润0.24亿元，同比下降94.22%，环比下降27.77% [11] - 下调2025-2027年EPS预测至0.29/0.35/0.42元（原预测0.77/0.90/1.01元） [11] 煤炭业务表现 - 2025H1煤炭产量757万吨（同比+7.35%），销量604万吨（同比+4.94%） [11] - Q2吨煤收入438元/吨，同比下跌203元/吨，环比下跌100元/吨 [11] - Q2吨煤成本344元/吨，同比降3元/吨，环比升13元/吨 [11] 化工业务表现 - 2025H1尿素产量40.58万吨（同比-15.12%），单位售价1590元/吨（同比-20.91%） [11] - Q2尿素板块毛利0.35亿元，环比大幅提升 [11] - 己内酰胺板块2025H1亏损0.87亿元，Q2亏损0.37亿元环比收窄 [11] 估值比较分析 - 当前市盈率22.43倍高于行业平均14.4倍，基于2025年26倍PE估值 [11][12] - 市净率0.6倍，低于每股净资产10.92元 [7] - 总市值96.50亿元，总股本14.73亿股 [6] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入106.30亿元（同比-9.1%），2026年回升至114.96亿元（同比+8.1%） [4] - 预计2025年归母净利润4.30亿元（同比-40.1%），2026年增长至5.12亿元（同比+19.0%） [4] - 销售毛利率预计从2024年26.1%逐步提升至2027年28.0% [13]