国泰君安期货·能源化工 合成橡胶周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2026年02月01日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：高位回落 本周合成橡胶观点：高位回落 供应 • 周期内茂名石化高顺顺丁装置重启，华北地区个别顺丁橡胶装置略有降负，总体产能利用率仅窄幅波动。本周期高顺顺丁橡胶产量在3.07万吨，较上周期 增加0.0104万吨，环比+0.34%，产能利用率76.38%，环比0.27个百分点。周期内茂名石化顺丁橡胶装置投料重启，浩普新材料、振华新材料及山东益华顺 丁橡胶装置负荷略有下降。下周期暂无新装置重启或停车检修消息，但仍需谨慎观望民营顺丁橡胶装置负荷情况。（隆众资讯） 需求 • 刚需方面，周期内部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑，装置排产稍有提升，对半钢胎样本企业产能利用率形成支撑；全钢胎出货表现平淡，部分企业 仍存控产现象，拖拽产能利用率微跌。预计下周期轮胎样本企业产能利用率将有所下滑。近期多种原料价格高位运行，成本压力下，部分样本企业在1月 底至2月初开 ...

全球ABS市场发展模式 - 美国ABS市场强调市场化主导，政策工具参与调节 [1] - 欧洲ABS市场强调监管主导，规则与标准先行 [1] - 日本ABS市场贯彻政策与机构管道主导，以维持市场稳定 [1] 中国ABS市场定位与发展路径 - 中国将ABS定位于服务实体企业融资 [1] - 中国市场形成了“运营现金流类主导，标准化债权类同步增长”的独特发展路径 [1] 中国ABS市场未来展望 - 随着新质生产力等政策推进，ABS赛道有望获得结构性增量 [1] - 未来细分品种的特征与定价分化或趋于显性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯和苯乙烯日内小幅回调，整体维持谨慎看多，可等待回调之后的低多机会，需重点关注产业链库存变化情况，尤其是下游库存消耗情况，若库存持续去化则未来进一步打开上方空间，反之回落概率较大 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至1月27日，1月苯乙烯华东江苏主流库区总库存量在9.45 - 12.33万吨区间波动，华东主要港口库存处于历史低位，现货流通性偏紧 [1] - 截至1月22日当周，EPS产能利用率58.71%，环比增长4.66%，下游需求淡季，商家追涨情绪谨慎，成交氛围欠佳 [1] - 截至1月22日当周，PS产能利用率57.3%，环比下降0.1%，行业供应暂时稳定，总供应量平稳，市场出货一般，库存转为上涨 [1] - 截至1月22日当周，ABS产能利用率66.8%，环比下降3%，厂家供应紧张，控量发货为主，1月后多为高价货源，节后市场询盘问价增多，成交放量，价格反弹 [1] - 截至1月22日当周，UPR产能利用率38%，环比下降1%，丁苯橡胶开工82.92%，环比持稳 [1] 宏观面分析 - 美联储1月议息维持利率在3.5 - 3.75%区间，米兰和沃勒支持降息25BP，鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策无预定路线，用数据说话，还表示关税通胀触顶回落可放松政策，建议继任者远离政治 [2] - 美国至1月23日当周EIA汽油库存降幅为2025年11月7日当周以来最大且连续11周增加，当周国内原油产量为2025年10月31日当周以来最低 [2] 期现行情分析 - 纯苯和苯乙烯日内小幅回调，整体谨慎看多，可等待回调后的低多机会，关注产业链库存变化，尤其是下游库存消耗情况，库存持续去化则打开上方空间，去库不畅则回落概率大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格偏强推动纯苯及苯乙烯成本型上涨 纯苯港口库存小幅回升、下游开工小幅回落 苯乙烯国产开工最低点或逐步过去、港口库存有所见底回升 下游硬胶开工见顶回落、成品库存压力缓解 策略上建议EB2603、BZ2603谨慎逢低做多套保 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -91 元/吨（+19） 华东纯苯现货 - M2 价差 -110 元/吨（+5 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 137 元/吨（-28 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 179 美元/吨（-4 美元/吨） 纯苯 FOB 韩国加工费 177 美元/吨（-5 美元/吨） 纯苯美韩价差 95.0 美元/吨（-11.0 美元/吨） [1] - 己内酰胺生产利润 -1105 元/吨（-135） 酚酮生产利润 -781 元/吨（+137） 苯胺生产利润 1134 元/吨（-107） 己二酸生产利润 -781 元/吨（-13） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 758 元/吨（-1 元/吨） 预期逐步压缩 [1] - 下游硬胶中 EPS 生产利润 81 元/吨（+151 元/吨） PS 生产利润 -570 元/吨（+1 元/吨） ABS 生产利润 -1135 元/吨（+160 元/吨） [2] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 30.50 万吨（+0.80 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 100600 吨（+7100 吨） 苯乙烯华东商业库存 62300 吨（+3400 吨） 处于库存回建阶段 [1] - 己内酰胺开工率 73.57%（-2.60%） 苯酚开工率 88.00%（+2.50%） 苯胺开工率 88.53%（+0.92%） 己二酸开工率 68.50%（-0.60%） [1] - 苯乙烯开工率 69.3%（-0.4%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 开工率 53.26%（-5.45%） PS 开工率 55.60%（-1.70%） ABS 开工率 66.10%（-0.70%） [2] - EPS 生产利润 81 元/吨（+151 元/吨） PS 生产利润 -570 元/吨（+1 元/吨） ABS 生产利润 -1135 元/吨（+160 元/吨） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺开工率 73.57%（-2.60%） 生产利润 -1105 元/吨（-135） [1] - 酚酮开工率未提及 生产利润 -781 元/吨（+137） [1] - 苯胺开工率 88.53%（+0.92%） 生产利润 1134 元/吨（-107） [1] - 己二酸开工率 68.50%（-0.60%） 生产利润 -781 元/吨（-13） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 芳烃延续偏强走势但需谨防回调风险，纯苯供需边际改善、港口库存高位去化，维持谨慎看多，可等待回调低多机会，但因苯乙烯和纯苯涨价幅度高、后续部分装置复产且纯苯库存仍处高位，需谨防回调 [1][4] 根据相关目录分别总结 基本面分析 - 截至1月22日当周，中国苯乙烯工厂整体产量34.93万吨，环比降0.61万吨、降幅1.72%，产能利用率69.63%，环比降1.23%，本周国内装置基本稳定，整体损失量大于增量致产量下降 [1] - 截至1月22日当周，EPS产能利用率58.71%，环比增4.66%，下游需求淡季，商家追涨谨慎，成交氛围欠佳 [1] - 截至1月22日当周，PS产能利用率57.3%，环比降0.1%，部分装置恢复或重启，但部分企业减线，行业供应暂时稳定，出货一般，库存上涨 [1] - 截至1月22日当周，ABS产能利用率66.8%，环比降3%，厂家供应紧张，控量发货，1月多为高价货源，节后询盘问价增多、成交放量、价格反弹；UPR产能利用率38%，环比降1%；丁苯橡胶开工82.92%，环比持稳 [2] 宏观面分析 - 美联储1月议息维持利率在3.5 - 3.75%区间，米兰和沃勒支持降息25BP，鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策无预定路线，若关税通胀触顶回落可放松政策，建议继任者远离政治 [3] - 美国至1月23日当周EIA汽油库存降幅为2025年11月7日当周以来最大，为连续第11周增加；当周国内原油产量为2025年10月31日当周以来最低 [3] 期现行情分析 纯苯和苯乙烯日内继续走强，纯苯供需边际改善，港口库存高位去化，维持谨慎看多，可等待回调低多机会，但因本轮涨幅高、后续部分装置复产且纯苯库存仍处高位，需谨防回调 [4]

长春现代化都市圈建设进展 - 都市圈以长春市为中心，与吉林市、四平市、辽源市共同组成，面积约2.97万平方公里，常住人口约1210万人，被视为拉动高质量发展的核心增长极 [1] - 圈内四市已签署系列合作框架协议，共同谋划首批70个合作项目、64个合作事项 [1] - 在民生服务方面，首批63项省级、145项市级高频政务服务事项已实现“圈内通办” [1] - 吉林省提出“一年打基础、三年见成效、五年上台阶”的工作思路，推动都市圈建设 [1] 交通基础设施规划与进展 - 长春市将着力推进长春都市圈环线高速西半环、长春至榆树高速、G102国道绕越线等重点项目建设，并推动龙嘉机场三期扩建、绕城高速公路改扩建等重大工程尽快启动 [1] - 长春-四平-辽源-通化高铁辽源段项目取得突破性进展，81.6公里线路走向和南部新城高铁站选址已正式落定，目标在“十五五”末期建成通车 [2] - 辽源市的目标是构建融入都市圈的“高铁半小时、公路一小时”现代化交通体系 [3] 产业协同与集群发展 - 都市圈建设的核心关键是推动产业链群共融共兴，依托中国一汽、中车长客2个链主企业，圈内四市已形成初步产业分工协作机制 [3] - 下一步将在做大做强汽车、装备制造等产业链群的基础上，重点围绕吉林市碳纤维、四平市农机装备、辽源市氢能开发开展联合招商 [3] - 随着吉化转型升级重大项目建成投产，ABS、丙烯腈产能已跃居全国第1、第2位；吉林化纤碳纤维量、质齐升，跃升至全球第1位 [5] - 吉化、吉林化纤正加快与长春现代化都市圈开展碳纤维、石化等领域合作 [5] - 四平市正全力建成吉林省汽车零部件(专用车委改)重要生产基地，并规划建设全省农机发展中心，与长春汽车、轨道客车协同开发换热器定制化产品等 [6] 公共服务共建共享 - 圈内城市已联合签署卫生健康领域合作协议，共同打造135个跨区域学生研学实践场所 [6] - 未来将通过组建机构联合体、建设数字化云平台等途径，推动长春优质的教育、医疗、养老等资源向外辐射延伸 [6] - 聚焦保险、就业、公积金、企业注册等领域，持续深化政务服务政策协同、机制衔接，推动一批高频服务事项实现圈内通办 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国被曝向以色列通报对伊朗行动准备进展，原油价格走高，推动纯苯及苯乙烯进一步成本型上涨 [3] - 纯苯港口库存本周初小幅回升，下游提货回落；国内纯苯开工走低、国产供应量下降；海外供应方面，美国或提高对韩国关税，或使韩国纯苯发往中国压力回升 [3] - 苯乙烯国产开工最低点或逐步过去，周中港口库存首度低位回升；EB下游开工表现仍尚可，库存压力进一步缓解 [3] - 策略上，EB2603、BZ2603谨慎逢低做多套保，基差及跨期、跨品种无操作建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -110 元/吨（-70），华东纯苯现货 - M2 价差 -115 元/吨（+25 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 165 元/吨（-76 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 183 美元/吨（-10 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 182 美元/吨（-13 美元/吨），纯苯美韩价差 106.0 美元/吨（+15.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 759 元/吨（+8 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 30.50 万吨（+0.80 万吨），纯苯开工率进一步走低 [1][3] - 苯乙烯华东港口库存 100600 吨（+7100 吨），华东商业库存 62300 吨（+3400 吨），处于库存回建阶段；开工率 69.6%（-1.2%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 -71 元/吨（-59 元/吨），开工率 58.71%（+4.65%） [2] - PS 生产利润 -571 元/吨（-139 元/吨），开工率 57.30%（-0.10%） [2] - ABS 生产利润 -1295 元/吨（+35 元/吨），开工率 66.80%（-3.00%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -970 元/吨（-20），开工率 76.17%（-1.00%） [1] - 酚酮生产利润 -918 元/吨（-90），苯酚开工率 85.50%（-3.50%） [1] - 苯胺生产利润 1241 元/吨（+70），开工率 87.61%（+10.51%） [1] - 己二酸生产利润 -768 元/吨（-13），开工率 69.10%（+3.80%） [1]

文章核心观点 - 中国石油集团在2026年工作会议上总结“十四五”成就并部署“十五五”战略 公司“十四五”期间经营业绩优异且转型加速 计划到2030年基本建成世界一流企业 并通过深化油气增产、炼化升级及新材料布局来推动高质量发展 [4][5][6][7] “十四五”期间成就总结 - 公司经营业绩连续四年利润位居央企第一方阵前列 [5] - 能源保供“顶梁柱”作用充分彰显 转型发展驶入快车道 [5] - 实现高水平科技自立自强 勇当国家战略科技力量 [5] - 深化改革强化管理成效显著 公司治理实现系统性提升 [5] - 平安、健康、绿色企业建设迈上新台阶 员工获得感增强 [5] - 服务国家重大战略贡献突出 大国重器挺膺担当 [5] “十五五”战略目标与方向 - 战略目标：到2030年全面实现高质量发展 基本建成世界一流企业 [6] - 具体目标包括价值创造行业先进、能源供给安全高效、产业体系转型升级、科技创新自立自强等 [6] - 发展方向：坚持智能化、绿色化、融合化 加快建设现代化能源与化工产业体系 [6] - 着力高水平科技自立自强 基本建成国家战略科技力量 [6] - 持续推进公司治理体系和治理能力现代化 [6] 各业务领域进展与规划 - **油气和新能源领域**：大力加强“增储上产” 2024年国内原油产量10615万吨 同比增长0.3% 国内天然气产量1586亿立方米 同比增长3.8% 海外油气权益产量10708万吨油当量 同比增长2.5% 推动非常规油气勘探开发 天然气销量持续增长且终端市场扩充 [7] - **炼化销售和新材料领域**：推动化工产品结构优化 加大新材料规划布局 着力增产高端高效产品 2024年公司炼厂29项主要技术经济指标中25项优于2023年 2024年生产新材料产品超过200万吨 形成ABS、丁腈橡胶、溶聚丁苯橡胶、乙丙橡胶、α-烯烃、PETG、石蜡、润滑油及添加剂等一批“巨人”产品 [7] - **支持和服务领域**：油田技术服务、油气工程建设、装备制造等业务为公司发展提供有力支撑 [7]

报告行业投资评级 - 纯苯和苯乙烯整体维持谨慎看多，适当可以等待回调之后的低多机会 [5] 报告的核心观点 - 芳烃上行势头放缓，需谨防回调风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至1月22日当周，中国苯乙烯工厂整体产量34.93万吨，环比降0.61万吨，降幅1.72%；产能利用率69.63%，环比降1.23%，本周国内装置基本稳定但整体损失量大于增量致产量下降 [1] - 截至1月22日当周，EPS产能利用率58.71%，环比增4.66%，下游需求淡季，商家追涨情绪谨慎，成交氛围欠佳 [1] - PS产能利用率57.3%，环比降0.1%，部分装置恢复和重启但部分减线，行业供应暂时稳定，出货一般，库存上涨 [1] - ABS产能利用率66.8%，环比降3%，厂家供应紧张，控量发货，1月多高价货源，节后询盘问价增多，成交放量，价格反弹 [2] - UPR产能利用率38%，环比降1%；丁苯橡胶开工82.92%，环比持稳 [2] 宏观面分析 - 近几天美国多地受大规模冬季风暴影响，24个州和华盛顿特区宣布进入紧急状态，严寒致7人死亡 [3] - 美国“林肯”号航母打击群抵达中东，伊朗警告若遭军事打击将袭击美航母 [3] 期现行情分析 - 纯苯和苯乙烯日内小幅走强，纯苯供需边际改善，港口库存高位去化，但本轮涨价幅度高且后续部分装置复产、库存仍处高位，谨防回调风险 [5]

吉林石化转型升级项目基本收官 多项关键指标创新高 来源：中国新闻网 编辑：郭晋嘉 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新网长春1月28日电 (记者 李彦国)记者28日从2026年吉林省"两会"新闻发布会(第一场)获悉，吉林石 化转型升级项目历经近四年建设已经基本收官，随着项目主要装置的陆续建成投产，2025年企业原油加 工量、乙烯产量、特色产品产量等多项关键指标创历史新高。 吉林石化转型升级项目是吉林省石化产业重大标志性引领性项目。吉林省工业和信息化厅厅长宋刚介 绍，截至2025年底，转型升级项目28套主要工艺装置，已经中间交接26套，其中项目核心装置于2025年 8月31日产出合格乙烯产品，实现一次开车成功。 宋刚介绍，该企业全年原油加工量达到995万吨，创下历史最高纪录；乙烯产能由85万吨/年提高到190 万吨/年，从国内中游水平跻身国内前列；ABS产能位列国内第一，丙烯腈、甲甲酯、乙丙橡胶产能位 列国内第二，聚乙烯、苯乙烯等产能位列国内前列；"拳头产品"ABS产品牌号达到36个；乙丙橡胶产品 牌号达到38个。 宋刚表示，这些成效都代表着石化产业在转型升级过程中，不断为 ...