芳烃橡胶早报 研究中心能化团队 2025/09/16 P T A 日期 原油 石脑油 日本 PX CFR 台湾 PTA内盘现 货 POY 1 50D/4 8F 石脑油裂 解价差 PX加工差 PTA加 工差 聚酯毛利 PTA平衡 负荷 PTA负 荷 仓单+有 效预报 TA基差 产销 2025/0 9/09 66.4 597 836 4605 6805 110.61 239.0 75 226 80.3 76.8 14651 -65 0.40 2025/0 9/10 67.5 603 838 4625 6725 108.55 235.0 86 134 80.3 76.8 11842 -65 0.90 2025/0 9/11 66.4 604 838 4620 6760 117.51 234.0 82 181 80.3 76.8 11434 -65 0.40 2025/0 9/12 67.0 599 832 4575 6760 107.46 233.0 66 229 80.3 76.8 9893 -75 0.35 2025/0 9/15 67.0 599 832 4575 6710 107.46 233.0 66 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 对于PTA近端TA检修落地后开工环比下行，聚酯负荷基本持稳，库存去化明显，后续TA近端供需格局有望延续改善，关注逢低做扩加工费机会以及恒力惠州重启进度[2] - 对于MEG近端国内油制提负，煤制开工小幅回落，整体负荷回升，短期EG港口库存预计仍有去化，远月维持累库预期，估值受成本端影响大，偏宽幅震荡看待，关注卫星、鑫润重启进度[6] - 对于涤纶短纤近端开工小幅提升，产销环比走弱，库存环比持稳，后续涤纱端提负速度或放缓，短纤开工预计偏高维持，加工费偏震荡看待[6] - 对于天然橡胶和20号胶全国显性库存持稳，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望[6] 各品种总结 PTA - 价格变化原油从68.6降至67.6，石脑油从594涨至605，PX CFR台湾从849降至843，PTA内盘现货从4775降至4705等[2] - 现货成交日均成交基差2601（-50）[2] - 装置变化台化150万吨重启，120万吨计划检修[2] MEG - 价格变化东北亚乙烯持平，MEG外盘价格从532降至522，MEG内盘价格从4527降至4435等[6] - 现货成交基差对01（+86）附近[6] - 装置变化新疆天盈15万吨重启，陕西渭化30万吨检修[6] 涤纶短纤 - 价格变化1.4D棉型从6655降至6575，低熔点短纤维持7470等[6] - 负荷情况原生短纤负荷维持92，再生棉型负荷维持51，涤纱开机维持63[6] - 利润情况短纤利润从39降至37，纯涤纱利润从 - 205升至 - 145等[6] 天然橡胶和20号胶 - 价格变化美金泰标从1825维持至1830，美金泰混从1830涨至1835等[6] - 价差及利润变化混合 - RU主力从 - 1125升至 - 995，泰标加工利润维持15等[6] - 仓单情况上期所RU仓单从178050降至167760[6] 苯乙烯 - 价格变化乙烯（CFR东北亚）维持840，纯苯（CFR中国）从742降至728等[10] - 利润变化苯乙烯国产利润从 - 301降至 - 431，EPS国产利润从355降至265等[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品种情况不同PTA进入累库阶段关注扩加工费机会；MEG偏震荡看待关注仓单变化；涤纶短纤加工费预计偏震荡运行；天然橡胶与20号胶建议观望 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年7月11 - 17日原油价格从584降至575，PTA内盘现货从4710涨至4730，PTA加工差从145涨至179，聚酯毛利从 - 1降至 - 141 [3] - 近端TA开工小幅提升，聚酯负荷进一步下行，库存延续累积，主流供应商流动性释放，基差下行，现货加工费大幅走弱；PX国内开工持稳，海外存部分检修，PXN小幅走弱，歧化与异构化效益维持，美亚芳烃价差持稳 [3] - 后续进入累库阶段，关注扩加工费机会 [3][4] MEG - 2025年7月11 - 17日MEG外盘价格从514涨至518，MEG内盘价格从4384涨至4437，MEG煤制利润从613涨至666 [9] - 内蒙建元26万吨、新疆天盈15万吨检修 [9] - 近端国内煤制重启带动开工环比上行，沙特装置重启中，到港回升下周初港口库存累积，周内港口发货尚可，下游备货水平回升，基差持稳，效益比价维持 [9] - 后续伊朗与乙烷供应未出现减量，国产开工回升下逐步进入累库阶段，现实库存低位而估值同样不低，偏震荡看待，关注仓单变化 [9] 涤纶短纤 - 2025年7月11 - 17日1.4D棉型从6700降至6635，原生短纤负荷维持92，短纤利润从187降至88 [9] - 近端供应端宁波大发减产，开工下行至92.3%，产销环比持稳，库存基本维持；需求端涤纱端开工延续下行，库存结构维持原料备货去化而成品库存累积，效益维持低水平 [9] - 后续短纤效益与库存压力尚可下供应未出现明显减量但同样无增量，内需偏弱而出口高增下加工费预计偏震荡运行 [9] 天然橡胶与20号胶 - 2025年7月11 - 17日美金泰标现货从1740涨至1775，上海全乳从13960涨至14265，RU主力从14360涨至14665 [9] - 主要矛盾为全国显性库存持稳，绝对水平不高，但没有季节性去化；泰国杯胶价格反弹，降雨影响割胶 [9] - 策略为观望 [9] 苯乙烯 - 2025年7月11 - 17日乙烯（CFR东北亚）维持820，苯乙烯（CFR中国）从918降至900，PS（华东透苯）从8000降至7800 [12] - 日度变化上乙烯无变化，纯苯（华东）降40，苯乙烯（CFR中国）降5，PS（华东透苯）降50，EPS国产利润涨100 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA进入累库阶段，现货加工费已压缩至极低水平，边际可能出现供应减量且绝对库存不高，关注逢低做扩加工费机会[2] - MEG在国产开工回升下逐步进入累库阶段，现实库存低位而估值同样不低，偏震荡看待，关注仓单变化[4] - 涤短供应未出现明显减量但同样无增量，内需偏弱而出口高增下加工费预计偏震荡运行[4] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 2025年7月7 - 11日，原油价格从6770变动到6645，PX加工差从265.0变动到253.0，PTA内盘现货价格从4810变动到4710等，海南逸盛200万吨提负，近端TA开工小幅提升，聚酯负荷进一步下行，库存延续累积，主流供应商流动性释放，基差下行，现货加工费大幅走弱；PX国内开工持稳，海外存部分检修，PXN小幅走弱，歧化与异构化效益维持，美亚芳烃价差持稳[2] MEG相关 - 2025年7月7 - 11日，MEG内盘价格从820变动到820，煤制MEG负荷维持67.6等，新疆天盈15万吨重启，近端国内煤制重启带动开工环比上行，沙特装置重启中，到港回升下周初港口库存累积，周内港口发货尚可，下游备货水平回升，基差持稳，效益比价维持[4] 涤短相关 - 2025年7月7 - 11日，原生短纤价格从6760变动到6700等，近端供应端宁波大发减产，开工下行至92.3%，产销环比持稳，库存基本维持；需求端涤纱端开工延续下行，库存结构维持原料备货去化而成品库存累积，效益维持低水平[4] 天然橡胶相关 - 2025年7月7 - 11日，泰国胶水价格从1695变动到1740等，全国显性库存持稳，绝对水平不高，但没有季节性去库，泰国杯胶价格反弹，降雨影响割胶[4] 苯乙烯相关 - 2025年7月7 - 11日，乙烯（CFR东北亚）价格维持820，纯苯（CFR中国）从728变动到745等，苯乙烯国产利润从283变动到309等[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近端TA检修落地后开工环比下行，聚酯开工回升，库存小幅去化，基差再度走强，现货加工费环比改善；后续TA逐步进入累库阶段，远月加工费压缩兑现，月间驱动波动放大[1] - MEG近端国内检修继续回归，开工延续回升，港口库存小幅去化，下游备货水平小幅回升，基差环比走弱，煤制效益继续走扩；后续国内供应回归度过去库阶段，累库幅度预计有限，格局不差但估值不低，偏震荡看待，关注仓单变化[4] - 涤纶短纤近端开工提升，关注后续减产落地情况，产销环比维持，库存小幅累积；需求端涤纱开工持稳，效益环比走弱，但短纤出口维持较高增速，后续有减产计划，预计加工费偏弱维持，关注行业减产执行情况[4] - 天然橡胶和20号胶全国显性库存持稳但无季节性去化，泰国杯胶价格反弹且降雨影响割胶，策略为观望[4] - 苯乙烯相关产品价格有变化，国产利润也有不同表现 各产品情况总结 PTA - 价格数据：6月19 - 25日，原油从78.9美元降至67.7美元，PTA内盘现货从5190元降至5050元等[1] - 成交与装置：现货成交日均成交基差2509(+271），逸盛新材料360万吨降负[1] MEG - 价格数据：6月19 - 25日，东北亚乙烯维持830 - 850美元，MEG内盘价格从4585元降至4398元等[4] - 成交与装置：现货成交基差对09（+78）附近，浙石化80万吨检修[4] 涤纶短纤 - 价格数据：6月19 - 25日，1.4D棉型从6890元降至6870元等[4] - 现货与装置：现货价格6782附近，市场基差对08+100附近，无装置检修信息[4] 天然橡胶和20号胶 - 价格数据：6月19 - 25日，美金泰标现货从1715美元降至1680美元等[4] - 价差与仓单：如混合 - RU主力、美金泰标 - NR主力等价差有变化，上期所RU仓单从192950降至192240[4] 苯乙烯 - 价格数据：6月19 - 25日，乙烯（CFR东北亚）维持830 - 845美元，苯乙烯（江苏）从8100元降至7880元等[4] - 利润数据：苯乙烯国产利润、EPS国产利润等有不同变化[4]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 核心观点 - 芳烃橡胶行业中，PTA近端开工回升且新装置提负，聚酯开工下行，库存累积，基差偏强，加工费走弱；MEG开工回升，港口库存累积，基差走弱；涤纶短纤开工平稳，产销改善，库存去化；天然橡胶和20号胶价格上涨；苯乙烯相关价格有变动 [2] - 后续来看，PTA进入累库阶段，关注逢高做缩加工费机会；MEG关注伊朗进口变化；涤纶短纤预计加工费偏弱；天然橡胶和20号胶观望；苯乙烯关注价格走势 [2] 各品种情况 PTA - 6月10 - 16日，原油从66.9涨至73.2，石脑油从574涨至624，PX从817涨至862，PTA内盘现货从4855涨至5005，POY 150D/48F从6880涨至6975 [2] - 嘉兴石化150万吨装置重启，近端TA开工延续回升且新装置稳定提负，聚酯开工小幅下行，库存累积，基差偏强维持，现货加工费有所走弱；PX国内开工环比下行，海外延续回升，PXN与结构延续走弱，异构化效益维持而歧化低位，美亚芳烃价差环比走扩 [2] - 后续PTA进入累库阶段，瓶片矛盾仍存，关注逢高做缩加工费机会 [2] MEG - 6月10 - 16日，东北亚乙烯维持780 - 790，MEG外盘价格从511涨至522，内盘价格从4376涨至4426，华东价格从4394涨至4440，远月价格从4365涨至4423 [7] - 卫星90万吨装置检修，兖矿40万吨装置提负，恒力90万吨装置重启；近端检修回归，开工回升明显，到港稳定下港口库存小幅累积，下游备货水平回落，基差走弱明显，油制效益压缩 [7] - 后续油制检修与到港回升下港口去库最快阶段已过，过渡至平衡偏累阶段，月间受仓单压制明显，库存虽低但效益不低，关注伊朗进口变化 [7] 涤纶短纤 - 6月10 - 16日，1.4D棉型短纤从6575涨至6690，低熔点短纤维持7355，原生中空短纤从7105涨至7150，仿大化纤维持5850，纯涤纱维持12100，涤棉纱维持16500 [7] - 近端装置运行稳定，开工维持92.1%，产销环比改善，库存环比去化；涤纱开工下行，原料备货提升，成品库存环比累积，效益环比走弱 [7] - 后续短纤供应下行空间有限，瓶片减产带动聚酯开工下行使效益有修复，下游无明显改善，预计加工费偏弱维持，关注行业是否有进一步减产 [7] 天然橡胶和20号胶 - 6月10 - 16日，美金泰标从1695涨至1695，美金泰混从1685涨至1695，人民币混合胶从13730涨至13750，上海全乳从13405涨至13510，上海3L从14950跌至14900 [7] - 全国显性库存持稳，无季节性去库；泰国杯胶价格反弹，降雨影响割胶 [7] - 后续观望为主 [7] 苯乙烯 - 6月10 - 16日，东北亚乙烯从780涨至790，苯乙烯CFR中国从910涨至940，江苏苯乙烯从7690涨至7920，华南苯乙烯从7825涨至8075 [12] - 后续关注苯乙烯价格走势 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯环比回落，瓶片低加工费状态延续，后续聚酯开工预计仍有回落，TA上半年检修兑现充分且仍有投产计划，后续自身继续去库要求较高，下游超预期下库存去化环节将逐步转移至PX，关注远月TA加工费做缩机会[1] - 近端国内油制开工小幅回落，煤制检修重启并存，开工小幅下行，到港偏少下港口库存延续去化，下游备货水平回落，基差走强，利润延续提升，近端存装置意外，油制供应超预期减量而需求端短期韧性仍存下，港口库存去化预计更为显著，关注阶段性正套机会[1] - 短纤效益偏低但开工未见明显下行，自身高供应而下游利润承压下预计基本面难有明显好转，但盘面加工费已压缩至偏低水平，预计偏弱维持，关注后续降负动作[1] - 全国显性库存微去，绝对水平不高，泰国杯胶价格小幅反弹，该价格割胶积极性预计尚可，策略为观望[1] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 近端TA开工环比回升，聚酯开工高位回落，库存延续去化，基差环比走强，现货加工费回落但维持偏高水平；PX国内开工回升，海外存意外检修，PXN小幅回落，结构维持，异构化与歧化效益小幅走弱，美亚芳烃价差回升[1] - PTA现货成交日均成交基差2509（+199），合化150万吨重启，独山300万吨检修[1] MEG - 近端国内油制开工小幅回落，煤制检修重启并存，开工小幅下行，到港偏少下港口库存延续去化，下游备货水平回落，基差走强，利润延续提升[1] - MEG现货成交基差对09（+152）附近，三江100万吨降负[1] 涤纶短纤 - 近端福建金纶检修，开工下行至93.2%，产销环比转弱，库存小幅累积；需求端涤纱端开工提升，原料备货去化而库存环比累积，效益仍有走弱[1] - 现货价格6528附近，市场基差对07 - 50附近[1] 天然橡胶 - 全国显性库存微去，绝对水平不高，泰国杯胶价格小幅反弹，该价格割胶积极性预计尚可[1] 苯乙烯相关 - 苯乙烯及相关产品价格有一定波动，如纯苯（CFR中国）从731降至717，苯乙烯（华南）从5980降至5600等[1] - ABS、EPS、PS等产品国产利润有变化，如ABS国产利润（0215A）从 - 926到359等[1] - EPS、ABS、PS开工率有不同表现，处于一定波动范围[1]