公司概况与市场地位 - 立景创新科技股份有限公司由王来喜于2018年创立，其姐王来春（立讯精密董事长）担任公司董事长，公司七年内成长为年收入近280亿元的行业巨头[2][3] - 公司通过一系列精准并购实现爆发式增长，路径复制了立讯精密的成功模式，现已成为全球消费电子摄像头模组领域第二大、中国第一大的供应商[4][6] - 在全球中高端智能手机摄像头模组市场，公司排名全球第二、中国第一，全球每六台笔记本电脑中就有一台使用其摄像头模组[9] 发展路径与关键并购 - 公司诞生初期通过收购台湾光宝科技相机模组事业部，获得了现成产能、技术及与华为等主流手机品牌的客户关系[5] - 为进入苹果供应链，公司在2020年开始分阶段收购苹果前置摄像头模组供应商高伟电子，最终将其完全收入囊中，成为苹果在中国大陆的唯一前摄供应商[5][6] - 公司通过后续收购进行垂直整合：2022年收购光宝集团影像事业部强化智慧办公业务；2023年收购柯尼卡美能达旗下子公司切入上游光学镜头领域；并与速腾聚创成立合资公司拓展至智能汽车领域[6] 股权结构与资本运作 - 控股股东立景有限持有公司约48.06%股权，其背后由王氏家族四人控制，其中创始人王来喜最终持股约27.08%，王来春最终持股7.13%[8][9] - 上市前，公司吸引了超20家知名投资机构，累计融资逾52.4亿元人民币，包括2022年9月2.14亿元、2023年4月12.3亿元、2023年3月5亿元及2024年6月15亿元等多轮融资[7][8] - 在2024年最新融资后，公司的投后估值约为225亿元人民币[9] 财务业绩与业务构成 - 公司营收实现跨越式增长，从2022年的128亿元增至2024年的279亿元，年复合增长率达47.9%；2025年上半年营收同比大增54.3%至142亿元[17] - 净利润从2022年的6.89亿元增长至2024年的10.52亿元，年复合增长率约23.5%；2025年上半年净利润同比飙升101.5%至5.54亿元[17] - 收入高度集中于消费电子业务，2025年上半年该业务贡献125.06亿元，占总收入88.2%；汽车电子业务同期增长迅猛，年复合增长率达158.5%[17][18] 客户与供应链依赖 - 公司客户集中度极高，前五大客户收入占比在77.8%至90.7%之间，其中最大单一客户“客户A”（普遍指苹果）在2025年上半年贡献收入96亿元，占总收入67.6%[18] - 同时，“客户A”也是公司的最大供应商，2025年上半年采购额占比达45.9%，公司销售和供应两大命脉均高度集中[19] - 公司表示与客户A已维持超过15年的稳定业务关系，且往绩期间未发生其订单大幅减少、延迟或取消的情况[19] 行业背景与竞争格局 - 根据弗若斯特沙利文报告，全球消费电子摄像头模组市场规模预计将从2024年的508亿美元增长至2029年的809亿美元，年复合增长率达9.6%[20] - 与同行相比，公司增长迅猛但业务结构较为单一，其2025年上半年毛利率为10.8%，显著低于舜宇光学科技的19.8%，仅略高于欧菲光的10%[20] - 公司凭借“一镜双目”双焦段切换式长焦模组、三摄系统等创新方案成功打入中高端市场[9] 立讯家族商业版图 - 王来春从富士康流水线女工起步，与二哥王来胜共同创立立讯精密，并通过一系列并购切入苹果供应链，成为市值数千亿的“果链”代工巨头[11][12][13] - 家族产业分工明确：王来春与王来胜控制立讯精密；王来喜掌舵立景创新；小妹王来娇的泰睿智造公司也为苹果等品牌供货[13] - 家族投资眼光犀利，2022年通过旗下公司斥资超百亿元投资奇瑞控股，随着奇瑞汽车在2025年上市，该投资带来超过160亿元的账面浮盈[13][15]

公司业务与市场地位 - 公司是专注于精密金属材料的供应商，掌握钛合金熔炼、精密轧制等核心技术，并于2019年成功打入苹果供应链 [2] - 公司产品应用于iPhone 15 Pro系列的钛合金边框以及手表壳体等关键部件，其钛-铝复合材料经由富士康、比亚迪等代工厂加工 [3] - 公司产品覆盖消费电子、工业装备、汽车零部件及日用消费品等领域，在消费电子领域已全面覆盖智能手机边框、按键、SIM卡卡托、摄像头圆环等金属外观结构件材料 [5] 财务表现与客户集中度 - 公司营收从2022年的10.53亿元增长至2024年的29.98亿元，净利润从4755万元跃升至4.04亿元，三年净利润增幅超过七倍 [5] - 来自消费电子领域的销售收入从2022年的7.59亿元猛增至2024年的26.83亿元，占总收入比例从74.52%攀升至90.61% [5] - 报告期内，公司来自X公司（苹果）产业链的收入分别为7.58亿元、21.73亿元、21.21亿元，占主营业务收入的比例分别为74.39%、88.41%、71.62%，客户集中度高 [5][7] 研发投入与未来规划 - 公司2022年至2024年研发费用分别为3666.95万元、4826.24万元和8122.23万元，占营业收入的比例分别为3.48%、1.94%和2.71% [9] - 截至2024年底，公司研发人员为129人，占员工总数的3.91% [9] - 公司计划通过IPO募资11.05亿元，其中5.98亿元拟用于年产5000吨钛合金材料项目，2.16亿元用于年产4000吨金属层状复合材料零部件项目，9044.89万元用于研发中心建设 [9] 历史内控与合规问题 - 公司因工作疏忽，在2020年12月至2022年10月间漏报进口货物运输附加费，导致漏缴税款11.01万元，后被处以3.3万元罚款 [10][12] - 2020年至2023年间，公司为满足银行贷款受托支付要求进行转贷，规模在2023年达到5.19亿元，相关借款均已到期归还 [10][12] - 公司2022年及2023年存在通过个人卡收取废品款用于发放奖金（金额分别为0.91万元和6.17万元），以及2023年3月向合作方拆出1500万元资金等行为 [14] 公司治理与股权结构 - 公司由朱卫与LILI（李莉）夫妇实际控制，二人通过直接与间接方式合计控制公司72.52%的股份，为典型的家族控制型企业 [15] - 2022年和2024年，公司进行两次现金分红总额达9000万元，实控人夫妇从中获得超过6500万元收益 [18] - 公司历史上存在股权代持情况，包括2001年为享受外资企业政策优惠委托他人代持股权，以及2021年机构投资者入股时代持，相关问题目前已解决 [18][20]

贸易政策与关税豁免 - 美国总统特朗普将对进口半导体芯片征收100%关税 [1] - 关税政策将豁免已承诺并正在美国建设产能的企业 [1] - 花旗认为苹果公司有望获得芯片关税豁免 [1] 苹果公司战略与投资 - 苹果公司宣布新增1000亿美元的美国投资计划 [1] - 苹果计划加速未来四年在美总投资至6000亿美元 [1] - 苹果推出美国制造计划，旨在将更多供应链及先进制造能力迁回美国 [1] 供应链情绪与市场偏好 - 配合美国对印度商品加征25%关税，中国苹果供应链情绪有所改善 [1] - 在iPhone新机发布前，随着不确定性消除，相关个股可能出现正面反应 [1] - 花旗偏好受惠于折叠iPhone的个股，如蓝思科技、东山精密 [1] - 其次偏好iPhone零件市场份额提升的企业，如瑞声科技、高伟电子、立讯精密 [1]

公司突破 - 宝钛股份首次入选苹果供应链 成为钛合金材料核心供应商 标志着中国高端材料技术获国际认可 [1] - 公司为iPhone 15 Pro系列提供钛合金机身解决方案 通过创新工艺实现高强度与轻量化平衡 显著提升产品耐用性与设计美感 [1] - 凭借"超薄钛合金轧制技术"解决传统加工成本与良率难题 成为吸引苹果关注的关键技术优势 [1] 技术优势 - 自主研发钛合金材料具备高强度(比铝合金高60%) 轻量化(密度仅为钢的60%)及耐腐蚀性 完美契合苹果高端机型需求 [2] - 数字化生产线实现规模化量产 单月产能达百万级 良率稳定在95%以上 远超行业平均水平 [2] - 独创"真空等离子焊接工艺"降低加工损耗30% 成为苹果供应链降本增效重要推手 [2] 市场前景 - 随着iPhone 17钛合金应用比例提升及AR设备量产 公司有望三年内实现营收翻倍 [1] - 2025年全球消费电子用钛市场规模将突破50亿美元 年复合增长率达18% [2] - 合作范围有望从手机机身延伸至Vision Pro头显 MacBook结构件等产品线 [2] 供应链价值 - 进入苹果供应链需经历18-24个月严苛认证流程 包括技术测试 小批量试产和量产爬坡 [3] - 直接带动公司消费电子业务营收增长200% 毛利率提升至35% [3] - 品牌溢价效应显著 客户群扩展至特斯拉 三星等全球巨头 估值逻辑向高增长科技企业切换 [3] 行业地位 - 公司成立于1965年 是中国钛行业领军企业 业务覆盖航空航天 海洋工程 医疗设备等高端领域 [1] - 拥有国家级技术中心和多项核心专利 绿色制造体系与苹果"清洁能源供应链"计划形成深度协同 [2] - 国产高端材料自主创新的代表 成为全球产业链重要参与者 [4]