公司IPO进程 - 公司全称为江苏康瑞新材料科技股份有限公司，简称康瑞新材 [1] - 公司于2025年6月26日获得深交所主板IPO受理，并于2025年7月15日进入问询阶段 [1] - 公司于2025年12月15日晚间更新披露了招股书，其中包含了最新的2025年上半年财务资料 [1] 公司业务与财务表现 - 公司专注于高精度、高性能及特定结构精密金属材料的研发、生产和销售 [1] - 2025年上半年，公司实现营业收入约为10.7亿元，对应实现归属净利润约为1.61亿元 [1] - 2022年至2024年，公司营业收入分别约为10.53亿元、24.86亿元、29.98亿元，呈现快速增长 [1] - 2022年至2024年，公司归属净利润分别约为4755.6万元、2.29亿元、4.11亿元，净利润增长显著 [1] 募资用途 - 公司本次IPO拟募集资金总额约为11.05亿元 [1] - 扣除发行费用后，募集资金将按轻重缓急顺序投资于四个项目 [1] - 具体投资项目包括：年产5000吨钛合金材料项目、年产4000吨金属层状复合材料零部件及复合材料项目、研发中心建设项目以及补充流动资金 [1]

核心经营数据 - 第三季度不锈钢产品入库产量96.66万吨，环比第二季度增加3.77万吨，销售95.86万吨，环比增加5.96万吨 [1][3] - 1-9月累计完成入库产量270.77万吨，同比增加21.32万吨，销售263.2万吨，同比增加20.24万吨 [1][3] - 第三季度产量中包含代加工量6.16万吨 [1][3] 产能与项目贡献 - 2025年1-9月产量增长主要来自今年释放产能的靖江甬金项目和继续产能爬坡的越南新越科技项目 [1][3] - 靖江甬金项目贡献产量20.73万吨，销量19.62万吨 [1][3] - 越南新越科技项目贡献产量9.3万吨，销量8.26万吨 [1][3] 在建及拟建项目 - 四川攀金新材负责实施的4万吨钛材项目一期已进入试生产阶段 [1][2][4] - 泰国甬金负责实施的“年产能26万吨精密不锈钢板带项目（一期）”预计2026年7月投产，是公司海外投资的首条精密冷轧不锈钢产线，针对越南2B/BA宽幅冷轧不锈钢产品结构进行差异化布局 [1][2][4] - 拟建的土耳其“年加工40万吨冷轧不锈钢板带项目”尚处于ODI审批阶段 [1][2][4] 公司业务背景 - 公司创立于2003年，是以冷轧不锈钢为主业多元化投资发展的实业集团 [2][6] - 业务涉及冷轧不锈钢板卷、不锈钢水管、钛合金材料、新能源电池外壳专用材料、金属层状复合材料等领域 [2][6] - 集团精密冷轧不锈钢和宽幅冷轧不锈钢产能规模位于国内前列 [2][6] 投资者关系活动 - 2025年10-11月，公司通过线上电话交流、公司会议室及各策略会现场与众多机构进行了交流 [2][5] - 参与机构包括易方达基金、大成基金、广发基金、国泰海通、浙商证券、中信证券、工银瑞信、交银施罗德等多家基金、券商及资管公司的基金经理、投资经理和研究员 [2][5]

文章核心观点 - 国产大飞机C919的成功研制与商业运营标志着中国高端制造业的重大突破，其背后是由国内22个省份的200多家企业、36所高校和数十万产业人员共同构建的、以上海为核心辐射全国的完整产业链[1] - C919在关键材料供应上实现了显著国产化突破，机体结构材料国产化率已超过50%，形成了钛合金、铝锂合金和复合材料三足鼎立的关键材料供应体系，并有多家民营企业在供应链中扮演重要角色[1][4][6] - 随着C919进入批量生产阶段，供应链面临产能提升、质量一致性等挑战，但未来五年计划实现四倍产能跃迁，产业链将分享万亿规模市场空间，国产化进程预计将加速扩散[10] 国内供应商的地域分布 - C919采用“主制造商-供应商”模式，国内有22个省份的200多家企业参与研制，形成了以上海为总装中心，辐射长三角、西南、东北等地区的完整产业链布局[1] - 无锡作为制造业重镇，已有44家企业为中国商飞配套，全市航空航天链上企业达223家，构建了从原材料到维修保障的全产业链[3] - 重庆为C919提供了超过50%的铝材材料和自主研发的“飞机棉”，浙江企业承担了舱门、防鸟撞板等关键部件研制，形成了多省协同发展的产业格局[3] 关键材料供应的三足鼎立 - **钛合金**：宝钛集团是C919钛材首选及国内唯一合格供应商，提供了21项规格、130多吨钛合金材料，实现了国产化，C919钛合金应用比例为9.3%[4] - **铝锂合金**：西南铝业集团为C919提供了30个规格、600余件铝合金材料，C919采用第三代铝锂合金，其屈服强度比第二代提高40%，构件密度可降低3%，刚度提高15%-20%[4] - **复合材料**：C919复合材料应用比例达到11.5%，航天海鹰（镇江）特种材料有限公司承担的复材制造任务量占C919所有复材零件份额的40%以上[4][5] 民营企业的重要补充 - 西子联合控股有限公司是C919一级机体结构供应商中唯一的民营企业，其子公司浙江西子势必锐航空工业有限公司承担了RAT门和APU门等复杂舱门的研制[6][7] - 浙江华荣航空装备有限公司为C919后机身和垂尾复合材料主承力件提供成型工装和辅助工艺装备[7] - 浙江美盾防护技术有限公司为C919提供发动机隔热材料，能将1100摄氏度高温降低到230摄氏度左右[7] 材料创新的重大突破 - C919前机身大部段首次采用第三代铝锂合金材料，供应商中航工业洪都为此建设了近20万平方米厂房并引进先进设备，并完成了2500多件试验件测试[8] - C919在尾翼主盒段和后机身前段使用了先进的第三代中模高强碳纤维复合材料，并在主承力结构、高温区等部位首次使用复合材料[8] - 重庆再升科技股份有限公司自主研发的“飞机棉”填补国内空白，成为全球第三家、国内唯一量产企业；鑫景特玻作为C919风挡玻璃原片唯一供应商，突破了高性能航空玻璃技术瓶颈[8] 供应链安全与挑战 - 国际适航认证是首要挑战，航空材料需经过漫长严格认证，例如海鹰特材通过了美国NADCAP等认证才获得国际民航市场准入[9] - 核心材料技术仍有待突破，虽然机体结构材料国产化率超50%，但部分关键特种材料和机载系统仍需攻关[10] - 产能提升是批量生产阶段的挑战，航天海鹰（镇江）计划2025年年中实现月产6架份产能目标；质量一致性要求极高，产品需通过长达2个月、二十余项测试[10] - 中国商飞计划在未来五年内实现四倍的产能跃迁，产业链有望分享万亿规模市场空间，材料供应链国产化率将不断提高[10]

产业发展与创新 - 新安县通过创新引领打造轴承装备等主导产业集群 [3] - 洛阳新强联回转支承公司产品广泛应用于风力发电和海工装备领域 [3] - 洛阳北玻公司生产玻璃深加工高端装备并远销海内外 [3] 产业园区与航空装备 - 宜阳县洛阳航空装备智创产业园聚焦航空装备产业发展和园区建设 [4] - 园区发展以重点产业链群培育为抓手推动产业高端化智能化绿色化 [4] - 洛阳航辉新材料公司是国家级专精特新小巨人企业从事高端钛合金材料研究 [4] 战略部署与政策导向 - 贯彻落实现代化产业体系建设重大部署走自主创新之路 [3] - 强化关键技术攻关和行业标准制定以提升产业链自主可控水平 [3] - 着力打造新兴支柱产业加快新材料等战略性新兴产业集群发展 [4] 企业引领与集群发展 - 鼓励企业发挥龙头引领作用发展智能制造绿色制造服务型制造 [3] - 促进科技创新和产业创新深度融合做强县域特色主导产业 [5] - 推动产业园区建设提质升级全面融入服务全国统一大市场 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要涉及上市公司**中鼎股份** [1][2] * 行业讨论涵盖**汽车零部件**（传统主业）、**人形机器人**（新兴业务）及**数据中心液冷**（新兴业务）[3][4][5][6][7][8] 核心观点和论据 财务业绩表现 * 公司前三季度营收145.54亿元，同比增长0.11% [2] * 归属于上市公司股东的净利润13.07亿元，同比增长24.26% [2] * 扣非净利润11.39亿元，同比增长20.14% [2] * 9月末总资产263亿元，净资产约141亿元 [2] * 三季度毛利率达到25.78%，为近几年新高，且环比二季度有提升 [34][35] * 奇瑞上市收益约1.4亿元在三季度体现，另有美国政府补助约3000万元 [37][38] 传统汽车业务：稳健增长与结构优化 * 传统汽车业务维持稳定增长，利润率水平持续上升趋势 [3] * 公司自去年下半年起持续优化营收和订单结构，淘汰低经济效益业务 [3] * 海外业务占比接近45%，公司通过精细化管理、成本管控及产业链国际化（如原材料和模具生产的国际化）来改善海外盈利 [42][43] * 收入端增长平缓是主动优化收入结构、淘汰低利业务的结果，增量业务增长被主动削减的非健康收入所抵消 [44] * 四季度及未来毛利率目标为在当前水平（约25.78%）左右平稳波动，追求稳健增长 [35][36][42] 机器人业务（第二增长曲线）：战略布局与进展 * 机器人业务被定位为公司的第二增长曲线，是资源倾斜和战略分配的核心 [11] * 发展战略路径为：关节核心部件 → 关节总成 → 本体代工 [5][7] * **谐波减速器**：产线已初步搭建，新设备（包括价值两三千万的定制设备）正在采购和到位；已配套埃夫特工业机器人；与“众擎”独家开发的高性能油封谐波减速器项目推进顺利，预计很快能拿到定点和进行小批量生产；年内预计还能拿到其他国内客户订单 [6][22] * **力传感器**：相关公司已于9月21日正式开业，已送样；预计年内有很大概率在“塑料管中”拿到定点和实现量产；正与谐波团队合作推进一体化集成 [6][19][22] * **合资公司布局**：计划与军工企业“拓普达”成立合资公司，开发用于灵巧手的**微型电机**（初期为空心杯，后续技术迭代）；另计划合作开发**钛合金**材料业务，因钛合金价格已下降75%至原价的约1/4，有望在人形机器人轻量化（如腿部拉杆、结构件）上广泛应用 [6][25][26][28] * **关节总成与本体代工**：正与客户进行关节总成的产品开发和送样；已公告计划与“主机动力”成立合资公司进行本体代工，明年计划配套不少于500台；挑战在于建立更柔性、自动化的生产线以保证产品质量稳定性 [7][16][17] * 客户对接广泛，包括众擎、小鹏、智元、舍弗勒中国、奇瑞等，但具体进展待后续公告 [22][23][24] 液冷业务（第二增长曲线）：市场聚焦与产品推进 * 数据中心液冷市场快速发展，公司将其作为重心业务大力推广 [3][31] * 核心产品为数据中心液冷的CDU，其中算法、软件、传感器等核心件自产，其他部件外采 [4] * 公司已有车规级液冷业务接近60亿元的营收规模，计划将管路类、冷板类等相关产品经验推向数据中心液冷领域 [4] * 当前主要技术路线为**浸没式液冷** [32][33] * 核心竞争力在于拥有CDU的独家知识产权和技术水平 [31] * 下一步工作重中之重在加速推进与头部客户的配套对接 [8][31] * 公司认为行业存在竞争，但未来上市公司间战略合作可能会增多 [33] 公司战略与资源分配 * 机器人和数据中心液冷业务被明确为战略第一位，是未来的第二增长曲线和可能的再融资重心 [11] * 传统业务目标为保障业绩稳定增长，同时持续优化体内盈利水平较弱的业务和客户 [11][52] 宏观与运营挑战应对 * 关于美国关税问题，公司在美洲已有产能布局，将根据自动化水平高低加速本土化产能部署，目前关税影响不大 [12] * 对于新业务（机器人、液冷）的重大投入初期可能对整体毛利率产生影响，公司目标仍是稳健增长 [14] 其他重要内容 * **军工合资项目**：与西安军工企业“拓普达”的合资项目正在推进，预计公司控股，落地后将进行披露 [46][47][48] * **财务规划**：公司通常在每年10-12月制定全面预算，对明年后年的详细收入利润展望需待12月中下旬定稿 [49] * **资产减值**：从当前资产质量看，四季度没有明显的资产减值压力，但最终需经审计评定 [40] * **投资者交流**：公司邀请投资者实地参观机器人业务（如传感器、减速器产线）[53]

公司IPO状态与业绩表现 - 公司IPO状态因需补充更新财务资料而显示为“中止”[3] - 公司归母净利润从2022年的4755.6万元飙升至2024年的4.11亿元，三年暴增7.64倍[3] - 公司计划通过IPO募资11.05亿元，其中8.14亿元用于扩建9000吨钛合金及复合材料产能，占总募资额的73.6%[4] 客户集中度与依赖风险 - 公司对全球消费电子龙头X公司产业链存在高度依赖，2022至2024年来自该客户的收入分别为7.58亿元、21.73亿元、21.21亿元，占主营业务收入比例最高达88.41%，2024年为71.62%[3] - 公司直言2025年来自X公司产业链的收入存在下降风险，且若未能通过供应商资格复审将对经营产生重大不利影响[4] - 前五大客户销售占比持续加剧，2024年攀升至84.77%，其中比亚迪一家贡献28.42%的收入[4] 财务状况与运营效率 - 公司精密金属异型材产能利用率在2022-2024年分别为70.11%、59.36%、63.46%，精密金属磨光棒产能利用率分别为95.54%、96.65%、77.82%，总体存在产能利用率不足的情况[4] - 2022-2024年存货账面价值分别为1.46亿元、3.58亿元和3.99亿元，存货跌价准备金额分别为659.74万元、872.94万元和2565.49万元，2024年跌价率远超同类公司[5] - 同期应收账款分别为2.84亿元、6.85亿元、6.45亿元，占流动资产比例分别为49.82%、34.83%、44.35%[5] - 2024年12月31日货币资金为2.59亿元，较2023年的8.36亿元下降显著[7] 公司治理与内部控制 - 2020至2023年间，公司通过合并范围内主体及第三方转贷合计达7.77亿元，其中2023年转贷规模高达5.19亿元[9] - 2022至2023年存在通过个人卡收取废品销售款7.08万元用于发放员工奖金，以及无真实交易背景的票据背书，金额分别达798.02万元和345.76万元[9] - 公司存在税务及环保行政处罚，包括因漏缴税款11.01万元被罚款3.3万元，以及子公司因违反水污染防治法被罚10万元[9] - 实控人朱卫与李莉夫妇合计控制公司72.52%的股权，2022年和2024年公司累计分红9000万元，按持股比例测算实控人夫妇至少分得6526.8万元[10] - 2023年实控人控股的江阴康德以增资价八折向比亚迪转让股份，套现约7500万元，而比亚迪是公司2024年第二大客户[10] 研发投入与技术储备 - 2022至2024年公司研发费用占营收比例分别为3.48%、1.94%、2.71%，低于同行银邦股份[11] - 公司研发人员数量从2022年的181人降至2024年的129人，占员工总数比例从7.58%下滑至3.91%，远低于银邦股份约8.2%的占比[11] - 公司拥有109项专利中仅4项为已授权发明专利，占比不足10%，且现有专利未覆盖金属3D打印、粉末冶金等前沿领域[12] 行业趋势与竞争格局 - 消费电子行业出现材质多元化探索，部分品牌开始尝试碳纤维复合材料、镁合金等替代钛合金[12] - 金属3D打印技术在消费电子结构件领域的应用已从概念走向量产，其无需模具、快速迭代的优势冲击公司依赖的金属塑性成型路线[12] - 粉末冶金技术在高强度零部件制造中的渗透率提升，进一步压缩传统塑性加工的市场空间[12] 募投项目与政策环境 - IPO募资计划包括年产5000吨钛合金材料项目、年产4000吨金属层状复合材料零部件项目、研发中心建设项目及补充流动资金[14] - 公司2024年享受15%企业所得税优惠及2.3亿元研发费用加计扣除，但行业政策导向重点向具备核心技术的企业倾斜[14] - 2025年专项扶持资金增至22.5亿元，若公司未能在补贴周期内突破技术瓶颈，未来补贴退坡或将削弱其盈利能力[14]

公司高管任命 - 资深投行家殷洪强先生获任命为公司高级副总裁 [1] - 殷洪强先生具有超过20年的投行经验 [1] - 其职责主要包括投资者关系管理、境内外并购事务及资本市场相关业务 [1] - 曾深度参与多宗境外上市融资和跨境并购项目 [1] - 曾在花旗银行、摩根大通、苏格兰皇家银行、大和资本、中银国际和兴证国际等机构担任高级管理职务 [1] 公司战略与资本市场影响 - 引入专业高管旨在搭建与全球投资者更顺畅高效的沟通桥梁 [2] - 此举将显著提升公司在资本市场的透明度与吸引力 [2] - 强化了公司与投资者的信任纽带 [2] - 为后续可能的海外并购及产业链整合埋下重要伏笔 [2] 公司业务概览与市场地位 - 天工国际于2007年在香港联交所主板上市 [1] - 公司是中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商 [1] - 通过自主研发填补了国内多项技术空白 [1] - 自2020年跻身世界工模具钢强企首位后，持续巩固其全球市场地位 [1] 业务拓展与前沿布局 - 公司正积极拓展高端材料市场 [1] - 业务已前瞻性地延伸至人形机器人和核聚变这两个前沿领域 [1] - 在人形机器人领域，专注于行星滚柱丝杠等核心部件的专用材料研发 [1] - 在核聚变领域，成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料并实现小批量试产 [1] - 公司作为苹果供应链企业，为折叠iPhone提供钛合金材料 [1] - 通过合资设立天工钛晶新材料公司，重点布局航空航天、医疗器械等前沿应用领域的钛合金粉末业务 [1]

投资评级与目标价格 - 报告给予甬金股份"增持"评级，目标价22.7元（当前股价18.3元）[5][6][12] - 基于2025年10倍PE估值（低于行业平均12.53倍PE），反映公司业绩增速低于可比公司久立特材[14][15] 核心财务数据与预测 - 2025年上半年营收201.25亿元（同比-0.85%），归母净利润3.03亿元（同比-29.14%），扣非净利润2.94亿元（同比-4.67%）[12] - 2025E-2027E归母净利润预测为8.28/9.29/10.48亿元，对应EPS 2.27/2.54/2.87元，CAGR 12.4%[4][12] - 2025E营收45.7亿元（同比+9.2%），毛利率5.6%，ROE 13.2%[4][13] 行业与经营分析 - 不锈钢行业需求平稳：2025年1-6月国内不锈钢表观消费量1716.41万吨（同比+2.83%），宽幅冷轧产量858万吨（同比+2.72%）[12] - 行业集中度提升：韩国浦项出售中国基地给青山集团，供给端格局优化[12] - 公司产销量增长：2025年上半年销量167.34万吨（同比+4.29%），300/400系产品均价分别为13422.66元/吨和6999.5元/吨[12] 新建项目进展 - 越南新越项目（年加工26万吨精密不锈钢带一期）产能利用率显著提升，江苏靖江项目进入爬坡阶段[12] - 钛材与电池材料项目投产：河南中源钛业1.5万吨钛合金项目已投产，浙江镨赛7.5万吨电池外壳材料项目完成调试[12] - 吨钢盈利改善：2025Q2吨产品净利润241.72元/吨，较Q1的142.74元/吨显著提升[12] 可比公司估值 - 可比公司2025E平均PE为12.53倍（中信特钢12.06倍，久立特材13.01倍）[15] - 公司当前股价对应2025E PE 8.08倍，P/B 1.06倍，P/S 0.15倍[4][13]

IPO申报概况 - 公司深交所主板IPO于2025年6月26日获得受理，并于2025年7月15日进入问询阶段，拟首发募资11.05亿元 [1] - 公司专注于高精度、高性能及特定结构精密金属材料的研发、生产和销售 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入从10.53亿元增长至29.98亿元 [1] - 同期归属净利润从4755.6万元大幅增长至4.11亿元 [1] - 同期扣非后归属净利润从3585.45万元增长至4.15亿元 [1] 客户集中度与业务风险 - 报告期内，公司主营业务收入中超七成来自X公司产业链，占比分别为74.39%、88.41%、71.62% [3] - 2022至2024年，第一大客户富士康集团销售收入占比分别为22.96%、45.89%、39.59% [3] - 公司产品主要应用于消费电子领域，预计未来一定时期仍存在对X公司产业链收入依赖高的情形 [3] - 因需求变化，公司预计2025年来自X公司产业链收入存在下降风险 [3] 募投项目与资金运用 - 本次IPO拟募集资金11.05亿元，将投资于四个项目 [4] - 年产5000吨钛合金材料项目拟投入募资约5.98亿元 [4] - 年产4000吨金属层状复合材料零部件及复合材料项目拟投入募资2.16亿元 [4] - 研发中心建设项目拟投入募资9044.89万元 [4] - 补充流动资金拟投入募资2亿元 [4] - 公司在2022年和2024年分别现金分红4000万元和5000万元，合计分红9000万元 [5] 股权结构与控制权 - 公司实际控制人为朱卫、LI LI（李莉）夫妇，二人合计控制公司72.52%的股份 [6] - 朱卫直接持有17.54%股权，并通过江阴康德控制33.21%股权，通过江阴智达控制8.21%股权 [6] - LI LI（李莉）直接持有5.55%股权，并通过Brilliant Alliance Investments Limited持有8%股权 [6]

海洋科技领军企业的重要性 - 海洋科技领军企业是国家战略科技力量的重要组成部分，承担关键核心技术突破和产业链技术升级的使命[1] - 在实现海洋强国战略目标和推动海洋产业高质量发展中扮演关键角色[1] - 能够凝练产业关键核心技术和共性技术需求，突破产业链与创新链之间的壁垒[2] 海洋科技领军企业的发展现状 - 2024年7月由10家海洋工程央企联合24家高校院所和12家企事业单位组建创新联合体[2] - 宝钛股份为"奋斗者"号等深海装备提供钛合金材料技术支持[2] - 中科海讯将军工声呐技术延伸至深海经济领域[2] 政策支持与产业生态建设 - 《关于推动海洋能规模化利用的指导意见》强调创新链产业链融合[3] - 政策支持包括研发费用加计扣除、高新技术企业所得税减免等税收优惠[3] - 鼓励企业建设高水平研发机构，联合高校共建国家重点实验室[3] 科技成果转化机制 - 推动企业与高校共建联合实验室和产业创新中心[4] - 加快建设概念验证和中试验证平台，降低技术转化风险[4] - 培育兼具海洋工程知识和市场运营能力的复合型人才[4] 产业链协同发展 - 政府组织领军企业和上下游企业联合攻关"卡脖子"技术[4] - 鼓励领军企业发挥"链主"作用，构建创新联合体[4] - 形成"大企业搭台、小企业创新"的产业生态[4]