全球营运资金需求趋势 - 2024年全球营运资金需求（WCR）增加2天至78天，为2008年以来最高水平，2025年初未显缓解迹象 [2][8][11] - 全球35%的企业营运资金需求超过90天营业额，2025年第一季度季节性反弹环比增加8天，高于长期平均的7天 [2][8] - 应收账款周转天数（DSO）增加2.4天，略高于营运资金需求增幅，应付账款周转天数（DPO）小幅增长1天，存货周转天数（DIO）保持稳定 [8][19] 区域差异分析 - 西欧连续第三年上升4天，亚太地区增长2天，北美下降3天，形成鲜明对比 [2][8][12] - 北美地区营运资金需求降至69天，比全球平均水平低9天，11%的企业应收账款周转天数超过90天 [12][29] - 亚太地区营运资金需求达82天创历史新高，25%的企业收款周期超过90天，高于全球21%的平均水平 [27] 行业动态 - 几乎所有行业应收账款周转天数持续增加，运输设备（+11天）和电子行业（+4天）尤为明显 [3][9][34] - 七个行业在北美、西欧和亚太地区均出现营运资金需求上升：运输设备（+16天）、零售（+4天）、化工（+3天）、金属（+3天）、软件/IT服务（+3天）、机械设备（+2天）和能源（+0天） [9][35] - 运输设备（118天）、电子（118天）、机械设备（117天）和制药（103天）四个行业营运资金需求超过100天门槛 [34] 美国企业策略 - 美国企业通过去库存释放资金，2024年库存调整导致营运资金需求减少3天 [2][8][29] - 2025年第一季度进口额接近1万亿美元，同比增长27%，但商业库存下降，体现选择性提前采购策略 [2][8] - 制药和医疗用品行业第一季度进口额相当于2024年进口总额的40%，服装进口增长10%但库存下降 [2][8] 欧洲企业风险 - 欧洲企业应收账款回款延迟，连续第三年增加2天，持续充当"影子银行" [2][8] - 2024年第四季度至2025年第一季度预计提供约110亿欧元贸易信贷，规模接近同期银行月新增信贷流量 [2][8] - 若遭遇增长冲击或加息，融资负担可能急剧攀升，例如贸易战触发关税可能导致GDP下降1个百分点，迫使欧洲企业额外承担85亿欧元融资 [8] 库存与现金流管理 - 库存占全球营运资金需求的70%，2024年第四季度库存水平54天，略低于2022年创纪录水平 [19] - 北美地区库存明显缓解（-2.6天），抵消西欧（+1.4天）和其他地区（+0.5天）的库存增加 [19] - 全球44%的企业存货周转天数超过60天，21%超过90天，欧洲各国应收账款周转天数存在巨大差异 [8][28] 股东回报与资本支出 - 美国企业将资源重新分配给股东，2025年股票回购规模有望超过1万亿美元，第一季度已宣布2340亿美元 [2][8][47] - 在政策不确定性持续存在的情况下，资本支出受到限制，企业优先选择股票回购和股息分配而非大规模投资 [8][47] - 服装零售库存持平或下降，额外进口商品直接进入消费者衣橱，而非企业资产负债表 [46]