财务表现 - 25Q3实现营业收入24.9亿元，同比增长31%，环比增长，归母净利润3.1亿元，同比下降4.9%，但环比增长4.7% [1] - 25年前三季度累计营业收入65.7亿元，同比增长0.4%，累计归母净利润8.7亿元，同比下降19.7% [1] - 25Q3扣非归母净利润3.2亿元，同比下降1.3% [1] - 25Q3末公司存货降至5.5亿元，环比下降44%，经营活动现金流净额10.5亿元，较Q2的0.4亿元大幅改善 [2] 中蒙市场业务 - 蒙煤供应链贸易业务存在收入跨期，约1-1.5月交付周期，Q3反弹部分将延后体现在Q4 [1] - 25Q3甘其毛都口岸煤炭进口量同比增长18%，环比增长32%，预计公司Q3蒙煤销售量环比明显提升 [1] - 蒙5原煤甘其毛都口岸场地价在10月27日达到阶段高点1130元/吨，较6月阶段低点反弹60% [1] - 预计Q4业绩有望继续改善，巩固公司以物流为核心的供应链贸易盈利模式竞争力 [1] 非洲市场业务 - 刚果（金）卡萨道路及口岸通车量25Q3延续稳健增长态势 [2] - 25H1陆港项目收入3.1亿元，同比增长34%，毛利1.8亿元，同比增长40%，预计Q3保持稳健增长 [2] - 非洲业务有望继续受益于当地矿产、人口与经济增长红利 [2] - 公司完成收购非洲本土车队BHL后持续扩张，BHL已规模化运营近1000台跨境运输车辆 [3] 非洲项目进展与网络建设 - 赞比亚萨卡尼亚-恩多拉公路（17.26km）已贯通，萨卡尼亚口岸扩建进展顺利 [3] - 莫坎博口岸进入开工准备阶段，纳米比亚鲸湾物流园项目正式启动 [3] - 坦桑尼亚通杜马口岸、坦噶港特许权谈判稳步推进，参股坦赞铁路激活项目落地 [3] - 随着非洲车队扩张与陆港节点布局深化，非洲跨境物流网络逐步成型，业务协同效应将逐步显现 [3] 盈利预测 - 预计公司25-27年归母净利润分别为12.0亿元、14.7亿元、18.0亿元 [4] - 增长驱动因素为中蒙业务与非洲业务双引擎 [4]