3月金融数据总体情况 - 3月新增社会融资规模5.2万亿元，相比去年同期少增6701亿元，社融存量同比增速从2月的8.2%下降至7.9% [1] - 3月M2同比增速从上月的9.0%下降至8.5%，M1同比增速从5.9%下降至5.1% [1] 企业部门融资分析 - 2024年1-2月企业部门融资达到7.0万亿元，相比去年同期多增3752亿元，是支撑年初社融增速的主要力量 [2] - 3月企业部门总体净融资为3.2万亿元，与去年同期基本持平，冲量势头减弱，后续节奏或回归均衡 [2] - 3月企业债券和股票融资规模同比多增，但贷款融资规模有所少增 [2] 居民部门融资分析 - 3月居民贷款数据相比去年同期少增4944亿元，表现偏弱 [3] - 居民消费性贷款余额同比增速从2023年三季度末的1.05%降至2024年2月的-1.71%，短期消费贷波动尤其显著 [5] - 居民经营性贷款余额同比增速从2023年底的约4.0%反弹至2024年2月的4.4% [7] 影响居民贷款数据的短期因素 - **监管优化“挤水分”**：小贷行业监管加强及《个人贷款业务明示综合融资成本规定》实施，导致部分不规范业务收缩，对短期消费贷数据形成扰动 [5][6][7] - **与股市的阶段性联动**：2024年1-2月股市表现较好，可能带动了部分经营贷需求甚至资金流入股市，从而支撑了经营贷增速；3月股市波动加大，相关融资需求可能随之降温 [7][8] 货币供应与影响因素 - 2024年1-2月M2增速相比2023年底提高0.5个百分点，其中约0.2个百分点来自净结汇的影响 [3] - 净结汇对M1增速的提振效果可能达到0.6个百分点左右，但随着集中结汇高峰过去及基数提高，其提振效果正在减退，3月货币供应增速下降已有所反映 [3] 未来展望 - 由于2023年4月关税摩擦导致低基数，预计2024年4月M1同比增速可能技术性回升至5.5%左右 [4] - 考虑到总体政策力度、融资需求及信贷投放节奏，后续M2和社融增速大概率不会冲高至1-2月水平以上，M1同比增速可能在5月后有所回落 [4] - 在此金融数据背景下，油气等价格上行缺乏持续的融资需求配合，难以造成持续通胀，也不太可能引发央行紧缩和利率持续回升 [1][4]