核心观点 - 多个省份2025年金融数据显示居民部门呈现“多存少贷”特征 住户存款高速增长且定期化趋势明显 而住户贷款特别是短期贷款收缩 反映出居民消费与购房信心仍待修复 与此同时 企业贷款增长强劲 尤其是中长期贷款 [1][7][8][9] 存款情况 - **总体存款增长强劲**：截至2025年末 已公布数据的五省份本外币存款余额均同比增长超5% 其中广东存款余额38.7万亿元 同比增长5.65% 浙江存款余额24.63万亿元 同比增长7.3% 河北存款余额13.26万亿元 同比增长8.58% 吉林存款余额4.15万亿元 同比增长5.93% 宁夏存款余额1.09万亿元 同比增长8.67% [2][3][4] - **住户存款“一路狂飙”**：五省份住户存款余额增速达8%-9% 其中广东住户存款余额15.12万亿元 比去年初增加1.29万亿元 增速9.34% 浙江住户存款余额11.85万亿元 比去年初增加1.07万亿元 增速近10% 河北住户存款余额9.44万亿元 比去年初新增8044.33亿元 增速9.31% 吉林住户存款余额2.96万亿元 比去年初新增2269.8亿元 增速8.32% 宁夏住户存款余额6725.18亿元 比去年初新增568.9亿元 增速9.24% [2][3][4] - **“十四五”期间存款大幅积累**：“十四五”时期 广东省本外币存款累计增加近12万亿元 其中住户存款增加6.22万亿元 浙江省本外币存款增加9.4万亿元 其中住户存款增加5.69万亿元 [2][3] - **人均储蓄水平显著跃升**：全国住户存款余额167万亿元 同比增长9.71% 人均存款11.89万元 具体到省份 2025年广东人均存款11.83万元 较2024年末增加1.01万元 浙江人均存款17.77万元 较2024年末增加1.61万元 河北人均存款12.8万元 较2024年末增加1.09万元 吉林人均存款12.76万元 较2024年末增加9794元 宁夏人均存款9.23万元 较2024年末增加7804元 [5] - **存款定期化趋势凸显**：全国数据看 定期存款占比73.3% 活期存款占比26.7% 地方数据显示 广东定期存款占比57.09% 较2024年提升 河北定期存款占比高达80.68% [5][6] 贷款情况 - **住户贷款整体收缩 短期贷款缩幅明显**：广东和浙江的住户贷款同比出现微缩 其中广东住户贷款比去年初减少47.18亿元 同比多减2810亿元 短期贷款减少1144.9亿元 浙江住户贷款余额比去年初下降60.49亿元 同比下降约0.07% 短期贷款减少1485.25亿元 [7] - **住户中长期贷款保持增长**：在住户贷款中 中长期贷款部分仍录得增长 广东中长期贷款增加1097.72亿元 浙江中长期贷款增加1424.77亿元 [7] - **企业贷款表现亮眼 增长强劲**：广东企（事）业单位贷款余额18.25万亿元 比去年初增加1.34万亿元 同比多增5059亿元 其中短期贷款增加3055.77亿元 中长期贷款增加9532.38亿元 浙江企（事）业单位贷款余额17.24万亿元 比去年初新增1.91万亿元 同比增长12.44% 其中短期贷款增加7209.64亿元 中长期贷款增加9103.67亿元 [9] - **全国企业贷款结构优化**：全国企（事）业单位贷款全年增加15.47万亿元 其中中长期贷款增加8.82万亿元 占企业贷款增量近六成 [9] 专家观点与原因分析 - **居民行为反映信心不足**：专家指出 住户存款增长加快与短期贷款负增长并存 说明居民“钱袋子”鼓起来的同时 消费和购房信心仍待修复 [1][7] 当前房地产处于调整阶段叠加消费信心不足 导致居民中长期和短期贷款需求疲弱 [8] 居民部门“加杠杆”意愿处于较低水平 仍在主动去杠杆 [8] - **企业贷款增长受多重因素驱动**：分析师认为 中美贸易关系缓和及政策性金融工具拉动下 2025年末企业备货扩产需求升温 同时银行加大对公贷款投放 带动企业信贷大幅增长 [9] 政策性金融工具对“五篇大文章”的精准支持 引导资金投向国家战略重点领域 [9] - **政策展望**：随着更加积极有为的宏观政策落地见效 包括持续扩大内需、优化供给、实施提振消费专项行动和城乡居民增收计划 居民消费投资信心预计将逐步修复 [8]

核心观点 - 多省份2025年金融数据显示居民部门呈现“多存少贷”特征 住户存款以8%-9%的高增速“一路狂飙”，而住户贷款特别是短期贷款出现收缩 这反映出居民“钱袋子”鼓起来的同时，消费与购房信心仍待修复 [1] 住户存款增长情况 - 截至2025年末，广东、浙江、河北、吉林、宁夏五省份本外币存款余额均较去年初增长超5% [2][3] - 五省份住户存款余额增速达到8%-9% 其中广东住户存款余额15.12万亿元，同比增长9.34%，比去年初增加1.29万亿元 浙江住户存款余额11.85万亿元，同比增长近10%，比去年初新增1.07万亿元 [2] - 河北、吉林、宁夏住户存款余额分别为9.44万亿元、2.96万亿元、6725.18亿元，同比增速分别为9.31%、8.32%、9.24% [3] - “十四五”时期，广东本外币存款累计增加近12万亿元，其中住户存款增加6.22万亿元 浙江本外币存款增加9.4万亿元，其中住户存款增加5.69万亿元 [2][3] 人均储蓄与存款结构 - 截至2025年12月末，全国住户本外币存款余额为167万亿元，同比增长9.71% 按全国总人口14.0489亿人估算，人均存款11.89万元 [4] - 2025年，广东人均存款为11.83万元，较2024年末增加1.01万元 浙江人均存款达17.77万元，较2024年末增加1.61万元 [4] - 河北、吉林、宁夏2025年末人均存款分别为12.8万元、12.76万元和9.23万元，分别较2024年末增加1.09万元、9794元和7804元 [4] - 全国住户存款中定期存款占比73.3%，活期存款占比26.7% 广东定期存款占比57.09%，河北定期存款占比达80.68% [4][5] 住户贷款收缩态势 - 广东和浙江两省2025年末贷款余额整体增长，但住户贷款同比出现微缩 广东住户贷款比去年初减少47.18亿元，同比多减2810亿元 浙江住户贷款余额比去年初下降60.49亿元，同比下降约0.07% [6] - 住户短期贷款缩幅明显 广东短期贷款减少1144.9亿元 浙江短期贷款减少1485.25亿元 [6] - 住户中长期贷款有所增加 广东中长期贷款增加1097.72亿元 浙江中长期贷款增加1424.77亿元 [6] - 分析认为，当前房地产处于调整阶段叠加居民消费信心不足，导致居民中长期、短期贷款需求疲弱，“加杠杆”意愿处于较低水平 [7] 企业贷款表现亮眼 - 企（事）业单位贷款余额同比较大幅度增长 广东企（事）业单位贷款余额18.25万亿元，比去年初增加1.34万亿元，同比多增5059亿元 其中短期贷款增加3055.77亿元，中长期贷款增加9532.38亿元 [7] - 浙江企（事）业单位贷款余额17.24万亿元，比去年初新增1.91万亿元，同比增长12.44% 其中短期贷款增加7209.64亿元，中长期贷款增加9103.67亿元 [7] - 全国企（事）业单位贷款全年增加15.47万亿元，其中中长期贷款增加8.82万亿元，占企业贷款增量近六成 [8] - 分析认为，中美贸易关系缓和及政策性金融工具拉动下，企业备货扩产需求升温，同时银行加大投放，带动企业信贷增长 科技创新、碳减排等再贷款工具引导资金投向国家战略重点领域 [7][8]

总体数据与结论 - 12月新增社会融资规模2.21万亿元，超出市场预期的1.82万亿元[2] - 12月新增人民币贷款9100亿元，超出市场预期的6794亿元[2] - 12月M2货币供应量同比增长8.5%，超出市场预期的7.9%[2] - 金融数据呈现总量稳健、结构分化特征，社融同比增速回落至8.3%，主要受去年同期政府债券高基数影响[5][9] 社会融资结构分析 - 12月社融同比少增6457亿元，主要拖累来自政府债券（贡献-155.2%），直接融资（贡献25.5%）、信贷（贡献19.7%）和非标融资（贡献10.1%）则为正向贡献[7][12] - 政府债券当月新增6864亿元，较去年同期少增1.07万亿元，是社融同比少增的主要因素[24] - 企业直接融资连续第4个月同比多增，当月新增2084亿元，同比多增1759亿元[24] 信贷结构分析 - 企业贷款表现强劲：非金融企业贷款新增1.07万亿元，同比多增5800亿元，其中中长期贷款增加3300亿元（同比多增2900亿元），结构改善[13] - 居民贷款持续疲弱：当月新增居民贷款-916亿元，同比少增4416亿元，已连续6个月同比少增，反映内需动能不足[5][17] - 信贷总量边际回暖但整体偏弱：宽口径新增信贷9100亿元，同比少增800亿元；社融口径人民币+外币贷款新增9082亿元，同比多增1355亿元[7][13] 货币与存款 - 12月存款增加1.68万亿元，同比多增3.08万亿元[8] - M1同比增速回落1.1个百分点至3.8%，但回落幅度小于去年同期高基数效应，显示实际货币流通有所加快[8][30] - M2-M1增速剪刀差走阔1.6个百分点至4.7%[30] 政策与展望 - 政策支撑是年末经济改善主因，包括财政支出加速及前期5000亿元政策性金融工具与5000亿元地方债结存限额加快落地[5] - 央行于1月15日调降结构性货币政策工具利率并扩大额度，以支持“开门红”和高质量发展[6] - 后续居民信贷仍是主要制约，政策预计侧重财政发力与结构性货币政策工具[6]

信贷需求总体疲软 - 10月新增社融规模为8150亿元，同比少增5970亿元，低于市场预期值15284亿元[1] - 新增贷款规模（金融机构口径）2200亿元，同比少增2800亿元，低于市场预期值4600亿元[1] - 新增社融、信贷数据已连续三个月同比负增[1] 社融结构分析 - 10月新增政府债规模为4893亿元，同比少增5602亿元，是社融同比少增的主因[2] - 社融口径下的新增贷款规模为-201亿元，同比降幅为3166亿元[3] - 新增委托贷款和企业债融资表现亮眼，规模分别为1653亿元（同比多增1872亿元）和2469亿元（同比多增1482亿元），但对社融拉动有限[3] - 包含政府债的社融同比增速从7.76%最高反弹至8.98%后回落至8.49%，而剔除政府债的社融同比增速稳定在5.90-6.15%区间[3] 信贷投放与票据冲量 - 10月新增贷款规模2200亿元创2009年以来同期新低，而新增表内票据融资规模高达5006亿元，刷新历史同期最高值，同比多增3312亿元[4] - 剔除票据冲量影响后，10月实际新增贷款规模可能为-2800亿元[4] 居民贷款需求减弱 - 10月新增居民贷款规模为-3604亿元，大幅低于过去十年同期均值2908亿元[4] - 新增居民短贷为-2866亿元，新增居民中长贷为-700亿元[4] - 1-9月短期消费贷累计减少4759亿元，而中长期消费贷、短期经营贷、中长期经营贷累计新增分别为4175亿元、1742亿元、8772亿元，增幅低于过往水平[4] - 央行调查显示“更多消费”占比由23.3%降至19.2%，“更多投资”占比由12.9%抬升至18.5%，“更多储蓄”占比维持62.3%高位[5] 企业融资需求 - 10月新增企业短贷规模为-1900亿元，新增中长贷规模为300亿元，均处于季节性低点[5] - 综合贷款、债券、非标、股权、票据五因素，10月企业总体融资需求为5580亿元，同比多增4452亿元[5] 存款与货币供应 - 10月新增存款规模为6100亿元，其中新增居民存款和企业存款规模分别为-13400亿元和-10853亿元，降幅均高于季节性水平[6][7] - 非银存款规模超季节性新增18500亿元，同期银行理财规模达33.26万亿元，创历史新高，单月环比增幅1.13万亿元[7][8] - 10月M1同比由7.2%下降至6.2%，M2同比由8.4%小幅回落至8.2%，二者剪刀差再度扩大[8] - 今年10月M1环比下降11455亿元，降幅大于往年同期，居民与企业存款规模合计下降24253亿元[8] 政策展望与债市影响 - 需求走弱具备持续性，可能促使政策由结构性工具升级为全面性政策，年末或明年初实施降息的可能性提升[9] - 债市做多的信号正变得更加明朗[9]

核心观点 - "存款搬家"现象加速显现 居民存款连续两个月低于季节性增幅 为2025年首次 同时非银存款新增11800亿元 创有数据以来同期新高 反映居民资产配置结构开始变化 [2][8][53] - 居民贷款表现疲弱 新增303亿元 同比少增1597亿元 与处于低位的消费者信心指数形成呼应 就业市场不稳定导致居民对债务持审慎态度 BCI企业招工前瞻指数降至44.07 创2020年3月以来新低 [2][14][53] - 财政与货币政策协同发力预期增强 消费贷和服务业经营主体贷贴息政策9月落地 新型政策性金融工具可能扩展至科技与消费领域 通过杠杆效应撬动更多社会资本 [3][29][55] 信贷数据表现 - 8月新增信贷5900亿元 同比少增3100亿元 主要拖累来自企业部门 其中票据融资新增531亿元 同比少增4920亿元 [4][30][56] - 居民贷款结构分化明显 短期贷款新增105亿元(同比少增611亿元) 中长期贷款新增200亿元(同比少增1000亿元) [4][30][56] - 企业贷款呈现结构性变化 短期贷款及票据融资余额同比增速下降0.4个百分点至9.7% 而中长期贷款余额同比增速基本持平 [3][20][54] 社融数据变化 - 社融存量同比增速回落0.2个百分点至8.8% 新增社融25700亿元 同比少增4623亿元 主要源于政府债券同比少增2477亿元 [3][26][36] - 政府债券新增13700亿元 未能对冲人民币贷款少增影响 1-7月政府债净融资同比多增4.8万亿元的"前置"效应趋于结束 [3][26][54] - 表外融资表现分化 未贴现汇票新增1973亿元(同比多增1323亿元) 而委托贷款减少166亿元(同比少增191亿元) [36][56] 货币供应与存款结构 - M2同比增长持平于8.8% 新口径M1同比上行0.4个百分点至6.0% [5][43][57] - 存款结构呈现显著变化 居民存款新增1100亿元(同比少增6000亿元) 非银存款新增11800亿元(同比多增5500亿元) [5][43][57] - 企业存款新增2997亿元(同比少增503亿元) 财政存款新增1900亿元(同比少增3687亿元) [5][43][57] 经济指标关联性 - PPI同比回升至-2.9% PMI企业生产经营预期指数从52.6回升至53.7 与企业中长期贷款增速趋稳形成呼应 [3][20][54] - 居民存款与非银存款连续两个月呈现"跷跷板"关系 与资本市场表现联系紧密 显示资金流动方向变化 [2][8][53] - 消费贷贴息政策9月启动 8月数据尚未体现政策效果 后续信贷增长存在改善空间 [2][14][53]

货币供应量 - 2025年5月广义货币供应量M2按月回升1.2%至8,157亿澳门元 [1] - M1较上月增加2.4%，主要因流通货币及活期存款分别上升0.1%及3.4% [1] - 与2024年同期相比，M1及M2分别上升11.4%及7.9% [1] - M2中澳门元、港元、人民币及美元占比分别为32.3%、46.4%、6.8%及12.3% [1] 存款情况 - 居民存款按月增加1.3%至7,947亿澳门元 [2] - 非居民存款上升0.4%至3,510亿澳门元 [2] - 公共部门存款增加3.1%至2,161亿澳门元 [2] - 银行体系存款总额较上月上升1.4%至13,617亿澳门元 [2] - 存款中澳门元、港元、人民币及美元占比分别为19.2%、47.0%、8.7%及23.4% [2] 贷款情况 - 本地私人部门贷款按月减少1.4%至4,985亿澳门元 [3] - 对外部门贷款下跌7.6%至4,952亿澳门元 [3] - 私人部门贷款总额较上月减少4.6%至9,937亿澳门元 [3] - 贷款中澳门元、港元、人民币及美元占比分别为22.3%、43.8%、8.8%及21.8% [3] 银行运营指标 - 本地居民贷存比率由4月底50.9%下跌至49.3% [4] - 总体贷存比率由77.5%下跌至73.0% [4] - 一个月及三个月流动资产对负债比率分别为65.7%及57.9% [4] - 不良贷款比率上升至5.7% [4]