Penumbra (PEN) Q2 2025 Earnings Call July 29, 2025 04:30 PM ET Company ParticipantsCecilia Furlong - Director - Business DevelopmentAdam Elsesser - Co-Founder, President, Chairman, CEO & DirectorMaggie Yuen - CFOJason Mills - EVP - StrategyTravis Steed - MD - Equity ResearchRichard Newitter - Managing DirectorBill Plovanic - MD & Equity Research - Medical TechnologyJoanne Wuensch. - Managing DirectorChris Pasquale - Partner - Medical Devices & SuppliesConference Call ParticipantsLawrence Biegelsen - Senior ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：血栓切除术行业，包括神经血栓切除术和静脉血栓栓塞（VTE）业务 - 公司：Penumbra (PEN) 纪要提到的核心观点和论据 VTE业务 - **核心观点**：公司在VTE业务上增长强劲，有望持续成功，市场增长趋势良好，产品技术优势明显，有较大的市场份额获取空间 [4][5] - **论据** - 创新驱动产品性能提升，在VTE业务的DVT和PE领域取得显著份额，技术更快速、安全、简单 [4][5] - 市场估计增长率在高十几到低二十几的范围，公司通过市场准入工作，向医院系统证明临床和经济益处，推动市场增长 [6] - STORM PE试验完成招募，若结果积极，将显著推动PE市场发展，类似中风领域的试验效果 [8] - 公司在VTE业务上的市场份额接近一半，仍有很大的增长空间 [11] 神经血栓切除术业务 - **核心观点**：市场增长相对较慢，公司通过份额获取实现增长，Thunderbolt产品有望带来新的突破 [30][34] - **论据** - 市场估计为中个位数到上中个位数增长，公司通过产品改进和市场份额恢复，实现业务增长 [30][37] - 市场竞争激烈，有30多种导管产品，但公司作为行业先驱，具有品牌优势，适合推出Thunderbolt产品 [34] - Thunderbolt是20年研发的成果，可显著改善血块摄取时间，有望提高市场份额和价格 [46][69][70] Thunderbolt产品 - **核心观点**：Thunderbolt产品具有创新性，有望对公司业务产生积极影响 [46] - **论据** - 与传统导管不同，Thunderbolt通过调制抽吸改变血块取出方式，可提高摄取速度和一致性 [57][58] - 临床研究将测量血块摄取时间这一全新指标，同时也会关注传统端点 [62] - 产品有望通过提高价格和市场份额，对公司美国中风业务产生积极影响，目标是将组合价格控制在10,000美元以下 [69][70][73] 其他重要但是可能被忽略的内容 - STORM PE试验以RV到LV比率作为主要终点，是FDA批准PE特定适应症的公认标准，公司还有一系列次要终点 [26][27] - 公司在神经血栓切除术产品发展过程中，不断改进导管尺寸，但过大尺寸会影响抽吸效果，Thunderbolt可解决这一问题 [38][39][40] - 公司Venus业务中，Solumbra程序约占市场的30%多，转换这些程序有望带来混合效益 [74]

纪要涉及的公司 Penumbra（PEN） 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司成功原因**：公司成功从十亿市值增长到110 - 120亿美元市值，原因在于持续创新，不断改进产品以应对血栓切除领域的挑战和竞争；如今进入数字时代，更多与自身竞争，研发团队优秀 [3][4][5]。 2. **创新周期**：创新周期不取决于时间，而是取决于具体工作内容；如首次推出CAVT耗时久，但后续更改算法因只需更改软件，速度更快，且创新周期可能加速 [10]。 3. **未来五年展望**：未来五年在数字领域，如计算机抽吸AD方面令人期待；冠状动脉领域是否引入CABT有待探讨，其他领域如动脉、PE和DVT的CVT应用正推进，Thunderbolt试验完成后将引入 [11][12]。 4. **中风市场现状**：中风市场格局变化，从上市时仅Penumbra为抽吸公司，到如今有很多类似导管的私人公司；Penumbra仍是主导，但新进入者的差异化不明显，市场情况会随时间改善 [15]。 5. **欧洲市场增长挑战**：2014 - 2015年中风试验后市场有显著增长，但之后未达相同水平，原因是患者不一定能及时到可治疗的医院，虽有努力推动患者分诊法律，但效果不佳；希望找到不移动患者的解决方案，机器人方案因经济和技术问题不可行 [16][17][18][19]。 6. **血管领域机会**：血管领域无中风市场的患者转移问题，如STORM PE试验若结果积极，可能成为重要催化剂，有望将治疗患者比例从10%提升至全部；DVT方面，公司在市场准入方面的工作展示了临床和经济益处，医院可改变协议治疗更多患者，增长乐观且规模可能更大 [20]。 7. **Thunderbolt相关情况**：正在接受FDA审查，待获批后再讨论推出时间；神经领域推广相对容易，因医院数量少且公司有近20年神经领域经验；与Flash推出不同，因疾病、治疗医生和关注点不同，但类似技术的经验对Thunderbolt推出有益；Silver Label有助于Thunderbolt推出，因其跟踪性能好，能让客户更易接受Thunderbolt [23][26][27][35][36]。 8. **中风数据影响**：《新英格兰医学杂志》关于中型血管闭塞中风的数据发布后，初期有一些关于用抽吸而非支架取栓治疗的讨论，但对转诊模式影响不大，目前讨论是否进行抽吸相关研究还为时过早 [30][31][32]。 9. **VTE市场情况**：VTE市场竞争格局变化，比几年前预期的竞争小；公司凭借创新能力，产品能快速安全取出血栓，会吸引客户；美国VTE业务增长42%，源于医生交流尝试新产品带来的销量增长；市场份额增长非线性，不同季度有波动，但总体呈上升趋势；近几个季度PE市场份额增长更多，因初始份额低，DVT市场份额已超50% [37][38][43][45][47][48]。 10. **DVT和PE市场开发**：公司开展市场准入工作，展示CAVT治疗患者的临床和经济益处，患者临床效果更好，医院治疗利润更高；工作处于早期阶段，需与各医院高层沟通，STORM试验若结果积极将加速协议改变 [50][51][52][53]。 11. **STORM PE试验设计**：试验有众多不同亚专业专家参与，设置了生活质量指标作为重要额外衡量标准，整体试验终点对该领域很重要 [59][60]。 12. **中国市场情况**：关税问题影响下，公司未收到周末订单，需观望；中国市场收入未来可能降至零，2024 - 2025年剔除中国市场后，公司指引增长率将从12 - 14%提升至16 - 18% [62][63][64][67]。 13. **Ruby XL产品**：今日首次进行三四个病例试验，进展顺利，公司对此产品很期待 [69]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中风市场中，legacy players可能放弃市场，新进入的私人公司产品与Penumbra产品差异不明显 [15]。 - Thunderbolt提交数据后，公司按流程等待FDA审查结果，暂不透露具体获批时间和数据展示时间 [23][28]。 - 中型血管闭塞中风数据发布后，虽对转诊模式影响不大，但引发了关于治疗方式的讨论 [30][31]。 - VTE市场中，大型公司收购小技术后退出市场，说明技术在该领域很重要 [41][42]。 - STORM PE试验结果若积极，可能改变治疗方式，使患者从抗凝治疗转向机械手术 [57][58]。 - 中国市场过去几年有显著收入，但2024年下降明显，关税问题使未来市场情况不确定 [65][66]。