患者在华山附一医院进行医保刷脸结算。 华山附一医院外景 （受访者供图）（除署名外本版图片均为本报记者 张静雯 摄） 核心提示 健康是人的永恒追求。碰上大病重病，不少患者会选择到北上广等大城市的知名医院就诊，以求得安心。但异地求医的背后，不仅是高昂的开 销，还有奔波的疲惫和未知的焦虑。其间，要耗费大量时间、金钱、精力，困难重重，对患者来说可谓雪上加霜。 为减少患者跨区域就医，减轻患者负担，"十四五"期间，福建将国家区域医疗中心建设作为重大民生工程扎实推进，8家医院先后被列入国家 区域医疗中心建设项目，总数位居全国前列。5年多来，国家区域医疗中心通过专家支援、技术平移、同质化管理等举措开展新技术、新项 目、新服务，有效填补了地方在肿瘤、儿科等重点疾病和重点专科方面的短板和弱项。一系列曾被视为不可能的治疗方式、科研课题、临床试 验等随着"国家队"的顶级医疗资源真正来到了"家门口"，转外就医患者同比大幅减少。 国家区域医疗中心建设到底成效几何？带来了哪些变化？还有哪些地方需要发力？近日，记者走进由复旦大学附属华山医院（以下简称"华山 医院"）、福建医科大学附属第一医院（以下简称"附一医院"）携手打造的全国首批国家区域 ...

公司概况 * 公司为Mesa Laboratories (纳斯达克代码: MLAB) 是一家专注于为受监管市场提供关键质量控制的多元化工具公司 [5] * 公司业务贯穿药物开发生命周期 从临床前支持到生物生产 再到医疗保健系统 确保药物质量与安全 [5] * 公司采用多元化平台模式 收购已验证的核心技术 并持续开发其应用 以产生经常性收入流 [6][7] * 公司由拥有丹纳赫、赛默飞世尔、Cytiva、安捷伦等公司深厚运营经验的管理团队领导 [7] * 公司运营模式称为“Mesa Way” 是一种基于精益原则、以实验和持续改进为核心的运营模式 [7][23][24] 财务表现与增长 * 公司上一财年收入约为2.4亿美元 [9] * 过去五年收入复合年增长率约为15% 过去十年也保持类似增长 [10] * 公司毛利率接近63% 剔除摊销和折旧后的现金毛利率极具吸引力 [10] * 公司调整后营业利润与收入增长同步增长 [13] * 核心内生增长率已从过去的约1%提升至近年来的3.5%-4% [11] * 公司约75%以上的收入为经常性收入 来自消耗品和配套服务 [21] * 公司杠杆率在收购GKE后曾达到约3.8-3.9倍 目前已降至略低于3倍 并计划在未来12个月左右降至2.5倍以下 [27][31][49] 业务板块与市场 * 公司业务分为四大板块 大致比例为40%、20%、20%、20% 最大板块为无菌控制 [7] * **无菌控制**：确保生物类药品无污染物 保障患者安全 [8] * **生物制药开发**：提供蛋白质分析平台 支持临床前和生物工艺开发 [8][13] * **基因组学平台**：分析基因背景 支持药物标签和精准用药 确保患者与正确疗法匹配 [8][15] * **校准解决方案**：专注于环境监测 确保药品储存和生产环境的安全与健康 [9] * 公司专注于高度监管的终端市场 如药品、医疗器械的开发和制造 这些市场具有天然的客户粘性 [6][20] 增长战略与机遇 * **内生增长驱动**：公司主要领先指标是临床试验启动数量 随着临床试验活动从低迷中恢复 预计核心业务将加速增长 [11][28] * **地域扩张**：公司已在中国等地部署团队（如30-40人）以渗透市场 并计划通过将更多产品转为直销来提升增长 [14][30] * **应用开发**：在已验证的通用平台（如蛋白质分析）上持续进行应用开发 以建立客户信誉并加速内生增长 [29][30] * **外延并购**：公司通过收购（如GKE）来提升业务组合质量 此类收购对收入增长和财务指标具有增值效应 [11][27] * 公司目标是在市场恢复正常后 实现中个位数及以上的内生增长率 并有望通过并购成为稳定的双位数增长者 [45][56][57] 近期动态与展望 * **中国市场**：中国在诊断供应链中曾出现排斥美国公司的情况 对基因组学业务构成挑战 但预计相关不利影响将在本财年结束后从同比数据中消除 [15][16][42] * **成本与盈利**：尽管面临关税、汇率变动等不利因素 公司通过调整成本结构 在2026财年第一和第二季度之间将利润率提升了约300个基点 目前运营利润率比去年同期高出约150个基点 [47][48] * **各业务线增长**： * 校准解决方案业务增长回升至5%-6% [55] * 临床基因组学业务在北美和欧洲实现低双位数增长 [55] * 无菌控制业务通过商业努力 增长率从1%-2%提升至近几年的6%-8% [56] * 蛋白质分析业务即使在临床试验启动数为负时仍保持双位数增长 [56] * **估值观点**：公司认为当前估值约为其他盈利的多元化生命科学工具公司的50%-60% 市场可能因公司规模较小而存在恐惧和误判 忽略了其实际的内生增长和盈利能力 [51][52][54] 风险与挑战 * 行业面临生物工艺去库存、学术资金波动、制药资本支出周期、LDT法规变化等多重不利因素 [41] * 小盘股公司整体受到市场抛售 流动性担忧导致资金流向大盘股 造成估值倍数压缩 [43] * 公司增长依赖于临床试验市场的整体复苏和生物技术资金的改善 [42][53] 其他重要信息 * 公司业务模式强调“以人为本” 专注于保护弱势群体 其工作直接关系到患者安全 这形成了强大的监管壁垒和客户信任 [5][33][34] * “Mesa Way”运营模式强调从客户视角出发的价值流优化 而非机械套用工具 这提升了商业效率和客户亲密度 [36][37][38] * 公司的研发投入主要用于现有平台的持续工程和特定应用开发 而非高风险的基础创新 因此研发风险较低、回报较快 [50] * 公司管理层持有公司股权 并与投资者保持开放的沟通渠道 [54][57]

公司动态与运营事件 - 盒马因个别原料操作偏差导致部分草莓蛋糕口感异常，涉及7家门店售出约60份商品，公司已完成排查调整并对受影响顾客进行回访补偿 [2] - 万达集团新增一条恢复执行信息，执行标的17亿余元，公司目前存在10余条被执行人信息，被执行总金额超69亿元 [2] - 胖东来因小方糖戒指抢购导致现场秩序问题及潜在安全风险，宣布暂停该商品销售 [3] - 百事公司为削减成本提升效率，已关闭三家制造工厂和数条生产线，并计划在明年初前将美国市场的产品种类减少近20% [5] - 护舒宝液体卫生巾被消费者反映存在吸收芯体歪斜、污渍与异味等做工问题，该产品单片售价近2元，吸收芯为欧美进口，成品在多国组装 [7][8] - 碧桂园服务首席财务官黄鹏辞任，将继续担任执行总裁并负责孵化业务，田田获委任为新任首席财务官 [12] - 法拉第未来董事会批准未来五年商业计划，目标产销40万至50万辆汽车，首批Super One预量产车所需近3000个零部件已到齐，将于12月9日正式启动生产 [13] - 东方证券董事长龚德雄因工作调动提前离任，原定任期至2027年11月21日，离任后由副董事长鲁伟铭代行董事长职责 [15][16] - 前字节跳动公关总监杨继斌已加入理想汽车，理想汽车此前已释放“回归创业公司模式”以提升效率的信号 [17] 产品发布与价格调整 - 苹果Apple Store官方旗舰店推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及Pro Max机型降价300元，降价后起售价分别为8699元和9699元 [6] - 岚图追光L预计定价35万元左右，将于12月10日上市，全系标配华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱5.0，CLTC纯电续航410km，综合续航1400km，搭载800V高压平台与5C超充 [23] - 贵州茅台酒（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）新品（53度、1.1L装）定价11000元/瓶，在i茅台App开售首日迅速售罄 [10] - 据科技博主透露，iPhone 18系列物料端确认测试屏下Face ID，iPhone 18 Pro系列将独享此技术并首发小号灵动岛屏幕 [24] 资本市场与投融资 - 派拉蒙天空之舞公司提出以每股30美元现金收购华纳兄弟探索公司所有股份，企业价值达1084亿美元 [7] - 美国总统特朗普对奈飞计划收购华纳兄弟的交易提出潜在反垄断担忧，指出合并后实体的市场份额可能构成问题，该交易价值720亿美元 [15] - “北斗智联”完成数亿元B轮战略融资，由广汽资本（联合渝富基金）领投，融资将用于北斗通导、AI+、具身智能、低空经济等领域的研发及出海进程 [18] - “宁康瑞珠”完成超亿元人民币A轮融资，由龙磐投资领投，融资将用于拓展技术平台、推进临床研究和布局优势管线 [19] - “追梦空天科技”完成近两亿元A轮融资，由航投基金领投，融资将用于推进DF600适航取证与量产准备及DF3000工程研制 [20] - “灵生科技”完成Pre-A和PreA+两轮亿元融资，资金将用于L系列人形机器人量产交付、真实场景数采治理平台及具身世界模型的迭代 [21] - “演生潮”完成数亿元人民币A轮融资，由凯辉基金独家领投，资金将用于支持核心管线临床开发及国际化战略布局 [22] 行业监管与政策 - 国家税务总局表示，已有超过7000家境内外平台企业履行涉税信息报送义务，规定要求平台不得向从事便民劳务活动的人员转嫁涉税义务或变相多扣费用 [2][3] - 今年前11个月，税务部门查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员，查补税款15.23亿元，并查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿元 [9] - 印度联邦政府对靛蓝航空因运营中断和连续数天取消数千架次航班引发的危机展开调查，政府表示将采取严厉行动 [10] 能源与大宗商品 - 国内成品油价格下调，汽、柴油零售限价每吨均下调55元，折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04元、0.05元、0.05元，加满一箱50升的92号汽油将少花约2元 [5] 人工智能与前沿科技 - 罗永浩表示愿意投入资金打造一款“全世界最好的AI手机”，以推动行业创新 [5] - 美团宣布开源参数规模为6B的LongCat-Image图像生成模型 [17] - Warby Parker与谷歌合作开发轻型人工智能眼镜，首款产品预计2026年推出 [18] - 智元第5000台通用具身机器人“灵犀X2”正式量产下线 [18] - 马斯克讨论每年向太空发射100万吨AI卫星以实现每年部署100吉瓦人工智能的目标，并提及星舰飞船未来可能实现高频次发射 [14] 国际事件与市场影响 - 日本本州东部附近海域发生7.5级地震，震源深度50千米，日本气象厅发布海啸警报预计部分海域将出现最高3米海啸 [3][5] - 欧盟对美国社交媒体平台X处以1.4亿美元罚款，公司所有者马斯克对此表示反对并抨击欧盟 [6] - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.45%，纳指跌0.14%，标普500指数跌0.35%，大型科技股多数下跌 [6] - 国际货币基金组织（IMF）正式启动运营上海区域中心，该中心将作为促进亚太地区研究、知识共享和政策对话的枢纽 [11][12] - 美国将为受关税政策影响的农民提供120亿美元救助，以应对贸易政策对美国农业造成的冲击 [14] - 美国消费品安全委员会召回在亚马逊平台销售的约21万个INIU品牌移动电源，因电池可能过热起火 [15] 法律与诉讼 - 马航MH370部分家属索赔案一审宣判，北京市朝阳区人民法院判令马航及相关公司就每案赔偿乘客家属共计人民币290余万元 [9][10]

核心观点 - 国信证券维持三生制药“优于大市”评级，公司核心产品全球临床开发快速推进并完成重磅对外授权，业绩保持稳健增长 [1] - 基于707对外授权交易落地，国信证券上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为99.55亿元、28.75亿元、32.12亿元 [1] 临床数据与进展 - 三生制药在2025年STIC会议上公布707联合化疗治疗1L NSCLC的临床2期研究数据 [1] - 数据显示707联合化疗在sqNSCLC和nsqNSCLC中均具备良好的有效性和安全性，支持其继续在1L NSCLC中开展临床3期研究 [1] 全球临床开发策略 - 辉瑞公布707全球临床策略，第一波核心为两项3期关键临床（NSCLC 1L和mCRC 1L） [1] - 近期将启动5项研究，包括ES-SCLC 1L的ph2/3研究、NSCLC中联合ADCs的ph1/2研究、mHCC的ph1/2研究、mUC的ph1/2研究和mRCC的ph1/2研究 [1] - 第二波开发计划预计在2026年底前新增10个适应症的临床试验和10种以上新型组合方案 [1] - 目标是用707替代现有标准治疗的PD-(L)1抑制剂和VEGF抑制剂，成为新的基石疗法 [1] - 同时探索与ADC联用开发无化疗方案，并将应用拓展至新辅助治疗和辅助治疗等早期治疗场景 [1]

投资评级 - 报告对三生制药的投资评级为“弱于大市”（调低）[1][2] 核心观点 - 三生制药在2025年STIC会议上公布了核心产品707（SSGJ-707）联合化疗治疗一线非小细胞肺癌的临床2期研究数据 显示其在鳞癌和非鳞癌患者中均具备良好的有效性和安全性 支持开展临床3期研究[3][4][6] - 合作方辉瑞公布了707的全球临床开发策略 核心为近期启动两项关键3期临床研究 并计划开展多项早期临床研究 目标是将707打造为替代现有PD-(L)1和VEGF抑制剂的新基石疗法[4][9][18] - 考虑到707与辉瑞达成的重磅对外授权交易已落地 报告上调了公司的盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为99.55亿元、28.75亿元和32.12亿元（前值为23.8亿元、27.1亿元和30.7亿元）[5][19][20] 临床数据总结（707联合化疗治疗1L NSCLC） - **有效性数据**：在非鳞状NSCLC患者中 10 mg/kg 707联合化疗的确认客观缓解率（cORR）为58.6%（n=29） 在鳞状NSCLC患者中 A亚组（10 mg/kg 707+紫杉醇）cORR为75.0%（n=24） B亚组（10 mg/kg 707+白蛋白紫杉醇）cORR为69.2%（n=13） 对比组替雷利珠单抗的cORR在非鳞癌和鳞癌中分别为38.7%（n=31）和47.6%（n=21）[6][8] - **安全性数据**：10 mg/kg 707组（n=105）与替雷利珠单抗组（n=67）相比 3级以上治疗相关不良事件（TRAEs）发生率为39.0% vs 32.8% 导致停药的比例为1.9% vs 1.5% 导致死亡的比例为2.9% vs 1.5% VEGF相关不良事件发生率为41.0% vs 16.4% 免疫相关不良事件（irAE）发生率为14.3% vs 16.4% 整体安全性可控[6][7][8] 辉瑞全球临床开发计划 - **第一波开发**：核心是两项关键3期临床研究 分别针对一线NSCLC（计划入组约1500名患者）和一线转移性结直肠癌（mCRC 计划入组约800名患者） 均计划于2025年12月启动 同时近期将启动5项研究 涵盖小细胞肺癌、肝癌、泌尿系统肿瘤等领域以及与ADC药物的联合用药研究[4][9][11] - **第二波开发**：计划在2026年底前新增10个适应症的临床试验和10种以上新型组合方案 探索无化疗方案及在早期治疗场景的应用[4][9] 财务影响 - 三生制药与辉瑞就707达成的商业化合作 首付款为12.5亿美元 后续以1.5亿美元的代价将授权范围扩大至全球 此项交易是上调公司盈利预测的主要原因[18][19] - 根据新盈利预测 2025年营业收入预计将因980亿元的授权收入而大幅增长至192.34亿元 同比增长111.2% 归母净利润预计同比增长376.3%至99.55亿元[19][23]

股价与市值表现 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报收于30.41元，较上周下跌1.49% [1] - 本周股价最高为31.75元，最低为29.89元 [1] - 公司当前总市值为124.01亿元，在化学制药板块市值排名45/151，在两市A股中排名1558/5166 [1] 核心产品临床进展 - 西奥罗尼联合G方案一线治疗晚期胰腺导管腺癌的II期临床研究，截至2025年7月22日随访数据显示6个月无进展生存率近80%，疗效非头对头比较优于化疗历史数据 [3] - 西达本胺联合方案用于MSS/pMMR型转移性结直肠癌的III期临床已入组超300人，进展领先国内同类适应症，预期2025年内完成大部分患者入组 [7] - 合作伙伴公布的III期临床亚组数据显示，西达本胺联合O药在无症状脑转移黑色素瘤一线治疗中疗效良好，安全性可控 [4] 产品商业化与业绩 - 西格列他钠2025年上半年销售收入同比增长125.7%，前三季度同比增速达136.1%，增长受益于“自营+招商”模式及线上渠道布局 [4] - 西达本胺前三季度销售收入同比增长18.8%，主要因弥漫大B细胞淋巴瘤适应症进入医保并获DEB研究EFS终点支持，试验组54个月EFS率达52.5% [4] - 西达本胺参与了2025年国家医保谈判，最终价格待医保局公布 [5] 产能扩张计划 - 公司已完成西格列他钠原料药三号生产线的GMP符合性检查，新制剂线GMP认证正在推进中 [6] - 彭州微芯基地一期已于2025年5月开工，拟为西格列他钠新增总产能12亿片，其中一阶段规划4亿片，预计2027年完工 [6] 公司治理与资本运作 - 公司董事会审议通过股份回购议案，拟使用自有资金及专项贷款回购金额不低于1000万元且不超过1500万元，回购价格上限为47.46元/股 [8][10] - 按回购金额与价格上限测算，预计回购数量为21.07万股至31.6万股，占总股本的0.05%至0.08%，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [10] - 截至2025年10月31日，公司第一大股东为博奥生物集团有限公司，持股30,627,198股，占总股本比例为7.51% [8]

公司合作动态 - 礼来中国在第八届进博会期间与多家国内机构宣布达成合作 [1] - 合作内容包括临床研究效能提升、慢性病管理的数字化转型、以及体重管理与健康科普等多个关键领域 [1] - 礼来中国与阿里健康达成战略合作，并升级与京东健康的现有合作关系 [1] 临床研究合作 - 礼来中国与上海临床创新转化研究院达成战略合作 [1] - 双方将整合礼来全球的研发经验和上海临床创新转化研究院的本地资源 [1] - 合作方向包括优化临床试验流程、深化队列研究、加速创新药同步开发 [1] - 双方将建立人才交流机制，以提升临床试验专业能力，助力上海临床研究体系建设 [1] 数字化合作 - 礼来中国与阿里健康及京东健康的合作旨在推动慢性病管理的数字化转型 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为20.43亿美元，同比增长0.6%，环比增长约1.3% [16] - 调整后每股收益为3.31美元，环比增长1.5%，同比下降1.2% [9][17] - 调整后EBITDA为3.967亿美元，环比增长70万美元，调整后EBITDA利润率为19.4%，环比下降20个基点 [9][16] - 调整后毛利率为28.2%，低于去年同期的29.5%，环比下降10个基点 [16] - 第三季度自由现金流为3.339亿美元，年初至今累计自由现金流为6.872亿美元 [10][17] - 净债务为29亿美元，杠杆率为1.8倍净债务/调整后过去12个月EBITDA [18] - 第三季度股份回购金额为2.5亿美元，年初至今累计回购7.5亿美元 [9][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 早期阶段业务持续强劲，同比增长和环比均实现双位数增长 [80] - 实验室、早期阶段和FFP业务计划进一步加速增长 [12] - 肿瘤学、心脏代谢疾病和FFP领域表现突出 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 前五大客户占收入24.6%，前十大客户占39.8%，前二十五大客户占66.6% [16] - 生物技术领域RFP流量同比和环比均显著增加 [10] - 奖项广泛分布于大型、中型和生物技术客户 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括加速顶线增长、严格的成本管理、部署新技术以及平衡的资本配置方法 [12] - 通过能力、专业知识、解决方案设计和技术颠覆来差异化竞争 [13] - 加速对人工智能赋能技术和外部合作伙伴的投资，以增强能力 [13] - 在适当情况下考虑无机增长机会 [14] - 优先部署创新技术以提高速度、可预测性和效率 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩基本符合预期，市场环境复杂，既有已知挑战也有新兴机遇 [8] - 生物技术融资环境有所改善，但将机会转化为奖项和合同的时间表仍然复杂 [10] - 取消水平在第三季度保持高位，达9亿美元，与第二季度水平基本持平，预计今年剩余时间条件大致相似 [9][10] - 对中长期轨迹持乐观态度，预计将超越波动期回归正常化增长水平 [15] - 修订后的全年收入指引为80.5亿至81亿美元，调整后每股收益指引为13至13.20美元 [11] 其他重要信息 - 员工人数比去年年底减少约5% [28] - 第三季度末现金为4.689亿美元，债务为34亿美元 [18] - 调整后FG&A费用为1.792亿美元，占收入的8.8% [16] - 有效税率为16.5%，预计全年税率与此相近 [17] - 公司采用非GAAP财务指标，如调整后EBITDA、调整后净收入和调整后每股收益 [3][4] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于取消动态的更多细节和未来趋势 [21] - 第三季度取消情况与预期基本一致，主要发生在制药领域，且偏向于在开始入组前已授予的研究 [22][23] - 预计今年剩余时间条件大致相似，进入2026年后将有所缓和，更接近取消高企期的尾声而非开始 [24] 问题: 关于毛利率和定价环境的主动措施 [26] - 毛利率受到通行费收入比例增加和定价竞争加剧的影响 [27] - 通过调整资源配置（如员工人数减少5%）和技术投资来管理成本基础 [28] - 重点是通过赢得更多直接费用机会来改善组合，并通过能力、专业知识和解决方案设计进行差异化竞争，而非单纯价格竞争 [30][31][32] 问题: 制药和生物技术行业环境以及监管清晰度的影响 [33] - 生物技术融资和制药领域的政策发展（如Trump RX）带来了一些积极迹象和一致性希望 [33][34] - 环境令人鼓舞但仍复杂，领先指标（如RFP流量和总预订量）的改善传导至收入和利润线需要时间 [34] 问题: 竞争性定价环境的比较和驱动因素 [36] - 定价环境在2025年更具竞争性，但并未持续恶化，压力主要来自大型制药客户 [37] - 竞争活动加剧是由于影响客户的上游动态所致 [38][39] 问题: 2026年利润率影响因素和杠杆 [41] - 通行费组合和定价环境将是明年利润率的主要拖累因素 [42] - 将通过有效的业务管理、技术投资和效率提升来应对，具体利润率展望将在明年提供指引时说明 [43] 问题: 通行费水平指标和毛利率底部 [45] - 公司不单独披露通行费与直接费用的细分，仅提供定性评论 [46] - 业务组合（如心脏代谢等通行费高的治疗领域奖项增加）是重要因素，明年利润率指引将考虑这些因素 [47][48] 问题: 未签约预订与取消的关系 [50] - 公司惯例是在授予时而非签约时记录预订，以更实时地衡量商业需求 [51] - 取消主要发生在尚未开始入组的研究中，是签约和未签约的混合，反映了投资组合重新优先级排序和资金环境等因素 [52] 问题: 积压订单质量和生物技术赢率 [54] - 相信更接近过去几年动荡造成的延迟和中断的尾声，对近期进入积压的奖项质量感到鼓舞 [55] - 生物技术RFP流量显著增加，但赢率基本持平，公司正战略性地提高在该市场的参与度 [57][58] 问题: 定价和通行费动态是周期性还是结构性 [60] - 当前竞争环境稳定，是上游动态（监管、地缘政治、专利到期）的函数 [61][62] - 随着资金、资本部署和监管政治图景正常化，预计将逐步回归更正常水平，但难以预测具体时间和程度 [62][63] 问题: 劳动力稳定与利润率防御的平衡 [65] - 第三季度员工人数在4万人的基础上变化约100人，流失率接近历史低点 [67] - 通过算法资源管理等方法平衡，不视为利润率与预订之间的权衡，重点是为客户提供最佳人才和环境 [68][69] 问题: 2026年取消持续风险及COVID相关试验更新 [70] - COVID相关收入约占1%-2%，影响有限 [71] - 相信2026年将回归更正常的取消水平，但可能不是从1月1日起线性改善，预计第四季度取消仍将高企 [72][73] 问题: 烧钱率稳定性和第四季度展望 [75] - 第三季度取消偏向于尚未开始的研究（烧钱率为0%），而总预订量增加在短期内对烧钱率是拖累 [76] - 全年烧钱率稳定在8%左右，明年将取决于取消、总获胜以及公司提升烧钱率的举措 [77][78] 问题: 早期阶段工作强度与晚期阶段工作转变 [79] - 早期阶段业务继续表现良好，同比和环比均强劲增长，公司计划维持并改善这一增长 [80] 问题: 推动更高通行费的试验组合及自动化进展 [82] - 试验组合（如心脏代谢）和特定COVID疫苗研究是通行费增加的因素 [83] - 自动化是提高效率的关键杠杆，公司正在部署端到端项目管理系统和代理AI（如Orbus）等技术 [85][86][87] 问题: 技术投资带来的节省与客户分享及实现时间 [89] - 利润率改善是一个有机过程，短期内仍面临利润率压力 [90] - 与客户的对话侧重于长期关系，共同开发技术，并建立治理模型以在能力提升时重新审视商业条款，共享效益 [91][92][93] - 规模优势使公司能够进行此类投资并与客户共同分享效益 [94]

公司治理与法律进展 - 公安机关已初步查明"何清红等人伪造公司印章"案基本事实 何清红由黄岩区检察院批准逮捕 相关案件仍在进一步侦查中 [1] - 公司目前经营正常 各板块稳健发展 管理层将努力提升经营管理水平 [1] 研发与创新布局 - 新药研发项目均按计划稳步推进中 如有新进展将依规披露 [1] - 公司将充分利用海南博鳌乐城先行区创新政策 加强对外合作 加大创新药研发投入 [1] - 计划将博鳌国际医院打造成为高水平临床研究中心和转化医学平台 [1] 股权结构与资产配置 - 公司目前持有博鳌国际医院51%股权 其余49%股份由控股股东双鸽集团及其他自然人持有 [1] - 后续如有相关安排或进展 公司将及时披露相关信息 [1] 经营战略与业绩展望 - 下半年管理层将聚焦现有业务板块发展 加大市场拓展力度 [1] - 计划通过盘活资产提升经营业绩水平 为股东创造更大价值 [1]

涉及的行业或公司 * 公司为Teleflex 一家医疗技术公司 其业务涉及血管介入 外科手术 OEM等[1][3][38] * 行业为医疗科技行业 特别是血管介入 心脏导管室 外科手术器械等领域[1][16][38] 核心观点和论据 公司战略重组与资产分离 * 公司的核心指导原则是释放股东价值 正在进行业务重组和资产分离[3] * 分离计划通过两条并行路径推进：出售资产或分拆成立新公司 目标时间均为2026年[5][7] * 分离过程已取得进展：已确定新业务管理团队 建立数据室 并与潜在收购方进行管理层演示[4][5] * 收到的询价在数量和质量上都令人鼓舞 多数兴趣针对整个新公司资产 询价方包括财务投资人和战略投资人[6][7] * 若资产出售 所得资金将用于偿还债务和回馈股东[9] Biotronik血管业务整合进展与协同效应 * Biotronik血管业务收购完成约十周 整合进展顺利 团队协作良好 未出现意外情况[10][11][12] * 该业务预计在2024年下半年贡献约2亿美元收入 其中第三季度为9900万美元[12][47] * 整合的关键人员流失率正常 核心领导团队已转入Teleflex 员工士气积极[13][14] * 预计的协同效应包括： * 产品协同：例如在冠状动脉慢性完全闭塞病变手术中 Ringer导管与PK Papyrus覆膜支架的组合可应对血管穿孔这一紧急情况 该细分市场机会约1.2亿美元[16][17][18] * 地理协同：Biotronik业务50%在欧洲 中东和非洲地区 而Teleflex优势在美国 双方可互相助力市场渗透[19][20] * 渠道协同：Teleflex现有产品可通过Biotronik的渠道进入外周血管市场[19][20] * 销售团队整合计划包括为期数月的交叉培训 以及通过缩小销售区域来加深客户关系[21][22][24] 核心业务（RemainCo）增长前景 * 分离后的剩余业务有能力实现约6%的增长目标 其目标总市场规模约为300亿美元[38][39] * 2025年若剔除中国带量采购对外科业务的影响 剩余业务增长接近5%[39] * 各业务板块增长驱动因素： * 血管业务：PICC产品因涂层技术能降低感染率而持续获得市场份额 第二季度实现双位数增长 EZIO产品下半年对比基数将变得有利 Endurance导管将于2026年重返市场 EZ PLAS产品预计2027年上市[42][43][44][45] * 介入业务：表现符合预期 在球囊泵市场持续获取份额 复杂导管和OnControl产品在第二季度表现稳健 Biotronik业务将于第三季度并入[46][47] * 外科业务：Titan吻合器在减重手术市场整体温和下滑的背景下 凭借临床数据和能缩短手术时间的优势 预计今年将实现双位数增长 中国带量采购的影响预计是暂时性的 将于2026年结束[48][49][50][51][55][56] 创新产品与在研管线 * Freesolve生物可吸收镁合金支架：针对"体内不留异物"趋势 支架约12个月被人体吸收 为后续治疗留有余地 已在欧洲启动BioMag II临床研究 计划2026年在美国启动研究[28][29][30][31][32] * Baragel水凝胶间隔物：用于前列腺癌放疗 增长强劲 刚在日本获批 并计划拓展用于前列腺癌根治术后复发的新适应症 预计可扩大市场1亿美元[59][60][61] * 其他创新：包括用于提高导管室效率的Watson导管等组合产品[70][71] 特定市场动态与监管影响 * 中国带量采购：公司认为其产品组合中需要参与带量采购的部分已基本完成 过程痛苦但团队执行良好 预计影响是暂时性的 并观察到政府对早期部分品类采购价过低的调整迹象[55][56][57] * 美国报销政策：近期发布的医保支付拟议规则对UroLift产品非常鼓舞 预计将显著提高其在门诊场景的盈利能力 有望帮助UroLift业务见底回升[67][68][69] * 导管室容量：尽管新手术不断进入导管室 但旨在提高效率和改善临床结果的创新产品有助于缓解容量压力 该领域仍充满机遇[70][71][72] 其他重要内容 * 公司计划在2024年秋季为Biotronik资产举办投资者日 详细介绍其产品组合[35] * 公司当前管理层重点关注三大要务：资产分离 完成年度业绩目标 以及整合Biotronik业务[73][74] * 财务团队在资产分离过程中承担了大量工作 包括盈利质量审阅 全面损益分拆和管理层演示等[75][76]