财务业绩 - 2025年前三季度营业收入15.56亿元，同比下降29.13% [1] - 2025年前三季度净利润4.53亿元，同比下降42.75% [1] - 2025年前三季度毛利率79.59%，同比下降1.72个百分点，净利率29.04% [1] - 2025年前三季度经营性现金流量净额5.73亿元，超出净利润1.20亿元 [1] - 收入下降主因行业需求减少及市场竞争加剧，成本及费用降幅低于收入降幅导致净利润降幅更大 [2] 产品与市场策略 - 2025年9月起主动将KHA130血液灌流器价格调降至339元，该产品前三季度收入占比5.22%，目前对整体毛利率无较大影响 [4] - 血液灌流技术平台已开发HA系列、KHA系列、pHA系列、BS系列、CA系列、DNA免疫吸附柱等产品，应用于尿毒症、肝病、脓毒症、红斑狼疮等疾病 [7] - 公司积极开拓国际市场，加大新产品开发，拓展代谢性心脑血管疾病和相关健康管理等新业务领域 [2] 政策环境 - 2025年6月国家医保局将421项泌尿系统医疗服务价格项目整合为108项，新增"血液透析灌流费"和"血浆吸附费"项目并纳入医保 [3] - 截至2025年10月21日，27省已制定"血液透析灌流"价格，其中25省落地执行 [3] - 公司主营产品血液灌流器目前未被纳入国家及省级集采，但未来不排除被纳入的可能 [5] - 2025年7月国家医保局强调集采原则转向"质量竞争、成本控制、合理利润" [6] 公司运营与战略 - 公司开展组织架构优化，升级人才队伍，推进数字化建设以提高运营效率 [2] - 为应对潜在集采风险，公司加强技术创新与产品升级，提高产品线多样性，加速拓展重型肝病、危急重症、代谢性疾病及海外市场 [6] - 公司提前做好产能战略布局，提升智能制造及自动化生产水平，增强规模成本优势 [6] 投资者关系 - 公司历史上实施过实控人2亿元股份增持、累计10亿元股份回购、8期股权激励计划及持续现金分红等措施 [8] - 未来如有股份回购等市值管理计划将依法及时披露 [8]

业绩表现 - 公司1-3Q25实现收入15.56亿元，同比下降29.1%，归母净利润4.53亿元，同比下降42.7% [1] - 3Q25单季度实现收入4.22亿元，同比下降39.8%，归母净利润6351万元，同比下降73.4% [1] - 业绩下滑主因公司短期强化销售渠道库存管理，以及24年初主动下调主营产品价格导致去年同期业绩基数较高 [1] 盈利能力与费用 - 公司1-3Q25毛利率为79.6%，同比下降1.7个百分点，推测主因产品销售结构变化 [2] - 1-3Q25销售费用率为24.6%，同比增加1.4个百分点，管理费用率为7.4%，同比增加1.5个百分点，研发费用率为9.4%，同比增加1.5个百分点 [2] - 费用率上升主因收入规模短期下降，但公司着眼长远发展，持续强化商业化及研发等能力建设 [2] 核心产品与市场地位 - 公司为国内血液灌流行业龙头，核心技术过硬 [5] - 截至1H25，公司肾科产品国内医院覆盖量超6000家，肝科产品覆盖超2000家 [3] - 多项行业专家共识和临床使用指南于25年内发布或修订，公司肾科及肝科血液灌流器产品的临床认可度进一步提升 [3] 政策与行业环境 - 血液透析灌流、血浆吸附于6M25被正式纳入医保项目并设立独立收费标准，标志着中国原创的血液灌流技术获得国家层面的临床与经济认可 [3] - 血液灌流疗法渗透率持续提升，公司产品学术推广进一步强化 [1] 研发与新产品 - 公司积极开展多项临床研究，肝科DPMAS等技术临床证据有望进一步强化 [3] - 公司积极强化产品在急危重症及血液净化设备领域的应用，其急危重症产品截至1H25已覆盖医院超1800家，DX-10血液净化机覆盖约2000家 [4] 海外市场拓展 - 公司产品截至1H25已覆盖海外98个国家和地区的2000余家医院 [4] - Future F20血液净化设备于3M25获得欧盟CE认证 [4] - 公司持续拓展国际市场，打造“慢病+危急病”的双轮驱动 [4] 新业务领域 - 公司积极拓展代谢性心脑血管疾病和相关健康管理等新业务领域 [4] - 看好急危重症、血液净化设备及新业务领域相关产品后续持续贡献业绩增量 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为5.51亿元、6.07亿元、6.68亿元，相比前值预测下调34%、36%、38% [5] - 给予公司26年33倍PE估值，对应目标价25.09元 [5]

公司财务与销售费用 - 2025年上半年公司销售费用为24961万元，同比减少26.75% [1] 行业政策动态 - 国家医保局于2025年6月印发指南，新增“血液透析灌流费”和“血浆吸附费”两个项目，并将其正式纳入医保 [1] - 血液灌流/吸附产品的临床使用有望迎来政策驱动式增长 [1] - 已有二十余省份积极推进政策落地执行，为项目制定具体合理的定价 [1] 公司产品定价策略 - 公司于2025年9月起对专用于维持性血液透析患者的KHA130血液灌流器价格进行调整 [1] - 产品降价是为切实履行社会责任，积极回馈患者，践行企业使命 [1]