策略核心定义 - 熊市看跌价差是一种期权组合策略，旨在以较低成本博取股价温和下跌的收益 [1] - 策略构建需同时买入一份高行权价的看跌期权，并卖出一份相同到期日但行权价更低的看跌期权 [1] - 该策略初始会产生权利金净支出 [1] 策略投资意义与优势 - 相较于直接买入看跌期权，该策略通过卖出低行权价期权收取的权利金来补贴买入期权的成本，从而降低初始投入 [3] - 策略降低了盈利难度，但代价是设置了盈利上限，本质是以"盈利上限"换取"低成本 + 低亏损" [3] - 策略适合两类投资者：谨慎看跌且认为跌幅有限的投资者，以及希望控制成本的投资者 [3] - 举例说明成本优势：直接买入看跌期权需花费550美金，而通过该策略卖出期权可收150美金，净成本降至400美金 [3] 策略盈亏计算 - 盈亏平衡点计算公式为：高行权价X2 - (每股支付的权利金P2 - 每股收取的权利金P1) [5] - 最大收益有限，当股价低于或等于低行权价X1时达到，计算公式为：(X2 - X1) - (P2 - P1) [5] - 最大风险有限，当股价高于或等于高行权价X2时达到，即为权利金总支出 (P2 - P1) [5] 策略应用实例对比 - 案例基于某股票股价134.46美金/股，对比三种看跌策略：做空正股、买入看跌期权、熊市看跌价差 [7][9] - C先生采用熊市看跌价差策略：买入行权价135的看跌期权花费1900美金，卖出行权价119的看跌期权收取900美金，净成本1000美金 [9] - 该策略盈亏平衡点为125美金/股，低于B先生单纯买入看跌期权的116美金/股，成本和盈利难度均更低 [9] 不同市场情景下的策略表现 - 股价涨至145美金时，做空正股亏损7.84%，两种期权策略均亏损全部权利金投入 [11] - 股价小跌至123美金时，做空正股盈利8.5%，买入看跌期权亏损36.8%，熊市看跌价差策略盈利20% [12] - 股价跌至119美金时，做空正股盈利11.5%，买入看跌期权亏损15.8%，熊市看跌价差策略盈利达到上限60% [13] - 股价大跌至109美金时，做空正股盈利18.9%，买入看跌期权盈利36.8%，熊市看跌价差策略盈利仍为60%，无法获得额外下跌收益 [13] 策略总结与特性 - 熊市看跌价差策略在股价未跌破低行权价（119美金）时收益领先，在119美金时达到最大60%收益 [14] - 一旦股价跌超低行权价，该策略收益封顶，而直接买入看跌期权可继续捕捉下跌收益 [14] - 做空正股风险最低但收益潜力有限，期权策略有损失全部权利金的风险，但大跌时可能获得数倍于做空正股的收益 [14] 策略使用建议 - 确保操作正确，避免行权价搞反（买高卖低）或到期日不一致 [18] - 策略适合短期投机，期权到期日不宜过久，需接受策略"稳"而非"博暴利"的特性 [18] - 务必自行计算组合策略的盈亏平衡点，而非依赖APP的单腿期权数据 [18] - 行权价选择可因人而异，例如买入浅度实值期权、卖出虚值期权以平衡风险与盈利 [18] - 策略执行后需紧密关注股价变动，以便及时调整 [18] 策略调整与后续操作 - 若股价上涨，可考虑维持仓位至到期，因最大亏损已锁定 [19] - 若股价跌近低行权价，可根据预期选择平仓获利，或平仓卖出期权后保留买入期权以捕捉进一步下跌 [19] - 亦可考虑平仓卖出期权后，滚动卖出一份到期日相同但行权价更低的期权 [19]

标的资产 - 50ETF期权的标的资产是50ETF基金 该基金跟踪上证50指数 [1] - 上证50指数由上海证券交易所50只最大最具代表性的蓝筹股组成 [1] 期权合约机制 - 每份50ETF期权合约包含行权价和行权日 行权价是未来买卖50ETF的约定价格 行权日是合约到期执行选择权的日期 [2] - 期权买方拥有两种操作选择：卖出平仓（赚取差价获利）或申请行权（按约定价格交割50ETF基金） [3] 期权价格特性 - 50ETF期权合约价格随标的资产50ETF价格波动而剧烈变化 自带杠杆效应 杠杆倍数可达几倍至几千倍 [5] - 标的资产价格微小变动可能导致期权合约价格大幅波动 方向判断正确可盈利 错误则亏损 [5] - 期权交易本质是买卖合约价格对标的资产波动的预期 [5]

个人投资者参与期权交易的门槛条件 - 个人投资者参与期权交易需满足"五有一无"条件：有资产、有经历、有知识、有经验、有风险承受能力和无违法违规行为 [1] - 资产要求：申请开户前20个交易日日均证券市值与资金账户可用余额合计不低于人民币50万元（不含融资融券融入部分） [2] - 经验要求：需在证券公司指定交易6个月以上且具备融资融券资格或金融期货交易经历，或在期货公司开户6个月以上且有金融期货交易经历 [4] 期权知识及模拟交易要求 - 投资者需掌握期权基础知识（如行权价、权利金、隐含波动率等概念）并通过交易所认可的相关测试 [5] - 知识测试分为分级考试（三级递进）和综合考试（总分100分/70分及格/30分钟） [6] - 模拟交易经历为开户必要条件，分级权限要求：一级需完成备兑开仓等基础操作，二级增加买入开仓，三级增加保证金卖出开仓 [8][9][10][11] 风险与合规要求 - 投资者需具备与期权杠杆特性匹配的风险承受能力 [12] - 开户者不得有严重不良诚信记录或法律法规禁止情形 [12] 豁免条件及特殊开户方式 - 专业投资者、做市商等特殊主体可免交易/资金/测试 [13] - 近1年有50个交易日衍生品交易记录者可豁免 [13] - 已开通同品种权限或更高资金要求权限的投资者可简化流程 [15] - 券商主账户分拆子账户可降低资金门槛但需注意合规风险 [15] 期权交易核心特点 - 期权赋予买方未来以约定价格买卖标的资产的权利（非义务），卖方需承担履约义务 [17]