【市场回顾】 1、期货市场：期货盘面震荡，最终报收 2129（+11/+0.52%）。 2、现货市场：生产地，内蒙南线报价 1940 元/吨，北线报价 1960 元/吨。关中地区 报价 2020 元/吨，榆林地区报价 1900 元/吨，山西地区报价 2010 元/吨，河南地区报价 2110 元/吨。消费地，鲁南地区市场报价 2190 元/吨，鲁北报价 2220 元/吨，河北地区 报价 2130 元/吨。 西南地区，川渝地区市场报价 2100 元/吨，云贵报价 2040 元/吨。港 口，太仓市场报价 2100 元/吨，宁波报价 2110 元/吨，广州报价 2060 元/吨。 【重要资讯】 本周期(20251206-20251212）国际甲醇（除中国）产量为 914499 吨，较上周下降 30956 吨，装置产能利用率为 62.69%，较上周下降 2.12%。 研究所 能源化工研发报告 甲醇日报 2025 年 12 月 16 日 甲醇日报 【逻辑分析】 供应端，煤制甲醇利润在 450 元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽 松。进口端，美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，暂未招标，非伊开工提升， 外 ...

前言 过去这一年，我被问得最多的一个问题是： AI 会不会取代交易员？ 和"AI 会不会取代分析师"一样，这也是一个看似前沿、但其实已经有答案的问题。 真正值得讨论的，从来不是"会不会被取代"，而是——在期权这个领域，这种分化会来得更快、也更残 酷。 因为期权交易本质上就是一套： 对不确定性的定价系统。 策略多、变量多、非线性强、对纪律和执行要求极高。 这恰恰是 AI 最擅长、但也最容易被"教坏"的地方。 所以我一直强调： 未来真正有竞争力的期权交易者，不是"盯盘最快"的人，而是"最懂得如何把交易逻辑交给 AI 去执 行"的人。 期权交易，正在进入 AI-native 时代 很多人低估了 AI 对期权交易的影响。 过去，一个成熟的期权交易体系，往往依赖： 长期经验积累 以及极强的执行与复盘能力 这也是为什么，期权一直是一个门槛极高、但一旦走通就很强的领域。 但现在情况正在发生变化。 AI 已经可以 同时跟踪宏观数据、美联储政策与风险偏好变化 实时读取财报、公司事件与市场预期 结构化分析波动率、期限结构与事件冲击 按规则输出可执行、可回测的交易建议 换句话说：AI 正在把"复杂期权交易体系"变成一个可以被系统化 ...

公司股价表现 - 在更广泛的股市表现良好的交易日 Robinhood Markets 股价却大幅下跌超过9% [1] - 股价下跌的直接原因是公司发布了令人失望的运营数据更新 [1] - 当前股价为123.38美元 当日变动为下跌9.05% 即下跌12.28美元 [5] 月度交易数据详情 - 公司发布的11月交易数据显示多项关键指标环比大幅下滑 [2] - 股票交易量环比10月下降37% 至2015亿美元 但同比仍增长37% [2] - 期权合约交易量环比下降28% 至1.93亿份 但同比增长24% [4] - 加密货币交易量环比下降12% 同比更是下降19% 11月总额为286亿美元 [4] 公司背景与近期动态 - 公司10月的表现异常强劲 这使得11月的环比数据面临高基数挑战 [6] - 公司仍在积极扩张 近期宣布收购印度尼西亚的两家经纪公司 [6] - 公司市值为1220亿美元 当日交易区间为122.53至131.78美元 [6] - 公司52周价格区间为29.66至153.86美元 当日成交量为4500万股 高于3200万股的日均成交量 [6]

2025年3月份，昵称为"小苹果"的账户参加了第三届"期货寻星"赛，最终在对冲套利组中排名居前。期 货日报记者注意到，比赛期间，该账户净值曲线整体呈现稳定增长态势，在清明节后的极端行情中，也 仅出现小幅回撤。该账户在风控方面有何秘诀？带着疑问，记者对该账户操作团队负责人林东生进行了 专访。 "我是上交所第一批期权交易员。2015年，上证50ETF期权推出后，大家最初都是单打独斗。遇到极端 行情时，如果风控没做好，期权交易就可能遭遇大幅回撤。经过五六年的交易，我们意识到个人力量有 限，一个人走得快但走不远。交易员既要交易又要风控，在市场极端波动时，一旦管理不当，就会出大 问题。几个人摸爬滚打几年后，才在2021年正式组建团队。"林东生告诉记者。 林东生介绍，团队成员全部来自券商和期货行业，平均从业超过10年。目前团队共有4人，管理资金规 模4700多万元。团队分工明确，包括策略交易、宏观研究、交易助理和风控管理，形成了完整的交易与 风控闭环。从2023年起，团队在私募排排网上有公开产品展示，同时也管理MOM账户，目前整体资金 运作稳健，年化收益率预期在12%~ 20%，最大回撤控制在5%以内。 团队的核心策略是 ...

公司财务表现与股价 - 公司公布的第一财季每股亏损为0.74美元，亏损幅度小于市场预期，但营收未达预期，并下调了年度销售展望 [1] - 财报发布后，公司股价下跌1.2%至25.76美元，创下自2009年以来的最低水平 [1] - 自今年1月以来，公司股价已累计下跌48% [2] 市场交易与技术分析 - 股价面临来自20日下行移动平均线的强劲上方阻力，该均线与30美元水平共同在近期反弹中构成压制 [2] - 近期报告期内，公司的空头头寸增加了9%，目前仍有23%的流通股被卖空，空头回补需要超过3天时间 [2] - 尽管股价疲软，但期权市场看涨情绪浓厚，其50日看涨/看跌期权成交量比率为2.00，高于过去一年中87%的读数 [3] 期权市场活动 - 当日期权交易活跃，已成交3,334份看涨期权和3,916份看跌期权，达到日内典型成交量的五倍 [4] - 最受关注的是12月到期、行权价为25美元的看跌期权，其次是同系列行权价为27.50美元的看涨期权 [4] - 根据Schaeffer波动率评分卡，该股在过去一年倾向于跑赢波动率预期，得分为98分（满分100） [4]

研究所 农产品研发报告 农产品日报 2024 年 12 月 09 日 研究员：王玺圳、刘倩楠 期货从业证号： F03118729、F3013727 投资咨询证号： Z0022817、Z0014425 联系方式： | 期货盘面 | 收盘 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 增减幅 | 空盘量 | 增减量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CF01合约 | 13740 | -10 | 158,053 | -6312 | 478,567 | -10495 | | CF05合约 | 13725 | 0 | 96,459 | 323 | 468,751 | 16921 | | CF09合约 | 13860 | 15 | 2,355 | -360 | 15,108 | 461 | | CY01合约 | 19795 | 20 | 344 | -980 | 1424 | -181 | | CY05合约 | 19950 | 45 | 8 | 5 | 70 | -2 | | CY09合约 | 20085 | 0 | 0 | 0 | 9 | 0 | | | | | 现货价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期国内棉价或区间震荡，郑棉大概率震荡偏强，美棉走势大概率区间震荡 [4][5][6] - 纯棉纱价格持稳，内地纺现金流受棉花现货价格上涨冲击，纱厂承压运行，部分纺企降低开机，库存有所上涨，后续需关注郑棉走势和下游补库情况 [9] - 交易策略上，单边预计美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利和期权均建议观望 [6][7][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13750，涨跌幅0，成交量164365手，增减幅13916，空盘量489062，增减量 -8717等多合约数据 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格15009元/吨，涨跌11；Cot A价格74.20美分/磅等多现货价格数据 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差25，涨跌 -5；棉纱跨期1月 - 5月价差 -130，涨跌55等多种价差数据 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至2025年10月28日，ICE期棉基金净多头率为 -25.04%，周环比增2.76个百分点；2025年11月巴西棉出口40.25万吨，环比增长37%，同比增长34%，进口前三为中国10.56万吨、印度8.25万吨、孟加拉5.65万吨；棉花交投在郑棉减仓下跌时略有好转，现货销售基差稳中偏弱，中短期国内棉价或区间震荡 [4] - 交易逻辑：11月新花大量上市，供应端今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求端旺季结束进入淡季，当前棉花销售进度处于历年同期高位，郑棉大概率震荡偏强 [5] - 交易策略：单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利和期权观望 [6][7] - 棉纱行业消息：近期成交气氛偏淡，新增订单少，贸易商和下游织厂采购谨慎，溯源单起色不大；纯棉纱价格持稳，内地纺现金流受冲击，纱厂承压，部分纺企降低开机，库存上涨，需关注郑棉走势和下游补库情况 [9] 第三部分 期权 - 期权合约数据：2025/11/24，CF601C13400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价183.00，涨跌幅71.0%等多合约数据 [11] - 波动率走势：昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%等 [11] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少，期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差等多幅图及对应数据 [14][18][20]

公司业绩与市场反应 - 公司第三季度调整后每股收益为1.01美元，营收为8.184亿美元，均超过分析师预期 [1] - 公司上调了全年销售指引，但部分市场观点认为其展望“保守” [1] - 尽管业绩超预期，公司股价仍下跌6.5%至66.46美元 [1] 分析师观点与评级 - 在业绩发布后，公司股票遭遇四家机构下调目标价，其中瑞银、Wedbush和富国银行将目标价从85美元下调至75美元 [1] - 覆盖该公司的19家券商中，有14家给予“持有”评级，整体态度谨慎 [1] 股价与交易表现 - 公司股价今日录得自9月以来最差的单日百分比跌幅，并可能终结三连涨 [2] - 公司股价年初至今已下跌超过26%，并曾触及52周低点63.41美元 [2] - 股价反弹持续受到60日移动平均线的上方压力压制 [2] 期权市场活动 - 根据ISE、CBOE和PHLX的数据，公司股票的10日期权认沽/认购成交量比率高于过去一年中89%的读数，表明认沽期权交易异常活跃 [3] - 今日期权交易活跃，已有1.5万份认购期权和1.6万份认沽期权成交，成交量达到此时通常水平的14倍 [4] - 最活跃的合约为本周到期（12月5日）、行权价65美元的认沽期权，且市场正在开立新仓位 [4]

文章核心观点 - 股票期权作为公司授予激励对象的未来认购股份权利，其经济价值会受到公司融资行为的影响，但影响机制因融资类型而异 [1] - 股权融资会通过扩大总股本直接稀释期权持有者的股权比例，而债权融资基本不会引发稀释 [2][4] - 融资融券与期权交易在交易性质、风险程度和交易目的上存在根本区别 [6][7] 融资类型对期权的影响 - **股权融资是期权稀释的主要诱因**：通过增发新股或设立期权池扩大总股本，直接摊薄期权对应的股权比例 [2] - 比例稀释示例：公司总股本100万股，员工持有1%期权（对应1万股），A轮融资增发20万股后，总股本变为120万股，该期权对应比例降至0.83% [2] - 价值不确定性：融资后公司估值提升可能使期权价值增长，估值下跌则可能导致比例与价值双输 [3] - **债权融资基本不引发期权稀释**：银行贷款、发行债券等不涉及股权变动，仅增加公司负债，不会直接稀释期权 [4] - 从期权定价逻辑看，股东权益可视为基于公司价值的看涨期权，债权融资的财务杠杆效应甚至可能提升期权价值 [4] 融资业务与期权交易的区别 - **交易性质**：融资融券是信用交易，围绕股票等基础资产进行；期权交易是权利的买卖，购买未来以特定价格交易标的资产的权利 [6] - **风险程度**：融资融券风险主要来自股价波动和利息成本，最大损失可能是本金加利息；期权交易杠杆性高，权利金可能全部损失，风险相对更高 [6] - **交易目的**：融资融券主要用于做多或做空股票；期权交易除投机外，还能用于套期保值等复杂策略 [7] 期权的基本定义与结构 - **定义**：期权是赋予持有者在特定时间内，以约定价格买入或卖出标的资产权利的金融合约 [8] - **买方权利与义务**：支付权利金后获得行权权利，可选择行权或放弃，最大损失为已支付的权利金 [9] - **卖方权利与义务**：收取权利金后承担履约义务，若买方行权必须按约定价格交易，最大收益为权利金，风险理论上无限 [10]