期权IV情绪指标择时应用 - 公司设计了一种基于期权隐含波动率（IV）的择时指标，该指标通过计算固定价值深度和到期期限的看跌期权与看涨期权IV之比的历史分位点来表征市场情绪，属于反转型指标 [6] - 该指标在2025年样本外（2025年4月以来）实现了32%的策略收益，相较于中证1000指数获得15%的超额收益 [2] - 在2025年8月底和11月中，该指标及时提示了市场情绪变化并发出调整信号，在关键调整期表现及时，例如在11月13日发出平仓信号规避了3天后的大幅回调 [2][6] - 从2025年5月底至2026年1月16日，该择时模型的年化收益率达79.9%，相对指数超额收益为15.1% [7] - 模型的周度日均看多胜率为56.33%，看空胜率为60.59%，显示出在震荡环境下对周度下跌有较好的规避能力 [6] 期权策略风险管理与绩效 - 作为衍生工具，期权能帮助投资者在保留上行收益空间的同时对冲下行风险，提升收益风险比 [3][8] - 2025年表现较好的期权策略为卖出认沽策略（卖沽策略），该策略在中证500、中证1000、科创50ETF期权上的超额收益分别为8.7%、9.6%和3.5% [3] - 对四大类常见期权策略（备兑、保护性认沽、卖出认沽、领口策略）的测试显示，在2025年整体上涨的市场环境下，卖沽策略在各主要指数期权上表现突出 [12] - 具体来看，卖沽策略在上证50、沪深300、中证500和中证1000期权上的超额收益分别为7%、7%、12%和13% [12] - 长期而言，备兑、保护性认沽等对冲策略虽在单边上涨市中可能跑输指数，但能有效平滑收益曲线并提升夏普比率，在极端条件下其单日最大回撤也小于ETF或指数本身 [3][12] - 以规模最大的含期权ETF产品JEPI为例，其通过选股加卖出虚值看涨期权的组合，实现了较低波动率和较高夏普比率，月度分红年化可达7%以上，自2020年发布以来经分红调整后的净值最大回撤为14.9%，低于同期标普500指数的25.4%，夏普比率为1.05，高于指数的0.93 [5][26] 国内衍生品市场发展现状 - 自2022年8月《期货与衍生品法》施行以来，国内衍生品相关法规持续落地，2026年1月16日证监会发布的《衍生品交易监督管理办法(试行)(征求意见稿)》突出了鼓励利用衍生品从事风险管理活动，强调其稳定金融市场、服务实体经济的作用 [4][14] - 国内股指期货的日均成交量和成交额自2016年以来年复合增长率分别达29%和37% [4] - 国内股票期权的成交量和成交额自2016年以来年复合增长率分别为29%和51%，且在2023年后活跃度提升尤为明显 [4] - 场外衍生品规模处于探底缓慢回升过程，截至2025年12月12日，类雪球产品规模估计约为1050亿元人民币 [21] - 国内公募基金对衍生品的使用较为谨慎，截至2025年底，持仓中含有股指期货的产品数量占比不到6%，且多空合计资金量不到总基金净值的1%，仅有一只QDII基金使用期权产品 [24] 海外衍生品产品发展借鉴 - 欧美市场挂钩权益衍生品的ETF和共同基金发展历史更久，近年来相关产品种类和规模快速提升，含有期权产品的ETF和共同基金数量过去10年年化复合增长率超30%，规模年化增长率达25% [5] - 截至2025年底，美国基于期权的共同基金和ETF产品数量合计达到300只，规模超过1800亿美元 [23] - 海外此类产品主要依靠卖出期权来增强收益或对冲市场风险，以期在抓住市场主要机会的同时获得稳定现金流 [5] - 对比海外，国内公募行业对衍生品的使用尚处于发展初期，结合监管导向和海外实践，使用衍生品进行风险管理有助于提高现货市场定价效率和控制组合风险 [5]