报告基本信息 - 报告类型为金融期权早报，发布日期为2026/10/26 [1] - 报告撰写人员包括投研高级经理李立勤（从业资格号F3074095，交易咨询号Z0017896）和期权研究员黄柯涵（从业资格号F03138607）[2] 金融市场概览 - 上证指数收盘价3690.48，上涨32.45，涨跌幅0.89%，成交额8986.67亿元，额变化1925.71亿元 [3] - 上证50收盘价2757.68，上涨32.88，涨跌幅1.21%，成交额1704.86亿元，额变化375.12亿元 [3] - 沪深300收盘价4105.33，上涨69.03，涨跌幅1.71%，成交额5582.05亿元，额变化1231.21亿元 [3] - 中证1000收盘价6734.55，上涨156.27，涨跌幅2.38%，成交额3776.89亿元，额变化863.51亿元 [3] - 中证500收盘价6814.44，上涨159.19，涨跌幅2.39%，成交额3369.41亿元，额变化831.48亿元 [3] - 深证成指收盘价11673.83，上涨316.51，涨跌幅2.79%，成交额5446.25亿元，额变化1330.88亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 深圳100ETF收盘价2.966，涨跌幅2.74%，成交量170.59万份，量变化3.22，成交额4.91亿元，额变化0.03亿元 [4] - 创业板ETF收盘价2.702，涨跌幅4.24%，成交量7605.42万份，量变化2326.91，成交额197.38亿元，额变化58.04亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.359，涨跌幅1.63%，成交量417.49万份，量变化-2039.23，成交额17.91亿元，额变化-87.97亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.777，涨跌幅2.55%，成交量293.10万份，量变化103.89，成交额7.96亿元，额变化2.78亿元 [4] - 上证50ETF收盘价2.869，涨跌幅1.16%，成交量1281.39万份，量变化-1115.38，成交额36.24亿元，额变化-31.84亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.178，涨跌幅1.73%，成交量3755.61万份，量变化213.63，成交额154.23亿元，额变化7.96亿元 [4] - 上证500ETF收盘价6.857，涨跌幅2.59%，成交量1320.47万份，量变化423.54，成交额88.31亿元，额变化27.62亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.422，涨跌幅3.27%，成交量11074.34万份，量变化1233.71，成交额151.97亿元，额变化14.62亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.379，涨跌幅2.91%，成交量2150.68万份，量变化547.35，成交额28.60亿元，额变化6.88亿元 [4] 上证50ETF期权分析 - 上证50ETF看涨期权成交量764368，量变化190312，持仓量935336，仓变化-33539，成交量PCR为0.77，量PCR变化-0.05，持仓量PCR为0.57，仓PCR变化0.01 [5] - 上证50ETF看跌期权成交量585184，量变化117623，持仓量529703，仓变化-6239 [5] - 上证50ETF期权支撑位2.85，加权隐波率16.82%，加权隐波率变化-0.38%，年平均隐波率18.02%，HISV20为10.14% [6] - 510050昨日收盘价3元，相较前日收盘上涨0.03元，上涨84.12%，成交量42246，较前日增加15296 [9] - 510050隐含波动率维持在均值0.1760上方水平波动 [9] - 510050期权持仓量PCR收报于0.8303，位于近一年来的37.14%水位 [9] - 510050期权标的压力位为3.1，支撑位为2.9 [9] - 方向性策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略，如B 5100502610P2800、S 5100502610P3000 [9] - 波动性策略建议构建做空波动率的偏空卖出宽跨式策略，动态调整持合delta保持中性，如S_5100502610C3000、S_5100502610P2850 [9] 上证300ETF期权分析 - 上证300ETF看涨期权成交量877435，量变化171303，持仓量832242，仓变化-17860，成交量PCR为0.94，量PCR变化0.02，持仓量PCR为0.66，仓PCR变化-0.04 [21] - 上证300ETF看跌期权成交量826737，量变化174911，持仓量551173，仓变化-49207 [21] - 上证300ETF期权加权隐波率22.69%，加权隐波率变化1.03%，年平均隐波率19.39%，HISV20为12.69% [22] - 510300昨日收盘价4.71元，相较前日收盘上涨0.06元，上涨128.98%，成交量42765，较前日增加3476 [25] - 510300隐含波动率维持在均值0.1821上方水平波动 [25] - 510300期权持仓量PCR收报于0.8935，位于近一年来的40.00%水位 [25] - 510300期权标的压力位为4.7，支撑位为4.6 [25] - 方向性策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略，如B 5103002610P4000、S 5103002610P4500 [25] - 波动性策略建议构建做空波动率的偏空卖出宽跨式策略，如S_5103002610C4500、S_5103002610P4000 [25] 创业板ETF期权分析 - 创业板ETF看涨期权成交量2526990，量变化890419，持仓量1758200，仓变化69484，成交量PCR为0.82，量PCR变化-0.12，持仓量PCR为0.5，仓PCR变化0.03 [37] - 创业板ETF看跌期权成交量2061770，量变化532268，持仓量886989，仓变化91626 [37] - 创业板ETF期权压力位5.2，加权隐波率44.09%，加权隐波率变化-0.97%，年平均隐波率36.36%，HISV20为27.80% [38] - 159915昨日收盘价3.55元，相较前日收盘上涨0.08元，上涨236.45%，成交量106324，较前日增加2148 [41] - 159915隐含波动率维持在均值0.3134上方水平波动 [41] - 159915期权持仓量PCR收报于1.291，位于近一年来的74.69%水位 [41] - 159915期权标的压力位为3.5，支撑位为3.3 [41] - 方向性策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略，如B 1599152610P2700、S 1599152610P3000 [41] - 波动性策略建议构建做空波动率的偏空卖出宽跨式策略，如S_1599152610C2700、S_1599152610P3000 [41] 中证1000股指期权分析 - 中证1000股指看涨期权成交量287577，量变化114435，持仓量230617，仓变化7098，成交量PCR为0.79，量PCR变化-0.18，持仓量PCR为0.61，仓PCR变化-0.01 [53] - 中证1000股指看跌期权成交量227010，量变化59604，持仓量140844，仓变化1843 [53] - 中证1000股指期权平值行权价5900，压力位7000，支撑位6000，加权隐波率29.75%，加权隐波率变化-1.94%，年平均隐波率26.03%，HISV20为23.91% [54] - 000852昨日收盘价8144.76元，相较前日收盘上涨119.19元，上涨148.51%，成交量509465034836，较前日增加57033140513 [55] - MO隐含波动率维持在均值0.2366上方水平波动 [55] - MO期权持仓量PCR收报于0.9504，位于近一年来的48.16%水位 [55] - MO期权标的压力位为8300，支撑位为7800 [55] - 方向性策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益 [56] - 波动性策略为无 [56]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][3][6] 报告核心观点 - 聚酯板块各品种标的期货价格普遍上涨，乙二醇上涨1.47%、短纤上涨1.76%、瓶片上涨1.97%、对二甲苯上涨2.74%、精对苯二甲酸上涨1.86% [6][21][36][51][65] - 各品种期权隐含波动率普遍维持在历史均值上方水平波动，其中乙二醇加权隐波率40.55%、短纤30.34%、瓶片28.94%、对二甲苯38.59%、精对苯二甲酸36.23% [6][21][36][51][65] - 乙二醇与对二甲苯期权持仓量PCR处于近一年来较高水位，分别为86.12%和88.98%，显示市场情绪偏乐观 [6][51] - 短纤与瓶片期权持仓量PCR处于近一年来较低水位，分别为28.57%和33.88% [21][36] - 精对苯二甲酸期权持仓量PCR位于近一年来69.80%水位 [65] 乙二醇期权 - eg2611合约昨日收盘价5159元，较前日上涨75元，涨幅1.47%，成交量556682手较前日减少76386手，持仓量122128手较前日减少61000手 [6] - 乙二醇看涨期权成交量376911、量变化4777、持仓量18648、仓变化-164049，成交量PCR为1.06、量PCR变化-0.09，持仓量PCR为1.31、仓PCR变化0.05 [4] - 乙二醇看跌期权成交量398305、量变化-27830、持仓量24359、仓变化-204719 [4] - 乙二醇期权平值行权价5000，压力位5900，支撑位5000，加权隐波率40.55%、变化-14.91%，年平均隐波率36.70%，HISV20为50.62% [5] - 乙二醇期权持仓量PCR收报于1.3063，位于近一年来的86.12%水位 [6] - 方向性策略建议构建看涨期权熊市价差组合，卖出较低行权价看涨期权、买入较高行权价看涨期权（如S EG2701C5000与B EG2701C5200），获取标的偏弱运行的方向性收益，最大收益为净权利金收入，最大亏损为两腿行权价之差减去净权利金收入 [7] - 波动性策略无 [7] 短纤期权 - PF612合约昨日收盘价8294元，较前日上涨144元，涨幅1.76%，成交量19353手较前日增加1047手，持仓量180447手较前日减少3598手 [21] - 短纤看涨期权成交量7823、量变化846、持仓量6323、仓变化1152，成交量PCR为0.79、量PCR变化-0.09，持仓量PCR为0.94、仓PCR变化-0.07 [19] - 短纤看跌期权成交量6164、量变化28、持仓量5933、仓变化710 [19] - 短纤期权平值行权价8300，压力位8700，支撑位8300，加权隐波率30.34%、变化0.91%，年平均隐波率28.98%，HISV20为37.47% [20] - 短纤期权持仓量PCR收报于0.9383，位于近一年来的28.57%水位 [21] - 方向性策略无，波动性策略无 [22] 瓶片期权 - PR612合约昨日收盘价8158元，较前日上涨158元，涨幅1.97%，成交量75285手较前日减少7093手，持仓量42379手较前日减少2366手 [36] - 瓶片看涨期权成交量421、量变化-475、持仓量959、仓变化54，成交量PCR为0.42、量PCR变化-0.13，持仓量PCR为0.8、仓PCR变化0.02 [34] - 瓶片看跌期权成交量175、量变化-314、持仓量763、仓变化58 [34] - 瓶片期权平值行权价8200，压力位8800，支撑位7500，加权隐波率28.94%、变化-1.92%，年平均隐波率31.83%，HISV20为37.91% [35] - 瓶片期权持仓量PCR收报于0.7956，位于近一年来的33.88%水位 [36] - 方向性策略无，波动性策略无 [37] 对二甲苯期权 - PX612合约昨日收盘价9576元，较前日上涨256元，涨幅2.74%，成交量204572手较前日增加27844手，持仓量94726手较前日增加4655手 [51] - 对二甲苯看涨期权成交量72496、量变化29737、持仓量30921、仓变化9444，成交量PCR为0.94、量PCR变化-0.19，持仓量PCR为1.41、仓PCR变化0.09 [49] - 对二甲苯看跌期权成交量67853、量变化19907、持仓量43613、仓变化15343 [49] - 对二甲苯期权平值行权价9600，压力位10000，支撑位9000，加权隐波率38.59%、变化4.05%，年平均隐波率36.07%，HISV20为39.34% [50] - 对二甲苯期权持仓量PCR收报于1.4105，位于近一年来的88.98%水位 [51] - 波动性策略建议构建做多波动率的买入宽跨式组合，同时买入虚值看跌与虚值看涨期权（如B PX2612P9000与B PX2611C10000），支出权利金博取到期前标的波动幅度扩大带来的收益，最大亏损为净权利金支出，需承担时间价值每日衰减 [52] 精对苯二甲酸期权 - TA701合约昨日收盘价6542元，较前日上涨120元，涨幅1.86%，成交量1065820手较前日增加82208手，持仓量1044640手较前日减少12387手 [65] - 精对苯二甲酸看涨期权成交量475183、量变化66667、持仓量134542、仓变化9985，成交量PCR为0.43、量PCR变化-0.15，仓PCR变化-0.05 [63] - 精对苯二甲酸看跌期权成交量205345、量变化-33340、持仓量147494、仓变化4304 [63] - 精对苯二甲酸期权平值行权价6700，压力位7200，支撑位6000，加权隐波率36.23%、变化1.95%，年平均隐波率34.49%，HISV20为37.79% [64] - 精对苯二甲酸期权持仓量PCR收报于1.0963，位于近一年来的69.80%水位 [65] - 方向性策略建议构建看涨期权牛市价差组合，买入较低行权价看涨期权、卖出较高行权价看涨期权，获取标的上行的方向性收益，最大亏损为净权利金支出，最大收益为两腿行权价之差减去净权利金支出 [66] - 波动性策略无 [66]

这一判断表明，摩根大通对联想集团服务器业务的看好，并不局限于短期AI相关需求，而是同时关注传 统服务器业务的增长表现，以及AI基础设施业务持续发展的潜力。传统服务器业务增长与AI项目储备 扩张，有望共同支撑ISG未来的经营表现。 值得注意的是，摩根大通此前于8月14日将联想集团目标价上调至50港元，并给予"增持"评级。 从基本面来看，服务器业务仍是摩根大通看好联想集团的重要依据。 报告指出，预计公司即将公布的季度业绩有望超出市场预期，主要驱动力来自ISG业务的进一步增长。 其中，传统服务器业务的强劲表现预计将成为短期业绩增长的主要推动因素，而AI业务项目储备有望在 2027年下半年之后继续扩大，为中长期发展提供支撑。 10月26日，摩根大通发布最新《亚太股票衍生品策略》报告，将联想集团(0992.HK)列为重点关注的港 股之一。 报告指出，经历近期市场调整后，联想集团的市场持仓及盈利预期有所重置，若即将公布的季度业绩表 现好于市场担忧，股价有望迎来反弹。摩根大通看好基础设施方案业务集团(ISG)推动业绩超预期。 摩根大通认为，联想集团当前的股价调整并非公司基本面投资逻辑遭到破坏。报告指出"近期市场波动 使公司 ...

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [6][20][34] 报告核心观点 - 黑色期权早报覆盖玻璃、铁矿石、螺纹钢、纯碱、硅铁、锰硅六个品种的期权因子研究与策略建议 [1][6][20][34][49][64][79] - 铁矿石期权建议轻仓构建牛市价差策略，获取标的温和上涨的有限收益 [21] - 纯碱期权建议构建做多波动率的买入宽跨式策略，获取隐波向实波回归的均值回归收益 [50] - 锰硅期权建议构建做空波动率的卖出宽跨式策略，获取期权时间价值收益，动态调整持仓delta保持中性 [80] - 玻璃、螺纹钢、硅铁期权方向性策略与波动性策略均无明确建议或建议观望 [7][35][65] 玻璃期权 - FG701合约昨日收盘价836元，较前日上涨1元，涨幅0.11%，成交量1220000手，较前日减少67188手，持仓量1695430手，较前日减少55461手 [6] - 玻璃期权隐含波动率维持在均值0.3306上方水平波动 [6] - FG期权持仓量PCR收报于0.4329，位于近一年来的57.14%水位 [6] - FG期权标的压力位为1480，支撑位为800 [6] - 玻璃看涨期权成交量232587，量变化23268，持仓量418558，仓变化341，成交量PCR为0.86，量PCR变化-0.19，持仓量PCR为0.43，仓PCR变化0.01 [4] - 玻璃看跌期权成交量201014，量变化-19739，持仓量181210，仓变化3546 [4] - 玻璃期权加权隐波率为25.55%，加权隐波率变化-0.53%，平均隐波率33.06%，HISV2为18.12% [5] 铁矿石期权 - i2701合约昨日收盘价675元，较前日上涨4元，涨幅0.59%，成交量277422手，较前日减少77316手，持仓量613182手，较前日减少23231手 [20] - 铁矿石期权隐含波动率维持在均值0.2069上方水平波动 [20] - I期权持仓量PCR收报于1.0894，位于近一年来的42.86%水位 [20] - I期权标的压力位为800，支撑位为600 [20] - 方向性策略建议轻仓构建牛市价差策略，如B_I2701C680、S_I2701C700；波动性策略建议观望 [21] - 铁矿石看涨期权成交量80786，量变化-32260，持仓量95569，仓变化-75561，成交量PCR为1.25，量PCR变化-0.27，持仓量PCR为1.09，仓PCR变化0.07 [18] - 铁矿石看跌期权成交量101222，量变化-70486，持仓量104113，仓变化-69559 [18] - 铁矿石期权加权隐波率为19.45%，加权隐波率变化-4.48%，平均隐波率20.69%，HISV2为14.74% [19] 螺纹钢期权 - rb2701合约昨日收盘价3047元，较前日下跌17元，跌幅0.55%，成交量853959手，较前日增加144922手，持仓量1827860手，较前日增加19031手 [34] - 螺纹钢期权隐含波动率维持在均值0.1463上方水平波动 [34] - RB期权持仓量PCR收报于0.9882，位于近一年来的88.57%水位 [34] - RB期权标的压力位为3500，支撑位为3000 [34] - 方向性策略无建议，波动性策略建议观望 [35] - 螺纹钢看涨期权成交量32529，量变化310，持仓量112901，仓变化-2770，成交量PCR为1.15，量PCR变化0.17，持仓量PCR为0.99，仓PCR变化0.04 [32] - 螺纹钢看跌期权成交量37307，量变化5702，持仓量111574，仓变化1943 [32] - 螺纹钢期权加权隐波率为11.18%，加权隐波率变化-0.61%，平均隐波率14.63%，HISV2为8.10% [33] 纯碱期权 - SA701合约昨日收盘价963元，较前日上涨27元，涨幅2.88%，成交量1351930手，较前日增加30774手，持仓量1281570手，较前日减少30787手 [49] - 纯碱期权隐含波动率维持在均值0.3073上方水平波动 [49] - SA期权持仓量PCR收报于0.3823，位于近一年来的83.27%水位 [49] - SA期权标的压力位为1560，支撑位为950 [49] - 波动性策略建议构建做多波动率的买入宽跨式策略，如B_SA2612C1000、B_SA2612P900 [50] - 纯碱看涨期权成交量320396，量变化42462，持仓量410785，仓变化1538，成交量PCR为0.75，量PCR变化-0.43，持仓量PCR为0.38，仓PCR变化0.01 [47] - 纯碱看跌期权成交量240726，量变化-87933，持仓量157059，仓变化4096 [47] - 纯碱期权加权隐波率为26.45%，加权隐波率变化-0.51%，平均隐波率30.73%，HISV2为21.60% [48] 硅铁期权 - SF701合约昨日收盘价5884元，较前日上涨32元，涨幅0.54%，成交量168838手，较前日减少28536手，持仓量225844手，较前日减少9371手 [64] - 硅铁期权隐含波动率维持在均值0.2068上方水平波动 [64] - SF期权持仓量PCR收报于1.1176，位于近一年来的96.73%水位 [64] - SF期权标的压力位为6000，支撑位为5600 [64] - 方向性策略无建议，波动性策略建议观望 [65] - 硅铁看涨期权成交量15438，量变化7124，持仓量22635，仓变化703，成交量PCR为0.77，量PCR变化-1.14，持仓量PCR为1.12，仓PCR变化-0.08 [62] - 硅铁看跌期权成交量11870，量变化-3982，持仓量25298，仓变化-873 [62] - 硅铁期权加权隐波率为16.79%，加权隐波率变化0.46%，平均隐波率20.68%，HISV2为11.89% [63] 锰硅期权 - SM701合约昨日收盘价5940元，较前日上涨152元，涨幅2.62%，成交量477608手，较前日增加243874手，持仓量382858手，较前日增加1557手 [79] - 锰硅期权隐含波动率维持在均值0.1874上方水平波动 [79] - SM期权持仓量PCR收报于0.6989，位于近一年来的80.00%水位 [79] - SM期权标的压力位为6200，支撑位为5700 [79] - 波动性策略建议构建做空波动率的卖出宽跨式策略，如S_SM2612C6200、S_SM2612P5700 [80] - 锰硅看涨期权成交量89829，量变化73385，持仓量50824，仓变化3894，成交量PCR为0.52，量PCR变化-1.63，持仓量PCR为0.7，仓PCR变化-0.08 [77] - 锰硅看跌期权成交量47090，量变化11689，持仓量35522，仓变化-1192 [77] - 锰硅期权加权隐波率为15.56%，加权隐波率变化1.21%，平均隐波率18.74%，HISV2为9.81% [78]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][6] 报告核心观点 - 农副期权早报覆盖苹果、棉花、红枣、鸡蛋、原木、生猪、白糖七个品种的期权因子研究与策略建议 [1][6][22][37][52][68][83][99] - 各品种隐含波动率普遍维持在历史均值上方水平波动，期权市场情绪分化明显 [6][22][37][52][68][83][99] - 策略建议以波动率策略为主，方向性策略仅针对红枣、鸡蛋、生猪三个品种给出 [7][23][38][53][84][100] 苹果(AP)期权 - AP701合约昨日收盘价5725元，较前日下跌5元，跌幅0.08%，成交量274795手，较前日减少180624手，持仓量159769手，较前日减少16109手 [6] - 苹果期权隐含波动率维持在均值0.2689上方水平波动 [6] - 苹果期权持仓量PCR收报于0.6052，位于近一年来的53.88%水位 [6] - 期权角度标的压力位为8800，支撑位为5300 [6] - 苹果看涨期权成交量45557，较前日减少43415，持仓量74036，较前日增加1200，成交量PCR为1.57，较前日变化-0.35，持仓量PCR为0.61，较前日变化0.03 [4] - 苹果看跌期权成交量71505，较前日减少99061，持仓量44809，较前日增加2725 [4] - 加权隐波率为35.82%，较前日变化-0.15%，年平均隐波率26.90%，HISV20为32.85% [5] - 方向性策略：无 [7] - 波动性策略：构建做多波动率的买入宽跨式组合，同时买入虚值看跌与虚值看涨期权（如B AP2701P5600与B AP2701C6300），支出权利金，博取到期前标的波动幅度扩大带来的收益，最大亏损为净权利金支出，需承担时间价值每日衰减 [7] 棉花(CF)期权 - CF701合约昨日收盘价15855元，较前日上涨30元，涨幅0.18%，成交量311957手，较前日减少6372手，持仓量591050手，较前日减少2997手 [22] - 棉花期权隐含波动率维持在均值0.1530上方水平波动 [22] - 棉花期权持仓量PCR收报于0.8927，位于近一年来的90.20%水位 [22] - 期权角度标的压力位为17000，支撑位为15000 [22] - 棉花看涨期权成交量77191，较前日减少16194，持仓量315592，较前日增加3669，成交量PCR为1.27，较前日变化0.36，持仓量PCR为0.89，较前日变化0.02 [20] - 棉花看跌期权成交量142866，较前日增加11394，持仓量370141，较前日增加11626 [20] - 加权隐波率为12.00%，较前日变化0.01%，年平均隐波率15.30%，HISV20为11.24% [21] - 方向性策略：无 [23] - 波动性策略：构建做空波动率的卖出宽跨式组合，卖出虚值看涨与虚值看跌期权（如S_CF2701C16200与S_CF2701P15000），获取期权时间价值收益，持仓期间以棉花期货对Delta敞口做区间管理，敞口超出阈值时调回，并配合移腿与止盈纪律控制单边风险 [23] 红枣(CJ)期权 - CJ701合约昨日收盘价6375元，较前日上涨70元，涨幅1.11%，成交量260251手，较前日减少192382手，持仓量218815手，较前日减少7363手 [37] - 红枣期权隐含波动率维持在均值0.2757上方水平波动 [37] - 红枣期权持仓量PCR收报于0.3864，位于近一年来的81.63%水位 [37] - 期权角度标的压力位为8000，支撑位为6000 [37] - 红枣看涨期权成交量95797，较前日减少24596，持仓量186795，较前日增加4461，成交量PCR为0.65，较前日变化-0.27，持仓量PCR为0.39，较前日变化-0.01 [35] - 红枣看跌期权成交量62335，较前日增加49032，持仓量72180，较前日增加637 [35] - 加权隐波率为34.06%，较前日变化-1.58%，年平均隐波率27.57%，HISV20为28.64% [36] - 方向性策略：构建看跌期权熊市价差组合，买入较高行权价看跌期权、卖出较低行权价看跌期权（如B CJ2701P6700与S CJ2701P6000），获取标的下行的方向性收益，最大亏损为净权利金支出，最大收益为两腿行权价之差减去净权利金 [38] - 波动性策略：构建做多波动率的买入宽跨式组合，同时买入虚值看跌与虚值看涨期权（如B CJ2701P6000与B CJ2701C6700），支出权利金，博取到期前标的波动幅度扩大带来的收益，最大亏损为净权利金支出，需承担时间价值每日衰减 [38] 鸡蛋(JD)期权 - jd2612合约昨日收盘价3302元，较前日上涨97元，涨幅3.02%，成交量584234手，较前日减少234887手，持仓量277838手，较前日减少1754手 [52] - 鸡蛋期权隐含波动率维持在均值0.2485上方水平波动 [52] - 鸡蛋期权持仓量PCR收报于0.5938，位于近一年来的35.10%水位 [52] - 期权角度标的压力位为3600，支撑位为3000 [52] - 鸡蛋看涨期权成交量471653，较前日增加73356，持仓量144933，较前日减少124089，成交量PCR为0.73，较前日变化-0.62，持仓量PCR为0.59，较前日变化-0.05 [50] - 鸡蛋看跌期权成交量342395，较前日增加192949，持仓量86061，较前日减少86881 [50] - 加权隐波率为31.82%，较前日变化-2.04%，年平均隐波率24.85%，HISV20为26.14% [51] - 方向性策略：构建看跌期权熊市价差组合，买入较高行权价看跌期权、卖出较低行权价看跌期权（如B_JD2612P3500与S_JD2612P3000），获取标的下行的方向性收益，最大亏损为净权利金支出，最大收益为两腿行权价之差减去净权利金 [53] - 波动性策略：无 [53] 原木(LG)期权 - lg2701合约昨日收盘价805元，较前日上涨0元，涨幅0.00%，成交量3469手，较前日减少4050手，持仓量12423手，较前日增加541手 [68] - 原木期权隐含波动率维持在均值0.1788上方水平波动 [68] - 原木期权持仓量PCR收报于1.0931，位于近一年来的99.18%水位 [68] - 期权角度标的压力位为850，支撑位为800 [68] - 原木看涨期权成交量1092，较前日减少1346，持仓量3254，较前日减少9035，成交量PCR为0.56，持仓量PCR为1.09，较前日变化0.32 [66] - 原木看跌期权成交量1641，较前日减少661，持仓量3557，较前日减少5896 [66] - 加权隐波率为11.04%，较前日变化-3.99%，年平均隐波率17.88%，HISV20为8.71% [67] - 方向性策略：无 [69] - 波动性策略：观望 [69] 生猪(LH)期权 - lh2701合约昨日收盘价9825元，较前日下跌115元，跌幅1.15%，成交量144219手，较前日减少102516手，持仓量189504手，较前日减少11010手 [83] - 生猪期权隐含波动率维持在均值0.2842上方水平波动 [83] - 生猪期权持仓量PCR收报于0.2754，位于近一年来的22.45%水位 [83] - 期权角度标的压力位为12000，支撑位为9500 [83] - 生猪看涨期权成交量88649，较前日减少20960，持仓量88463，较前日减少85833，成交量PCR为0.96，较前日变化-0.55，持仓量PCR为0.28，较前日变化0.03 [81] - 生猪看跌期权成交量85504，较前日减少80875，持仓量24363，较前日减少17631 [81] - 加权隐波率为31.04%，较前日变化-4.34%，年平均隐波率28.42%，HISV20为26.66% [82] - 方向性策略：构建看跌期权熊市价差组合，买入较高行权价看跌期权、卖出较低行权价看跌期权（如B LH2701P10600与S LH2701P9500），获取标的下行的方向性收益，最大亏损为净权利金支出，最大收益为两腿行权价之差减去净权利金 [84] - 波动性策略：无 [84] 白糖(SR)期权 - SR701合约昨日收盘价5357元，较前日下跌21元，跌幅0.39%，成交量438569手，较前日增加93999手，持仓量550633手，较前日减少1021手 [99] - 白糖期权隐含波动率维持在均值0.1367上方水平波动 [99] - 白糖期权持仓量PCR收报于0.4305，位于近一年来的44.90%水位 [99] - 期权角度标的压力位为6300，支撑位为5300 [99] - 白糖看涨期权成交量128925，较前日增加52295，持仓量326808，较前日减少4132，成交量PCR为0.37，较前日变化-0.13，持仓量PCR为0.43，较前日变化0.01 [97] - 白糖看跌期权成交量74388，较前日增加18531，持仓量185635，较前日增加2996 [97] - 加权隐波率为13.50%，较前日变化0.53%，年平均隐波率13.67%，HISV20为11.91% [98] - 方向性策略：无 [100] - 波动性策略：构建做空波动率的卖出宽跨式组合，卖出虚值看涨与虚值看跌期权（如S SR2701C5600与S SR2701P5200），获取期权时间价值收益，持仓期间以白糖期货对Delta敞口做区间管理，敞口超出阈值时调回，并配合移腿与止盈纪律控制单边风险 [100]

报告基本信息 - 报告标题为油脂期权早报，日期为2026/10/26 [1] - 报告作者包括投研高级经理/期权研究员李立勤（从业资格号F3074095，交易咨询号Z0017896）和期权研究员黄柯涵（从业资格号F03138607）[2] - 报告覆盖菜籽油期权、棕榈油期权、花生期权、豆油期权四个品种 [4][19][34][50] 菜籽油期权（OI） - OI701合约昨日收盘价10343元，较前日上涨131元，涨幅1.28%，成交量246468手，较前日增加35438手，持仓量374965手，较前日增加24529手 [7] - 菜籽油看涨期权成交量14744，量变化4931，持仓量22502，仓变化540，成交量PCR为0.86，持仓量PCR为1.23，仓PCR变化0.04 [5] - 菜籽油看跌期权成交量22403，量变化3682，持仓量44657，仓变化1166 [5] - 平值行权价10400，压力位11600，支撑位9800，加权隐波率16.41%，加权隐波率变化0.03%，年平均隐波率19.41%，HISV20为12.12% [6] - 隐含波动率维持在均值0.1941上方水平波动 [7] - 持仓量PCR收报于1.2327，位于近一年来的84.08%水位 [7] - 方向性策略：无 [8] - 波动性策略：构建做空波动率的卖出宽跨式策略，获取期权时间价值收益，动态调整持仓delta保持中性，如S_OI2701C10600、S_OI2701P9700 [8] 棕榈油期权（P） - p2701合约昨日收盘价9561元，较前日下跌18元，跌幅0.18%，成交量637234手，较前日增加112292手，持仓量544102手，较前日减少9989手 [22] - 棕榈油看涨期权成交量199453，量变化-6482，持仓量130283，仓变化-73004，成交量PCR为0.75，量PCR变化-0.3，持仓量PCR为0.76 [20] - 棕榈油看跌期权成交量149066，量变化67097，持仓量99488，仓变化-55622 [20] - 平值行权价9600，压力位11600，支撑位9600，加权隐波率18.40%，加权隐波率变化-2.88%，年平均隐波率21.74%，HISV20为17.00% [21] - 隐含波动率维持在均值0.2174上方水平波动 [22] - 持仓量PCR收报于0.7636，位于近一年来的26.53%水位 [22] - 方向性策略：无 [23] - 波动性策略：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略，获取期权时间价值收益，动态调整持仓头寸使delta保持中性，如S_P2701C9900、S_P2701P9200 [23] 花生期权（PK） - PK612合约昨日收盘价7746元，较前日下跌106元，跌幅1.34%，成交量126396手，较前日增加59559手，持仓量204598手，较前日增加10001手 [37] - 花生看涨期权成交量23709，量变化8752，持仓量50063，仓变化3201，成交量PCR为1.57，量PCR变化0.18，持仓量PCR为0.85，仓PCR变化0.01 [35] - 花生看跌期权成交量37258，量变化16518，持仓量42678，仓变化3195 [35] - 平值行权价7700，压力位8000，支撑位7600，加权隐波率12.03%，加权隐波率变化0.05%，年平均隐波率13.90%，HISV20为14.72% [36] - 隐含波动率维持在均值0.1390上方水平波动 [37] - 持仓量PCR收报于0.8525，位于近一年来的95.51%水位 [37] - 方向性策略：无 [38] - 波动性策略：无 [38] 豆油期权（Y） - y2701合约昨日收盘价9125元，较前日上涨182元，涨幅2.03%，成交量440476手，较前日增加146682手，持仓量586694手，较前日增加49944手 [53] - 豆油看涨期权成交量101773，量变化53299，持仓量43867，仓变化-23078，成交量PCR为0.46，量PCR变化-0.3，持仓量PCR仓PCR变化0.13 [51] - 豆油看跌期权成交量46610，量变化9946，持仓量57306，仓变化-21223 [51] - 平值行权价9100，压力位9300，支撑位8800，加权隐波率13.22%，加权隐波率变化-3.69%，年平均隐波率14.98%，HISV20为12.09% [52] - 隐含波动率维持在均值0.1498上方水平波动 [53] - 持仓量PCR收报于1.2992，位于近一年来的97.14%水位 [53] - 方向性策略：无 [54] - 波动性策略：构建做空波动率的卖出宽跨式组合，卖出虚值看涨与虚值看跌期权（如S_Y2701C9200与S_Y2701P8600），获取期权时间价值收益，持仓期间以豆油期货对Delta敞口做区间管理，敞口超出阈值时调回，并配合移腿与止盈纪律控制单边风险 [54]

报告行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息 报告核心观点 - 液化气pg2612合约标的收盘价7267元，较前日上涨419元，涨幅6.11%，成交量207983手较前日增加34529手，持仓量101609手较前日减少1883手[6] - 液化气PG期权隐含波动率维持在均值0.4216上方水平波动[6] - 液化气PG期权持仓量PCR收报于0.8057，位于近一年来的60.82%水位[6] - 从期权角度看，液化气PG期权标的压力位为8400，支撑位为6500[6] - 原油sc2612合约标的收盘价724.9元，较前日上涨22.9元，涨幅3.26%，成交量175350手较前日减少36979手，持仓量34232手较前日增加611手[22] - 原油SC期权隐含波动率维持在均值0.6082上方水平波动[22] - 原油SC期权持仓量PCR收报于1.2781，位于近一年来的76.73%水位[22] - 从期权角度看，原油SC期权标的压力位为950，支撑位为500[22] 液化气期权市场数据 - 液化气期权标的合约pg2612最新价7267，标的涨跌419，涨跌幅6.11%，成交量207983手，量变化34529，持仓量101609手，仓变化-1883[3] - 液化气看涨期权成交量175644，量变化118024，持仓量5542，成交量PCR为0.68，量PCR变化-21349，持仓量PCR为0.81，仓PCR变化-0.39[4] - 液化气看跌期权成交量119483，量变化25889，持仓量4465，仓变化-27661[4] - 液化气期权平值行权价7300，上档层8400，下档层6500，加权隐波率48.48%，加权隐波率变化-14.28%，年平均隐波率42.16%，HISV20为39.22%[5] 液化气期权策略建议 - 方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合，买入较低行权价看涨期权、卖出较高行权价看涨期权（如B PG2612C7000，S PG2612C7500），获取标的上行的方向性收益，最大亏损为净权利金支出，最大收益为两腿行权价之差减去净权利金支出[7] - 波动性策略：无[7] 原油期权市场数据 - 原油期权标的合约sc2612最新价724.9，标的涨跌22.9，涨跌幅3.26%，成交量175350手，量变化-36979，持仓量34232手，仓变化611[19] - 原油看涨期权成交量132638，量变化-9030，持仓量46292，仓变化1020，成交量PCR为0.8，量PCR变化-0.14，持仓量PCR为1.28，仓PCR变化0.03[20] - 原油看跌期权成交量106274，量变化-27288，持仓量59168，仓变化2668[20] - 原油期权平值行权价770，上档层950，下档层500，加权隐波率70.40%，加权隐波率变化4.83%，年平均隐波率60.82%，HISV20为17.90%[21] 原油期权策略建议 - 方向性策略：无[23] - 波动性策略：构建做多波动率的买入宽跨式组合，同时买入虚值看跌与虚值看涨期权（如B SC2612C750），支出权利金，博取到期前行波动幅度扩大带来的收益，最大亏损为净权利金支出，需承担时间价值每日衰减[23]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][6] 核心观点 - 甲醇短期供需驱动转弱，价格维持弱势震荡，3000附近存在技术及成本支撑，不宜低位追空，反弹至压力区域后再观察偏空机会 [7] - 烧碱延续增仓下跌并创出合约新低，供需宽松格局尚未改变，1700一线失守后转为短期压力，趋势仍偏弱，当前位置不宜追空 [21] - 尿素供应维持高位，农业需求进入空档期，库存压力仍在，但出口及冬储预期限制继续下跌空间，盘面暂处低位区间，短期以震荡偏弱看待，方向性驱动仍不足 [36] - PVC受成本、亏损和供应收缩支撑表现相对偏强，但需求尚未确认反转，反弹高度仍受限制 [52] 甲醇期权 - MA701合约昨日收盘价3219元，相较前日收盘上涨67元，涨幅2.12%，成交量2358940手，较前日减少435561手，持仓量885614手，较前日减少45882手 [6] - 甲醇期权隐含波动率维持在均值0.4022上方水平波动 [6] - 甲醇期权持仓量PCR收报于1.6924，位于近一年来的82.45%水位 [6] - 甲醇期权标的压力位为3950，支撑位为3000 [6] - 甲醇看涨期权成交量922432，量变化-376961，持仓量250136，仓变化19744，成交量PCR为0.48，量PCR变化0.02，持仓量PCR为1.69，仓PCR变化-0.06 [4] - 甲醇看跌期权成交量438596，量变化-154087，持仓量423318，仓变化19805 [4] - 甲醇加权隐波率46.54%，加权隐波率变化1.29%，年平均隐波率40.22%，HISV20为63.69% [5] - 方向性策略暂无，波动性策略可观察买入宽跨式策略 [7] 烧碱期权 - SH701合约昨日收盘价1579元，相较前日收盘下跌53元，跌幅3.24%，成交量524803手，较前日减少154311手，持仓量316259手，较前日减少6741手 [20] - 烧碱期权隐含波动率维持在均值0.3323上方水平波动 [20] - 烧碱期权持仓量PCR收报于0.5579，位于近一年来的80.00%水位 [20] - 烧碱期权标的压力位为1900，支撑位为1600 [20] - 烧碱看涨期权成交量96047，量变化-32835，持仓量99371，仓变化10567，成交量PCR为1.23，量PCR变化-0.35，持仓量PCR为0.56 [18] - 烧碱看跌期权成交量118120，量变化-85094，持仓量55442，仓变化6280 [18] - 烧碱加权隐波率28.68%，加权隐波率变化1.41%，年平均隐波率33.23%，HISV20为17.14% [19] - 方向性策略为构建看跌期权熊市价差组合策略获取方向性收益，如B_SH2701P1700、S_SH2701P1600，波动性策略无 [21] 尿素期权 - UR701合约昨日收盘价1679元，相较前日收盘上涨3元，涨幅0.17%，成交量103345手，较前日增加9975手，持仓量317440手，较前日增加5718手 [35] - 尿素期权隐含波动率维持在均值0.2157上方水平波动 [35] - 尿素期权持仓量PCR收报于0.8678，位于近一年来的92.24%水位 [35] - 尿素期权标的压力位为1800，支撑位为1700 [35] - 尿素看涨期权成交量25078，量变化194，持仓量71730，仓变化3687，成交量PCR为0.91，量PCR变化0.1，持仓量PCR为0.87，仓PCR变化-0.02 [33] - 尿素看跌期权成交量22820，量变化2746，持仓量62245，仓变化2167 [33] - 尿素加权隐波率16.15%，加权隐波率变化-0.39%，年平均隐波率21.57%，HISV20为13.65% [34] - 方向性策略无，波动性策略无 [36] 聚氯乙烯期权 - v2701合约昨日收盘价5115元，相较前日收盘上涨104元，涨幅2.07%，成交量1531740手，较前日减少20817手，持仓量1136040手，较前日增加35155手 [51] - 聚氯乙烯期权隐含波动率维持在均值0.2767上方水平波动 [51] - 聚氯乙烯期权持仓量PCR收报于0.4837，位于近一年来的73.88%水位 [51] - 聚氯乙烯期权标的压力位为6600，支撑位为4700 [51] - 聚氯乙烯看涨期权成交量394122，量变化40411，持仓量112352，仓变化-151372，成交量PCR为0.66，量PCR变化-0.05，持仓量PCR为0.48，仓PCR变化-0.13 [49] - 聚氯乙烯看跌期权成交量259286，量变化8001，持仓量54346，仓变化-108376 [49] - 聚氯乙烯加权隐波率24.64%，加权隐波率变化-5.43%，年平均隐波率27.67%，HISV20为21.01% [50] - 方向性策略无，波动性策略为隐含波动率高于近期实际波动率，预计价格维持区间运行，可考虑构建铁鹰式价差，在收取时间价值的同时控制价格突破区间后的风险，如B_V2701P4800、S_V2701P4900、S_V2701C5200和B_V2701C5300 [52]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [6][22][37] 报告核心观点 - 报告对铝合金、铝、氧化铝、铜、镍、铅、锡、锌共8个有色品种的期权进行了行情解读与策略建议，各品种方向性策略均为“无”，波动性策略均为“观望” [7][23][38][53][67][84][100][115] - 各品种隐含波动率均维持在年均值上方水平波动，期权市场整体情绪趋于谨慎观望 [6][22][37][52][66][83][99][114] 铝合金期权 - ad2612合约昨日收盘价22855元，较前日下跌20元，跌幅0.08%，成交量16074手，较前日增加5869手，持仓量20543手，较前日减少655手 [6] - AD期权隐含波动率维持在均值0.1950上方水平波动，加权隐波率为12.94%，较前日变化-1.15%，HISV20为10.69% [5][6] - AD期权持仓量PCR收报于1.0925，位于近一年来的63.27%水位 [6] - AD期权标的压力位为23400，支撑位为22800 [6] - AD看涨期权成交量939手，量变化151手，持仓量1698手；看跌期权成交量1539手，量变化690手，持仓量1855手，仓变化158手；成交量PCR为1.64，量PCR变化0.56，持仓量PCR为1.09，仓PCR变化0.09 [4] - 方向性策略：无；波动性策略：观望 [7] 铝期权 - al2612合约昨日收盘价23350元，较前日上涨160元，涨幅0.68%，成交量217206手，较前日增加978手，持仓量256681手，较前日增加1695手 [22] - AL期权隐含波动率维持在均值0.1844上方水平波动，加权隐波率为12.96%，加权隐波率变化0.77%，HISV20为11.02% [21][22] - AL期权持仓量PCR收报于1.1891，位于近一年来的98.78%水位 [22] - AL期权标的压力位为23600，支撑位为22000 [22] - AL看涨期权成交量60387手，量变化-36451手，持仓量60021手，仓变化1280手；看跌期权成交量85460手，量变化10431手，持仓量71368手，仓变化352手；成交量PCR为1.42，量PCR变化0.64，持仓量PCR为1.19，仓PCR变化-0.02 [20] - 方向性策略：无；波动性策略：观望 [23] 氧化铝期权 - ao2701合约昨日收盘价2576元，较前日下跌13元，跌幅0.50%，成交量174546手，较前日减少23094手，持仓量312405手，较前日增加1864手 [37] - AO期权隐含波动率维持在均值0.2974上方水平波动，加权隐波率为17.97%，加权隐波率变化-1.78%，HISV20为19.02% [36][37] - AO期权持仓量PCR收报于0.6719，位于近一年来的98.37%水位 [37] - AO期权标的压力位为2600，支撑位为2500 [37] - AO看涨期权成交量40412手，量变化-4211手，持仓量64375手，仓变化716手；看跌期权成交量47727手，量变化-15482手，持仓量43256手，仓变化16手；成交量PCR为1.18，量PCR变化-0.24，持仓量PCR为0.67，仓PCR变化-0.01 [35] - 方向性策略：无；波动性策略：观望 [38] 铜期权 - cu2611合约昨日收盘价108740元，较前日下跌90元，跌幅0.08%，成交量93295手，较前日减少2641手，持仓量119891手，较前日减少17496手 [52] - CU期权隐含波动率维持在均值0.2459上方水平波动，加权隐波率为17.32%，加权隐波率变化-0.58%，HISV20为11.32% [51][52] - CU期权持仓量PCR收报于1.4878，位于近一年来的99.18%水位 [52] - CU期权标的压力位为110000，支撑位为106000 [52] - CU看涨期权成交量102051手，量变化26805手，持仓量69975手，仓变化386手；看跌期权成交量220640手，量变化50281手，持仓量104111手，仓变化-581手；成交量PCR为2.16，量PCR变化-0.1，持仓量PCR为1.49，仓PCR变化-0.02 [50] - 方向性策略：无；波动性策略：观望 [53] 镍期权 - ni2612合约昨日收盘价120580元，较前日下跌1750元，跌幅1.43%，成交量207303手，较前日增加207303手，持仓量135464手，较前日减少10091手 [66] - NI期权隐含波动率维持在均值0.3212上方水平波动，加权隐波率为23.88%，加权隐波率变化-3.62%，HISV20为19.39% [65][66] - NI期权持仓量PCR收报于0.6863，位于近一年来的78.78%水位 [66] - NI期权标的压力位为130000，支撑位为116000 [66] - NI看涨期权成交量148115手，量变化-88988手，持仓量48443手，仓变化165手；看跌期权成交量141430手，量变化20361手，持仓量33246手，仓变化-1706手；成交量PCR为0.95，量PCR变化0.44，持仓量PCR为0.69，仓PCR变化-0.04 [64] - 方向性策略：无；波动性策略：观望 [67] 铅期权 - pb2612合约昨日收盘价16110元，较前日上涨20元，涨幅0.12%，成交量61405手，较前日增加4789手，持仓量74855手，较前日增加2216手 [83] - PB期权隐含波动率维持在均值0.1856上方水平波动，加权隐波率为14.38%，加权隐波率变化0.66%，HISV20为10.59% [82][83] - PB期权持仓量PCR收报于0.9212，位于近一年来的85.31%水位 [83] - PB期权标的压力位为16800，支撑位为16000 [83] - PB看涨期权成交量4744手，量变化-415手，持仓量7336手，仓变化-229手；看跌期权成交量6088手，量变化896手，持仓量6758手，仓变化-842手；成交量PCR为1.28，量PCR变化0.28，持仓量PCR为0.92，仓PCR变化-0.08 [81] - 方向性策略：无；波动性策略：观望 [84] 锡期权 - sn2611合约昨日收盘价385000元，较前日上涨1420元，涨幅0.37%，成交量140567手，较前日增加19910手，持仓量18594手，较前日减少3664手 [99] - SN期权隐含波动率维持在均值0.4284上方水平波动，加权隐波率为32.67%，加权隐波率变化-0.67%，HISV20为24.31% [98][99] - SN期权持仓量PCR收报于1.2841，位于近一年来的80.82%水位 [99] - SN期权标的压力位为400000，支撑位为360000 [99] - SN看涨期权成交量87474手，量变化33869手，持仓量17043手，仓变化-1811手；看跌期权成交量138589手，量变化50106手，持仓量21885手，仓变化1566手；成交量PCR为1.58，量PCR变化-0.07，持仓量PCR为1.28，仓PCR变化0.21 [97] - 方向性策略：无；波动性策略：观望 [100] 锌期权 - zn2612合约昨日收盘价25420元，较前日下跌190元，跌幅0.74%，成交量140022手，较前日增加21208手，持仓量116133手，较前日减少1202手 [114] - ZN期权隐含波动率维持在均值0.1854上方水平波动，加权隐波率为15.12%，加权隐波率变化-1.03%，HISV20为10.92% [113][114] - ZN期权持仓量PCR收报于0.849，位于近一年来的58.78%水位 [114] - ZN期权标的压力位为25500，支撑位为25000 [114] - ZN看涨期权成交量39397手，量变化2726手，持仓量24407手，仓变化-1038手；看跌期权成交量53504手，量变化21714手，持仓量20721手，仓变化-842手；成交量PCR为1.36，量PCR变化0.49，持仓量PCR为0.85 [112] - 方向性策略：无；波动性策略：观望 [115]