主权信用评级下调影响 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，导致十年美债利率大幅上行至4.55% [1] - 评级下调揭示了美元与美债的本质差异：美元是超主权货币，而美债是主权债务 [3] 美元与美债关系 - 美元并非由国家直接发行，而是基于规则生成的超主权货币，美债则是美国政府发行的主权债务 [3][8] - 美联储独立于美国政府，维护美元的超主权地位，避免其沦为普通主权货币 [11] - 美元的价值依赖于全球共识规则，而非美国政府信用，因此美联储不会为美债背书 [11][14] 主权债务与货币机制 - 企业债务违约是二元事件（0-1变量），而主权国家可通过本币贬值进行弹性债务重整（连续变量） [6] - 融资利率r与汇率e存在替代关系：利率越低，所需汇率贬值幅度越大 [7] - 特朗普主张美元贬值以实现债务重整，而鲍威尔坚持高利率以避免损害美元信用 [7][11] 美元的超主权属性 - 美元生成规则类似比特币，但更具灵活性，可随共识调整 [13][14] - 美联储正修改政策框架以应对逆全球化等地缘政治挑战，但需平衡全球共识与本土需求 [15] - 美元覆盖区域可能因美国问题而萎缩，威胁其超主权地位 [15][16] 美债前景 - 美债利率上行反映其信用债属性，穆迪评级下调加剧了这一趋势 [16] - 美元不会为拯救美债牺牲自身信用，两者彻底分离（"让美元的归美元，美债的归美债"） [17]