行业投资评级 - 报告未明确提供整体行业投资评级 [1] 核心观点 - 人工智能产品改进推动乐观情绪 核心业务趋于稳定 净扩张率和CRPO等业务指标好转 人工智能对营收增长的贡献预计将带来更持久增长 [1] - SaaS领导者通过创新提升技术栈 现有领导者通过填补技术短板获得收益 [1][3] - 规模化垂直软件具有抗压能力 数据治理和监管因素使得取代现有系统极具挑战 领先供应商通过人工智能和大语言模型技术增强平台粘性 [1][4] - 通用人工智能增强数据公司产品功能 业务服务公司利用通用人工智能提高内部效率 [1][6] - GenAI推动数据中心和电力需求增加 私人信贷成为通用人工智能基础设施建设重要资金来源 [2][7][8] - 自动驾驶汽车行业从概念转向商业化 现场娱乐需求强劲 [15][18] 软件行业 - 软件行业健康状况和投资者看法存在极端分歧 投资者普遍悲观但公司表现乐观 [2] - 人工智能产品改进预计未来几个季度保持势头 核心业务基本面趋于稳定 [2] - 应用层面悲观情绪达顶峰 基础设施层面最为乐观 平台层面介于两者之间 [2] - 开发人员资源分配障碍下降可能改变软件市场格局 微软设想公司拥有经典SaaS和AI最佳结合体 [3] - ServiceNow收购Moveworks Crowdstrike推出Charlotte代理程序等新产品 [1][3] 垂直软件领域 - CEO和CFO普遍认为规模化垂直软件具有抗压能力 垂直细分市场存在复杂进入壁垒 [4] - 数据治理和监管考虑推动风险规避 取代现有系统极具挑战 [4] - 领先垂直软件供应商能更好了解创新增强平台粘性 金融 医疗 保险等行业存在特定领域数据湖适合AI增强 [4] - Guidant以平衡方式与客户共同创新 Waystar推出强大AI产品组合作为差异化 [4][5] - 领域和数据特定水平应用之间界限模糊 这些应用公司价值可能高于市场当前估值 [5] 商业服务领域 - 通用人工智能增强数据公司产品功能 CoStar改善房地产搜索性能 克拉里维特应用于Web of Science等产品 [6] - 第三方外包服务公司利用通用人工智能提升收入表现 UL Solutions推出AI相关数据中心浸没式冷却液测试认证服务 ADT使用人脸识别提高监控服务质量 [6] - 业务服务公司利用通用人工智能提高内部效率 KinderCare自动化呼叫中心及个性化家长沟通 NCR使用AI优化调度操作 [6] 数据中心与人工智能基础设施 - GenAI推动数据中心和电力需求增加 特别是在模型训练和推理方面 [7] - Iron Mountain预计2025年下半年数据中心收入加速增长至30% 2026和2027年实现25%以上增长 [2][7] - 北弗吉尼亚 马德里 芝加哥和阿姆斯特丹等市场需求强劲 [7] - 私人信贷市场规模约1.5万亿美元 直接贷款以两位数速度增长 到2030年翻一番 [2][8] - 数据中心市场持续表现强劲 客户群不断扩大 维迪夫预计新型云计算和主权云计算需求持续 [14] - Flex预测长期数据中心增长率20% 亚马逊协议可能带来额外上行空间 [14] - 数据中心工作负载一大用例是训练自动驾驶人工智能 [14] 半导体行业 - Broadcom CEO披露新薪酬方案与2030年实现120亿美元人工智能半导体收入挂钩 [12] - 英伟达传达积极AI需求前景 Rubicon产品预计2026年中旬推出 [12] - 半导体行业整体提振 从上游到下游供应链都表现积极 内存和存储空间领域不断提价 [12] - 模拟领域体现对未来供给端驱动经济复苏信心 [13] 汽车与工业市场 - 自动驾驶汽车行业从概念转向商业化 Rivian计划2026年提供无需注视驾驶功能 预计本十年内点到点导航成为消费者期望 [15] - Rivian超过99%里程在个人车辆上行驶 福特专注于通过数字服务为商用车主节省时间 [15] - 汽车市场面临挑战 比亚迪提到中国市场竞争 供应链公司表示汽车销量平淡 [16] - 第三方预测第三季度汽车产量下降但比几个月前略有好转 主要汽车公司表示行业表现至少与预期一致甚至略有好转 [16] - Flex和KeySight指出汽车市场表现相对平淡但没预期糟糕 2025年全球汽车产量预计基本持平 [16] - 工业市场缓慢但稳步复苏 Sensata和KeySight等公司表明特定领域需求较强 [17] 现场娱乐行业 - 现场娱乐需求非常强劲 高端现场娱乐和高端体验尤为突出 [18] - Live Nation出席率同比增长中高个位数 每人消费持续增长 [2][18] - Liberty和F1拉斯维加斯大奖赛需求强劲 高级款待服务一年内大部分售罄 2026年预订情况良好 [18] - TKO UFC WWE等体育媒体集团所有者需求显著增加 2026年奥运会和世界杯早期销售需求非常强劲 [19] 支付及金融科技领域 - 支付及金融科技领域宏观环境健康稳定 维萨和万事达表示美国国内消费支出保持稳定约6%增长 海外消费支出一致 [20] - 7月份开始跨境业务小幅回升 全球跨境趋势良好 [20] - 消费者金融科技领域贷款业务呈现强劲增长 大量资金流入私人信贷行业配置到结构化消费者产品 [20] - 支付领域在人工智能讨论中被相对忽视 代理支付频繁被提及但仍处于早期阶段 [20] - 尚无成熟路径让消费者或AI代理完成支付决策 Affirm和PayPal致力于建立对消费者中立的应用体验 [21] - Visa和Mastercard投资代理支付令牌为消费者提供安全可靠支付凭证 AI助手主要帮助用户寻找商品并返回结果供批准购买 [22] 旅游行业 - 旅游行业需求保持稳定 市场两极分化明显 高端消费者表现优于低端消费者 [23] - 亚太地区需求强劲 美国市场存在不确定性 预订窗口和住宿时长较短 美国平均日房价疲软 [23] - 生成式搜索和AI搜索仍处于早期阶段 目前未见实质性影响 [23] - 营销渠道多元化 社交媒体逐步占据更大预算份额因其投资回报率良好 [23] 在线赌博行业 - 在线赌博行业竞争环境理性 讨论集中在NFL赛季及NBA赛季相关产品 没有不合理促销支出 [24] - 联合投注趋势增加 即时投注成为NFL和NBA赛季主要趋势 [24] - 在线赌博预测市场被视为机会而非威胁 可能促进州立法机构 部落及受监管运营商之间更多对话推动更广泛合法化 [25] 人工智能与云计算 - 人工智能基础设施建设容量限制是主要主题 对超大规模企业或云计算收入增长有利 [26] - 无法跟上消费者和企业对人工智能服务的旺盛需求 未来6至9个月内行业前景信心提高 [26] - 数字广告业务合同与收入趋势保持强劲稳定 大型广告主品牌广告支出疲软 中小企业广告主持续强劲投放漏斗底部广告 [26] 企业效率与资本回报 - 企业通过广泛应用人工智能技术平衡利润率与资本回报 AI技术减缓员工增加速度 提高现有员工效率与生产力 [27] - 企业能够将部分效率收益重新投入业务发展 包括面向消费者及人工智能领域 同时保持或提高利润率并继续向股东返还资本 [27]