广汇能源电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩表现与原因分析 * **公司2025年全年业绩**：营业收入304 4亿元，同比下降16 47% 归母净利润13 45亿元，同比下降54 4% 经营活动现金流净额48 78亿元，同比下降14% [3] * **公司2026年第一季度业绩**：营业收入68 59亿元，同比下降22 95% 归母净利润2 36亿元，同比下降 经营现金流净额14 6亿元，同比上涨93 77% [3] * **2026年第一季度业绩下滑核心原因**： 1. **外购气业务亏损**：2026年Q1亏损0 55亿元，而2025年同期利润为1 94亿元，影响净利润减少2 49亿元 [3] 亏损主因国际天然气计价周期未能覆盖2月底美伊战争后的价格暴涨，以及一季度国内外价格持续倒挂、转售价差收窄 [3] 2. **煤炭和煤化工产品均价低位**：尽管2月底后能源期货价格上涨，但向现货传导存在时滞，且3月需执行前期合同，实际受益时间短 [3] 煤炭和煤化工业务净利润各较2025年同期减少约1亿元 [3] * **2025年业绩下滑额外因素**：国内能源化工产品供需偏宽松、价格承压，以及计提水土保持费和补缴相关所得税的影响 [3] * **2026年第一季度经营亮点**： 1. **原煤产销量创新高**：2025年原煤产量6,334 55万吨，同比增长18 2% 外销总量5,300 13万吨，同比增长12 1% [4] 2. **斋桑区块油气开发突破**：发现稀油和稠油并存格局，4口新勘探井已于2026年4月启动钻探 [4] 3. **销售模式转型**：从规模驱动转向质量驱动，成效将逐步体现在吨产品盈利能力上 [4] * **2026年第一季度月度盈利趋势**：1月盈利7,900万元，2月亏损5,100万元，3月盈利2 08亿元 [4] 二、 各业务板块利润构成 * **煤炭板块**： * 2025年全年利润贡献8 23亿元，同比下降64 34% 2026年Q1净利2 7亿元，同比下降27 03% [4] * 2025年吨煤净利15 53元/吨，同比下降70 75% 2026年Q1吨煤净利23 4元/吨，同比下降15 1% [4] * **煤化工板块**： * 2025年全年贡献净利6 14亿元，同比下降51 5% 2026年Q1贡献净利2 16亿元，同比下降31 65% [4] * **外购气板块**： * 2025年全年贡献净利4 91亿元，同比增长169 78% 2026年Q1亏损0 55亿元 [4][5] * **天然气公司（国内加气站及居民用户）**： * 2025年全年亏损1 56亿元，减亏0 7亿元 2026年Q1亏损0 25亿元，减亏0 23亿元 [5] * **石油板块**： * 2025年全年亏损2 67亿元，减亏1 17亿元 2026年Q1亏损0 64亿元，减亏0 09亿元 [5] 三、 主要产品产销与价格数据 * **煤炭**： * 产量：2025年6,334 5万吨，同比增18 2% 2026年Q1为1,378万吨，同比下降22 93% [6] * 销量：2025年总销量5,300万吨，同比增12 21% 2026年Q1为1,290万吨，同比下降0 57% [6] * 销售结构：2025年疆内销量1,755万吨，同比增54 44% 疆外销量3,545万吨，同比下降1 17% [6] 2026年Q1疆内销量546万吨，同比增19 28% [6] * 价格：2025年均价同比下降20-30元/吨不等 2026年Q1价格同比基本持平，环比改善10-20元/吨不等 [6] * **甲醇**： * 产量：2025年106 79万吨，同比降1 01% 2026年Q1为28 23万吨，同比增1 6% [6][7] * 价格：2025年销售均价1,658 82元/吨，同比下降6 88% 2026年Q1销售均价1,521 16元/吨，同比下降13 71% [6][7] * **煤焦油**： * 产量：2025年60 21万吨，同比增6 05% 2026年Q1为15 21万吨，同比下跌6 23% [7] * 价格：2025年销售均价2,742 38元/吨，同比下跌11 44% 2026年Q1销售均价2,378 8元/吨，同比下降16 7% [7] * **乙二醇**： * 产量：2025年17 95万吨，同比增15 31% 2026年Q1为5 61万吨，同比增38 52% [7] * 价格：2025年销售均价3,258 63元/吨，同比下跌6 89% 2026年Q1销售均价2,990 49元/吨，同比下跌20 67% [7] * **自产天然气**： * 产量：2025年6 57亿方，同比下降3 68% 2026年Q1为1 85亿方，同比增11 44% [7] * 价格：2025年销售均价2 96元/方，同比下降7 39% 2026年Q1销售均价2 46元/方，同比下降18 9% [7] * **外购气**： * 业务规模：2025年149 52万吨，同比下降33 2% 2026年Q1为30 37万吨，同比下降33 05% [7] * 价差：2025年国际转售价差在1 4至6 06美元/百万英热单位不等 2026年Q1转售价差为-1 42至0 46美元/百万英热单位，2月出现负价差 [7] 四、 未来经营展望与策略 * **主营产品量价齐升**： * **煤炭**：吨煤净利已从Q1均值23 4元/吨修复至4月超40元/吨，并有望持续改善 [9] 月度销量预计稳定在450-500万吨 [9] * **煤化工**：4月产品均价较Q1显著上涨，甲醇从1,521元/吨升至超2,100元/吨，煤焦油从2,378元/吨升至超3,050元/吨，乙二醇从2,990元/吨升至超4,100元/吨 [9] 乙二醇装置检修完成，产量将提升 [9] * **天然气**：自产气销售均价从Q1的2 46元/方回升至目前超3 2元/方，最新时点价格接近4元/方 [9] * **外购气库存**：近10万吨低成本（成本<4,000元/吨）库存将在Q2集中销售兑现利润 [2][9] * **销售模式转型（质量驱动）**： * **煤炭**：调整原煤产量节奏至6,000-6,500万吨，更加聚焦吨煤盈利 [9] 白石湖富油煤因油气含量高，销售均价已比其他煤种高出超40元/吨 [9][14] 公司将根据地销增长弹性安排产量，以利润为导向 [13] * **煤化工**：尝试甲醇和乙二醇套期保值等创新销售模式，目前占产量10%左右，计划逐步扩大 [9] * **疆内市场**：2026年疆内销量占比将显著提高 [10] 预计2026年疆内原料煤需求增2,500万吨，公司将调整产量至2,700-2,800万吨以聚焦高盈利地销 [2][10] * **重点项目推进**： * **斋桑区块**：4口新勘探井已于2026年4月启动，目标落实储量并推进探转采 [9] * **煤化工改造**：推进清洁炼化、富油煤高质化利用项目，改造后产能规模预计提升超40% [9] * **1,500万吨/年煤炭分级分质利用项目**：已完成备案，正推进能评和环评 [9][22] 五、 天然气业务详情 * **长协供应中断**：2026年Q2长协货源来自中东，受局势影响运输受限，供应中断 [12] Q3、Q4货源来自非中东地区，预计正常供应 [12] * **长协定价机制**：成本端挂钩布伦特原油过去三个月均价和Henry Hub即期价格 [12] 销售端根据市场决定，国际市场参考东北亚价格，国内市场参考华东地区价格 [12] * **长协成本与利润展望**：2026年Q1长协成本在9-10美元/百万英热单位 [13] 根据当前油气价格测算，Q3、Q4长协成本约11-12美元/百万英热单位，而当前东北亚现货价格为16-17美元/百万英热单位，预计利润将修复 [12] * **库存销售**：约10万吨库存（成本<4,000元/吨）集中在Q2销售，目前平均销售价格已超5,200元/吨 [18] 销售对象主要为下游贸易商和城市燃气公司，方式为随行就市 [17][18] * **销售决策**：根据国际和国内市场价高低决定销售地，Q1以国际市场转售为主 [18] 国际转售采用DES模式，并与上游供应商有预先商定的转售安排 [19] * **未来计划**：公司正在加快推进签订新的天然气长协合同 [20] 六、 政策、费用与其他事项 * **新疆煤炭产业政策**：新疆"十五五"规划预计2026年6月底获批 [2][11] 公司东部矿区项目已纳入报批规划，获批后将加快核准 [11] 基于国家能源安全战略，新疆煤炭产能核增政策存在放开可能性 [11] * **水土保持费**：2025年实际缴纳9 66亿元，2026年Q1为2 8亿元 [14] 公司正积极协调呼吁参照行业标准调整，但政策调整前仍需按现有标准缴纳 [14] * **煤炭资源税**：新疆目前按售价的9%征收 [15] * **关联公司情况**： * **新疆密广汇物流**：主营淖柳公路运营，其利润已体现在煤炭业务板块 [16] * **甘肃宏汇能源化工**：合资公司，2025年整体亏损9亿元，对公司投资损益影响约负4 5亿元 [16] 亏损主因新技术示范项目处于试生产和技术改造阶段、固定资产折旧及计提资产减值 [16] * **东部矿区股权转让**：转让40%股权对价20亿元，已收10亿元，剩余10亿元待矿区具备分红能力后支付 [21] 因第二笔款项支付时间不确定，收益暂挂"其他应付款"，未确认投资收益 [21] * **1,500万吨项目难点**：能评和环评是核心，难点在于国家层面严格的"双碳"管控及能耗总量和强度双重控制 [22] * **外部合作**：新疆汇能1,500万吨/年回转窑项目预计2026年5月投产，其原料煤将使用广汇能源的富油煤 [22] 七、 市场与价格判断 * **能源价格展望**：中短期看，能源产品价格中枢抬升不可逆转，地缘政治、产能恢复慢、通航成本上升及各国对能源安全重视将支撑价格 [19] 预计2026年年内能源价格将在当前位置宽幅震荡，中枢维持现有水平 [19] 中长期（一至两年或更长）国际主流能源产品价格也难以回落到冲突前水平 [19] * **疆内煤炭需求与定价**：疆内新增煤炭分级分质利用项目预计新增原料煤需求约2,500万吨 [10] 在国际油价80-90美元/桶高位时，煤化工企业对高价原料煤的承受能力远高于电力企业，疆内销售有提价空间 [10]