公司业绩表现 - 2025年下半年收入按年增长2.2% [1] - 2025年下半年毛利率按年下跌1.8个百分点至25.6%，为两年低位，表现远逊于市场对毛利率大致稳定的预期 [1] - 毛利率逊于预期主要由于关税、人民币升值，以及劳工成本上升及效率欠佳所致 [1] 订单与销售展望 - 2026年1至2月订单动能仍然疲弱，但3月有所改善 [1] - 预期2026年全年销售量将按年增长中单位数 [1] - 预期2026年平均售价因人民币升值及Nike与Puma持续调整而轻微按年下跌 [1] 投资评级与估值 - 基于公司目前估值不贵，重申“买入”评级 [1] - 目标价由79港元降至73港元 [1]