O’Reilly Automotive (NasdaqGS:ORLY) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 11:00 AM ET Company ParticipantsBrad W. Beckham - CEOBrent G. Kirby - PresidentJeremy Fletcher - CFOSteven Zaccone - Director of Equity ResearchConference Call ParticipantsBrian Nagel - AnalystGreg Melich - Managing Director and Senior Equity Research AnalystMichael Lasser - AnalystSteven Forbes - AnalystZachary Fadem - AnalystOperatorWelcome to the O'Reilly Automotive Inc. fourth quarter and full year 2025 earnings call. My name is ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”并维持 [8] 报告核心观点 - Deckers在FY2026Q3（2025年10月1日至12月31日）实现营收19.6亿美元，同比增长7%，超出彭博一致预期的18.7亿美元 [2][6] - 公司上调全年业绩指引，预计FY2026全年营收为54至54.25亿美元，同比增长8.3%至8.8%，此前指引为53.5亿美元 [12] - 公司预计FY2026全年毛利率约为57%，营业利润率约为22.5%，每股收益（EPS）在6.8至6.85美元之间 [12] 业绩表现总结 - **整体财务表现**：FY2026Q3营收为19.6亿美元，同比增长7% [2][6]。净利润为4.8亿美元，同比增长5% [2][6]。毛利率同比下降0.5个百分点至59.8%，净利率同比下降0.4个百分点至24.6% [2][6] - **分品牌表现**： - HOKA品牌营收为6.3亿美元，同比增长18.5%，增长势头强劲 [7][14] - UGG品牌营收为13.1亿美元，同比增长4.9%，表现稳健 [7][14] - 其他品牌营收为0.2亿美元，同比下降55.5% [7][14] - **分渠道表现**： - 直接面向消费者（DTC）渠道营收为10.9亿美元，同比增长8.1%，美国DTC业务转好带动增长 [7][14] - 批发渠道营收为8.6亿美元，同比增长6.0% [7][14] - **分地区表现**： - 美国地区营收为12.0亿美元，同比增长2.7% [7][14] - 其他国际地区营收为7.6亿美元，同比增长15.0%，是主要增长驱动 [7][14] 运营与库存情况 - **库存状况**：截至FY2026Q3末，公司库存金额为6.3亿美元，同比增长10% [12]。库存增长部分受关税影响，公司通过强化现有款式库存管理和利用DTC渠道控制尾货，预计库存结构相对健康 [12] - **增长驱动**：HOKA品牌的增长由产品持续创新、全球品牌认知度提升和全球渠道拓展推动 [7]。UGG品牌通过调整批发渠道产品结构提振了季度表现 [7] 未来业绩指引 - **全年指引上调**：公司预计FY2026全年营收为54至54.25亿美元，同比增长8.3%至8.8% [12] - **分品牌季度指引**：预计FY2026Q4，HOKA品牌营收同比增长13%至14%，UGG品牌营收同比基本持平 [12] - **分品牌全年指引**：预计FY2026全年，HOKA品牌营收实现中双位数（mid-teens）增长，UGG品牌营收实现中单位数（mid-single-digit）增长 [12]

公司股价与交易表现 - 龙蟠科技股价下跌4.29%，报11.59港元 [1] - 成交额为3830.29万港元 [1] 公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净亏损约为1.8亿元至1.48亿元，与上年同期相比亏损额度大幅减少 [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净亏损约为3950.14万元至2918.98万元 [1] 公司业绩亏损原因分析 - 磷酸铁锂正极材料业务受原材料碳酸锂价格波动等因素影响，毛利率仍处于低位 [1] - 部分产品的存货跌价损失以及资产减值等事项对业绩产生影响 [1] - 少数股东回购权、可转换、可赎回优先股等金融负债公允价值变动产生了较大的非经常性损益 [1]

特斯拉(TSLA.O)Q4毛利率录得20.1%。 ...

公司业绩与市场反应 - 英特尔最新财报与业绩指引令市场失望，导致股价在周五暴跌近16% [1] - 公司披露的当季指引弱于市场预期，且供应约束持续拖累毛利率表现，令投资者情绪承压 [1] - 一季度业绩指引被多位分析师评价为“乏善可陈” [1] 财务表现与估值分析 - 花旗指出，英特尔短期内毛利率难以回到40%以上，但服务器CPU定价有望走高 [1] - 汇丰指出，公司2026年一季度毛利率34.5%，低于其自身预期和市场一致预期 [2] - 财报前英特尔股价一度对应2027年一致预期EPS近50倍的高估值，当前估值被认为难以被基本面充分支撑 [1] - 在股价此前数月快速上涨后，估值已显偏高 [1] 制造工艺与代工业务进展 - 管理层强调14A工艺已有活跃客户接洽，客户或在2026年下半年作出决定，潜在客户公告可能在下半年出现 [2] - 14A工艺的实质性收入贡献或需等到2028年末 [2] - KeyBanc相对乐观，认为英特尔有望争取苹果成为18A客户，并在14A上拿下重要大客户 [3] - 花旗指出，英特尔需要在所有制程节点上提升良率 [1] - 18A / Panther Lake的推进被视为积极信号，但其对长期EPS与利润率轨迹的实质性改善仍难以量化 [1] 服务器CPU市场竞争与供应 - 英特尔预计服务器CPU供应约束将在2026年下半年改善 [2] - 管理层解释，一季度毛利率偏弱主要源于服务器CPU需求强于预期导致的产能短缺，相关约束将自2026年一季度末起逐步缓解并贯穿全年 [2] - 瑞银认为，英特尔路线图相对AMD的结构性劣势仍在扩大，可能错失服务器市场与AI相关的上行空间，这对AMD更为有利 [2] - 摩根士丹利指出，过去一段时间AMD吸收了服务器市场的全部单位增长，在5nm乃至7nm的服务器产品竞争中，AMD仍具优势 [3] - 尽管英特尔供给将改善，但竞争压力持续存在 [3] 机构观点与目标价调整 - 花旗维持“中性”评级，将目标价从50美元小幅下调至48美元 [1] - Wedbush重申“中性”评级和30美元目标价 [1] - RBC资本市场维持“与大盘同步”评级，目标价由50美元下调至48美元 [2] - 汇丰维持“持有”评级和50美元目标价 [2] - 瑞银维持“中性”评级，小幅上调目标价至52美元 [2] - 摩根士丹利维持“与大盘同步”评级，并将目标价上调至41美元 [3] - KeyBanc重申“增持”评级，将目标价从60美元上调至65美元 [3]

惠科IPO问询函回复核心要点 - 深交所披露了惠科股份有限公司IPO第二轮审核问询函的回复文件，其中公司毛利率和存货问题被重点提及 [1] IT与TV面板毛利率变动分析 - **2022年毛利率差异显著**：IT面板毛利率为16.53%，TV面板毛利率为-15.10%，IT面板毛利率显著高于TV面板，主要受面板价格下跌影响 [3] - **2023年毛利率同步上升但幅度不同**：IT面板毛利率升至20.54%，较2022年上升4.01个百分点；TV面板毛利率升至16.47%，较2022年大幅上升31.57个百分点；TV面板毛利率上升幅度显著更高，主要因TV面板市场价格企稳回升且单价较高的大尺寸面板销量占比提升，而IT面板市场价格同比有所下降 [4] - **2024年毛利率变动趋势相反**：IT面板毛利率降至17.68%，较2023年下降2.86个百分点；TV面板毛利率升至18.88%，较2023年上升2.41个百分点；变动趋势相反主要因毛利率较低的手机模组销售占比提升，而TV面板市场价格迎来同比增长 [4][5] - **2025年1-6月毛利率同步上升**：IT面板毛利率为18.75%，较2024年上升1.07个百分点；TV面板毛利率为24.50%，较2024年上升5.62个百分点；两者变动趋势和幅度基本一致 [5] - **毛利率差异原因总结**：IT与TV面板毛利率变动趋势和幅度存在差异，主要因两者销售价格参考的市场价格变动趋势和幅度不同，以及IT面板的产品结构有所变化 [3] 存货情况说明 - **原材料与库存商品金额保持高位**：报告期各期末，原材料账面价值分别为145,935.05万元、181,791.41万元、180,655.07万元和205,487.26万元；库存商品账面价值分别为263,677.22万元、397,370.43万元、333,171.21万元和463,958.47万元 [5] - **原材料金额较高的原因**：公司采取“以产定购+合理库存”原则，根据生产计划采购并设置安全库存；鉴于显示面板等主要原材料采购周期较长，为保障订单交付及时性和生产连续性，需提前备货，导致期末原材料金额较高 [6] - **库存商品金额较高的原因**：公司综合考虑客户需求、市场前景、产能规划、交付要求及战略性备货等因素确定库存水平；报告期各期末，库存商品在手订单覆盖情况良好，多数有订单支撑；同时公司会根据需求预测进行提前备货，维持一定库存 [6][7]

公司股价与交易表现 - 老铺黄金（06181）早盘股价上涨7.05%，报790港元 [1][5] - 早盘成交额达11.04亿港元 [1][5] 大和研报核心观点与评级调整 - 大和维持对老铺黄金的“买入”评级 [1][5] - 目标价从860港元上调至880港元，基于修正后2026年预测每股盈利的20倍市盈率 [1][5] - 基于较低的毛利率假设，将2025年预测每股盈利下调5% [1][5] - 基于更高的销售额，将2026年预测每股盈利上调2% [1][5] 公司股价与金价表现对比 - 自大和去年12月19日发布行业展望报告以来，公司股价上涨8% [1][5] - 同期金价涨幅为12%，公司股价表现落后于金价 [1][5] 公司毛利率展望与定价策略 - 公司管理层重申今年实现40%毛利率的目标 [1][5] - 大和预计公司2025年下半年毛利率将按半年下降 [1][5] - 大和假设到2026年底金价在年内迄今上涨12%的基础上再线性上涨10% [1][5] - 为维持40%以上的毛利率，大和估计公司需在今年将每克黄金售价提高35%以上 [1][5] - 该提价幅度远高于当前投资者预期，若金价保持强势，意味着今年预测营收存在显著上行风险 [1][5]

核心财务与运营指标 - Anthropic预计2025年毛利率为40%，较此前乐观预期下调10个百分点，但较2024年-94%的水平有显著改善 [2][3][15] - 毛利率不及预期主因推理运算成本超预期，相关成本较原计划高出23% [2][14] - Anthropic预计2025年营收达45亿美元，较2024年的3.81亿美元增长近12倍 [5][9][20] - OpenAI预计2025年营收超130亿美元，较2024年约37亿美元大幅增长，其月营收约17亿美元，约为Anthropic月营收7.5亿美元的两倍多 [9][20] - OpenAI预计2025年毛利率约为46%，该数据已涵盖ChatGPT付费与免费用户的推理运算成本 [3][15] 成本结构与控制措施 - 推理运算成本高企是影响毛利率的关键因素，若将Claude免费用户成本纳入，Anthropic毛利率将降至约38% [3][15] - 除推理成本外，模型训练亦产生巨额开支，Anthropic预计2025年训练成本约41亿美元，较去年夏季预测增长约5%，OpenAI去年训练算力投入预计达94亿美元 [6][16] - 两家公司均依赖从云服务商租赁服务器，正采取措施控制成本 [3][5][15] - Anthropic与谷歌达成协议，将采购价值210亿美元的TPU以增强硬件掌控力 [6][16] - OpenAI正自主研发用于推理运算的服务器芯片，目前已完成流片，计划未来几年投入使用以替代英伟达芯片 [6][9][16][20] 业务增长与客户构成 - Anthropic旗下代码生成工具Claude Code和办公产品Claude Cowork近期市场热度极高 [10][21] - Anthropic至少有9家客户的年付费额超过1亿美元，微软对其年度支出预计达5亿美元 [10][21] - Anthropic预计2025年约86%营收来自向企业销售AI模型的API，剩余来自Claude聊天机器人订阅服务 [11][21] - 企业客户贡献了OpenAI约40%的营收，据此推算其企业客户营收约52亿美元，高于Anthropic的39亿美元 [11][22] - ChatGPT每周活跃用户约9亿，其中免费用户占比约95% [3][15] 长期目标与融资活动 - Anthropic此前预计到2027年毛利率将超过70%，OpenAI目标在2029年前实现至少70%的毛利率 [4][16] - 模型训练成本不计入毛利率统计，使得AI企业实现净利润的难度高于传统软件企业 [4][16] - Anthropic正在推进一轮超100亿美元融资，由GIC与科图资本牵头，融资前估值预计达3500亿美元，此前英伟达与微软已分别承诺投资至多100亿与50亿美元 [12][23] - 在2024年9月的一轮130亿美元融资中，Anthropic的投前估值为1700亿美元 [12][23] - OpenAI也在筹备一轮巨额融资，拟募资至多1000亿美元，融资前估值预计约7500亿美元 [12][23] 盈利挑战与市场展望 - 依赖租赁服务器的模式加大了两家公司实现净利润的难度 [3][15] - 尽管销售额高速增长，但部分放贷机构对投资其数据中心项目持谨慎态度，因两家公司预计要到本世纪末才能产生自由现金流 [11][22] - 高额现金消耗未动摇股权投资者信心，Anthropic最乐观预测的EBITDA亏损约52亿美元，OpenAI预计的息税前亏损达212亿美元，但其预计现金消耗规模不到亏损额的一半 [11][22] - OpenAI近期宣布将通过推出广告业务补贴其聊天机器人的免费用户 [3][15]

数据中心业务市场表现 - 数据中心业务在国内市场面临较大竞争压力，尤其在大客户项目竞标中价格竞争较为明显，对公司毛利率形成一定影响 [1] - 海外市场由于地域广阔、信息壁垒存在以及客户粘性强，在新市场切入时可获得合理价格优势，整体毛利率表现相对稳定 [1] 影响盈利能力的综合因素 - 原材料价格、税率政策及汇率变动等外部因素会对公司盈利能力产生综合影响 [1]

基于较低的毛利率假设，大和将2025年每股盈利预测下调5%，但基于更高的销售额将2026年预测每股 盈利上调2%；目标价从860港元上调至880港元，基于修正后的2026年预测每股盈利的20倍市盈率，维 持"买入"评级。 大和发表研报指，根据近期与老铺黄金管理层的电话会议，管理层重申对今年实现40%毛利率的目标， 尽管大和预计2025下半年毛利率将按半年下降。假设到2026年底金价在年内迄今上涨12%的基础上再线 性上涨10%，且公司承诺维持40%以上的毛利率，大和估计老铺黄金需在今年将每克黄金价格售价提高 35%以上，这远高于当前投资者的预期，如果金价保持强势，意味着今年预测营收存在显著的上行风 险。 ...