年金基金长周期考核指导意见出台 - 完善年金基金长周期考核的指导意见已经出台，相关工作正在推进中 [2] - 此举将有力促进年金基金长期投资，更多中长期资金有望入市 [2] 年金基金规模与政策背景 - 企业（职业）年金是我国养老保障体系的“第二支柱”，年金基金是资本市场中长期资金的重要组成部分 [3] - 截至9月底，我国企业（职业）年金投资运营规模超过7.7万亿元 [3] - 2025年7月，人社部相关人士表示正在牵头出台完善长周期考核机制的指导意见，构建“长钱长投”政策体系 [3] - 人社部2025年公布全国企业年金基金业务数据时，已将“当期收益率”改为“近三年累计收益率”，被视为引导“长钱长投”的实操之一 [3] 长周期考核的具体举措与意义 - 完善举措包括延长年金合同期限、拉长考核周期、以中长期目标为主要考核依据、优化中长期考核评价机制等 [3] - 旨在推动年金基金健全三年以上长周期考核机制、开展长期投资 [3] - 将改变目前年金基金投资中的短期主义倾向，促进长期投资，壮大耐心资本 [2] - 对于引导年金基金“长钱长投”意义重大 [3] 原有考核机制的问题 - 年金基金此前普遍实施年度收益排名与绝对收益考核，有的还会按季度、月度业绩进行排名“赛马”，并将排名与资金分配挂钩 [4] - 考核期限过短易使投资管理人行为短期化：注重短期绝对收益，难以配置长期优质资产；市场波动时迫于排名压力被动操作，挑战年金平稳运行 [4] 长周期考核的积极影响 - 推动投资管理人以更长期的视角开展投资 [4] - 引导投资管理人淡化短期排名，注重长期风险控制和跨周期资产配置，从而提升年金基金的稳健性和收益能力 [4] - 中国证监会主席吴清表示，考核周期短是制约年金基金等中长期资金扩大A股投资的卡点，实施长周期考核能有效熨平短期市场波动影响，提升投资稳定性 [6] 投资环境变化与资产配置展望 - 随着利率中枢下行，作为年金基金主要投资品种的固定收益类资产收益率下行明显，对业绩贡献下降 [6] - 随着固收资产贡献下降，未来权益类资产在年金基金投资中将发挥越来越重要的作用 [6] - 引入长周期考核机制后，年金基金权益类资产配置中枢有望抬升 [6] 对管理机构的要求 - 长周期考核机制对年金基金管理机构提出了更高要求 [2] - 年金基金管理机构应坚持以委托人和受益人的权益为核心，提升自身管理水平 [6] 壮大耐心资本的系列政策 - 完善年金基金长周期考核是我国推动中长期资金入市、壮大耐心资本系列政策的重要组成部分 [7] - 2024年9月，《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制 [7] - 2025年1月，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等进一步加大入市力度 [7] - 2025年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，对基金投资收益全面实施长周期考核机制 [7] - 2025年7月，财政部通知将国有商业保险公司绩效评价指标调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的方式，其中3年和5年周期指标权重合计达70% [7] 长期影响与监管范式转变 - 中长期资金长周期考核已经开始铺开，意味着资本市场监管范式从数量限制规则转向谨慎人规则 [8] - 长期看有利于中国中长期资金的大发展，有利于“十五五”期间中长期资金发展和壮大 [8]