广义财政收入 - 前三季度广义财政收入达194,593亿元，同比增长约0.4%，为今年以来累计增速首次转正 [1] - 前三季度全国一般公共预算收入163,876亿元，同比增长0.5%，其中税收收入132,664亿元，增长0.7% [2] - 9月份全国税收收入同比增长8.7%，创年内新高，较8月份增速高出5.3个百分点 [2] 税收收入表现 - 资本市场交易活跃带动税收增长，8、9月份日均股票成交额分别达2.3万亿元和2.4万亿元 [2] - 一年来资本市场服务业税收同比增长56.8%，证券交易印花税同比增长110.5%，保险业税收同比增长13.3% [2] - 近两个月PPI同比降幅持续缩窄，带动相关税收增长，但预计四季度税收收入增幅将因高基数出现回落 [3] 非税与政府性基金收入 - 前三季度非税收入31,212亿元，同比下降0.4%，增速低于去年同期的13.5% [4] - 非税收入中国有资源（资产）有偿使用收入增长4%，罚没收入同比下降7% [7] - 前三季度全国政府性基金预算收入30,717亿元，同比下降0.5%，其中国有土地使用权出让收入22,302亿元，同比下降4.2% [7] 财政支出与政策支持 - 前三季度广义财政支出282,988亿元，同比增长7.9%，高于同期经济增速（5.2%） [1] - 前三季度全国一般公共预算支出208,064亿元，同比增长3.1%，其中社会保障和就业支出增长10%，教育支出增长5.4%，卫生健康支出增长4.7% [11] - 前三季度全国政府性基金预算支出74,924亿元，同比增长23.9% [12] 政府债券与金融工具 - 前三季度政府债券净融资11.46万亿元，同比增加4.28万亿元 [10] - 前三季度地方政府专项债券、超长期特别国债等资金共支出4.21万亿元 [14] - 新型政策性金融工具已投放超3,300亿元，预计将拉动项目总投资4.8万亿元，中央财政另从地方政府债务结存限额中安排5,000亿元下达地方 [15]

财政收入整体表现 - 前三季度广义财政收入达194,593亿元，同比增长约0.4%，为年内累计增速首次转正 [2] - 前三季度广义财政支出达282,988亿元，同比增长7.9%，显著高于同期经济增速（5.2%） [2] - 财政政策积极发力，保持必要支出强度，加大对基本民生和重点领域的经费保障 [2] 税收收入表现 - 前三季度全国税收收入达132,664亿元，同比增长0.7% [3] - 9月份全国税收收入同比增长8.7%，创年内新高，较8月份增速高出5.3个百分点 [3] - 资本市场交易活跃带动相关税收快速增长，一年来资本市场服务业税收同比增长56.8%，证券交易印花税同比增长110.5% [3] - 企业经营状况好转及PPI同比降幅持续缩窄是税收增长的因素 [3][4] - 由于去年四季度基数较高，预计今年四季度税收收入增幅将出现回落 [4] 非税收入表现 - 前三季度全国非税收入达31,212亿元，同比下降0.4%，增速低于去年同期（13.5%） [5] - 非税收入中国有资源（资产）有偿使用收入增长4%，罚没收入同比下降7% [9] - 非税收入下滑主因基数较高、可盘活资产资源减少及国家加强对罚没收入监管 [5] 政府性基金与土地出让收入 - 前三季度全国政府性基金预算收入30,717亿元，同比下降0.5% [10] - 地方政府土地使用权出让收入22,302亿元，同比下降4.2%，但9月份主要城市同比降幅呈收窄态势 [10] - 前三季度全国政府性基金预算支出74,924亿元，同比增长23.9% [13] - 前三季度政府债券净融资11.46万亿元，同比增加4.28万亿元 [11] 财政支出结构 - 前三季度全国一般公共预算支出208,064亿元，同比增长3.1% [12] - 民生领域支出增长较快，社会保障和就业支出、教育支出及卫生健康支出增速分别为10%、5.4%、4.7%，超过平均支出增速 [12] - 财政支出更多资金“投资于人”，如出台育儿补贴政策及免去幼儿园大班保教费 [12] 增量政策工具与资金安排 - 前三季度地方政府专项债券、超长期特别国债等资金共支出4.21万亿元，以增强经济发展动能 [15] - 新型政策性金融工具已投放超3,300亿元，预计将拉动项目总投资4.8万亿元 [16] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5,000亿元下达地方，用于补充财力、化解债务及支持经济大省项目建设 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1-9月全国财政收支呈现收入增速改善、支出进度偏慢、政府性基金收支分化的特点 四季度财政增量资金落地将助力经济平稳运行 除此外还可通过多种方式释放增量政策 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财政收入增速继续改善 税收收入贡献增强 - 1-9月一般公共预算收入增速达0.5% 较前值提高0.2pct 中央当月增速显著改善 累计增速降幅收窄至-1.2% 地方财政收入累计增速为1.8% 财政收入增速略高于年初预算目标0.1% 但完成进度为74.5% 低于历史同期均值 [11] - 1-9月税收收入累计同比增速为0.7% 连续7个月提升 增值税、所得税、证券交易印花税保持较高增速 非税收入连续五个月单月负增长 9月降幅扩大 累计增速转为-0.4% 财政对税收依赖增强 [17] - 与生产相关税种、国内消费税、个人所得税、印花税增速改善 土地与房地产税收增速降幅收窄 关税收入增速改善 [18] 支出总体进度偏慢 基建类支出降幅收窄 - 1-9月财政支出同比增速为3.1% 与前值持平 中央财政支出增速降至年内新低7.3% 地方财政支出增速2.4% 较前值提高0.1pct 一般公共预算支出完成进度为70.1% 处于近五年同期最低水平 [20] - 民生类仍是支出重点 社会保障和就业支出增速达10% 基建类支出项增速降幅显著收窄 节能环保、交通运输支出连续2个月增速接近20% [21] 政府性基金收支分化 收入滞后于支出 - 1-9月政府性基金收入同比增长-0.5% 低于年初预算 土地出让金下降是主要原因 9月降幅仍达18% 支出同比增长23.9% 高于年初预算目标 [25] - 1-9月政府性基金收入完成全年预算的49.1% 支出完成60% 地方政府专项债9月完成进度约为83.6% 五年维度看仍偏缓 [25] 增量资金落地 补缺口扩投资 - 9月发改委设立5000亿元新型政策性金融工具 农发行已发放近千亿元 10月17日财政部下达5000亿元结存限额 资金规模和使用范围扩大 有助于扩大投资 支持四季度经济平稳运行 [5][30] - 通过债务工具扩容、财政资金优化等方式释放增量政策仍然可期 [5][30]

财政收支总体情况 - 2025年前三季度全国一般公共预算收入为163,876亿元，同比增长0.5% [1] - 2025年前三季度全国一般公共预算支出为208,064亿元，同比增长3.1% [1] - 财政收入增幅逐季回升，一季度下降1.1%，二季度增长0.6%，三季度增长2.5% [2] - 9月财政收支情况向好，财政支出同比增长3.1%，比上月加快2.3个百分点 [1][6] 财政收入结构分析 - 税收收入为132,664亿元，同比增长0.7%，非税收入为31,212亿元，同比下降0.4% [2] - 中央一般公共预算收入70,837亿元，同比下降1.2%，地方一般公共预算本级收入93,039亿元，同比增长1.8% [2] - 主要税种中，国内增值税同比增长3.6%，个人所得税同比增长9.7%，证券交易印花税同比增长103.4% [3] - 房地产相关税收分化，契税同比下降14.7%，土地增值税同比下降17.6%，房产税同比增长11.5% [3] - 新兴产业税收增长强劲，计算机通信设备制造业税收增长12%，科学研究技术服务业税收增长13.4% [3] 财政支出重点领域 - 中央一般公共预算本级支出31,008亿元，同比增长7.3%，地方一般公共预算支出177,056亿元，同比增长2.4% [5] - 社会保障和就业支出增长10%，教育支出增长5.4%，科学技术支出增长6.5%，节能环保支出增长8.8% [5][6] - 卫生健康支出增长4.7%，文化旅游体育与传媒支出增长4%，上述六项支出增幅均为近三年同期最高水平 [5][6] - 基建相关支出增速较低，主要集中在农林水事务、城乡社区事务、交通运输支出三大领域 [6] 政府性基金与债务情况 - 全国政府性基金预算收入30,717亿元，同比下降0.5%，全国政府性基金预算支出74,924亿元，同比增长23.9% [6] - 专项债、超长期特别国债等资金已支出4.21万亿元，占已发行债券的支出进度约为70% [6] - 中央财政将从地方政府债务结存限额中安排5,000亿元资金下达地方，用于支持地方化债、偿还拖欠企业账款及扩大有效投资 [1][4] 未来财政政策展望 - 财政部继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，以巩固经济回升向好势头 [1][4] - 新型政策性金融工具已逐步开始投放，预计将对四季度和明年初基建投资形成支撑 [1][4] - 四季度地方投资修复将是重要看点，已发行但尚未支出的债券部分将拉动广义财政支出增速 [4][6]

一般公共预算 - 9月一般公共预算收入同比增速小幅回升至2.6%，8月为2.0%[7] - 税收收入同比增速大幅改善至8.7%，8月为3.4%；非税收入同比增速降至-11.4%，8月为-3.8%[7] - 国内增值税同比增速升至7.6%，8月为4.4%；证券交易印花税同比增速大幅上升至342.4%，8月为226.0%[9] - 一般公共预算支出同比增速回升至3.1%，8月为0.8%；当月支出进度为9.7%，与近五年平均水平持平[12] - 节能环保支出同比增速为22.6%，8月为29.8%；交通运输支出同比增速升至22.3%，8月为18.1%[13] 政府性基金 - 9月政府性基金收入同比增速回升至5.6%，8月为-5.7%；土地出让收入同比增速为-1.0%，8月为-5.8%[18] - 政府性基金当月支出进度为9.9%，高于近五年同期平均水平8.8%；8月支出进度为6.7%，低于近五年平均7.0%[18] 财政整体与展望 - 前三季度专项债、超长期特别国债等资金共支出4.21万亿元，占已发行规模的78%[21] - 新型政策性金融工具截至10月中旬已投放超千亿元，总投放进度或已过半[22] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于化债或项目建设[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月财政收入小幅回升、支出继续回落，4季度债券供给压力有限；财政收入增速接近全年预算增速但结构改善不及预期，支出端一二本账有分化，9 - 12月二本账发力空间有限；即便下达5000亿结存限额并发行完成，4季度政府债净融资同比仍明显减少 [1][4][29] 根据相关目录分别进行总结 财政收入情况 - 9月广义财政收入当月同比3.2%，较前值0.3%回升 [1][8] - 9月一般公共预算收入当月同比2.6%，税收收入同比8.7%，非税收入同比 - 11.4% [1][11] - 9月所得税、增值税、证券交易印花税同比增速较高，企业所得税同比19.6%，个人所得税同比16.7%，增值税同比7.6%，印花税、证券交易印花税分别同比189.3%、342.4% [2][13][14] - 9月政府性基金收入当月同比5.6%，累计同比 - 0.5%，年末可能存在冲量需求 [2][17] - 1 - 9月一般公共预算收入累计同比0.5%，税收累计同比0.7%，非税同比 - 0.4%；政府性基金收入累计同比 - 0.5% [4][25] 财政支出情况 - 9月广义财政支出同比增速2.3%，同比继续回落 [1][8] - 9月一般公共预算支出同比3.08%，政府性基金支出同比0.4% [3][19] - 9月基建类财政支出同比增速 - 1.2%，内部分化大，节能环保同比22.6%、交通运输同比22.3%，城乡社区同比 - 11.6%、农林水同比 - 6.9%；科学技术同比26.6%、社保同比8.8% [3][19] - 1 - 9月财政支出增速3.1%，政府性基金支出增速23.9%，一本账支出节奏慢，二本账支出发力靠前 [4][25] 财政赤字与债券供给 - 1 - 9月累计广义财政赤字为8.84万亿，9月累计广义赤字率为6.3% [23] - 按全年预算，4季度政府债券供给剩余2万亿左右；下达5000亿结存限额若在4季度发行完，4季度政府债券净融资3.15万亿左右，低于去年同期3.9万亿 [4][29]

财政收入表现 - 前三季度全国财政收入总额为16.39万亿元，同比增长0.5% [1] - 第三季度财政收入同比增长2.5%，增幅较前期明显提高 [1] - 财政收入增幅逐季回升，一季度下降1.1%，二季度增长0.6%，三季度增幅显著 [4] - 第三季度内，7月份增长2.6%，8月份增长2%，9月份增长2.6% [4] 财政支出情况 - 前三季度全国财政支出总额为20.81万亿元，同比增长3.1% [3] - 财政支出靠前发力，重点领域支出保障有力 [3] - 社会保障和就业、教育、卫生健康、科学技术、节能环保、文化旅游体育与传媒等6项支出增幅均为近三年同期最高水平 [3] 财政政策导向 - 财政政策更加积极、接续发力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [6] - 政策保持必要支出强度，加大对基本民生和重点领域的经费保障 [6] - 财政运行总体平稳有序，反映出当前经济运行总体平稳、稳中有升 [1][6]

财政收支总体情况 - 前三季度全国一般公共预算收入16.39万亿元，同比增长0.5%，呈现逐季回升态势，一季度下降1.1%，二季度增长0.6%，三季度增长2.5% [1][2] - 全国一般公共预算支出20.81万亿元，同比增长3.1%，财政支出保持必要强度 [3] 税收收入表现 - 前三季度税收收入同比增长0.7%，其中国内增值税作为第一大税种同比增长3.6%，高于一般公共预算收入增幅3.1个百分点 [2] - 企业所得税作为第二大税种同比增长0.8%，增幅比上半年扩大2.7个百分点 [2] - 非税收入同比下降0.4%，比上半年回落4.1个百分点，其中国有资源(资产)有偿使用收入增长4%，罚没收入下降7% [2] 地方财政与支出结构 - 地方一般公共预算本级收入同比增长1.8%，31个地区中27个保持正增长，比去年同期增加6个 [3] - 财政支出重点保障民生和科技领域，社会保障和就业支出增长10%，教育支出增长5.4%，卫生健康支出增长4.7%，科学技术支出增长6.5%，节能环保支出增长8.8%，文化旅游体育与传媒支出增长4% [3] 政府债券与财政政策 - 前三季度地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债等资金共支出4.21万亿元 [4] - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，重点支持重大战略和重点项目 [4] 救灾资金保障机制 - 2025年安排中央救灾资金近350亿元，目前已据实拨付105亿元 [6] - 建立中央财政救灾资金快速核拨机制，通过“绿色通道”支持抢险救援 [6] - 农业保险政策持续发力，今年以来已向超2000万户次农户赔付超900亿元 [6]

财政支出总体情况 - 前三季度全国财政支出总额为20.81万亿元 [1] - 财政支出同比增长3.1% [1] 民生重点领域支出 - 社会保障和就业支出同比增长10%，为近三年同期最高水平 [1] - 教育支出同比增长5.4%，为近三年同期最高水平 [1]

财政收入表现 - 前三季度全国一般公共预算收入16.39万亿元，同比增长0.5%，其中一季度下降1.1%，二季度增长0.6%，三季度增长2.5% [2] - 税收收入同比增长0.7%，其中国内增值税同比增长3.6%，企业所得税同比增长0.8% [2] - 非税收入同比下降0.4%，其中国有资源（资产）有偿使用收入增长4%，罚没收入下降7% [2] - 地方一般公共预算本级收入同比增长1.8%，31个地区中有27个保持正增长 [3] 财政支出与政策 - 前三季度全国一般公共预算支出20.81万亿元，同比增长3.1% [3] - 重点支出领域包括社会保障和就业支出增长10%，教育支出增长5.4%，卫生健康支出增长4.7%，科学技术支出增长6.5%，节能环保支出增长8.8%，文化旅游体育与传媒支出增长4% [3] - 财政政策靠前发力，政府债券共支出4.21万亿元，用于支持重点项目 [4] - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，以支持一季度建设资金需求 [4] 救灾资金保障机制 - 建立中央财政救灾资金快速核拨机制，通过“绿色通道”下拨资金 [5] - 2025年安排中央救灾资金近350亿元，目前已拨付105亿元，用于支持抢险救援和灾后恢复 [6] - 实施城乡居民住宅巨灾保险和农业保险政策，今年以来已向超2000万户次农户赔付超900亿元 [6] - 通过“线上+线下”监管体系对救灾资金进行全流程监管，确保资金使用精准高效 [6]