文章核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年 政府平台公司融资体系迎来关键调整 在“剥离政府融资功能 强化市场化转型”的核心导向与“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”的双松基调下 一套以政策工具为引领 市场化工具为主体 创新工具为补充的多元融资体系正式落地 平台公司融资面临额度提升 用途扩容的政策红利与明确的合规底线要求 [1] 政府债券类融资工具 - **地方政府专项债**：新增额度需以财政部下达为准 提前批额度通常按当年新增限额60%左右下达以保障年初资金需求 可用作项目资本金比例稳定在30%以撬动市场化融资 支持领域聚焦新兴产业基础设施 传统基建智能化改造 城市更新等 其中“收购存量商品房做保障房”符合投向 但“消化政府拖欠企业账款”非标准用途 风控方面构建“技防+人防+制度防”立体体系 并衔接5000亿元债务结存限额支持项目建设 专项债不可直接用于化债 [3] - **超长期特别国债**：发行规模需以国务院公告为准 “不计入地方债务限额” 期限以长期为主 资金由中央统筹 平台公司需通过承接落地项目间接获取支持 资金投向精准聚焦 不低于3000亿元定向用于“存量房收储+消费品以旧换新” 1万亿元专项支持“两重”项目（国家重大战略+重点领域安全能力） [4][5] - **城投债**：2026年全年净融资规模约3800亿元 总规模有望突破5万亿元 重点支持AA级及以上 市场化转型成效显著的平台公司 政策支持绿色债券 可持续发展挂钩债券发行提速并简化审批流程 支持优质平台借新还旧 其中在建项目续发融资可享受“绿色通道” 无需重复申报 经省级政府审核后即可安排 [6] 政策性及市场化融资工具 - **政策性金融工具**：国开行 农发行新增中长期优惠信贷额度超1万亿元 聚焦“两重”（重大战略+重点安全） “两新”（设备更新+消费品以旧换新）项目 设备更新政策扩围至消费电子 家装 适老化产品等领域 新增PSL（抵押补充贷款） 科技创新再贷款等结构性工具 余额预计新增5000亿-7000亿元 定向倾斜城市更新 科技自立 绿色转型等重点方向 [7][8] - **信托融资**：2026年1月1日起《信托公司管理办法》正式施行 头部信托机构推出四大合规产品：信托贷款 政信类集合信托 供应链金融信托 项目收益权信托 建立市场化白名单体系 筛选标准包括区域隐性债务化解成效 平台主体评级（AA级及以上） 项目合规性等 白名单企业审批流程简化 最快1个月实现资金到账 严禁新增隐性债务相关业务 [9] - **银行贷款**：2026年货币政策适度宽松 预计全年实施1次降准（幅度约1个百分点） 1-2次降息（累计10-20BP） 产品创新推出知识产权质押 未来收益权质押 绿色信贷等 地方政府性融资担保机构提供增信 担保费率降至1%以下 部分地区设立风险补偿基金覆盖质押贷款损失 [10] 创新融资与产业赋能模式 - **REITs与ABS**：基础设施REITs加速扩容 新增领域包括城市更新设施 酒店 体育场馆 商业办公设施等 上市满6个月即可申报扩募（原需1年） 审批路径由串联转为并联 项目收益ABS底层资产拓展至数据中心 产业园区租金 供应链应收账款等 截至2025年11月已有83单REITs项目上市 [12] - **产业基金**：2026年产业基金对招商引资贡献率需超40% 重点投向半导体 新能源 低空经济 人工智能等战略性新兴产业及未来产业 运作采用“让利机制+市场化退出”模式 地方政府财政出资可撬动3-5倍社会资本 形成“基金+产业+平台”协同赋能格局 [13] - **供应链金融**：依托平台公司核心信用 对接中征应收账款融资服务平台 推广数字化确权工具 为上下游中小企业提供应收账款质押 保理等融资服务 鼓励平台公司开具标准化电子商业承兑汇票 部分地区试点“供应链金融+专项债”联动模式 [14] - **数据资产融资**：随着《“数据要素X”三年行动计划》深入落实 政务数据 公共服务数据经合规评估后可注入平台公司 通过登记备案 价值评估形成可质押融资的资本 深圳 上海等试点城市已推出数据资产质押贷款模式 [15] 债务化解与增信支持 - **隐性债务置换**：2026年隐性债务置换额度为2.8万亿元 将靠前安排使用 通过展期 降息 债务重组等方式优化债务结构 鼓励AMC参与不良债务处置 此额度是10万亿化债“组合拳”的重要组成部分 旨在2028年底前基本完成隐性债务清理 允许通过国有资产处置 预算安排等多渠道筹措化债资金 但严禁通过新增隐性债务化解存量债务 专项债结存限额仅可用于项目建设 不得直接用于化债 [17] - **政府性融资担保**：落实《政府性融资担保发展管理办法》 担保放大倍数提升至10倍 聚焦首贷户 信用贷支持 可为平台公司降低融资成本1-2个百分点 创新跨区域担保合作机制 长三角 珠三角等区域实现担保资源共享 支持跨省域合作项目融资 [18][19] - **国有资本运营**：通过国有资本投资运营公司整合平台公司优质经营性资产以提升信用评级 通过市场化债转股降低资产负债率 推动平台公司同业整合 聚焦核心业务形成规模效应 增强市场化盈利能力与融资能力 [20] 融资合规核心要求 - 主体信用评级需达AA-及以上（具备公开市场评级报告） [21] - 区域聚焦长三角 珠三角 京津冀及中西部核心省会城市 全国百强县（区） 隐性债务化解不力区域受限 [21] - 业务限定基建 城市更新 民生工程等合规领域 无重大经营风险及行政处罚记录 [21] - 融资用途仅限合规经营性支出 项目建设 存量债务优化 严禁投向房地产 新增隐性债务等受限领域 [21] - 具备明确还款来源（财政补贴 经营性现金流等） [21] - 拥有完善增信措施（土地抵押 国企担保等） 全面适配市场化融资要求 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为各品种因自身基本面、宏观政策、地缘政治等因素呈现不同走势，如股指分化、国债期货修复或反复、农产品有供应和需求变化、黑色金属震荡、有色金属有地缘和供需影响、能源化工宽幅震荡等，投资者需根据各品种特点制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四股指稳中有涨，各指数表现分化，期货随现货分化，成交和持仓有变化 [19][20] - 板块轮动下股指强势，中证 500 和中证 1000 指数有望保持强势 [21] - 交易策略包括单边 IF\IH 短期震荡、IM\IC 震荡上行，套利 IM\IC 多 2606 + 空 ETF，期权 IF\IH 双卖、IM\IC 牛市价差 [22] 国债期货 - 周四国债期货收盘普跌，现券收益率多数小幅上行，资金面小幅收敛 [23] - 中短端做多赔率有限，超长端或有修复空间但过程可能反复 [23] - 交易策略为单边逢低试多 TL 合约，套利暂观望 [24] 农产品 蛋白粕 - 外盘大豆和豆粕指数下跌，国内大豆压榨量、库存和豆粕库存有变化 [26] - 需求端好转和南美天气对美豆有支撑，但总体供需偏宽松，国内豆粕中长期有压力 [26] - 交易策略为单边偏空，套利 MRM 价差扩大，期权卖出宽跨式 [27] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约价格上涨，巴西中南部甘蔗入榨量、产糖量等有变化 [28][29] - 国际糖价短期底部震荡，国内白糖供应有压力但下跌空间不大 [30] - 交易策略为单边国际糖价底部震荡、郑糖短期上涨，套利观望，期权卖出看跌 [31] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格变动，国内油脂库存和高频数据有变化 [33][34] - 国内豆油去库、菜油或持续去库、马棕将减产去库，油脂整体震荡 [34] - 交易策略为单边高抛低吸区间操作，套利观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米期货反弹，国内饲料企业库存、玉米加工企业库存和淀粉库存有变化 [36][38] - 美玉米底部震荡，国内玉米现货短期稳定后期有压力，盘面高位震荡 [38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多、03 玉米逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩、35 淀粉反套，期权观望 [38] 生猪 - 生猪价格整体上涨，仔猪母猪价格有变化，农产品批发价格指数和猪肉平均价格有变动 [40] - 养殖端出栏积极性增加，总体供应压力仍在，猪价有压力 [41] - 交易策略为单边抛空，套利观望，期权卖出宽跨式 [42] 花生 - 花生现货价格稳定，油厂油料米合同采购均价稳定，花生油和花生粕价格有变动 [43] - 花生现货稳定，盘面底部震荡，仓单成本偏高 [44] - 交易策略为单边 05 花生底部震荡逢低做多，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格多数上涨，在产蛋鸡存栏量、蛋鸡苗月度出苗量、蛋鸡淘鸡出栏量等有变化 [46][47][48] - 临近春节现货价格上涨支撑期货盘面，但 03 合约向上空间有限 [48] - 交易策略为单边逢低建多 5 远月合约，套利观望，期权观望 [49] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，苹果出口和进口量有变化，产地苹果价格有变动 [51] - 苹果仓单成本高支撑盘面，节前走货尚可，5 月合约价格易涨难跌 [52] - 交易策略为单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空，套利多 5 空 10，期权观望 [53] 棉花 - 棉纱 - 外盘棉花主力合约价格下跌，西非棉花种植面积和产量有变化，巴基斯坦纺织品出口额有变动 [54][55][56] - 棉花销售进度快，下游备货意愿增加，短期驱动有限，中长期基本面偏强 [56] - 交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉偏强，套利观望，期权观望 [57] 黑色金属 钢材 - 央行将实施适度宽松货币政策，2026 年第一批超长期特别国债支持设备更新资金下达 [60] - 黑色板块夜盘反弹，建筑钢材成交下滑，五大材增产、库存累库，需求有变化，成本有支撑，节前维持震荡 [60] - 交易策略为单边钢价短期企稳底部震荡，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差持有，期权观望 [61] 双焦 - 产地焦煤线上竞拍流拍率和溢价有变化，蒙煤进口市场偏弱，仓单价格有变动 [62][63] - 蒙煤通关车次高位震荡，国内煤矿复产，下游冬储补库力度不大，双焦震荡运行 [63] - 交易策略为单边震荡运行，套利观望，期权前期卖出虚值看涨期权止盈、卖出虚值看跌期权 [63] 铁矿 - 央行将实施适度宽松货币政策，2026 年第一批超长期特别国债支持设备更新资金下达，中国能建新签合同额增长 [65] - 矿价高位回落，基本面供应宽松、需求贡献减量，矿价偏弱运行 [65] - 交易策略为单边偏弱运行，套利观望，期权观望 [66] 铁合金 - 天津港锰矿报价有变化，中国钢筋产量有变动 [68] - 硅铁和锰硅现货价格有变动，供应端有下降预期，需求有支撑，成本端有变化，逢低可多配 [68][69] - 交易策略为单边前期多单持有、逢低继续多配，套利观望，期权逢高卖出看跌期权 [69] 有色金属 金银 - 伦敦金银价格上涨，受外盘驱动沪金银主力合约收涨 [71] - 地缘政治问题扩大信任裂痕，金银维持偏强走势 [72] - 交易策略为单边沪金和沪银背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权观望 [72] 铂钯 - 外盘铂钯价格走强，国内广期所铂、钯合约低开后震荡走强 [75] - 美元指数走弱，贵金属强势补涨，铂金较钯金有更强向上驱动 [75][76] - 交易策略为单边铂金背靠 MA20 逢低做多、钯金观望，套利多铂空钯，期权观望 [76] 铜 - 沪铜主力合约收盘下跌，lme 铜价格上涨，库存增加 [77][79] - 地缘政治风险下降，市场风险偏好恢复，国内累库，长期矿紧张，消费有不确定性，铜价高位盘整 [79] - 交易策略为单边暂时观望，套利观望，期权观望 [80] 氧化铝 - 氧化铝期货和现货价格有变动，仓单增加，贵州某氧化铝厂计划压产 [81][83] - 氧化铝低位震荡，基本面偏弱，警惕资金带动价格波动 [83] - 交易策略为单边低位震荡运行、前期空单做好利润保护，套利观望，期权观望 [84] 电解铝 - 沪铝期货和现货价格上涨，中国铝锭现货库存总量增加 [85] - 地缘政治担忧消散，市场情绪反复，铝价震荡企稳 [85] - 交易策略为单边短期高位震荡、中期偏强趋势不改，套利观望，期权观望 [86] 铸造铝合金 - 2025 年我国汽车产销量创新高，中汽协预计 2026 年汽车总销量增长，新能源汽车销量增长 [87] - 地缘政治担忧消散，废铝供应偏紧支撑再生铝价格，铝合金高位震荡 [87] - 交易策略为单边震荡企稳，套利观望，期权观望 [87] 锌 - 外盘 LME 锌和沪锌期货价格上涨，国内锌精矿进口量、压铸锌合金进出口量、镀锌板进出口量有变化 [89][91][92] - 矿端短缺格局缓解，冶炼厂盈利复产，精炼锌供应增加，消费端表现差，基本面承压 [92][93] - 交易策略为单边暂时观望，套利观望，期权观望 [93] 铅 - 外盘 LME 铅和沪铅期货价格变动，国内铅矿砂及其精矿进口量、再生铅冶炼企业情况有变化 [95][97] - 市场情绪干扰减弱，铅价重回基本面，供应改善、消费减弱，库存增加，铅价承压后区间震荡 [98] - 交易策略为单边关注 17000 - 17200 一线支撑逢低轻仓试多，套利观望，期权观望 [98] 镍 - 外盘 LME 镍价上涨，库存减少，印尼下调镍矿石产量目标 [100][101] - 地缘政治紧张利好军工需求，国内库存增加，镍价高位震荡 [101] - 交易策略为单边关注有色整体氛围低多，套利观望，期权观望 [102] 不锈钢 - 印尼广青获得韩国船级社认证证书，我国台湾省自印尼进口不锈钢产品总量下降，全国主流市场不锈钢社会库存减少 [103] - 供应端原料短缺，需求端看涨情绪强，不锈钢供需偏紧价格坚挺 [104] - 交易策略为单边低多，套利观望 [104] 工业硅 - 2025 年 12 月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量增加 [104] - 铝合金开工率下调，通威股份多晶硅停产，工业硅需求走弱，大厂减产或使价格偏强 [104] - 交易策略为单边逢低买入，套利暂无，期权暂无 [105] 多晶硅 - 太阳能多晶硅制造商 United Solar Holding 为阿曼工厂筹集资金，工厂将启动生产 [106] - 上下游观望氛围浓，现货价格有压力，仓单增加或使盘面走弱 [106][107] - 交易策略为单边谨慎参与注意风险控制，套利暂无，期权暂无 [108] 碳酸锂 - 市场监管总局开展光伏、移动电源、新能源汽车等行业整治，加拿大锂矿公司推进项目发展 [109] - 供应端有担忧，需求端有支撑，1 - 2 月去库，锂价高位运行，波动大需谨慎操作 [109] - 交易策略为单边回调企稳低多，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [110] 锡 - 沪锡主力合约价格上涨，库存增加，进口锡精矿量有变化，云南锡矿加工费增加 [112] - 格陵兰岛问题转机，经济数据提振风险偏好，锡矿进口恢复，库存增加，需求淡季，关注缅甸复产和消费兑现 [112] - 交易策略为单边宏观情绪主导锡价节奏，期权观望 [113] 航运板块 集运 - 现货运价进入淡季回落，出口退税抢运或延缓下跌，04 合约贴水 [115][116] - 关注 Q1 抢运力度和市场订舱情况，现货运价拐点显现 [116] - 交易策略为单边 04 短期观望，套利 6 - 10 正套持有 [117][119] 能源化工 原油 - 特朗普的格陵兰岛协议框架有内容，俄乌和谈有进展迹象，原油库存增加，供应有变化 [121] - 原油库存增加和俄乌和谈使油价承压，供应威胁和需求支撑油价，国际油价宽幅震荡 [122] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [122] 沥青 - 外盘 WTI 和 Brent 合约价格下跌，BU 合约夜盘收涨，现货市场价格有变动 [123] - 沥青原料供应偏紧预期缓和，市场交易原料贴水成本上涨，供需环比下降，库存低位，盘面高位震荡 [125] - 交易策略为单边主力合约 03 偏强势震荡，套利 BU4 - 6 正套关注，期权观望 [125] 燃料油 - FU 和 LU 合约夜盘价格有变动，新加坡纸货市场月差有变化，燃料油库存、出口和生产有变动 [126][128] - 原油及燃油受地缘和宏观战略干扰，单边波动加剧，低硫近端供应高位维持，高硫基本面一季度稳定弱势 [128] - 交易策略为单边强势震荡警惕地缘风险，套利 FU59 正套关注，期权观望 [128] LPG - PG 合约期货和现货价格有变动，2 月份沙特 CP 预期丙烷和丁烷价格上涨，炼厂商品量和下游装置有变化 [130][131] - 国际液化气偏紧支撑内盘，供应和需求有变动，LPG 宽幅震荡 [131] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [131] 天然气 - 期货市场和现货市场价格有变动，中国、日韩、美国、欧洲气候模型预测气温有变化 [132][133] - 欧洲低温持续，库存低，地缘政治有风险溢价，价格高位震荡，美国 HH 逼仓行情或持续 [134] - 交易策略为单边 TTF 和 JKM 三季度空头头寸继续持有、激进者加仓，套利观望，期权卖出 TTF 或 JKM 的虚值看涨期权 [134] PX & PTA - 期货市场 PX 和 TA 主力合约价格上涨，现货市场 PX 和 TA 价格有变动，江浙涤丝和直纺涤短产销情况有变化 [136] - PX 开工高位效益走弱，PTA 供应有变化，下游聚酯减产，期价受成本和资金情绪影响宽幅震荡 [137] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [138] BZ & EB - 期货市场 BZ 和 EB 主力合约价格上涨，现货市场纯苯和苯乙烯价格有变动，苯乙烯装置有停车和重启情况 [139][140] - 上游纯苯供应收紧，韩国纯苯至美湾成交好，苯乙烯装置意外停车，供需格局转向积极，库存去化 [140] - 交易策略为单边震荡偏强，套利观望，期权观望 [140] 乙二醇 - 期货市场 EG 主力合约价格上涨，现货市场乙二醇价格有变动，江浙涤丝和直纺涤短产销情况有变化，中国大陆地区乙二醇开工负荷有变化 [144] - 市场对低价乙二醇供应变动敏感，华东港口库存去库，沙特装置检修进口或下降，价格宽幅震荡 [144] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [145] 短纤 - 期货市场 PF 主力合约价格上涨，现货市场短纤价格有变动，江浙涤丝和直纺涤短产销情况有变化 [147] - 短纤负荷有下降预期，聚酯减产，终端降负，跟随成本端宽幅震荡 [147] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [148] 瓶片 - 期货市场 PR 主力合约价格上涨，现货市场瓶片价格有变动，华南聚酯瓶片装置停车检修 [149] - 瓶片装置检修增加，开工预计下降，补货动能或放缓，宽幅震荡 [149] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [150] 丙烯 - 期货市场 PL 主力合约价格上涨，现货市场丙烯价格有变动，沙特阿美公司 2 月 CP 预期丙烷和丁烷价格上调，丙烯负荷下降 [151] - 供应端部分装置检修，成本压力抑制装置负荷，市场供需有支撑，高位震荡 [151] - 交易策略为单边高位震荡，套利观望，期权观望 [152] 塑料 PP - L 主力和 PP 主力合约价格上涨，国内 LLDPE 和 PP 市场价格有变动，2025 年 12 月全国规模以上工业增加值及主要产品产量有变化 [153][155] - 国内 PE 和 PP 产能利用率有变化，管道运输业固定资产投资增长，利多聚烯烃单边 [155] - 交易策略为单边 L

宏观经济与市场分析 - 2026年第一批支持设备更新的超长期特别国债资金936亿元已下达，加上元旦前提前下达的625亿元支持消费品以旧换新资金，今年“两新”资金已下达超过1500亿元 [1][4] - 首批设备更新资金将支持工业、能源电力、教育、医疗等领域约4500个项目，预计带动总投资超过4600亿元 [1][4] - 资金将继续支持老旧营运货车、新能源城市公交车及老旧农机的报废更新 [1][4] 外围市场与关联资产 - 美股三大股指普涨，道琼斯工业平均指数上涨0.63%，纳斯达克综合指数上涨0.91%，标普500指数上涨0.55% [2][5] - 部分科技股表现突出，特斯拉股价上涨超过4%，Meta股价上涨超过5%，美光科技上涨超过2%，AMD上涨超过1% [2][5] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.62%，成分股中康迪车业涨7.15%，阿特斯涨5.12%，阿里巴巴涨5.08%，哔哩哔哩涨4.55% [2][5] - 国际贵金属价格大幅上涨，现货黄金突破4950美元/盎司，日内上涨0.30%，创下4940.78美元/盎司以上的历史新高；纽约期金突破4960美元/盎司，日内上涨0.95% [2][5] - 现货白银突破96美元/盎司，日内上涨3.17%；纽约期银同步突破96美元/盎司，日内上涨3.71% [2][5]

宏观经济与政策 - 央行行长潘功胜表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，今年降准降息还有一定空间，并继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 [1] - 央行于1月23日开展9000亿元MLF操作，鉴于1月有2000亿元MLF到期，本次净投放7000亿元，为连续11个月加量续作，且较上个月净投放规模1000亿元大幅增加 [2] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，支持工业、能源电力、教育、医疗等领域约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [2] - 国有六大行落实个人消费贷款财政贴息政策，部分优质客户在享受贴息后，消费贷实际利率可进入“2%”区间，低于当前新发放的住房贷款利率 [1] - 农业农村部表示今年将全面开展第二轮土地承包到期后再延长三十年整省试点，加快健全现代农业经营体系 [3] - 民政部与财政部通知，自今年1月1日起，经评估为中度、重度、完全失能等级的老年人可通过“民政通”申请每月最高800元的养老服务消费补贴 [3] 行业监管与发展 - 国务院食安办组织起草《食品安全国家标准预制菜》《预制菜术语和分类》草案，以及关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告，将于近日公开征求意见 [2] - 市场监管总局首次禁止公用事业领域经营者集中，涉及佛山市南海区蓝鸟燃气有限公司与佛山市南海区南官燃气有限公司等经营者新设合营企业案 [3] - 商务部表示不了解“中国政府只在特殊情况下批准购买英伟达H200芯片”的传闻，并坚决反对欧盟将部分中国企业列为高风险供应商、限制参与5G建设 [3] - 教育部部署2026年普通高校招生工作，明确2026年高考全国统考于6月7日开始举行 [3] 金融市场与商品 - 国际贵金属大幅走高，现货黄金盘中涨破4900美元关口，最高触及4928美元，截至发稿涨1.90%报4922.85美元/盎司；COMEX黄金期货最高触及4932.2美元，涨1.81%报4925.4美元/盎司 [4] - 现货白银涨3.21%报96.13美元/盎司；COMEX白银期货涨3.91%报96.26美元/盎司 [4] - 美股三大指数收盘集体上涨，道指涨0.63%报49384.01点，纳指涨0.91%报23436.02点，标普500指数涨0.55%报6913.35点 [7] - 美元指数下跌1.09%报98.29，美元离岸人民币报6.9646 [7] 公司与资本市场 - 公募基金2025年四季报披露，中际旭创成为公募基金第一大重仓股，光模块龙头中际旭创和新易盛超越宁德时代和腾讯控股，成为主动权益基金前两大重仓股 [4] - 阿里巴巴集团已决定支持旗下芯片公司“平头哥”未来独立上市，计划先对该业务进行重组，将其改制为员工持股的混合所有制企业 [5] - 蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已问询”，拟募资75亿元，冲刺“商业航天第一股” [6] - 小米集团公告与一家独立经纪商订立协议，购回不超过25亿港元的公司B类普通股，其后将注销所购回的股份 [6] - 宇树科技澄清2025年人形机器人实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台，上述数据均为纯人形机器人数量 [6] 科技与前沿产业 - 北京穿越者载人航天科技有限公司宣布国内首艘商业载人飞船“穿越者壹号”全尺寸试验舱首次公开展示，首批已预订太空游客超20位，预计2028年实现载人首飞 [6] - 科技股普涨，Meta收涨5.7%创7月31日以来最大单日涨幅，甲骨文涨超2%，AMD、微软、亚马逊涨超1%，特斯拉涨超4% [7] 国际事件 - 美国总统特朗普与十余个国家和地区的代表在瑞士达沃斯签署文件启动所谓“和平委员会”，签字方中不包括巴勒斯坦和以色列代表 [7] - 俄罗斯总统普京与美国总统特朗普的特使威特科夫、女婿库什纳在莫斯科举行会谈 [8] - 以色列安全部门官员称，由于担心美国总统特朗普可能在近期决定对伊朗发动袭击，以色列国防部门近几天提高了警戒级别 [8] - 日本柏崎刈羽核电站6号机组反应堆在抽出控制棒作业中出现故障引发警报，东京电力公司决定停止该反应堆的运行 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 20 日期指总成交回升投资者交易热情升温 持仓也有所增加 A 股震荡调整市场风格从高估值成长板块向价值板块切换 港股延续调整态势[1][2][7][8] 各部分内容总结 期指期现数据跟踪 - 1 月 20 日四大期指当月合约悉数下跌 IF 跌 0.44% IH 跌 0.1% IC 跌 0.49% IM 跌 0.98% [1] - 期指总成交回升 IF 总成交增加 9467 手 IH 总成交增加 2195 手 IC 总成交增加 47043 手 IM 总成交增加 39473 手 [2] - 持仓方面 IF 总持仓增加 2594 手 IH 总持仓增加 135 手 IC 总持仓增加 18737 手 IM 总持仓增加 8203 手 [2] 期指前 20 大会员持仓增减 - IF2602 多单增减 3645 手 净变动 5181 手 空单增减 1260 手 净变动 2439 手 [5] - IH2602 多单增减 -324 手 净变动 401 手 空单增减 -158 手 净变动 432 手 [5] - IC2602 多单增减 5275 手 净变动 19066 手 空单增减 3503 手 净变动 15930 手 [5] - IM2602 多单增减 4797 手 净变动 4865 手 空单增减 1541 手 净变动 1101 手 [5] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH 趋势强度为 1 IC、IM 趋势强度为 1 [6] - 财政部等部门公布五项财政金融协同促内需一揽子政策 从加力提振消费、扩大民间投资两方面推动扩大有效需求 [6] 财政政策与市场表现 - 2026 年财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平 继续安排超长期特别国债 优化专项债券项目负面清单管理 [7] - 2025 年财政赤字率按 4%左右 新增政府债务规模 11.86 万亿元 比上年增加 2.9 万亿元 [7] - A 股震荡调整 上证指数收跌 0.01% 深证成指跌 0.97% 创业板指跌 1.79%等 全天成交 2.8 万亿元 [7] - 港股延续调整态势 恒生指数收盘跌 0.29% 恒生科技指数跌 1.16% 恒生中国企业指数跌 0.43% 全日成交额 2377.7 亿港元 [8]

国内宏观与市场 - 12月PMI超季节性反弹，建筑业PMI环比大幅回升，反映产业端对明年政策前置的预期[2][7] - 12月CPI同比0.8%，PPI同比-1.9%，均高于预期，环比均录得0.2%，价格弹性持续改善[2][7] - 2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金625亿元已提前下达，政策节奏前置[2][7] - 2025.12.29-2026.1.9期间，A股市场放量上涨，日均成交额达25806亿元，环比放量6154亿元[7] - 同期债市收益率整体上行，10年期国债活跃券收益率上行5.1个基点，30年期上行8.2个基点[7] 海外市场与政策 - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人，但失业率降至4.4%，低于预期的4.5%，就业数据保持韧性[2][7] - 非农数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零，美债利率高位震荡[2][7] - 美方对委内瑞拉实施打击，地缘风险支撑油价回升，NYMEX原油期内上涨3.60%[2][7] - 报告提示风险包括：美国通胀再度抬头、地缘政治风险超预期[2]

政策核心内容 - 上海市多部门于1月6日联合印发《上海市鼓励外商投资企业境内再投资若干措施》 [1] - 政策核心旨在鼓励外商投资企业在境内进行再投资 [1] 鼓励投资的具体方向 - 鼓励外商投资企业开展扩大生产和技术改造等境内再投资 [1] - 支持外商投资企业按规定申请国家超长期特别国债 [1] 资金与项目支持 - 对符合市促进产业高质量发展专项资金中技术改造相关要求的项目给予支持 [1] - 国家超长期特别国债将用于支持外商投资企业在重点领域开展大规模设备更新项目投资 [1]

财政政策总基调与目标 - 2026年财政工作将继续实施更加积极的财政政策 坚持稳中求进工作总基调 旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 实现“十五五”良好开局 [2] - 政策将更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争 统筹发展和安全 支持持续扩大内需、优化供给 并因地制宜发展新质生产力 [2] - 核心目标包括稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 持续防范化解重点领域风险 促进社会和谐稳定 [2] 具体政策工具与方向 - 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 提高政策精准性和有效性 [3] - 用好用足各类政府债券资金 发行超长期特别国债 持续支持“两重”建设、“两新”工作 [3] - 支持优化“两新”政策实施 用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策 大力支持实施提振消费专项行动 [3] - 适当增加中央预算内投资规模 优化实施“两重”项目 优化地方政府专项债券用途管理 以更好发挥政府投资带动效应 推动投资止跌回稳 [3] - 加强财政政策与金融政策协同 以更好同向发力、形成合力 [3] 财政管理与风险防控 - 加强财政科学管理 优化财政支出结构 规范税收优惠、财政补贴政策 [3] - 重视解决地方财政困难 兜牢基层“三保”底线 [3] - 积极有序化解地方政府债务风险 督促各地主动化债 严禁违规新增隐性债务 [3] - 严肃财经纪律 党政机关要坚持过紧日子 [3] 其他工作部署 - 高标准高质量编制好财政“十五五”规划、会计“十五五”规划 [4] - 支持做好岁末年初困难群众帮扶救助、安全生产、应急救灾等工作 下大气力兜牢民生底线 [4]

2025年到期续作特别国债发行事件 - 财政部将于12月12日面向有关银行定向发行2025年到期续作特别国债，总额为7500亿元，发行过程不涉及社会及个人投资者 [1] - 此次发行是原特别国债的等额滚动发行，所筹资金用于偿还当月到期本金，不增加财政赤字 [1][4] 本次发行具体安排与历史背景 - 本次续作特别国债分为两期：10年期4000亿元和15年期3500亿元 [3] - 此次操作延续了2017年、2022年和2024年的历史做法，即对2007年发行的1.55万亿元特别国债到期部分进行滚动发行 [3][4] - 历史操作中，2017年曾采取滚动发行方式向有关银行定向发行6000亿元特别国债，以兑付到期国债 [3] 特别国债的特点与宏观政策背景 - 特别国债具备专款专用、用途灵活、不列入财政赤字、即收即支等特点，是财政扩张工具 [4] - 今年以来，中央财政已发行1.3万亿元超长期国债支持“两重”项目及“两新”政策，并发行5000亿元特别国债为大型商业银行注入资本金 [4] - 中央政治局会议明确明年将继续实施更加积极的财政政策，市场预期基建投资在“十五五”开局之年有望提速，并可能依赖超长期特别国债等中央财政支持 [4]

2025年到期续作特别国债发行 - 财政部将于12月12日面向有关银行定向发行2025年到期续作特别国债，总额为7500亿元，发行过程不涉及社会及个人投资者[1] - 此次发行是原特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字[1] 发行具体安排与历史背景 - 本次续作特别国债分为两期：10年期4000亿元和15年期3500亿元[3] - 操作方式参照此前多次特别国债续作方式，属于历史惯例的延续[3] - 其历史源头为2007年经国务院同意和全国人大常委会批准发行的1.55万亿元特别国债，该笔资金作为中国投资有限责任公司的资本金来源，期限主要为10年和15年，自2017年起陆续到期[3] - 在2017年、2022年和2024年部分特别国债到期时，财政部均采取了向有关银行定向发行特别国债的方式进行偿还[3] - 例如2017年8月，财政部为兑付到期的2007年第一期6000亿元特别国债，采取了滚动发行的方式定向发行6000亿元特别国债，当时人民银行表示此操作不会对金融市场和银行体系流动性产生影响[3] 发行目的与财政政策背景 - 本次发行的目的是筹集资金用于偿还当月到期的7500亿元特别国债本金[4] - 特别国债具备专款专用、用途灵活、不列入财政赤字、即收即支等特点，是宏观经济政策加大逆周期调节力度时的重要财政扩张工具[4] - 今年以来，中央财政已发行1.3万亿元超长期国债以支持“两重”项目建设及“两新”政策，并专门发行了5000亿元特别国债为大型商业银行注入资本金[4] - 近日召开的中央政治局会议明确明年将继续实施更加积极的财政政策[4] - 展望“十五五”开局之年，基建投资有望提速，但高度依赖中央财政支持，中央财政或通过超长期特别国债承担更多支出责任以确保实物工作量[4]