文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：殷雯卿 （19945767933） 报告摘要 一季度美国 GDP 弱于预期， GDP 环比折年率 +2% ，前值 +0.5% ，预期 +2.3% ； GDP 同比 +2.7% ，前值 +2.0% 。 一、美国经济驱动力切换：消费驱动 →AI 驱动 + 政府托底 当前的美国经济增长或正在经历结构切换： 过去美国经济增长的循环大致表现为：货币政策转向→地产投资复苏→消费支出回升→经济周期上行；而当前美国经 济增长的循环，可能在逐步转化为： AI 驱动企业投资增长→科技股提升财富效应 + 财政补贴托底，保障消费韧性→经济周期上行。 这一点在一季度美国经济数 据中也可见一斑。具体来看： 一则， 2025 年以来，科技相关产业链的制造业订单增长已显著持续强于消费相关产业链 ， 而这一状态仅在 1990 年代互联网革命期间发生过。 二则 ， 2025 年以来科技相关产业链利润同比增速持续维持在 10% 左右的较快增长，而同期消费与其他产业的利润同比增速则普遍为负， 美国企业利润的高增长高度依赖科 技产业 。 因此，科技发展持续的情况下， ...